Поделись своим процентом

77
Сборы. Пайщики ПИФов до недавнего времени редко интересовались, какой частью своего дохода они делятся с управляющей компанией. Пока доходность измерялась десятками процентов, это не казалось таким уж важным.
«Мало того, что ПИФ принес мне убытки, так я еще какие-то там комиссии платить должен», – негодовал пайщик, покидая офис управляющей компании. Его возмутили скидки и надбавки при покупке и продаже паев. Еще больше бы огорчился инвестор, если бы узнал, какое вознаграждение получила его управляющая компания (УК), сработавшая, мягко говоря, не лучшим образом.

Таксист не виноват. Суть услуги, которую оплачивает инвестор ПИФа, – управление активами. Конечно, ее самоценность может вызывать сомнения, ибо цель управления – извлечение дохода. Однако и в его отсутствие УК все равно несет издержки, которые так или иначе вынуждена покрывать за счет клиентов, взимая с них management fee (плату за управление). Клиенты же хотели бы платить только за успех (success fee). Кстати, некоторые из них, а именно негосударственные пенсионные фонды, зачастую такое условие прописывают в договорах с УК. Но пайщик – не институциональный инвестор, сумма его вложений гораздо скромней и навязывать свои правила он не в силах.

Практика management fee в случае с ПИФами оправдана и спецификой работы с ними. Порой извлечение дохода оказывается невозможным в силу объективных обстоятельств. Взять, к примеру, фонды акций: большую часть времени в их портфеле должны находиться именно акции, но предположим, что фондовый рынок падает и никакие иные активы не способны компенсировать снижение. В подобной ситуации задача управляющего – свести убытки к минимуму, и эта работа также стоит денег. Отказывать в вознаграждении за нее все равно, что не заплатить таксисту, который не успел вовремя в аэропорт из-за пробки на единственном шоссе.

Но в management fee заложен и элемент коварства. Вознаграждение за управление рассчитывается исходя из стоимости чистых активов (СЧА) фонда. Между тем СЧА можно увеличивать двумя способами: как за счет инвестиционного дохода, так и за счет привлечения новых пайщиков. Конечно, все взаимосвязано: чем выше показатели доходности у ПИФа, тем скорей туда потянутся «свежие» деньги. С одной стороны, это провоцирует управляющих демонстрировать, именно демонстрировать, хорошие результаты. В ход могут идти и рекламные трюки с указанием доходности за самый удачный период, и даже «рисованные» проценты, полученные от переоценки какого-нибудь неликвида. С другой стороны, доверие пайщиков способно избаловать управляющего: в какой-то момент СЧА достигает таких размеров, что он начинает думать, а стоит ли биться с рынком за каждый дополнительный процент, ведь вознаграждение и так велико.

Как бы себя не обидеть. Тем временем для обеспечения рентабельности бизнеса УК приходится аккумулировать в ПИФах немалые средства – по разным оценкам, от 200–400 млн рублей (речь идет, разумеется, о рыночных фондах). А вот какой процент удержать с этой суммы «себе на пропитание» – уже дело каждой отдельно взятой компании. Хотя есть и общие правила. Так, закон «Об инвестиционных фондах» устанавливает максимальный размер вознаграждения УК, специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора в размере 10% от среднегодовой стоимости чистых активов. При этом управляющая компания обязана указывать стоимость своих услуг отдельно от инфраструктурных издержек. Также отдельной графой на плечи инвестора ложатся расходы на содержание имущества, составляющего фонд, а заодно на раскрытие информации. Кстати, в документах, предлагаемых для ознакомления пайщику, УК указывают не точную величину вознаграждения, а максимальную, то есть теоретически компания может взять и меньше.

Расчет вознаграждения ведется по множеству параметров. Прежде всего анализируется структура расходов: зарплата персонала, арендные платежи и пр. Закладывается и некая норма прибыли. Кроме того, как отмечает заместитель гендиректора УК «Солид Менеджмент» Евгений Кравченко, принимается во внимание доходность от размещения средств за прошлые годы. Не упускают из вида и расценки конкурентов. Опрошенные «Ф.» специалисты признают, что при создании нового фонда нередко ориентируются на среднерыночные показатели. «Управляющему проще взять среднее по рынку значение при формировании первого ПИФа. Ну а если компания существует давно, новый фонд не сильно увеличит ее издержки», – аргументирует гендиректор УК «Церих» Дмитрий Кляцкин.

