text
Открыть свежий номер журнала>> / Подписка за 22 308 13 990 руб! >> ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

Как определить ставку дисконтирования для оценки инвестиционного проекта

Чтобы оценить инвестиционный проект, выберите годовую ставку дисконтирования. Она должна учитывать структуру инвестируемого капитала. Проверьте, как заложили инфляцию в финансовой модели проекта. Если планировали показатели в постоянных ценах, переведите номинальную ставку в реальную. Если прогнозировали денежные потоки на срок меньше года, приведите ставку дисконтирования к этому периоду.

Как влияют на выбор ставки дисконтирования источники финансирования проекта

Ставка дисконтирования отражает стоимость денег для инвестора. Чистый денежный поток, ставку и показатели эффективности рассчитывайте под того, кто вкладывает средства в проект. В зависимости от структуры капитала ставка может быть: с точки зрения кредитора – для заемных средств, акционера – для собственных, полных инвестиционных затрат – для смешанной структуры.

Заемный капитал. Чтобы оценить эффективность инвестиционного проекта с точки зрения кредитора, рассчитайте ставку дисконтирования по формуле 1. Поправка на величину (1 – t) отражает влияние налогового вычета процентов по кредиту на результаты проекта.

Формула 1. Расчет ставки дисконтирования для заемного капитала

Собственный капитал. Если оцениваете эффективность проекта с точки зрения акционеров, определите привлекательную для них доходность на инвестиции и рассчитайте по ней ставку дисконтирования. Запросите у собственников требования к ожидаемой рентабельности или определите среднюю доходность акционерного капитала в аналогичной сфере деятельности. Используйте среднюю ставку дисконтирования или приблизительный уровень экономически обоснованной доходности, которые применяют инвесторы в аналогичных проектах.

Рассчитайте ставку дисконтирования исходя из безрисковой ставки доходности и премии за риск по формуле 2.

Формула 2. Расчет ставки дисконтирования для средств акционеров

Обычно в качестве безрисковой ставки доходности используют бескупонную доходность облигаций федерального займа со сроком до погашения, равным сроку, на который прогнозируют денежные потоки проекта (см.  рисунок 1). Альтернативный источник информации – сайт Московской биржи.

Премия за риск учитывает размер бизнеса, степень новизны проекта, отраслевые и территориальные риски и т. д. Если не можете экономически обосновать поправки на риск, оцените их экспертно или воспользуйтесь рекомендованными значениями.

Если знаете средневзвешенную стоимость капитала – дисконтируйте денежные потоки по этому показателю. Скорректируйте его для проектов с уровнем риска от среднего и выше: прибавьте разницу между премией для категории, к которой относится проект, и для низкого риска.

Смешанный капитал. Чтобы определить показатели эффективности для полных инвестиционных затрат, применяйте средневзвешенную ставку дисконтирования. Она учитывает структуру капитала проекта (см.  формулу 3).

Формула 3. Расчет ставки дисконтирования при смешанной структуре капитала

Структура финансирования неизвестна. Если на момент оценки эффективности инвестиционного проекта еще нет ясности, на чьи деньги его реализуют, определите ставку дисконтирования по формуле 4:

Формула 4. Расчет ставки дисконтирования при неопределенной структуре капитала

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала используйте формулу 5:

Формула 5. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Используйте в расчете рентабельность собственного капитала при условии, что собственников и акционеров устраивает существующая или планируемая доходность вложенных в предприятие денег.

Узнайте, при какой структуре капитала стоимость компании максимальна. Используйте готовую модель в Excel, чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость и оптимальное соотношение собственного и заемного капитала.

Скачать модель и инструкцию к ней

Как учесть инфляцию в ставке дисконтирования

Чтобы оценить инвестиционный проект, проверьте, в каких ценах рассчитали его показатели. В зависимости от того, как заложили инфляцию в финансовую модель, используйте номинальную или реальную ставку дисконтирования.

Если показатели инвестиционного проекта рассчитали с учетом инфляции – применяйте номинальную ставку. Ее величина будет одинаковой для всех денежных потоков и всех периодов инвестиционного проекта. Исключение: задайте ставку дисконтирования по отдельности для каждого этапа проекта, если меняются уровень риска, рисковая премия, структура или стоимость капитала. Например, если рефинансируете кредит или банк изменил процентную ставку в договоре.

Если инвестиционный проект планировали в постоянных ценах, переведите номинальную ставку в реальную по формуле 6:

Формула 6. Расчет реальной ставки дисконтирования

Допускается применение упрощенной формулы 7:

Формула 7. Упрощенный расчет реальной ставки дисконтирования

В отличие от номинальной, реальная ставка дисконтирования может колебаться в течение проекта, если прогнозные темпы инфляции различаются от периода к периоду. Прочитайте дополнительно, как учесть при оценке инвестиционного проекта макроэкономические показатели.

Как перевести годовую ставку дисконтирования в месячную или квартальную

Если прогнозируете денежные потоки поквартально, приведите ставку дисконтирования к этому периоду по формуле 8.

Формула 8. Расчет квартальной ставки дисконтирования

Месячную ставку дисконтирования определите по формуле 9.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.