text
Журнал

Как защититься от потерь из-за колебаний валютного курса

Компании-импортеры, закупая товар, формируют у себя валютную кредиторскую задолженность. Если они продают товар за рубли, да еще и на условиях значительной отсрочки платежа, то рискуют понести убытки из-за роста курсов доллара и евро по отношению к рублю. Но есть способы минимизировать эти потери, применяя различные инструменты – валютную оговорку в договорах с покупателями или заключение срочных сделок по приобретению или продаже валюты для оплаты валютных контрактов.

Елена Агеева , финансовый директор ООО «Голдер-Электроникс»

Компания-импортер «Альфа» приобрела товар, который был ввезен в страну 4 февраля, когда курс доллара составлял 56,0408 руб.

Себестоимость товара без учета таможенных пошлин и обязательных налоговых платежей – 10 долларов, или примерно 560 руб. (чтобы не усложнять расчеты, примем, что таможенные пошлины на данный товар нулевые и, следовательно, не увеличивают его себестоимость). Кредиторскую задолженность перед поставщиком необходимо погасить 3 мая.

Компания формирует отпускную продажную цену на товар (без учета НДС), которая с учетом 50-процентной торговой надбавки составляет 840 руб. без НДС (560 руб. + 50%). «Альфа» отгрузила товар покупателю 5 февраля на условиях отсрочки платежа в 65 календарных дней, то есть деньги за него поступили 10 апреля.

Не хеджируя валютные риски по сделке, «Альфа» сразу после того, как получила деньги от покупателя, приобрела валюту, но курс доллара к этому времени вырос до 58,5714 руб. В расчете на единицу товара получив 840 руб. (без учета НДС), можно купить только 14,34 доллара. Отсюда доход по данной сделке в долларовом эквиваленте составит 4,34 доллара на единицу, а не 5 долларов, как планировали. То есть «Альфа» потеряла более 13 процентов своего дохода (0,66 долл. : 5 долл. × 100%) исключительно из-за разницы валютных курсов. Возможности увеличить цены на уже отгруженный покупателю товар у компании нет.

Как юридически защититься от валютных рисков

В ситуации, рассмотренной в примере, когда импортер отгрузил товар российскому покупателю на условиях достаточно долгой отсрочки и ожидает от него поступления денежных средств, можно защититься от колебания курса доллара и возможного обесценения дебиторской задолженности. Например, включить в договор с покупателем валютную оговорку – право на повышение отпускной цены на уже отгруженный товар в зависимости от роста курса валюты, предположим, если он за месяц составит пять и более процентов. На первый взгляд, это условие позволяет поставщику-импортеру избежать обесценения дебиторской задолженности, однако не все так просто. Маловероятно, что покупатель, особенно в условиях высококонкурентного рынка, пойдет на такое условие и возьмет на себя риски.

Как защититься от валютных рисков с помощью срочных валютных сделок

Как способ хеджирования валютных рисков эффективны срочные сделки по приобретению или продаже валюты на различных условиях для оплаты валютных контрактов. К таким сделкам относятся валютные свопы, форвардные и фьючерсные сделки, опционы – см.  таблицу 1.

Инструмент хеджирования валютных рисков Преимущества Недостатки
Валютный своп

1. Получение дохода из-за разницы курсов.

2. Отсутствие курсовых убытков

Отсутствие возможности продать валюту по иному (рыночному) курсу
Форвардный контракт

1. Отсутствие премий или иных процентных выплат банку, с которым заключили сделки.

2. Текущая фиксация будущего курса приобретения валюты.

3. Возможность перенести курсовые риски на контрагента.

4. Отсутствие комиссий по приобретению валюты

1. Отсутствие возможности отказаться от сделки.

2. Возможные потери (если не перенесли риск на контрагента) в случае, когда рыночный курс будет более благоприятен, чем курс форварда

Опцион

1. Возможность отказаться от сделки, если ситуация на рынке валют будет лучше прогноза.

2. Текущая фиксация будущего курса приобретения валюты.

3. Возможность перенести курсовые риски на контрагента

Безусловная уплата премии банку, с которым заключили сделки

Основная цель применения этих инструментов – заранее зафиксировать валютную себестоимость импортного товара и учесть ее при формировании отпускных цен. Благодаря этому компания сохраняет свой маржинальный доход вне зависимости от валютных колебаний, ей не нужно пытаться угадать курс и играть на курсовых разницах.

Валютные свопы. Одновременное заключение сделок по купле и продаже валюты с разными датами валютирования называется валютным свопом. Компания сразу обговаривает курс, по которому купит партию валюты и в другую дату продаст ее же. Основной принцип таких сделок – это попытка сыграть на разнице курсов купли-продажи валют (см. Пример применения валютного свопа).

Стоит отметить, что валютный своп – прежде всего, способ получить доход от казначейских операций, ориентированный на трейдерскую игру на бирже. Его оправданно рассматривать как страховку от убытков по импортным сделкам, но только как косвенную: заработав на свопе, компания может компенсировать возможный ущерб от колебания курсов валют.