При определении оптимального размера вознаграждения УК прогнозирует и будущий объем фонда. «Ведь чем он больше, тем ниже себестоимость услуг. А значит, можно сделать меньше вознаграждение», – отмечает заместитель гендиректора УК «Уралсиб» Наталия Плугарь. На аппетиты управляющего влияет и категория ПИФа. Если заглянуть в таблицу, нетрудно заметить, что в фондах облигаций размер вознаграждения ниже, чем в ПИФах акций и смешанных инвестиций. При этом издержки примерно одинаковые, они не слишком зависят от категории. «В фондах акций потенциальная доходность выше, а значит, пайщик готов больше платить», – объясняют специалисты в один голос.

Проанализировав все возможные параметры, в итоге «надо ответить на вопрос: какой доход должна получить управляющая компания, чтобы окупить продукт», – резюмирует начальник отдела по работе с частными клиентами УК «Капиталъ» Александр Зайцев.

Процент-то не лишний. Большинству пайщиков до всех этих тонкостей пока дела нет. «Инвесторы придают наибольшее значение прошлым результатам», – констатирует специалист клиентского отдела УК «Атон-менеджмент» Анна Чистова. «Зачем смотреть на вознаграждение и на разницу в нем у различных УК, если они увеличивают стоимость пая на 80% в год», – рассуждал несколько месяцев назад знакомый корреспонденту «Ф.» пайщик. Но теперь справедливость этих слов вызывает сомнение даже у того, кому они принадлежат. Когда прирост стоимости пая снижается до 20% в год, то «лишние» 1–2% могут иметь решающее значение при выборе управляющей компании.

Издержки пайщика в «больших» фондах

Паевой фондУправляющая компанияВознаграждение УК, %Вознаграждение депозитария и регистратора, %Расходы за счет имущества, составляющего фонд, %Надбавка при покупке пая, %Скидка при погашении пая, %
Фонды облигаций
ОПИФО «Альфа-капитал облигации плюс»Альфа-капитал1,000,210,19 0,50 (менее 1 млн рублей)
ОПИФО «Тройка Диалог – Илья Муромец»Тройка Диалог1,000,600,04 0,50
ОПИФО «Фонд облигаций»Пиоглобал ЭМ1,000,900,10
ОПИФО «Русские облигации»ОФГ Инвест1,501,000,501,00*3,00 – менее 90 дней, 1,00 – от 90 до 180 дней
ОПИФО «Лукойл Фонд консервативный»Уралсиб1,950,520,421,00**1,00 (менее 250 тыс. рублей)
Фонды акций
ОПИФА «Альфа-капитал Акции»Альфа-капитал3,000,211,29 1,00 (менее 1 млн рублей)
ИПИФА «Энергия Капитал»Интерфин Капитал3,000,400,251,00***1,80 – менее 200 дней, 1,00 – от 201 до 365 дней
ИПИФА «Телеком Капитал»Интерфин Капитал3,000,400,251,00***1,80 – менее 200 дней, 1,00 – от 201 до 365 дней
ИПИФА «Лукойл Фонд первый»Уралсиб3,000,830,441,00**1,00 (менее 250 тыс. рублей)
ИПИФА «Лукойл Фонд отраслевых инвестиций»Уралсиб3,000,830,441,00**1,00 (менее 250 тыс. рублей)
ИПИФА «Лукойл Фонд перспективных вложений»Уралсиб3,000,830,441,00**1,00 (менее 250 тыс. рублей)
ОПИФА «Красная площадь – АКГУ»УК Банка Москвы3,002,002,001,50****1,50 – при погашении пая в течение 1 года
ОПИФА «Тройка Диалог – Добрыня Никитич»Тройка Диалог3,200,600,04 1,00
ИПИФА «Тройка Диалог – Потенциал»Тройка Диалог3,200,700,05 0,50
ОПИФА «Петр Столыпин»ОФГ инвест3,481,000,501,00*3,00 – менее 90 дней, 1,00 – от 90 до 180 дней
Фонды смешанных инвестиций
ОПИФС «Максвелл Капитал»Максвелл ЭМ2,001,502,001,00
ИПИФС «НФПРР»Менеджмент-центр2,501,201,600,300,30
ОПИФС «Тройка Диалог – Дружина»Тройка Диалог3,100,400,04 0,50
ОПИФС «Гранат»УК Росбанка3,540,530,70 1,50 – менее 180 дней, 0,75 – от 180 до 365 дней, 0,25 – более 365 дней
ИПИФС «Альфа-капитал»Альфа-капитал3,601,500,25 0,50

* Максимальная надбавка, если паи покупаются впервые на сумму менее 500 тыс. рублей.
** При сумме менее 250 тыс. рублей.
*** Максимальная надбавка, если паи покупаются на сумму менее 100 тыс. рублей.
**** Максимальная надбавка, если паи покупаются на сумму менее 50 тыс. рублей.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль