Финансовый рычаг – это соотношение суммарных обязательств к собственному капиталу. Чем больше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании. В статье на примерах разберем, как считать коэффициент, какие выводы можно сделать из расчета и какие ограничения есть в использовании показателя.
Скачайте и возьмите в работу:
«Дайте мне точку опоры, и я переверну землю», – говорил об эффекте рычага древнегреческий мудрец и инженер Архимед. Сегодня любой предприниматель может сказать тоже касательно финансового рычага своего бизнеса. Ведь действуют эти рычаги одинаково. В статье разберемся, что общего у Архимеда и финансового директора и где искать точку опоры для извлечения дополнительной прибыли.
Excel-модель для расчета финансового рычага
Коэффициент финансового рычага рассчитывают для оценки долговой нагрузки компании. Он отражает, сколько заемных средств приходится на рубль собственных средств. Чтобы оперативно оценить показатель, скачайте Excel-модельдля расчета.
Финансовый рычаг-это ...
Для лучшего понимания значения финансового рычага вернемся на время в школьный класс на урок физики.
Нас учили, что согласно правилу рычага, чем длиннее плечо, тем больше эффект от приложенной к нему силы.
А теперь взглянем на структуру баланса, изображенную графически. Прослеживаете аналогии с картинками из физики?
Плечо финансового рычага
Плечо финансового рычага – это процент долговых обязательств в балансе компании. Чем выше процент – тем длиннее плечо. Сколько заемного капитала нужно компании, чтобы расти
Финансовый рычаг (финансовый леверидж, коэффициент финансового рычага) – это соотношение суммарных обязательств к собственному капиталу. Как провести факторный анализ рентабельности собственного капитала
Формула финансового рычага
Коэффициент финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:
Где:
| D | debt, общая сумма обязательств ( сумма 4 и 5 разделов баланса) |
| E | equity, собственный капитал (3 раздел баланса) |
Соответственно, чем больше заемных средств в организации, тем больше эффект от вложенного собственного капитала и тем большую прибыль может извлекать бизнес. Как контролировать эффекчивность
Однако, наращивание долговых обязательств отрицательно сказывается на финансовой независимости компании и в долгосрочной перспективе может привести к банкротству. Ведь заемные средства имеют свою стоимость, и компания должна зарабатывать достаточно прибыли, чтобы минимум покрывать уплату процентов по кредитами долговым ценным бумагам, а лучше обеспечивать дополнительную прибыль собственникам. Как «продать» банкирам и инвесторам пять негативных годовых показателей
Сколько денег можно извлечь из оборота без ущерба для бизнеса
Чтобы точно сказать собственнику, сколько денег он может изъять без риска для компании, воспользуйтесь этим решением. Оно подскажет, как рассчитать свободные деньги и в целом оценить способность бизнеса генерировать денежные потоки.
Финансовый рычаг: ограничения в использовании
При использовании финансового рычага существуют два ограничения:
- Плечо финансового рычага не может увеличиваться бесконечно. Для каждого бизнеса есть свой лимит по длине плеча, поговорим о нем ниже.
- Рентабельность активов должна быть выше средней стоимости заемных обязательств. Причем чем больше разница, тем выше эффект финансового рычага.
На основе российского и зарубежного опыта оптимальным считается значение финансового рычага равное 1,5. Это означает, что обязательства занимают 60% валюты баланса, а собственный капитал 40%. Допустимыми считаются значения финансового рычага от 1 до 2 (от 50% до 67% валюты баланса составляют заемные средства).
Если значение финансового рычага более 2 – значит компания подвержена риску банкротства вследствие высокой закредитованности. Система контроля показателей, которые интересуют банки и инвесторов
Если финансовый рычаг менее 1 – компания недостаточно эффективно использует собственный капитал и могла бы извлекать большую прибыль на единицу вложенных средств. Пять финансовых показателей на каждый экстренный случай
Эффект финансового рычага
Как и в физике, рычаг – это хорошо. Но без использования его в работе он будет простой никому не нужной безделушкой. Лишь приложив усилие, можно увидеть эффект рычага.
Поэтому посчитаем, как работает финансовый рычаг для бизнеса.
Дифференциал финансового рычага
Приложенное усилие в нашем случае – это дифференциал финансового рычага.
Дифференциал – от английского слова difference – разница, означает разницу между рентабельностью активов и средней стоимостью заемных средств.
Формула дифференциала финансового рычага:
Dif = ROA - i
где: ROA – return of assets, рентабельность активов, рассчитывается как:
где: i – средняя ставка процентов по обязательствам, рассчитывается как
Внимание! Обязательства должны считаться все, а не только суммы кредитов.
Другими словами, дифференциал финансового рычага – это чистый эффект, который получит компания в результате своей деятельности. Однако эффект не может быть назван «чистым», пока не освобожден от налогов на прибыль, поэтому в расчет вводится понятие Налоговый корректор:
Налоговый корректор = 1 -T
где: T – эффективная ставка налога на прибыль для компании.
Формула эффекта финансового рычага
В итоге формула эффекта финансового рычага принимает вид:
И покажет, какой эффект на отдачу от вложенных в бизнес средств имеет использование заемного капитала.
Эффект финансового рычага:
- измеряется в процентах,
- должен принимать положительное значение.
