text
Открыть свежий номер журнала>> / Подписка со скидкой 40% >> ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

С чего начать подготовку компании к публичному размещению акций

Прежде чем начинать подготовку компании к выходу на биржу, важно решить, действительно ли публичное размещение акций необходимо компании. Проведение IPO (от англ. Initial Public Offering – первичное публичное размещение) оправданно, если:

Стоит также отметить, что в результате проведения IPO компания получает справедливую оценку своих акций, что немаловажно, поскольку, например, при покупке акций стратегическим инвестором стоимость компании, как правило, существенно занижается.

Что может помешать проведению IPO

Сама процедура листинга не займет много времени. Однако для того чтобы IPO стало возможным и акции были размещены по выгодной цене, потребуется выполнить комплекс подготовительных работ. В зависимости от состояния бизнеса на это может потребоваться от года до трех лет. При этом основная задача подготовительного этапа – обеспечить доступность максимально достоверной информации инвесторам о различных аспектах деятельности компании, таких как: стратегия компании, инвестиционные программы, качество менеджмента, структура собственности, производственная деятельность, корпоративное управление, организационная структура, персонал компании, социальная ответственность.

Именно поэтому еще на этапе принятия собственником бизнеса решения о проведении IPO потребуется обсудить с ним, в какой мере он готов раскрывать информацию о компании.

Во-первых, это сведения о самом собственнике. Необходимо быть готовым к тому, что собственнику придется предстать перед потенциальными инвесторами. При размещении невозможно скрыть информацию о конечном владельце за трастом или прочими юридическими лицами. Кроме того, инвесторам должна быть представлена история происхождения, становления компании и накопления капитала.

Во-вторых, нужно будет раскрыть основные принципы ведения бизнеса сначала внешним консультантам, а затем потенциальным инвесторам: например, взаимоотношения с конкурентами по бизнесу, среднесрочные планы компании, контроль эффективности операционной и инвестиционной деятельности, а также налоговую политику и многое другое.

В-третьих, предоставить инвесторам информацию о формально и неформально аффилированных с бизнесом структурах, которые оказывают на него существенное влияние.

Если собственник не видит проблем с раскрытием подобной информации, то задача финансового директора состоит в том, чтобы в процессе подготовки компании к публичному размещению акций решить ряд важных вопросов:

Сколько будет стоить публичное размещение акций

В среднем затраты, связанные с размещением акций на Нью-Йоркской или Лондонской фондовых биржах, составляют 10 процентов от стоимости привлеченных средств. Однако они могут быть значительно выше. Обычно издержки складываются из следующего:

Нужно учесть также косвенные издержки:

Будут ли акции компании пользоваться спросом у инвесторов

Инвесторы судят о привлекательности компании главным образом по финансовым показателям ее деятельности, поэтому, планируя этапы и сроки подготовки компании к IPO, руководство в первую очередь должно ориентироваться именно на эти показатели.

Отметим, что основные показатели компании должны соотноситься со среднеотраслевыми. Например, если операционная рентабельность в среднем по отрасли составляет 10 процентов, то фактические показатели деятельности компании должны быть не меньше этого значения, а в бизнес-план на среднесрочный период, который отражает потенциал развития компании, операционная рентабельность должна быть заложена в размере более 10%. Только при таком соотношении компания будет представлять интерес для инвестора с точки зрения вложения капитала и может рассчитывать на размещение акций по выгодной цене.

К сожалению, на практике собственники бизнеса нередко заблуждаются относительно степени привлекательности своей компании для инвесторов. Основных причин несколько.

Агрессивная налоговая политика. Далеко не все компании готовы платить налоги, установленные законодательно. В результате применения различных схем оптимизации налогообложения показатели официальной финансовой отчетности сознательно искажаются (например, чтобы не уплачивать полную сумму налога на прибыль). В итоге представления владельца о прибыльности его бизнеса сильно расходятся с показателями официальной отчетности, на которую ориентируются инвесторы.

Отличия управленческого учета от бухгалтерского. Нередки случаи, когда собственники компании в силу недостатка финансового образования разрабатывают и применяют собственные интуитивные методики оценки эффективности бизнеса, которые иногда значительно отличаются от классических подходов. В качестве примера можно привести рентабельность, определяемую кассовым методом. В ряде отраслей с длительным циклом оборотного капитала этот показатель существенно отличается от значения рентабельности, определяемого по отгрузке. Это одна из причин, по которой иногда бывает сложно объяснить владельцу, что по официальным бухгалтерским отчетам у компании отрицательные чистые активы и убыток и ему рано думать о выходе на западную биржу, даже если в управленческом учете все выглядит более оптимистично.

Заблуждения относительно периметра группы. Зачастую акционеры и менеджмент группы компаний, в которых отсутствует процедура консолидации и аудита отчетности по МСФО, ошибаются относительно того, по каким компаниям будет составлена консолидированная отчетность для инвесторов. Например, часто в группе существуют убыточные компании, деятельность по которым не ведется. Такие предприятия не включаются в управленческие отчеты, и акционер и руководство не принимают их во внимание. На практике же при подготовке отчетности по МСФО все убыточные компании будут консолидированы в соответствии с требованиями стандартов, поскольку юридически группа отвечает по обязательствам таких предприятий.

