DSCR – коэффициент покрытия долга: что показывает

Коэффициент покрытия долга (DSCR) – это инструмент оценки достаточности средств для погашения обязательств. В основе его расчета лежит несколько разнородных подходов. В статье анализируем все способы вычисления, подсказываем, где взять исходные данные, и дарим Excel-файл с готовыми формулами.

Коэффициент покрытия долга

В Системе Финансовый директор Антон Бойчук, финансовый директор ГК «АЛМЕКО», поделился методикой инвентаризации кредитов и планирования долговой нагрузки. Оформите доступ подписчика и воспользуйтесь опытом практикующих финансистов. В решении Системы есть образцы документов, формулы расчета финансовых коэффициентов и примеры анализа кредитного портфеля.

Инвентаризация кредитов: формулы расчета коэффициентов

 

Вам также будут полезны в работе эти решения Системы Финансовый директор:

• Как оценить долговую нагрузку компании

• Как контролировать соблюдение финансовых ковенантов с помощью Excel

• Как оценить качество управления кредиторской задолженностью перед контрагентами

Он характеризует способность организации рассчитаться по своим обязательствам.

DCSR – это сокращение от Debt Service Coverage Ratio, что дословно переводится как коэффициент покрытия обслуживания долга.

Название подсказывает:

• раз коэффициент, значит, в основе формулы находится соотношение между величинами;
• так как связан с обязательствами, следовательно, в формулу попадут минимум два параметра. Это, собственно, долги, а также источники их покрытия.

Вообще схожих по смыслу показателей много. Это разные коэффициенты ликвидности  и финансовой устойчивости.

Есть пять финансовых индикаторов, которые стоит отслеживать ежемесячно, но обычно на это уходит от 2 до 4 часов. Чтобы провести  экспресс-анализ за 10 минут, используйте Excel-модель. Сможете контролировать платежеспособность компании, ее финансовые риски и устойчивость. Пять финансовых показателей на каждый экстренный случай.

Скачать модель для анализа

Коэффициент покрытия долга: формула

Сразу отметим: единого подхода к определению показателя нет. Причин на это несколько.

Во-первых, он – «иностранный гость» в наборе индикаторов финансового анализа. Поэтому некоторые компоненты его числителя и знаменателя не имеют адекватного аналога в российской финансовой отчетности. Кроме того, разные аналитики вкладывают свой смысл в переводные термины.

Во-вторых, многое зависит от того, кто и зачем считает DSCR. Например, для проектного инвестиционного планирования больше подойдет один способ. А для оценки платежеспособности заемщика в рамках текущей деятельности – другой.

Поскольку нет ничего хуже странных показателей в формулах, которые не известно где брать, остановимся на самых простых подходах. Их будет три.

Скачайте файл, внесите данные своей организации и получите значения коэффициента по всем трем подходам.

Рисунок 1. Подходы к вычислению DSCR

Подход 1. Вычисление по операционной прибыли.

Оригинальная формула. Записанная на иностранный лад она выглядит так:

 

где:

Российская интерпретация. Давайте разбираться, каковы аналоги числителя и знаменателя в отечественной практике и где найти их значения.

Под чистым операционным доходом условимся понимать операционный финансовый результат. В терминологии российской отчетности – это прибыль (убыток) от продаж. Она отражается в отчете о финансовых результатах (ОФР) по строке 2200. См. подробнее, как провести анализ ОФР.

Сложнее обстоит дело со знаменателем.

Во-первых, речь идет не вообще о всех обязательствах, которые приводятся в разделах IV и V бухгалтерского баланса (ББ). Нужны только те, которые связаны с кредитами и займами, а также с арендными платежами.

Во-вторых, требуются не остатки, а общая сумма основного долга и процентов по нему за весь анализируемый период. То есть обойтись простым вычислением среднегодовой величины заемных средств по строкам 1410 и 1510 ББ не выйдет. На помощь придут:

• либо пояснения к ББ и ОФР, если в них раскрывается информация о погашении займов и кредитов;
• либо анализ бухгалтерских счетов 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» и 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» из 1С. В нем ищите сумму выплат в корреспонденции с 51 «Расчетные счета» и/или 52 «Валютные счета».

И еще особенность: платежи по аренде в отечественной практике относятся на счета 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» или 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами». Конкретный вариант выбирается самой организацией. Поэтому для большей правильности результата потребуется аналитическая информация в части начисленных арендных обязательств с этих счетов.

Если теперь обобщить все сказанное, то «русская» интерпретация формулы DSCR из первого подхода выйдет такой:

Что показывает. При таком подходе коэффициент покрытия долгов характеризует, в какой части обязательства по заемным средствам закрываются операционным финансовым результатом.

У метода есть серьезный недостаток. Дело в том, что прибыль от продаж не равнозначна деньгам. И сам факт превышения числителя над знаменателем – вовсе не гарантия платежеспособности предприятия. О причинах того, почему остаток денег и финансовый результат чаще всего не равны друг другу читайте в статье «Чистый доход».

