text
Открыть свежий номер журнала>> / Подписка со скидкой 40% >> ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

Как быстро оценить перспективы сделки по покупке бизнеса

Процедура покупки компаний на практике давно отточена до мелочей и включает: инвестиционную оценку объекта сделки, долгие переговоры с собственником и разработку схемы передачи актива, проведение дью-дилидженс и т. д. Но сегодня предложений о продаже бизнеса поступает достаточно много. Прежде чем тратить время на переговоры с владельцем компании, проводить дорогостоящую всестороннюю проверку бизнеса, имеет смысл ответить на несколько ключевых вопросов: действительно ли предприятие интересно; что даст его покупка; каково финансовое состояние предприятия; какой будет примерная цена сделки.

На что обратить внимание, проводя SWOT-анализ приобретаемой компании

Вряд ли стоит судить о достоинствах и недостатках потенциального объекта сделки, о его стоимости, ограничившись отчетностью, предоставленной продавцом. Не менее важна оценка внешней среды – рынки, конкуренты, база поставщиков и многое другое. Тут пригодятся различные независимые маркетинговые исследования, например, подготовленные компаниями ГФК «Русь», «Комкон», Euromonitor, а также информация из других внешних источников (Интернета, СМИ, отзывов деловых партнеров и т. д.). Что касается методики обработки найденных данных, более простого и эффективного инструмента, чем SWOT-анализ, пока не придумали.

Глубина SWOT-анализа определяется отраслевой спецификой как объекта сделки, так и потенциального покупателя (подробнее о технике исследований см. Как провести SWOT-анализ компании). Анализируя внешнюю среду, хорошо бы обратить внимание вот на что:

  • на каких рынках сбыта представлена компания, кто ее целевая аудитория, возможно ли ее сузить или расширить, перейти в другой ценовой сегмент;
  • какое сырье и материалы используются в производстве, какова география и графики поставок, возможна ли замена поставщиков;
  • как на предприятии решен вопрос экологической безопасности, утилизируются ли отходы, нет ли претензий от контролирующих органов;
  • есть ли необходимость лицензирования деятельности предприятия, каким образом последняя регулируется государством.

Во время анализа внутренней среды компании надо найти ответы как минимум по следующим вопросам:

Пример SWOT-анализа компании – объекта сделки

Елена Агеева , финансовый директор ООО «Голдер-Электроникс»

Крупной российской производственной компании «Престиж» поступило предложение приобрести одного из своих конкурентов – ООО «Альфа». Сотрудники компании провели SWOT-анализ продаваемого предприятия.

Сильные стороны. Благодаря инвестициям в развитие дистрибьюторской сети и высокой маркетинговой активности «Альфе» удалось завоевать прочное положение на рынке. Так, узнаваемость одного из брендов, по данным исследований ГФК «Русь» и Gallup, достигает 35 процентов. Большой ассортиментный ряд продукции и отработанная технология продаж – конкурентное преимущество компании при работе с дистрибьюторами и торговыми сетями. Благодаря высокой рентабельности продаж компания обладает достаточными финансовыми ресурсами, немалую роль играют хорошая кредитная история и устойчивые деловые связи с крупными банками. Еще одно преимущество – последние годы компания активно приобретала недвижимость, занималась строительством, расширяла автопарк. Все это позволяет компании уменьшать расходы на аренду офисных и складских площадей, транспортные перевозки.

Слабые стороны. Обширный ассортиментный ряд нуждается в оптимизации, будет не лишним исключить схожие или устаревшие модели продукции. Поскольку «Альфа» формировалась как «семейная» компания и топ-менеджеры зачастую подбирались по принципу лояльности, требуется перестройка системы управления. Кроме того, в компании отсутствует стратегия развития, соответственно, нет и механизмов ее реализации и контроля.

Возможности. Компании по силам увеличить маржинальный доход и привлечь новые категории покупателей за счет перепозиционирования своих брендов. Известность и репутация ее товаров послужит весомым аргументом для их продвижения в крупных розничных сетях. Сборочное производство, принадлежащее «Альфе», позволит потенциальному покупателю – компании «Престиж» контролировать качество выпускаемой продукции и снизить свою зависимость от внешнеторговой политики государства.

