text
Читать свежий номер бесплатно >>>
Финансовый директор

Как определить чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта

В зависимости от структуры финансирования проекта чистый дисконтированный доход можно определить по проекту в целом (для полных инвестиционных затрат), для собственного или заемного капитала по отдельности. Формула единая (см. формулу 1. Расчет чистого дисконтированного дохода), разница лишь в значении чистого денежного потока, подлежащего дисконтированию.

Формула 1. Расчет чистого дисконтированного дохода

Чистый денежный поток для полных инвестиционных затрат формируется без учета структуры финансирования инвестиций и дальнейшего распределения средств на операционной фазе (см. формулу 2. Расчет чистого денежного потока по проекту).

Формула 2. Расчет чистого денежного потока по проекту

Чистый денежный поток для собственного капитала (см. формулу 3. Расчет чистого денежного потока собственного капитала) характеризует проект с точки зрения акционеров. Он позволяет оценить эффективность с учетом того, что, с одной стороны, не все инвестиционные затраты финансируются акционерами компании, а с другой стороны – не все доходы поступают в распоряжение последних, часть из них идет на погашение банковских кредитов.

Формула 3. Расчет чистого денежного потока собственного капитала

Для расчета дисконтированного чистого денежного потока с точки зрения банка, кредитующего проект, определяется чистый денежный поток для заемного капитала (см. формулу 4. Расчет чистого денежного потока для банка). Он характеризует способность проекта окупать вложенные в него кредиты безотносительно источников погашения, будь то доходы от операционной деятельности либо увеличение акционерного капитала. При определении этого показателя денежные потоки, генерируемые проектом после погашения задолженности по инвестиционному кредиту, во внимание не принимаются.

Формула 4. Расчет чистого денежного потока для банка

Вне зависимости от того, для какого капитала рассчитывается дисконтированный денежный поток, в него не стоит включать любые инвестиционные вложения и затраты, сделанные до начала проекта. Вместо этого в чистый денежный поток для полных инвестиционных затрат и для собственного капитала включается альтернативная стоимость вносимых в проект активов (зданий, оборудования, объектов незавершенного строительства), приобретенных или созданных до начала проекта, если они имеют рыночную стоимость и могут быть проданы или использованы в случае отказа от проекта. В расчет чистого денежного потока для банка стоимость ранее осуществленных инвестиционных вложений не включается ни в какой форме.

Александр Осиповский , консультант ООО «Альт-Инвест»

Если есть возможность продажи неденежных активов проекта по окончании прогнозного периода, при расчете чистого дисконтированного дохода можно учесть остаточную стоимость проекта (см. формулу 5. Расчет чистого дисконтированного дохода с учетом остаточной стоимости проекта).

Формула 5. Расчет чистого дисконтированного дохода с учетом остаточной стоимости проекта

Следует отметить, что по формуле 5 чистый дисконтированный доход рассчитывается исключительно для полных инвестиционных затрат и для собственного капитала. Банки не рассматривают неденежные активы как средство погашения задолженности по предоставленным инвестиционным кредитам.

Александр Осиповский , консультант ООО «Альт-Инвест»

Если технически возможно и экономически оправданно продолжить деятельность по проекту после завершения прогнозного (расчетного) периода, чистый дисконтированный доход рассчитывается с учетом продленной стоимости проекта (см. формулу 6. Расчет чистого дисконтированного дохода с учетом продленной стоимости проекта).

Формула 6. Расчет чистого дисконтированного дохода с учетом продленной стоимости проекта

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Чистый дисконтированный доход руб. Результат расчета
Чистый денежный поток i-го года проекта руб. Для проекта в целом рассчитывается по формуле 2, собственного капитала – по формуле 3
Номер года проекта ед. Условия расчета, первый год считается нулевым
Число лет в проекте лет Срок реализации проекта
Ставка дисконтирования % Выбирается в зависимости от структуры финансирования проекта. Подробнее о методике расчета ставки дисконтирования см. Как определить ставку дисконтирования для оценки инвестиционного проекта
Чистая операционная прибыль до выплаты процентов за вычетом налогов за последний отчетный период из рассматриваемых руб. Прогнозный отчет о доходах и расходах по проекту
Ожидаемый годовой темп роста прибыли в постпрогнозный период % Определяется экспертно с учетом анализа тенденций на рынке. Как правило, не отличается существенно от прогноза по инфляции на тот же период

Оценка чистого дисконтированного дохода с учетом продленной стоимости проекта применима для общих инвестиционных затрат и собственного капитала, но не заемного, поскольку в постпрогнозном периоде банк уже не относится к участникам проекта.

Стоит отметить, что расчет чистого дисконтированного дохода с использованием остаточной или продленной стоимости оправдан только в том случае, если соответствующие планы (распродажа активов или продолжение деятельности) признаются акционером возможными и приемлемыми.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.