text
Открыть свежий номер журнала>> / Подписка за 22 308 13 990 руб! >> ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

Как управлять долговым портфелем компании

Процесс управления долговым портфелем компании можно разделить на несколько основных этапов:

Как определить предельно допустимый объем долгов

При планировании объема долговых обязательств компания должна стремиться не только удовлетворить собственные потребности в заемных средствах, но и обезопасить себя от риска неплатежеспособности и сохранить финансовую устойчивость (подробнее о технике анализа см. Как провести экспресс-оценку вероятности банкротства). Поэтому предельный размер заимствований определяется исходя из показателей кредитоспособности компании (кстати, у банков может быть другой взгляд на оценку кредитоспособности, подробнее об этом см. Как оценить кредитоспособность компании с позиции банка). Это могут быть такие показатели, как лимит по сумме ликвидных активов и лимит по сумме собственных средств. Источником информации для их расчета служат бухгалтерская отчетность или данные управленческого учета. Лимит по сумме ликвидных активов определяется так.

Формула. Расчет лимита по сумме ликвидных активов

Общая сумма заемного капитала не должна превышать лимита, рассчитанного по сумме ликвидных активов.

Возможны варианты, когда суммой ликвидных активов ограничивается объем только краткосрочного заемного финансирования.

Если задолженность превысит лимит по сумме ликвидных активов, то руководство компании должно предпринять меры по нормализации ситуации (см. раздел Как контролировать исполнение кредитного плана).

В случае если сумма заемного капитала (ЗК) ограничивается величиной не только ликвидных активов, но и собственных средств (СК) (итог раздела «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса), сумма заемных средств будет определяться по значению наименьшего из двух лимитов: ЗК < min (ЛА; СК).

Соотношение суммы заемного капитала и собственных средств позволяет определить степень зависимости компании от заемного финансирования. Чем меньше это соотношение, тем ниже уровень финансового риска (данный коэффициент должен быть меньше или равен 1).

Следует отметить, что лимиты заимствований необходимо периодически пересматривать с учетом особенностей деятельности компании. Например, если компания ведет активную инвестиционную деятельность, то при расчете лимитов долгосрочные заемные средства могут не учитываться.

В течение года финансово-хозяйственная деятельность компании должна осуществляться таким образом, чтобы на конец каждого квартала (или иную отчетную дату) объем заимствований находился в пределах выбранных компанией показателей кредитоспособности.

Как структурировать долговой портфель

Целесообразно разработать три варианта плана привлечения финансирования в компанию (кредитного плана):

В зависимости от варианта плана формируется структура долгового портфеля, то есть определяются виды финансовых инструментов, условия и способы их привлечения.

При формировании долгового портфеля компания задает доли краткосрочных и долгосрочных заемных средств. Как правило, краткосрочные кредиты и займы используются для пополнения оборотных средств компании, долгосрочные – для финансирования инвестиционной деятельности.

Соотношение долгосрочных и краткосрочных заемных ресурсов в долговом портфеле зависит от целого ряда факторов: стратегии развития компании, специфики бизнеса, колебаний рыночной конъюнктуры. Например, при снижении средней ставки ссудного процента использование ранее полученного долгосрочного кредита может оказаться невыгодным (подробнее об этом см. Как оценить эффективность перекредитования с помощью Excel).

Немаловажны также скорость и стоимость привлечения займов: процесс оформления краткосрочных займов требует меньше времени, а ставки по ним обычно ниже, чем по долгосрочным.

На структуру долгового портфеля также оказывают влияние сложность процедуры привлечения и условия, которые выдвигают кредиторы. Например, предоставление заемного финансирования в нужном компании размере может потребовать оформления гарантий третьих лиц или залога, которого у нее может и не быть. Если при этом финансирование носит целевой характер, можно воспользоваться инвестиционным банковским кредитом, оформив его под залог внеоборотных активов заемщика.