Еще один способ избежать потерь – применить валютный форвард, который позволяет компании перенести свой валютный риск на покупателя. Подробнее о поставочном форварде см.  Как импортеру защититься от валютного риска при помощи поставочного форварда, о беспоставочном форварде см.  Что выбрать: хеджировать отдельную сделку или все сделки за период.

Форвардные и фьючерсные сделки. Фьючерсные контракты заключаются на бирже (и биржа участвует в расчетах) и требуют обеспечения гарантийным взносом. Суть этой сделки – покупка или продажа одной валюты за другую по заранее установленному курсу, вне зависимости от того, каким будет курс на рынке на момент совершения сделки.

Форвардный контракт по своей сути аналогичен фьючерсу, но его заключают вне биржи. В сделке могут участвовать, например, банк и компания. Сторона по сделке обязана выполнить свои обязательства – предположим, купить 25 мая 1 000 000 долл. по заранее оговоренному курсу 58 руб. за доллар вне зависимости от того, каков будет реальный рыночный курс на эту дату валютирования. Заключив форвардный контракт, компания-импортер заранее знает курс, по которому купит валюту для погашения своей задолженности перед поставщиком, и имеет возможность учесть его при формировании отпускной цены на товар.

Елена Агеева , финансовый директор ООО «Голдер-Электроникс»

Компания-импортер «Бета» приобрела партию утюгов. Товар ввезли в страну 20 февраля, когда курс доллара составлял 56,3438 руб. за долл. Для защиты от валютных колебаний компания заключила пять форвардных контрактов, каждый на покупку 1 млн долл. Далее возможны два сценария развития ситуации на валютном рынке: «укрепление рубля» – один доллар будет стоить меньше, чем заложено в форвардном контракте, или «укрепление доллара» – доллар будет дороже, чем по заключенным форвардам. Анализ сценариев представлен в таблице 2.

Форвард Покупка валюты по курсу ЦБ
Сценарий 1: «рубль укрепляется» Сценарий 2: «доллар укрепляется»
Дата приобретения валюты по заключенным форвардным контрактам Курс доллара, руб./ долл. Стоимость покупки 1 000 000 долл., тыс. руб. Курс доллара, руб./долл. Стоимость покупки 1 000 000 долл., тыс. руб. Потери или доходы компании, тыс. руб.
(гр. 5 – гр. 3)
Курс доллара, руб./долл. Стоимость покупки 1 000 000 долл., руб. Потери или доходы компании, тыс. руб.
(гр. 8 – гр. 3)
1 2 3 4 5 6 7 8 9
20.06.2018 56,5 56 500 55,5 55 500 –1000 60 60 000 3500
20.07.2018 56,7 56 700 55,7 55 700 –1000 61 61 000 4300
20.08.2018 57 57 000 56 56 000 –1000 62 62 000 5000
20.10.2018 57,2 57 200 56,5 56 500 –700 63 63 000 5800
20.12.2018 57,5 57 500 56 56 000 –1500 64 64 000 6500
Итого 284 900 279 700 –5200 310 000 25 100

Если рубль укрепится, компания понесет убытки: страхуясь с помощью форварда, она потратила на приобретение 5 млн долл. больше на 5,2 млн руб., чем если бы не применяла форвард.

Если курс доллара будет увеличиваться, компания выигрывает благодаря хеджированию валютных рисков с помощью форварда. На покупку 5 млн долл. она израсходовала меньше на 25,1 млн руб., чем если бы не заключила форвардные контракты.

Себестоимость одного утюга составляет 20 долл., торговая наценка – 40 процентов. Рассмотрим, как будет меняться маржинальный доход в долларах в зависимости от подхода к формированию рублевой цены.

Если компания устанавливает продажную цену товара в рублях, исходя из нормы по маржинальному доходу, и не учитывает форвардный курс валюты, есть риск понести убытки – см.  таблицу 3.

Дата приобретения валюты по заключенным форвардным контрактам Курс форварда, руб./долл. Себестоимость, долл./шт. Нормативный маржинальный доход, долл./шт. Цена продажи, руб./шт.
(гр. 3 × 1,4 × 56,3438 руб./долл.)
Маржинальный доход, долл./шт.
(гр. 5 : гр. 2 – гр. 3)
Рост или снижение маржинального дохода в сравнении с нормативным
долл./шт.
(гр. 6 – гр. 4)
%
(гр. 7: гр. 4 × 100)
1 2 3 4 5 6 7 8
20.06.2018 56,5 20 8 1578 7,92 –0,08 –0,97
20.07.2018 56,7 20 8 1578 7,82 –0,18 –2,20
20.08.2018 57 20 8 1578 7,68 –0,32 –4,03
20.10.2018 57,2 20 8 1578 7,58 –0,42 –5,24
20.12.2018 57,5 20 8 1578 7,44 –0,56 –7,04

Пример показывает, что компания может заключать форвардные контракты на покупку валюты с целью заложить определенный курс в отпускную цену товара. Так удастся избежать потерь при негативной динамике на валютном рынке и обесценения рублевой дебиторской задолженности.