Угрозы. Рынок, на котором работает «Альфа», постепенно насыщается. Покупатели интересуются более высокотехнологичными товарами, следовательно, потребуется усовершенствование линейки продуктов.

По итогам SWOT-анализа выяснилось, что доводов в пользу покупки компании «Альфа» намного больше, нежели существующих у нее проблем и потенциальных угроз. Поэтому руководство компании «Престиж» решило вступить в переговоры с продавцом предприятия и продолжить свои исследования.

Как оценить возможное снижение затрат после покупки бизнеса

Зачастую решение о покупке или слиянии принимается на основе оценки ожидаемого эффекта. Все просто. Синергетический эффект практически любой сделки M&A – не что иное, как снижение операционных расходов образованной компании.

Экономия особенно ощутима в случае «горизонтального» слияния – приобретения схожей по своему виду деятельности компании. Объединение управленческих команд, исключение дублирующих функций, централизация сервисных подразделений позволяют снизить расходы на оплату труда, аренду, поддержание инфраструктуры компании и т. д.

Кроме того, объединенные компании более интересны для банковского сообщества. В силу своего размера они могут предложить различные залоги и, соответственно, рассчитывать на более привлекательные условия по кредитам.

Наконец, централизовав функцию закупок однородных товаров для двух схожих компаний, можно добиться немалых скидок от поставщиков. И это далеко не полный список того, на чем экономят компании, успешно реализовавшие M&A-сделку.

Пример оценки экономического эффекта от покупки компании

Елена Агеева , финансовый директор ООО «Голдер-Электроникс»

Предположим, что рассматривается возможность слияния двух компаний X и Y (см. таблицу 1. Оценка синергетического эффекта после слияния компаний). Компания X ежегодно тратит на оплату труда 15 000 тыс. руб., на аренду офиса – 3000 тыс. руб. в год. Итого операционные затраты компании X составляют 18 000 тыс. руб. в год. В компании Y эти же затраты равны 7000 тыс. руб. (6000 тыс. руб. – общий ФОТ, 1000 тыс. руб. – аренда).

Конечно, не стоит ждать мгновенного синергетического эффекта. На практике в первый год после слияния новая компания обычно несет значительные единовременные издержки, связанные с процессом объединения и выстраивания новой структуры.

Как быстро проанализировать финансовое состояние приобретаемой компании

Первое представление о финансовом благополучии приобретаемой компании можно составить, проанализировав три важнейших на сегодняшний день показателя:

Формула 1. Расчет коэффициента соотношения заемных средств и собственного капитала

Этот коэффициент показывает, насколько компания перегружена долгами, во сколько раз заемные средства превышают собственные или же сколько рублей привлеченных средств приходится на рубль собственных.

Формула 2. Расчет рентабельности собственного капитала

Этот показатель говорит о том, сколько процентов дохода принесет бизнес на каждый вложенный в собственный капитал рубль.

Елена Агеева , финансовый директор ООО «Голдер-Электроникс»

По прогнозам на ближайшие пять лет (см. таблицу 2. Прогноз финансовых результатов и расчет стоимости компании «Альфа») рентабельность собственного капитала компании «Альфа» будет колебаться в диапазоне от 8,55 до 21,68 процента. Вывод: у компании весьма хороший уровень отдачи на вложенный капитал, что делает ее более привлекательной для приобретения.

Поэтому имеет смысл перед принятием решения о слиянии с подобной компанией продолжить анализ ее отчетности и, возможно, увеличить дисконт за риск при определении справедливой стоимости.

