text
Журнал

Когда оправдано реализовывать инвестиционный проект за счет банковского кредита

Если компания планирует финансировать инвестиционный проект только за счет кредита, лучше заранее оценить экономическую целесообразность такого решения. Помимо расчета основных показателей эффективности проекта (чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности), предстоит сделать следующее:

Привлекать заемный капитал целесообразно, если доходность проекта превысит стоимость кредита, амортизация и валовая прибыль – расходы на обслуживание долга, а кроме того, проект обеспечит поступление денежных средств, необходимых для своевременных выплат банку.

Этот же подход можно использовать для контроля фактических результатов реализации проекта, когда кредит уже получен.

Как сравнить доходность инвестиционного проекта со стоимостью заемных средств

Чтобы определить, целесообразно ли реализовывать инвестиционный проект за счет заемных средств, потребуется рассчитать среднегодовую ставку по обслуживанию кредита, отражающую его реальную стоимость. Она может быть выше процентной ставки, указанной в кредитном договоре, поскольку учитывает все сопутствующие расходы на обслуживание долга (комиссии за выдачу кредита и обслуживание ссудного счета, обязательное страхование и т. п.).

Формула 1. Расчет среднегодовой ставки по обслуживанию кредита

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Среднегодовая ставка по обслуживанию кредита % в год Результат расчета
Процентные расходы по кредиту за весь срок кредитования руб. Расчет на основе условий банка
Комиссия за обслуживание ссудного счета за весь срок кредитования руб. Расчет на основе банковских тарифов
Расходы на страхование объекта залога за весь срок кредитования руб. Условия банка, стоимость услуг на рынке страхования
Стоимость регистрации залога (услуги нотариуса, госпошлины и т. п.) за весь срок кредитования руб. Данные юридической службы, тарифы нотариальной конторы
Прочие расходы, связанные с получением кредита и его обслуживанием (например, оценка объекта залога) за весь срок кредитования руб. Условия банка, тарифы потенциальных контрагентов
Среднегодовая величина долга за весь период кредитования руб. Рассчитывается на основе условий договора как сумма долга на конец каждого месяца, деленная на количество месяцев (в году или за период кредитования)
Количество лет кредитования лет Бизнес-план проекта, условия кредитного договора

Среднегодовую ставку по обслуживанию кредита нужно сравнить с рентабельностью продаж и инвестиций проекта.

Рентабельность продаж можно определить по формуле 2.

Если рентабельность продаж ниже среднегодовой ставки, следует продолжить анализ, чтобы решить, стоит ли привлекать заемные средства для реализации проекта.

Если рентабельность продаж выше, чем ставка, это может свидетельствовать о том, что инвестиционный проект целесообразен и условия банка приемлемы для компании.

Однако стоит учитывать, что рентабельность продаж характеризует относительную эффективность проекта по сравнению со средней для рынка. Даже если показатель ROS превышает среднегодовую ставку по обслуживанию кредита, проект может иметь невысокий оборот денежных средств. Как следствие, прибыли может быть недостаточно для обслуживания долга. Чтобы точнее оценить ситуацию, необходимо оценить возможность обслуживания кредита за счет амортизации и прибыли (подробнее об этом см. Как оценить приемлемость для компании расходов на обслуживание кредита).

Рентабельность инвестиций рассчитывается по формуле 3.

Если рентабельность инвестиций ниже среднегодовой ставки по обслуживанию кредита, то, скорее всего, от проекта лучше отказаться. Если выше – это довод в пользу его реализации (даже если рентабельность продаж ниже ставки).

Для корректной оценки целесообразно сопоставлять среднегодовую ставку по обслуживанию кредита и доходность проекта за весь период кредитования (до момента полного погашения долга) или до выхода проекта на плановую мощность, если этот момент за пределами периода кредитования.

Для более детального анализа можно определить среднегодовую ставку за каждый год кредитования (при этом в расчет берутся расходы на обслуживание долга за каждый конкретный год). В первый год реализации проекта возможен отрицательный эффект от использования заемного капитала: проект еще не вышел на планируемую мощность и имеет низкую доходность, а расходы по кредиту высоки, так как сопутствующие издержки на получение кредита компания несет на начальном этапе реализации проекта.

Как оценить приемлемость для компании расходов на обслуживание кредита

Чтобы оценить эффективность использования заемного капитала для финансирования инвестиционного проекта, помимо анализа относительных показателей, следует сопоставить амортизацию и валовую прибыль с расходами на обслуживание долга. При реализации проекта, полностью финансируемого за счет заемного капитала, прибыль наряду с амортизацией выступает источником средств для погашения долга. Если период кредитования равен сроку амортизации приобретаемого оборудования, то этого источника будет достаточно для возврата кредита.

Если срок кредита меньше, то необходимо, чтобы прибыль после выплаты процентов и налогов (чистая прибыль) могла покрыть разницу между суммой погашаемого долга и амортизацией, начисленной за период. Иначе говоря, важно, чтобы генерируемых проектом ресурсов (прибыль плюс амортизация) было достаточно для возврата заемных средств.

Если кредитные ресурсы планируется использовать как для создания внеоборотных активов, так и для пополнения оборотного капитала, желательно, чтобы погашение кредита в части, использованной на оборотный капитал, было обеспечено валовой прибылью.

Как оценить способность компании своевременно погашать обязательства по кредиту под инвестиционный проект

Чтобы определить, сможет ли компания своевременно погашать свои обязательства перед банком, необходимо составить прогноз движения денежных средств по проекту (см. таблицу 4. Прогноз движения денежных средств). В нем необходимо указать профицит или дефицит денежных средств нарастающим итогом. Желательно учитывать возникновение дебиторской задолженности и как можно меньше полагаться на возможность создания кредиторской задолженности. Исключением в этом смысле может быть только задолженность, которую предусматривает законодательство:

Анастасия Мартьянова , финансовый директор ООО «Донской Кондитер»

Компания «Елочка» рассматривает проект приобретения кондитерского цеха по производству тортов и пирожных за счет заемных средств. Стоимость оборудования – 36 млн руб. Условия кредитования следующие: процентная ставка – 25 процентов годовых, комиссия за открытие ссудного счета – 25 000 руб., комиссия за обслуживание ссудного счета – 0,1 процента в месяц. В качестве обеспечения залога выступает недвижимость, принадлежащая предприятию. Имущество под залог предстоит оценить (150 000 руб.) и застраховать (300 000 руб.). Кредит сроком на 36 месяцев предполагается получить двумя траншами – в январе и апреле 2015 года (см. таблицу 1. Расчет процентов за пользование кредитом и банковской комиссии), погашение – равными суммами ежемесячно начиная с седьмого месяца после получения первого транша.

По плану проект начнет приносить доход с пятого месяца после первого платежа за оборудование и выйдет на проектную мощность в III квартале второго года проекта.

Для анализа целесообразности реализации проекта и эффективности использования заемных средств финансисты компании «Елочка» выполнили следующие предварительные расчеты.

1. Определили сумму процентов за пользование заемными средствами и комиссию банка за весь срок кредита, вычисления представлены в таблице 1.

Период Долг на начало месяца, тыс. руб. Получение, тыс. руб. Погашение, тыс. руб. Долг на конец месяца,
тыс. руб.
Кредитная ставка,
% в год
Количество дней в месяце Проценты,
тыс. руб.
Банковская комиссия, тыс. руб. Всего на обслуживание кредита,
тыс. руб.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Январь 2015 года 15 000 15 000 25 10 103 25 128
Февраль 2015 года 15 000 15 000 25 28 288 15 303
Март 2015 года 15 000 15 000 25 31 318 15 333
Апрель 2015 года 15 000 21 000 36 000 25 30 308 15 323
Май 2015 года 36 000 36 000 25 31 764 36 800
Июнь 2015 года 36 000 36 000 25 30 740 36 776
Июль 2015 года 36 000 1200 34 800 25 31 764 36 800
Август 2015 года 34 800 1200 33 600 25 31 739 35 774
Сентябрь 2015 года 33 600 1200 32 400 25 30 690 34 724
Ноябрь 2017 года 2400 1200 1200 25 30 49 2 52
Декабрь 2017 года 1200 1200 25 31 25 1 27
Всего 36 000 36 000 675 000* 14 165 700 14 865
* Определяется для расчета среднегодовой суммы долга.

2. Рассчитали среднегодовую ставку по обслуживанию кредита по формуле 1, как показано в таблице 2.

№ п/п Показатели 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
1 Проценты по кредиту, тыс. руб. 6681 5542 1942 14 165
2 Комиссия за обслуживание ссудного счета, тыс. руб. 340 266 94 700
3 Расходы на страхование залогового имущества, тыс. руб. 300 300
4 Расходы на оценку предмета залога, тыс. руб. 150 150
5 Всего расходы, тыс. руб.
(стр. 1 + стр. 2 + стр. 3 + стр. 4)
7471 5809 2036 15 315
6 Средняя сумма долга за период кредитования *, тыс. руб. 28 650 21 000 6600 18 750
7 Среднегодовая стоимость обслуживания долга за весь срок кредитования*, тыс. руб. 7471 5809 2036 5105
8 Среднегодовая ставка по обслуживанию кредита * , % 26,08 27,66 30,85 27,23
* Расчеты см. в файле Excel.

3. Составили план доходов и расходов проекта, как показано в таблице 3.

Статьи бюджета доходов и расходов 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал
Доходы (без НДС)   8000 11 000 11 000 11 000 11 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 142 000
Расходы, в т. ч.: 6570 7620 7620 7620 7620 9020 9020 9020 9020 9020 9020 91 170
– амортизация 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 6600
Операционная прибыль 1430 3380 3380 3380 3380 5980 5980 5980 5980 5980 5980 50 830
Внереализационные расходы 1214 1899 2298 2060 1784 1568 1348 1109 853 627 397 158 15 315
Прибыль до налогообложения -1214 -469 1082 1320 1596 1812 4632 4871 5127 5353 5583 5822 35 515
Налог на прибыль       144 319 362 926 974 1025 1071 1117 1164 7103
Чистая прибыль -1214 -469 1082 1177 1277 1450 3706 3897 4101 4282 4466 4657 28 412
Чистая прибыль нарастающим итогом -1214 -1683 -601 575 1852 3302 7008 10 904 15 006 19 288 23 754 28 412

4. Подготовили прогноз движения денежных средств по проекту, представленный в таблице 4.

Статьи 2015 г. 2016 г. 2017 г. Всего
I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал II квартал III квартал IV квартал
Операционная деятельность  
Поступления с НДС 9440 12 980 12 980 12 980 12 980 17 700 17 700 17 700 17 700 17 700 17 700 167 560
Выплаты 6474 8649 9144 9319 9362 11 578 12 094 12 145 12 191 12 237 12 284 115 478
Дефицит (профицит) операционной деятельности 2966 4331 3836 3661 3618 6122 5606 5555 5509 5463 5416 52 082
Финансовая деятельность  
Поступления (получение кредита) 15 000 21 000 36 000
Выплаты 1214 1899 5898 5660 5384 5168 4948 4709 4453 4227 3997 3758 51 315
Дефицит (профицит) финансовой деятельности -1214 -1899 -5898 -5660 -5384 -5168 -4948 -4709 -4453 -4227 -3997 -3758 -15 315
Инвестиционная деятельность  
Выплаты (покупка оборудования) 15 000 21 000 36 000
Дефицит (профицит) инвестиционной деятельности -15 000 -21 000 -36 000
Дефицит (профицит) -1214 1067 -1567 -1823 -1723 -1550 1174 897 1101 1282 1466 1657 767
Дефицит (профицит) нарастающим итогом -1214 -147 -1714 -3538 -5261 -6811 -5637 -4741 -3639 -2357 -891 767

5. Рассчитали показатели доходности проекта (в детализации по годам) – рентабельность продаж и рентабельность инвестиций для сравнения со среднегодовой ставкой по обслуживанию кредита (см. таблицу 5. Показатели доходности проекта).

По результатам расчетов финансисты компании сделали следующие выводы.

Хотя рентабельность инвестиций и рентабельность продаж превышают среднегодовую ставку по обслуживанию кредита, как видно из таблицы 5, период амортизации оборудования значительно продолжительнее срока кредитования (см. таблицу 3. План доходов и расходов инвестиционного проекта). Так, амортизация не обеспечивает погашение кредита. При этом валовой прибыли также недостаточно. По проекту ожидаются кассовые разрывы, которые будут покрыты только после выхода на проектную мощность в III квартале 2016 года.

Значит, реализовывать рассматриваемый инвестиционный проект полностью за счет кредита на таких условиях нецелесообразно.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.