text
Открыть свежий номер журнала>> / Подписка за 22 308 13 990 руб! >> ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

Когда оправдано использовать кредит для софинансирования инвестиционного проекта

Если компания планирует реализовать инвестиционный проект частично за счет собственных средств и частично за счет заемных, стоит предварительно оценить результаты такого решения. Подход к анализу будет отличаться в зависимости от ситуации. Возможны два варианта:

В обоих случаях потребуется рассчитать и проанализировать основные показатели эффективности проекта – чистый дисконтированный доход и внутреннюю норму доходности.

Когда целесообразно привлечь кредит для ускорения реализации инвестиционного проекта

Если компания рассматривает возможность привлечь заемные средства для ускорения реализации инвестиционного проекта, то, чтобы оценить, целесообразно ли это, нужно составить финансовые планы двух вариантов проекта: с кредитом и без него. В качестве периода планирования обоих можно выбрать, например, срок реализации проекта без кредита – как более продолжительный.

В процессе анализа предстоит сопоставить следующие показатели обоих вариантов проекта:

1. Чистую прибыль. Какой бы ни была цель предприятия, стремящегося в сжатые сроки реализовать проект (расширить свое присутствие на рынке, увеличить номенклатуру продукции, выйти на новые рынки и т. д.), основной критерий эффективности этих мероприятий – прибыль.

2. Рентабельность инвестиций и рентабельность собственного капитала – эти показатели позволяют определить, сколько прибыли приходится на вложенные средства. В первом случае – на собственные плюс заемные ресурсы компании, во втором – только на собственные.

Формула 1. Расчет рентабельности инвестиций

Привлекать заемный капитал стоит, если рентабельность инвестиций проекта с кредитом выше, чем без него.

Формула 2. Расчет рентабельности собственного капитала

Если рентабельность собственного капитала для проекта с кредитом больше – это также аргумент в пользу привлечения заемных средств.

3. Средневзвешенную стоимость капитала, определить которую можно по формуле 3.

Формула 3. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Средневзвешенная стоимость капитала % Результат расчета
Стоимость собственного капитала % Минимальный уровень рентабельности собственного капитала (ROE), вложенного в проект, приемлемый для инвестора
Доля собственного капитала ед. Рассчитывается по данным финансовых планов как отношение собственного капитала к сумме собственного капитала и кредита
Стоимость заемного капитала % Кредитная ставка. Если сопутствующие расходы на привлечение и обслуживание кредита относительно невысоки (менее 1% от суммы кредита), в расчетах можно применять среднегодовую ставку по обслуживанию кредита. Если выше – лучше использовать эффективную ставку по кредиту (подробнее о том, как рассчитать эффективную ставку по кредиту, см. Что дешевле: кредит или лизинг)
Доля заемного капитала ед. Рассчитывается по данным финансовых планов как отношение величины кредита к сумме собственного капитала и кредита

Средневзвешенную стоимость капитала по каждому проекту стоит также сравнить с рентабельностью инвестиций.

Привлечь кредит, чтобы ускорить реализацию проекта, целесообразно, если:

Когда необходимо дополнить собственные средства заемными для реализации инвестиционного проекта

Если средств компании недостаточно для реализации инвестиционного проекта и обойтись без кредита невозможно, то для оценки целесообразности использования заемных средств рекомендуется проанализировать:

1) показатели, которые используются для анализа проектов, полностью финансируемых за счет кредита (подробнее о методике их оценки см. Когда оправдано реализовывать инвестиционный проект за счет банковского кредита):

2) показатель, применяемый для анализа «ускоряемых» проектов – средневзвешенную стоимость капитала. Если она ниже рентабельности инвестиций, это свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств.

Формула 4. Расчет рентабельности продаж

Анастасия Мартьянова , финансовый директор ООО «Донской Кондитер»

Компания «Елочка» планирует приобрести кондитерский цех по производству тортов и пирожных. У нее есть возможность полностью профинансировать проект за счет собственных средств, но только через год (в 2016 году). Пока нужной суммы на него нет. Руководство считает, что во время кризиса спрос на пирожные (как «недорогую роскошь») повышается. Поэтому собственник стремится открыть кондитерскую в 2015 году. Для этого компания может вложить в проект 18 млн руб. собственных средств и столько же привлечь в кредит. Стоимость оборудования – 36 млн руб., ставка по кредиту – 25 процентов годовых, комиссия за открытие ссудного счета – 25 000 руб., комиссия за обслуживание ссудного счета – 0,1 процента в месяц. В качестве обеспечения залога компания может использовать собственную недвижимость, оценка которой обойдется в 150 000 руб., а страхование – в 300 000 руб. Рассматривается кредит сроком на 22 месяца, погашение ежемесячно равными суммами начиная с четвертого месяца после выдачи кредита.

По плану проект начнет приносить доход с пятого месяца после первого платежа за оборудование и выйдет на проектную мощность в III квартале второго года реализации проекта (т. е. 2016 года). Минимальная рентабельность собственного капитала, привлекательная для собственника компании, – 30 процентов в год.

Анализируя целесообразность реализации проекта и эффективность использования заемных средств, финансовая служба компании выполнила плановые расчеты и сопоставила два варианта проекта – с кредитом и без.

Инвестиционный проект с привлечением кредита. В таблице 1 приведен прогноз расходов на обслуживание кредита.

Период Долг
на 1-е число месяца, тыс. руб.
Получение, тыс. руб. Погашение, тыс. руб. Долг
на последнее число месяца, тыс. руб.
Кредитная ставка,
%
Количество дней в месяце Проценты,
тыс. руб.
Банковская комиссия, тыс. руб. Всего на обслуживание кредита,
тыс. руб.
Апрель 2015 г. 18 000 18 000 0,25 30 25 25
Май 2015 г. 18 000 18 000 0,25 31 382 18 400
Июнь 2015 г. 18 000 18 000 0,25 30 370 18 388
Июль 2015 г. 18 000 1000 17 000 0,25 31 382 18 400
Август 2015 г. 17 000 1000 16 000 0,25 31 361 17 378
Ноябрь 2016 г. 2000 1000 1000 0,25 30 41 2 43
Декабрь 2016 г. 1000 1000 0,25 31 21 1 22
Всего 18 000 18 000 4325 232 4557

В таблице 2 – расчет среднегодовой ставки по обслуживанию кредита.

№ п/п Показатели 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
1 Проценты по кредиту, тыс. руб. 2706 1618 4324
2 Комиссия за обслуживание ссудного счета, тыс. руб. 154 78 232
3 Расходы на страхование, тыс. руб. 300 300
4 Расходы на оценку предмета залога, тыс. руб. 150   150
5 Всего расходы, тыс. руб. (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3 + стр. 4) 3310 1696 5007
6 Среднегодовая сумма долга за период кредитования *, тыс. руб. 11 750 5500 8625
7 Среднегодовая стоимость обслуживания долга *, тыс. руб. 3310 1696 2503
8 Среднегодовая ставка по обслуживанию кредита *, % (стр. 7 : стр. 6) 28,17 30,85 29,02
* Расчеты представлены в файле Excel.

План доходов и расходов проекта приведен в таблице 3.

Статьи бюджета доходов и расходов 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал
Доходы (без НДС) 8000 11 000 11 000 11 000 11 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 142 000
Расходы, в т. ч. 6570 7620 7620 7620 7620 9020 9020 9020 9020 9020 9020 91 170
Амортизация –  600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 6600
Валовая прибыль 1430 3380 3380 3380 3380 5980 5980 5980 5980 5980 5980 50 830
Внереализационные расходы 1263 1123 924 711 523 331 132 5007
Прибыль до налогообложения 167 2257 2456 2669 2857 5649 5848 5980 5980 5980 5980 45 823
Налог на прибыль 33 451 491 534 571 1130 1170 1196 1196 1196 1196 9165
Чистая прибыль 134 1806 1965 2135 2286 4519 4678 4784 4784 4784 4784 36 659
Чистая прибыль нарастающим итогом 134 1939 3904 6039 8325 12 844 17 523 22 307 27 091 31 875 1

В таблице 4 – прогноз денежных потоков. Расчеты показывают, что компания сможет своевременно погашать свои обязательства по кредиту (см. стр. «Дефицит/профицит нарастающим итогом»).