№ п/п Показатели 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г.
1 Выручка, тыс. руб. 70 000 000 77 000 000 85 000 000 95 000 000 100 000 000
2 Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. 34 065 934 37 472 527 41 365 777 46 232 339 48 665 620
3 Коммерческие расходы, тыс. руб. 5 195 824 5 715 407 6 309 215 7 051 476 7 422 606
4 Управленческие расходы, тыс. руб. 23 000 000 23 000 000 25 300 000 25 300 000 25 300 000
5 Амортизация, тыс. руб. 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000
6 Выплата банковских процентов,  тыс. руб. 2 400 000 2 400 000 2 400 000 0 0
7 Выплата налогов (без налога на прибыль), тыс. руб. 700 000 700 000 700 000 700 000 700 000
8 Прибыль до налогообложения, тыс. руб. (стр. 1 – сумма стр. 2–7) 4 338 242 7 412 066 8 625 008 15 416 185 17 611 774
9 Налог на прибыль, тыс. руб. (стр. 8 × 0,20) 867 648 1 482 413 1 725 002 3 083 237 3 522 355
10 Прибыль после налогообложения, тыс. руб. (стр. 8 – стр. 9) 3 470 593 5 929 653 6 900 006 12 332 948 14 089 419
11 Дивиденды, тыс. руб. 0 0 0 0 0
12 Рентабельность собственного капитала, % 8,55 13,46 13,80 21,68 20,35
13 Итого прибыль после налогообложения за 2010–2014 годы, тыс. руб. (сумма по стр. 10) 42 722 620
14 Коэффициент рисков 5
15 Оценочная стоимость компании, тыс. руб. (стр. 13 – стр. 13 × стр. 14 : 100) 40 586 489
2 В прогнозах предполагается, что доля себестоимости реализованной продукции в выручке сохранится на уровне 2009 года, а доля коммерческих расходов в выручке будет расти ежегодно на 1 процент. Управленческие расходы останутся неизменными в течение первых двух лет, в 2012 году вырастут на 10 процентов и сохранятся на этом уровне до 2014 года. 
Формула 3. Расчет показателя достаточности оборотного капитала

Это не менее интересный для покупателя показатель. Чем он выше, тем меньше у компании оборотных средств. А значит, может потребоваться дополнительное финансирование от нового владельца, чтобы удержать бизнес на плаву.

Универсальных нормативов по этим показателям не существует. Финансистам придется составлять собственное суждение о том, насколько благополучен в финансовом плане потенциальный объект покупки. Это можно сделать, например, сравнив полученные результаты расчетов с аналогичными цифрами по компании-покупателю.

Как провести предварительную оценку стоимости бизнеса

Уже на предварительном этапе, когда еще дело не дошло до переговоров с собственником компании о цене сделки, можно хотя бы приблизительно прикинуть стоимость интересующего предприятия, например для того, чтобы понять, есть ли у покупателя необходимые средства.

Существует множество методик определения стоимости бизнеса, но для быстрой предварительной оценки можно ограничиться наиболее простыми. Например, воспользоваться одним из способов расчета терминальной (постпрогнозной) стоимости по чистому денежному потоку (Free cash flow, FCF). Это вполне оправданно, если предполагается, что приобретенная компания будет приносить доход в будущем и планов по ее закрытию нет (подробнее о технике расчетов см. Как рассчитать терминальную стоимость для оценки стоимости компании доходным подходом).

Для оценки конечной стоимости компании по свободному денежному потоку используется следующая формула:

Формула 4. Расчет стоимости компании на основе чистого денежного потока

Другой способ – определить стоимость объекта сделки как ожидаемую сумму чистой прибыли за вычетом долгосрочных обязательств (см. таблицу 2. Прогноз финансовых результатов и расчет стоимости компании «Альфа»). Подобный расчет выполняется на основе текущих показателей отчетности компании с учетом прогнозов. Поскольку в силу разных причин прогнозы могут не оправдаться – подорожают кредиты или вырастет ставка налога на прибыль, – весьма целесообразно ввести некий понижающий коэффициент – плату за возможные коммерческие риски: операционные, форс-мажорные, риски персонала и прибыли.

Под операционными рисками подразумеваются риски, которые могут возникнуть при внедрении новой технологии производства, поддержке существующей клиентской базы, замене источников материальных ресурсов, продлении каких-либо лицензий и т. д. Риски персонала связаны с работой «старой» команды. Зачастую при слияниях и поглощениях именно кадровый вопрос становится самым болезненным. Риски прибыли – обобщающий риск, включающий в себя и все выше означенные риски, но в то же время и самостоятельный риск. Часто на практике бывают такие ситуации, когда новый владелец компании, не имея проблем с ресурсами (материальными, денежными, людскими) и сохраняя технологии и клиентскую базу, все равно не получает той прибыли, которая была заложена в расчетах. Причиной тому могут быть сжатие рынка, новые конкуренты и др.

Все эти риски без труда выявляются в ходе SWOT-анализа компании. Что касается понижающего коэффициента, на этом этапе его величину определяют по упрощенной схеме или экспертным путем.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.