Подход 2. Вычисление по денежному потоку.

Оригинальная формула. Этот способ завязан на денежные потоки. Применительно к нему есть две схожие формулы.

I вариант:

где:

II вариант:

Заметьте: оба варианта – идентичны по смыслу.

В числителе – деньги, которые есть в наличии для погашения займов. То есть та их часть, которая осталась после других обязательных платежей, например, по зарплате, налогам, дивидендам и т.п. Причем это не просто сумма остатков в кассе и на счетах. Это денежный поток.

В знаменателе – предстоящий к погашению долг вместе с процентами.

Российская интерпретация. Условимся: вариант расчета знаменателя во втором способе окажется таким же, как в первом. Это логично, ведь от подхода к подходу меняется только то, что признается покрытием. Значит:

PR + IP + LP = TDS

Как считать числитель? Единого метода опять нет. Аналитики расходятся во мнениях и предлагают разные варианты. Однако есть общие принципы:

• основу вычислений составляет чистый денежный поток от текущих операций (операционной деятельности). В нем учтена оплаченная часть выручки и авансы от покупателей. Кроме того, он содержит все обязательные выплаты в пользу работников, поставщиков и государства;
• его надо скорректировать на процентные платежи и выплаты по аренде. Скорректировать, значит, прибавить их. Это позволит как бы «откатить» ситуацию назад и увидеть, какими средствами располагала организация до их уплаты;
• та же самая корректировка потребуется для денежных потоков по инвестиционным и финансовым операциям. Для первых из платежей придется убрать проценты по инвестиционным активам, из вторых – возврат основной суммы по кредитам и займам;
• когда CFADS или FCF рассчитываются косвенным способом через финансовый результат, то надо учитывать влияние неденежных статей. Например, амортизации и оценочных резервов.

Остановимся на таком простом варианте определения денежного потока, который свободен для обслуживания обязательств:

CFADS = Чистый денежный поток + Выплаты основной суммы долга по заемным средствам + Выплаты процентов (обычных и по инвестиционным активам) + Платежи по аренде

Примечание.

В российской форме отчета о движении денежных средств проценты по кредитам и займам разведены по двум строкам. Если заемные средства брались для приобретения или строительства внеоборотных активов, то это инвестиционный отток. Во всех прочих случаях – текущий.

Запишем последнюю формулу через номера строк отчета о движении денежных средств (ОДДС). Тогда коэффициент определится так:

Что показывает. В какой величине свободные деньги покрывают общую сумму заемных средств и процентов по ним.

Обратите внимание: для арендных выплат отдельной строки в ОДДС нет, поэтому потребуется развернутая аналитика по платежам. Возьмите ее из все того же анализа счетов 60 или 76 только уже не по начислениям, а по переводу денег (проводка Дебет 60 (76) Кредит 51 (50) – в части арендных выплат). Причина: начисленное обязательство перед арендодателем не обязательно сразу попадает в денежный отток. Оно может «задержаться» в составе кредиторской задолженности.

Второй подход часто используется для инвестиционного планирования и проектного финансирования. В этом случае данные для формулы придется брать из прогнозной отчетности.

Подход 3. Вычисление по EBITDA.

Оригинальная формула. 

где:

Третий способ определения базируется на стыке между первым и вторым. Из первого – он берет в числитель финансовый результат. Из второго – его максимальное приближение к денежному потоку.

Такая формула похожа на еще один показатель, которым оценивают долговую нагрузку. Речь идет про коэффициент покрытия процентов. Читайте про него, а также про преимущества EBITDA в финансовом анализе над операционным или чистым финансовым результатом в статье «Долговая нагрузка».

Российская интерпретация. Один из самых простых вариантов для нахождения EBITDA в отечественной практике основывается на прибыли до налогообложения. Ее потребуется скорректировать на проценты к уплате и амортизацию, прибавив их. Первый корректирующий показатель содержится в ОФР в строке 2330. Второй – в пояснениях к ББ и ОФР в строке 5640.

Итоговая формула с адаптацией под российский формат бухгалтерской отчетности окажется такой:

Что показывает. По сути, то же самое, что и в предыдущих случаях: степень покрытия обязательств по заемным средствам. Только в данном подходе источником покрытия выступает EBITDA.

Читайте также: Высокая долговая нагрузка – последствия

Коэффициент покрытия обслуживания долга: норматив и другие характеристики

Норматив. Минимальное значение для DSCR – единица. Причем чем сильнее отрыв от нее в сторону повышения, тем лучше.

Это легко объясняется смыслом данного показателя. Заемные средства требуют полного покрытия. Если после их погашения у предприятия еще что-то остается, значит, оно сохраняет платежеспособность для исполнения будущих обязательств и не утрачивает свою финансовую устойчивость.