Статьи бюджета движения денежных средств 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал
Операционная деятельность  
Поступления (с НДС) 9440 12 980 12 980 12 980 12 980 17 700 17 700 17 700 17 700 17 700 17 700 167 560
Выплаты 6507 9100 9491 9534 9571 11 782 12 290 12 316 12 316 12 316 12 316 117 540
Дефицит/профицит операционной деятельности 2933 3880 3489 3446 3409 5918 5410 5384 5384 5384 5384 50 020
Финансовая деятельность  
Поступления, в т. ч.: 15 000 21 000 36 000
– получение кредита;   18 000 18 000
– собственные инвестиции 15 000 3000 18 000
Выплаты 1263 4123 3924 3711 3523 3331 3132 23 007
Дефицит/профицит финансовой деятельности 15 000 19 737 -4123 -3924 -3711 -3523 -3331 -3132 12 993
Инвестиционная деятельность  
Выплаты (приобретение оборудования) 15 000 21 000 36 000
Дефицит/профицит инвестиционной деятельности -15 000 -21 000 -36 000
Дефицит/профицит 1670 -243 -435 -265 -114 2587 2278 5384 5384 5384 5384 27 014
Дефицит/профицит нарастающим итогом 1670 1426 991 726 612 3199 5478 10 862 16 246 21 630 27 014

Показатели эффективности инвестиционного проекта представлены в таблице 5.

Как видно из приведенных в таблице 5 данных, проект предполагает эффективное использование заемных средств. Средневзвешенная цена капитала ниже рентабельности инвестиций и рентабельности собственного капитала (с 2016 года и в среднем за весь срок реализации проекта).

Далее финансисты компании подготовили план проекта без привлечения кредита, чтобы сопоставить два варианта. Они сформировали:

На их основе рассчитали показатели эффективности этого варианта проекта (см. таблицу 8. Показатели эффективности инвестиционного проекта без привлечения кредита).

Статьи бюджета доходов и расходов 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал
Доходы (без НДС) 8000 11 000 11 000 11 000 11 000 15 000 15 000 82 000
Расходы, в т. ч.: 6570 7620 7620 7620 7620 9020 9020 55 090
– амортизация 600 600 600 600 600 600 600 4200
Валовая прибыль 1430 3380 3380 3380 3380 5980 5980 26 910
Внереализационные расходы
Прибыль до налогообложения 1430 3380 3380 3380 3380 5980 5980 26 910
Налог на прибыль 286 676 676 676 676 1196 1196 5382
Чистая прибыль 1144 2704 2704 2704 2704 4784 4784 21 528
Чистая прибыль нарастающим итогом 1144 3848 6552 9256 11 960 16 744 21 528 – 
Статьи бюджета движения денежных средств 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал
Операционная деятельность  
Поступления (с НДС) 9440 12 980 12 980 12 980 12 980 17 700 17 700 96 760
Выплаты 6760 9325 9676 9676 9676 11 848 12 316 69 277
Дефицит/профицит операционной деятельности 2680 3655 3304 3304 3304 5852 5384 27 483
Финансовая деятельность  
Поступления, в т. ч.: 15 000 21 000 36 000
– собственные инвестиции 15 000 21 000 36 000
Дефицит/профицит финансовой деятельности 15 000 21 000 36 000
Инвестиционная деятельность  
Выплаты (приобретение оборудования) 15 000 21 000 36 000
Дефицит/профицит инвестиционной деятельности -15 000 -21 000     -36 000
Дефицит/профицит 2680 3655 3304 3304 3304 5852 5384 27 483
Дефицит/профицит нарастающим итогом 2680 6335 9639 12 943 16 247 22 099 27 483  –

Как видно из таблицы 3 и таблицы 6, проект без кредита генерирует меньший объем прибыли за анализируемый период. Процентные расходы значительно меньше упущенной прибыли. По данным таблицы 5 и таблицы 8, рентабельность инвестиций и рентабельность собственного капитала выше для проекта с кредитом, а средневзвешенная цена капитала – для проекта без кредита.

Так, проект с кредитом целесообразен, он предполагает эффективное использование заемных средств.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.