Например, значение FLE равное 1% означает, что использование заемных денежных средств помогло компании увеличить доход от собственных вложенных средств на 1%. Хороший это эффект для бизнеса? Конечно, да.
На основании практических данных за несколько десятилетий оптимальным признается эффект финансового рычага в диапазоне 30–50% от значения показателя рентабельности активов (ROA) при доле обязательств в балансе 0,67-0,54.
Но, безусловно, лучшие значения эффекта финансового рычага варьируются от отрасли деятельности компании, от геополитической ситуации, доступности финансирования и так далее.
Методика анализа финансовой устойчивости:
- Анализ финансовой устойчивости по относительным показателям
- Анализ финансовой устойчивости по абсолютным показателям
Методика аналила доступна подписчикам Системы Финансовый директор. Если оформите гостевой доступ к Системе, то тоже сможете скачать документ.
Примеры расчета эффекта финансового рычага
Пример 1. Рассчитаем эффект финансового рычага на примере ПАО «Вымпелком».
Таблица 1. Выдержки из отчетности ПАО «Вымпелком» за 2017 год
|
Показатель |
2017 |
% |
|
Заемные средства |
328 162 |
67% |
|
159 620 |
33% |
|
|
Активы |
487 782 |
100% |
|
Прибыль до налогов |
39 496 |
|
|
14% |
||
|
Проценты к уплате |
23 764 |
С первого взгляда на показатели видно, что «Вымпелком» работает с высоким плечом финансового рычага:
FL= 328 162/159 620 = 2,056
Это довольно рискованная политика управления заемным капиталом. Посмотрим, оправдывает ли она себя.
Dif = ROA- i = 39 496 /487 782 – 23 764/328 162 = 8,10% - 7,24% = 0,86%
FLE = (1-0.14)*0.86%*2.056 = 1.51%
Значение эффекта финансового рычага равное 1,51% означает, что благодаря использованию заемного капитала, компания зарабатывает дополнительно полтора процента прибыли на вложенные собственные средства.
Посчитаем процент FLE от ROA: FLE/ROA = 1.51/8.10 = 18.6%
Значит, компания работает с заемным капиталом эффективно, но не максимально эффективно. Можно предположить, что, снизив долю кредиторской задолженности за счет быстрых дорогих кредитов, ПАО «Вымпелком» выйдет на целевые показатели эффекта финансового рычага в 30% от ROA.
Методика оценки направлений бизнеса, которая поможет вычислить скрытые убытки
Чем полезно: в статье — принцип расчета финансовых результатов, который поможет справедливо оценить рентабельность направлений бизнеса и вовремя вычислить убыточное подразделение.
Пример 2. Во втором примере давайте рассмотрим негативное развитие событий и получение компанией сниженной прибыли в текущем году.
Таблица 2. Выдержки из отчетности ПАО «Вымпелком»
|
Показатель |
2017 |
% |
|
Прибыль до налогов |
39 496 |
6,05 |
Казалось бы, прибыль получена, хоть и небольшая – 6,05%
Посчитаем эффект финансового рычага:
FLE = (1 - 0,14) *(6,05% - 7,24%) * 2,056 = -2,11%
Мы видим, что заемные средства начали работать в убыток компании и снизили рентабельность собственного капитала более чем на 2 процента. Если компания не сможет восстановить прежнюю норму прибыли, то она в ускоренном режиме будет накапливать убытки благодаря процентам по кредитам. Так и до банкротства недалеко. Как оптимизировать структуру капитала и источников финансирования
Здесь мы вплотную подошли к действию двух ограничений на использование финансового рычага, описанных выше:
- Ограничение по доле заемных средств в валюте баланса.
- ROA > i
На практике нередки ситуации, когда бизнес наращивает обороты и получает дополнительную прибыль именно благодаря привлечению заемного капитала, особенно если рынок кредитования пресыщен и ставки по кредитам невысоки. Заработанную нераспределенную прибыль собственники при этом изымают из оборота. См. также, сколько денег можно изъять из оборота без ущербадля бизнеса
Наращивая финансовый рычаг, компании попадают в зависимость от текущих условий на рынках сбыта и на рынках кредитования. При падении спроса на рынке сбыта, при росте конкуренции, при повышении ставок по кредитам эти компании рискуют одномоментно превратиться из успешных растущих корпораций в банкротов. Особенно высоки риски в ритейле, строительстве, торговле, фондоемком производстве. См., как договориться с банком о снижении ставки по кредиту
Экономика компаний с высоким финансовым левериджем становится похожа на эластичную ленту, натянутую до предела – из нее выжимают максимум, но в случае надрыва эта лента дает такой сильный обратный эффект, что держащий ее человек должен предпринимать очень быстрые и продуманные действия, чтобы спасти ситуацию.
Выводы
Зная методику расчета эффекта финансового рычага, вы всегда сможете спланировать, какой объем кредита сможет позволить себе компания и по какой максимальной ставке. А также будете иметь веские аргументы при обсуждении с генеральным директором планов продаж и новых проектов, а также выплат собственникам по итогам года. Ведь не зря именно финансового директора называют консерватором и осмотрительным. А когда осмотрительность подкреплена цифрами – это вдвойне хорошо.