Поскольку форвардный контракт подразумевает обязанность купить ранее заявленный объем валюты по определенному курсу, компании-импортеру целесообразно применять этот инструмент, если она:

Опционы. Опционные контракты по своей сути схожи с форвардными – компания заранее заключает сделку, гарантирующую, что в некую будущую дату она купит необходимую ей сумму валюты по фиксированному курсу, вне зависимости от ситуации на рынке. Главное отличие от форварда – от опциона можно отказаться. То есть его можно не исполнять, например не покупать валюту, если рыночный курс на момент исполнения сделки окажется более благоприятным, чем тот, по которому ее заключили.

Опционные контракты оправданно применять, если есть твердая уверенность, что рыночный курс валюты на момент исполнения обязательств будет существенно выше, чем по договору. Торговые компании редко используют опционы, хотя этот инструмент хеджирования может быть эффективным.

Александр Осипов , финансовый директор Alaska Originale

У компании-импортера есть несколько способов защитить себя от валютных рисков с помощью правильно составленных договоров с поставщиками и клиентами.

Частично перенести риск на клиента можно, включив в контракт валютную оговорку. Кроме этого, целесообразно определить цену на товар в условных единицах. В этом случае платеж за товар производится в рублях в соответствии со статьями  140, 317 Гражданского кодекса РФ, а курс условной единицы и дату его определения указывают в договоре. Например, это может быть курс ЦБ РФ на дату оплаты или же курс ЦБ РФ, увеличенный на определенный процент – обычно 2–3%, которые обосновывают издержками на конвертацию и возможным ростом курса валюты, пока денежные средства находятся в пути.

Формулировка в договоре может быть, к примеру, такой: «5.2. Общая сумма Договора определяется суммой всех накладных и (или) Заказов за весь период действия Договора. Стоимость Товара устанавливается в условных единицах. Все расчеты по настоящему договору проводятся в российских рублях в следующем порядке:

А) рублевый эквивалент условной единицы равен курсу иностранной валюты, иностранная валюта определена в прайс-листе для каждой группы Товара;

Б) курс соответствующей иностранной валюты для определения рублевого эквивалента условной единицы определяется на основании курса, устанавливаемого ЦБ РФ, с учетом 3% (трех процентов) на конвертацию соответствующей валюты в день оплаты: (1) авансового платежа по настоящему договору для его оплаты (при наличии авансового платежа) и оплаты (2) партии товара при его отгрузке. При этом минимальный курс для всех оплат устанавливается в прайс-листе. Если курс ЦБ РФ оказывается ниже минимального курса, установленного в прайс-листе, то оплата проводится по минимальному курсу, установленному в прайс-листе;

B) накладные, счета и счета-фактуры оформляются в условных единицах».

Однако фиксация цены в условных единицах и использование валютной оговорки в договорах с покупателями не позволяют полностью избежать валютных рисков. Если компания-импортер уже приобрела товар и оплатила его валютой, то, зафиксировав цену в валюте, она сможет получить справедливую на текущий момент цену за товар в рублях. Но это не позволит ей восстановить товарный запас в полной мере при существенном увеличении валютного курса в дальнейшем. Можно попытаться договориться с поставщиком о предоставлении дополнительных скидок при существенном росте курса валюты контракта.

Если компания закупает товар на условиях отсрочки платежа, получив от покупателя деньги в рублях, лучше сразу конвертировать их в валюту или хеджировать валютные риски. Иначе импортер несет валютные риски в период между поступлением средств от клиента и оплатой поставщику.

Распределить валютный риск на поставщика можно двумя способами:

Александр Осипов , финансовый директор Alaska Originale

Компания-экспортер рискует получить убыток при укреплении курса рубля по отношению к валюте контракта, например: курс был 75 руб./евро, а стал 70 руб./евро. Это означает, что, закупив или произведя товар в рублях и реализовав его за границу, экспортер может получить меньше рублей, чем планировалось, после конвертации валютной выручки.

Компания-экспортер может распределить свои валютные риски между поставщиками и покупателями. В договорах с ними экспортер может использовать валютную оговорку. Кроме того, желательно соглашения и с российскими поставщиками, и с зарубежными покупателями заключать в привязке к одной валюте. Например, предложить продавцам договор в иностранной валюте, если работает с клиентами в этой валюте. Договориться будет проще, если поставщик, к примеру, закупает за рубежом комплектующие для производства товаров, предназначенных для экспортера, и заинтересован в хеджировании собственных валютных рисков. Это также возможно, если компания-экспортер – стратегически важный клиент для поставщика, то есть последний зависит от нее.

Можно, наоборот, инициировать контракт с покупателями в рублях, если договор с продавцом в рублях. При этом стоит учесть, что использование юридических способов управления валютными рисками во внешнеторговых контрактах с покупателями имеет следующие особенности:

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
×

Вам предоставлен неограниченный доступ к «Системе Финансовый директор»

Активируйте доступ прямо сейчас.
Завтра он сгорит!

 
10:11:49


Также, вы сможете прочитать свежий номер журнала Финансовый Директор, архив с 2008 года, скачать книги и формы документов, а также воспользоваться всеми сервисами  для подписчиков.

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.