Наконец при определении видов заемных средств в долговом портфеле важными для компании моментами могут быть сумма заемных средств и стремление приобрести публичную кредитную историю. Если предприятие нуждается в существенной сумме, стремится в будущем стать публичным и расширить свои возможности как заемщика, то оно может привлечь средства на рынке ценных бумаг путем выпуска вексельных или, что несколько сложнее, облигационных займов (подробнее об этом см. Как разместить облигационный заем). Это достаточно эффективные способы заимствований, не предусматривающие залога. Однако от эмитента потребуется своевременно выплачивать купонный доход держателям облигаций, чтобы не испортить кредитную историю, а также выполнять требования ФСФР России к соответствующим инструментам.

Как выбрать наиболее эффективный для компании способ привлечения заемных средств

Чтобы выбрать самый подходящий вариант финансирования, компании следует взвесить преимущества и недостатки различных способов, а также оценить эффективность заимствования путем сопоставления результата привлечения заемных средств с затратами на их получение и обслуживание. Для решения этой задачи можно рекомендовать свести все доступные компании варианты в общую таблицу.

Характеристика Вексельные займы Облигационные займы Банковские кредиты
Минимальная сумма, млн долл. США в рублевом эквиваленте 0,5 20 От 0,5 в зависимости от банка
Оптимальная сумма, млн долл. США в рублевом эквиваленте 1 50 Не установлена
Средний срок привлечения Краткосрочные: чаще всего до 1 года Среднесрочные: чаще всего 1–5 лет От нескольких месяцев до 7 лет (для инвестиционных кредитов)
Ставка, процент годовых 13–16 11–14 Обычно ниже, чем по векселям, но выше, чем по облигациям
Регистрация Не требуется Требуется регистрация проспекта эмиссии в ФСФР России Не требуется
Срок оформления Наименьший по сравнению с другими способами Наибольший по сравнению с другими способами (от 3 месяцев) Средний срок – 1–2 месяца
Требования к раскрытию информации Существенные Наибольшие Значительные, в соответствии с правилами банка
Ограничения Отсутствуют (для банков – в виде нормативов Центробанка России) Максимальный размер займа не больше уставного капитала; возраст компании и т. д. Косвенные (для банка - максимальный размер на одного заемщика, нормативы Центробанка России)
Публичность Значительная при достаточном объеме займа и вторично обращающихся векселей Наибольшая, что влияет на формирование публичной кредитной истории Наименьшая: заимствования, как правило, носят частный характер
Затраты на инфраструктуру размещения Возможна оплата услуг консультантов, организаторов Затраты на комиссионные бирже, агентам, андеррайтеру и т. д. Иногда комиссии банка за ведение ссудного счета
Срок оплаты процентов по долгу В конце срока В конце срока или в несколько этапов с большой периодичностью (полугодовые, квартальные купоны или оферты на досрочный выкуп эмитентом) Как правило, ежемесячно
Требования по обеспечению Отсутствуют Чаще всего отсутствуют, но в отдельных случаях, например, при возрасте компании менее 3 лет, необходимо поручительство третьих лиц Как правило, залог, гарантии третьих лиц и т. д., а также другие условия, например, перевод денежных оборотов на счет банка-кредитора
Возможность вторичного обращения долга на рынке Возможно Возможно Ограниченная
Возможности досрочного погашения Большие (путем выкупа на рынке) Наибольшие (путем выкупа на рынке) Ограничены или отсутствуют

Одним из основных критериев выбора условий привлечения заемных средств должна стать минимизация расходов по их обслуживанию. При этом принимаются в расчет тарифы на услуги, комиссии и прочие дополнительные условия, связанные с обслуживанием и погашением кредитов и займов; уровень процентных ставок, сложившийся на финансовом рынке; сроки привлечения; расходы на юридические, консультационные услуги и т. д. Все это, а также сам набор оказываемых кредитными учреждениями услуг в конечном итоге повлияет и на выбор кредитора (организатора размещения). Например, далеко не каждый банк может предоставить заемщику требуемый объем средств или, к примеру, промежуточное финансирование.

Компания может провести конкурс (открытый или закрытый) по выбору кредиторов или организаторов заимствований. В рамках приглашения к участию в конкурсе указываются параметры и условия предполагаемого заимствования. Например, если компания проводит выбор организатора облигационного займа, то запрашиваются перечень предполагаемых услуг, минимальная гарантированная ставка купона, размер вознаграждения, стоимость связанных с организацией облигационного займа услуг третьих лиц, возможность промежуточного финансирования и т. д. Для объективной оценки всех коммерческих предложений и выбора наиболее выгодного из них можно составить сводную таблицу.