При принятии собственником решения о проведении IPO постарайтесь не давать однозначных обещаний по срокам первого публичного размещения акций до проведения детального финансового анализа, а именно:

Такой анализ поможет вам ответить на вопрос, насколько группа экономически привлекательна для потенциальных внешних инвесторов сегодня и сколько времени займет процедура финансово-экономического оздоровления, если полученные результаты неудовлетворительны.

Какой должна быть юридическая структура группы, планирующей размещать акции на бирже

Одна из основных проблем, препятствующих публичному размещению акций, заключается в запутанной юридической структуре активов группы. При этом, проводя реорганизацию в рамках подготовки к IPO, менеджмент нередко не придает значения ряду важных вопросов.

Прозрачность юридической структуры группы. При проведении IPO компания должна полностью раскрыть перед аудиторами и инвесторами юридическую структуру, в том числе информацию о тех компаниях, которые используются для оптимизации налогообложения (оффшорные и прочие «технические» компании). В любом случае наличие таких подразделений будет выявлено при последующих аудиторских проверках, что отмечается в заключении и отрицательно повлияет как на репутацию, так и на стоимость компании. Включить же их в периметр консолидации после выхода на IPO будет значительно труднее и обойдется дороже.

С организационной точки зрения проведение IPO предполагает, что в группе создана продуманная вертикальная структура активов, позволяющая аккумулировать все свободные денежные потоки для выплаты дивидендов на уровне головной компании. Именно акции головной компании размещаются на бирже. На практике встречаются ситуации, когда собственники группы планируют IPO для головных компаний, не учитывая при этом, что основная прибыль сосредоточена в «технических» компаниях, которые в холдинг не входят.

Оформленные права собственности на дочерние компании. До проведения IPO необходимо завершить оформление прав собственности на акции дочерних компаний. Отсутствие юридического оформления прав собственности не дает возможности консолидировать компании, что снижает стоимость и привлекательность группы для инвесторов. Зачастую группа неформально контролирует какой-нибудь бизнес или компанию, но при этом официально не может консолидировать данный бизнес в своей финансовой отчетности.

Существование в группе непрофильных активов. В рамках IPO инвесторам обычно предлагают приобрести конкретный бизнес, поэтому наличие в юридической структуре непрофильных активов в большинстве случаев не будет способствовать повышению стоимости компании. Прежде чем приступить к проведению IPO, необходимо продать непрофильные активы либо передать их не участвующей в IPO аффилированной компании.

Несмотря на то что большая часть работ по изменению юридической структуры бизнеса будет выполняться юридической службой компании, финансовому директору также придется принимать в этом процессе активное участие. По мнению автора, для того чтобы заранее предотвратить возможные проблемы на этапе листинга, нужно выполнить следующее:

Какие требования к отчетности предъявляют биржи и потенциальные инвесторы

Проведение IPO многократно увеличивает требования к качеству и количеству подготавливаемой финансовой информации. При размещении на западных фондовых биржах необходима подготовка отчетности по МСФО (либо US GAAP для Нью-Йоркской фондовой биржи) минимум за три предшествующих периода. После проведения IPO компания должна представлять бирже и инвесторам аудированную годовую финансовую отчетность не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года (требования Лондонской фондовой биржи) и неаудированную полугодовую отчетность не позднее чем через четыре месяца после окончания полугодия.

Менеджменту компании необходимо понимать, что подготовка как первой, так и последующей отчетности по МСФО потребует значительного вовлечения не только ключевого персонала финансовых служб, но и других основных подразделений.

Для того чтобы отчетность по международным стандартам успешно проходила аудиторскую проверку и составлялась в установленные сроки, необходимо выполнить следующее:

Какой может быть дивидендная политика компании, планирующей проведение IPO

При проведении IPO одним из наиболее важных вопросов, которые интересуют инвесторов, является способность компании к выплате дивидендов и ее планы в этом отношении. На дивидендную политику во многом ориентируются аналитики и инвесторы. В среднем по российским компаниям сумма выплачиваемых дивидендов составляет сегодня около 20 процентов от полученной чистой прибыли (для американских компаний этот показатель равен 45 процентов). Поэтому при планировании IPO компания должна опираться на четко сформулированную и работающую дивидендную политику.

При разработке дивидендной политики необходимо учитывать ряд общепринятых рекомендаций, следование которым обеспечит стабильную цену акций:

В итоге компанией может быть принят один из вариантов дивидендной политики:

Выбранная политика должна быть утверждена на уровне совета директоров, а информация о ней быть общедоступной. Необходимо учитывать, что любые отступления от дивидендной политики на практике могут привести к резкому снижению стоимости акций.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.