В отношении «идеальных» значений DSCR есть несколько точек зрения:

• отечественные кредитные учреждения устанавливают нижнюю планку коэффициента на уровне 1,1-1,3;
• зарубежные банки исходят из значений в 1,25-1,5;
• практика проектного финансирования задает минимальную границу в зависимости от типа проекта. Если его риск низок, то подойдет значение в 1,2. Если высок, то норматив увеличится до 1,5.

Многое также зависит и от внешних условий. Когда экономика растет и банки лояльны к кредиторам, то финансирование выдается и тем заемщикам, у которых значение DSCR меньше требуемого. Кризис, напротив, заставит кредитные учреждения перестраховываться от невозвратных долгов и приведет к повышению приемлемого для них значения показателя.

Интервал расчета. Коэффициент покрытия обслуживания долга рассчитывается за период в отличие от точечных оценок ликвидности или финансовой устойчивости по балансу на конкретную дату. Заметьте, что когда речь идет про инвестиционные планы и проекты, то для каждого года их реализации потребуются свои вычисления DSCR.

Единица измерения. Как любой другой коэффициент он измеряется в единицах. Подойдут также проценты или рубли на рубль. Например, величина DSCR равна 0,9. Выходит, источник покрытия обязательств составляет только 90% от их величины. Или так: на каждый рубль займов, кредитов и процентов по ним приходится 0,9 руб. средств, за счет которых они будут погашаться.

Рисунок 2. Характеристики DSCR

Расчет коэффициента покрытия обслуживания долга: пример

Применим все три подхода и вычислим значения показателя по данным финансовой отчетности ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (ПАО «НЛМК») за 2018 год.

Вот некоторые уточнения про то, откуда бралась информация:

• ПАО «НЛМК» раскрывает величину заемных средств с процентами в пояснениях к ББ и ОФР применительно к каждому кредиту и займу. В таком случае даже внешнему аналитику хватит данных и получится обойтись без сведений из бухгалтерских проводок;
• сумма арендных платежей также приводится в пояснениях к ББ и ОФР в составе расшифровки прочих поступлений и платежей от текущих операций.

Таблица 1. Считаем по операционной прибыли

Очевидно: 2017-й год оказался не вполне удачным с точки зрения соотношения операционной прибыли и обязательств. Лишь 65% последних могли быть погашены при допущении, что на это уйдет вся прибыль от продаж.

В 2018 году ситуация стабилизировалась. Коэффициент стал выше единицы, но не намного. Минимальную планку, которая приемлема для банков, пробить не удалось.

Таблица 2. Считаем по денежному потоку

По этим данным ситуация с коэффициентом в ПАО «НЛМК» обстоит еще хуже. Ни в 2017-м, ни в 2018-м он не достиг даже единицы. В среднем за два года на каждый рубль обязательств приходилось 65 копеек денежных средств, свободных для их погашения.

2017 год опять оказался самым проблемным. Причины:

• общее превышение оттоков над притоками, которое выразилось в отрицательном сальдо денежного потока;
• значительные платежи по заемным средствам. Это видно по основной сумме долга к погашению. Она выше аналогичной величины в 2018 году в три раза.

Конечно, сама по себе такая ситуация – не основание думать: организация утратила платежеспособность и одной ногой стоит на пороге банкротства. Намного важнее абсолютных величин денежного потока – умение сохранить баланс между притоком и оттоком на каждый конкретный день. Тем не менее, риск не рассчитаться вовремя при подобном раскладе заметно повышается.

Таблица 3. Считаем по EBITDA

Данный вариант оказывается самым оптимальным. В соотношении с EBITDA показатель получается выше нормы, причем так есть даже в не самом благополучном 2017 году.

Чем объясняется подобное расхождение между значениями из первого и третьего подходов, когда в основе и того, и другого – финансовый результат? Все дело – в существенном влиянии прочих доходов и расходов, которое учтено в формуле для последнего способа.

В ПАО «НЛМК» финансовый результат от прочих видов деятельности – очень значим. Сравните: прибыль от продаж в 2017 равнялась 68,1 млрд руб., а прибыль до налогообложения – 122,6 млрд руб. Выходит, почти половина последней величины сформировалась за счет сальдо прочих доходов и расходов.

Рисунок 3. Значения DSCR для ПАО «НЛМК»

Резонен вопрос: какой из трех подходов использовать на практике, если они дают такие принципиально разнящиеся результаты?

Возможно, стоит ориентироваться, прежде всего, на методику, которую применяет банк, где кредитуется ваша организация. Например, методику оценки долговой нагрузки по коэффициенту Net Debt/EBITDA.

Возможно, разумно пользоваться сразу тремя вариантами. Это позволит отыскать все причины, по которым значение коэффициента покрытия обслуживания долга оказывается неудовлетворительным.

Больше полезной информации по теме Бюджетирование, читайте по ссылке>>>