Банк Соответствие запрашиваемому перечню услуг Возможность промежуточного финансирования в размере не менее 3 млрд руб. Минимальная гарантированная ставка купона, базисные пункты Условные расходы на обслуживание, тыс. руб.* Вознаграждение организатора, тыс. руб.** Расходы эмитента на организацию и обслуживание займов (без учета услуг третьих лиц), тыс. руб. (гр. 5 + гр. 6)
1 2 3 4 5 6 7
Организатор 1 Соответствует Возможно 20 24 000 25 311 49 311
Организатор 2 Соответствует До 2,8 19 22 800 6500 29 300
Организатор 3 Соответствует Возможно 25 30 000 4012 34 012
Организатор 4 Соответствует Возможно 14 16 800 8250 25 050
Организатор 5 Соответствует В партнерстве с банком – 10 45 54 000 9735 63 735
Организатор 6 Частично До 2 25 30 000 13 010 43 010
Организатор 7 Соответствует До 2,5 20 24 000 5500 29 500
Организатор 8 Соответствует Возможно 35 42 000 6165,5 48 165,5
Организатор 9 Соответствует Возможно 25 30 000 5445 35 445
Организатор 10 Частично В партнерстве с банком – 5 17 20 400 4675 25 075

* Расходы на обслуживание займа рассчитываются следующим образом: сумма займа × 0,01% × гр. 4 × cрок обращения.

** Как правило, расходы на услуги организатора указываются в коммерческих предложениях в процентном соотношении к общему объему заимствований.

Принимая окончательное решение, помимо суммы расходов на обслуживание и оплату услуг организатора, необходимо учесть и другие условия, которые установил эмитент исходя из своих потребностей. Например, из таблицы 2 видно, что расходы эмитента на организацию и обслуживание займов по организаторам 4 и 10 приблизительно равны. Однако эмитенту также требовалось промежуточное финансирование в размере не менее 3 млрд руб. Организатор 10, руководствуясь коммерческим предложением, может выполнить данное условие только в партнерстве с другим банком. Такой вариант, возможно, не устроит компанию, поскольку оформление займа усложняется, а расходы увеличиваются.

Как контролировать исполнение кредитного плана

Привлечение заемного финансирования связано для компании с определенными рисками. Это может быть снижение финансовой устойчивости в результате превышения лимита заимствований (подробнее о том, как этого избежать, см. Как управлять финансовой устойчивостью компании), неплатежеспособность из-за ошибок при составлении графика погашения долгов или нехватки высоколиквидных активов (подробнее об этом см. Как провести экспресс-оценку вероятности банкротства) и многое другое. Чтобы рационально использовать заемные средства и управлять ими с максимальной для компании выгодой, на основе бюджета и плана инвестиционного развития составляется кредитный план (или план привлечения финансирования).

Для разработки кредитного плана можно рекомендовать использовать Microsoft Project. Эта программа не только дает возможность просчитывать любые параметры заимствований и представлять их в табличной форме, но и выводить структуру долга в виде диаграммы Ганта на любой период времени (либо создать аналог в Excel, подробнее об этом см. Как показать движение денежных средств на диаграмме в Excel). Чтобы контролировать исполнение кредитного плана, менеджмент компании ежеквартально отслеживает соблюдение лимитов заимствований, уровни показателей кредитоспособности, а также вносит в план необходимые корректировки.

Так, в случае превышения лимита заимствований разрабатывается план нормализации кредитного портфеля компании. В процессе его составления определяется объем превышения лимита заемных средств, анализируются причины и возможные последствия такого превышения. Затем устанавливаются сроки мероприятий по приведению объема заимствований в соответствие с показателями кредитоспособности. Для этого компания может использовать резерв погашения долга – специальный фонд, который формируется за счет перечисления в него части выручки и иных денежных поступлений, направленных на погашение задолженности. Поступившие в компанию денежные средства направляются на погашение кредитов и займов не сразу, а в сроки, определенные для их погашения.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.