Хай-тек неликвидный

56
Микроэлектроника. «Микрон» – единственное в России предприятие сектора, акции которого торгуются на бирже. Основная инвестиционная идея – появление государства в составе акционеров.
Словосочетание «российский хай-тек» звучит непривычно. Тем не менее, на фондовом рынке торгуется одно высокотехнологичное предприятие – «Микрон». Завод является крупнейшим производителем интегральных микросхем для военно-промышленного комплекса и занимает более 20% рынка микросхем специального назначения. На существующем топологическом уровне в 0,8–1 мкм чипы «Микрона» востребованы в отдельных видах производства электроники. Однако на порядок не соответствуют мировому уровню в 0,09–0,065 мкм. «Микрон» пока не может выпускать чипы для современных микропроцессоров. Но завод постепенно выправляет ситуацию. В середине 2006 года концерн «Ситроникс» подписал соглашение с французской ST Microelectronics о передаче «Микрону» технологий производства микросхем с топологическим размером 0,18 мкм. Не последнее слово техники, но прорыв для российского завода. Переход на производство микросхем нового уровня завершится к концу 2007 года. Благодаря ему завод планирует удовлетворить потребность рынка в чипах для паспортно-визовых документов нового поколения и укрепить свои позиции на рынке микроэлектроники гражданского назначения. В этом сегменте предприятие пока что не справляется с азиатскими конкурентами.

Порядка 50% чипов «Микрон» экспортирует в Юго-Восточную Азию, Европу и США. В основном интегральные микросхемы для часов, калькуляторов, игрушек. «Потенциально для «Микрона» интересен рынок автомобильной электроники, но вход на него осложняется конкуренцией с производителями из Юго-Восточной Азии и Китая, заявлявших о своих планах по строительству мощностей на территории России», – говорит эксперт Rye, Man & Gor Наталья Колупаева.

Объем российского рынка микроэлектронных компонентов растет на 18–20% в год и уже превышает $1 млрд. На 90% он контролируется иностранными игроками. Из-за технологического отставания «Микрону» пока трудно им противостоять. «А в будущем конкуренция будет только обостряться, – прогнозирует аналитик «Уралсиба» Константин Белов, – каждый переход на более высокий технологический уровень требует немалых инвестиций». Тем не менее внутренний рынок приоритетен для «Микрона» благодаря присутствию в нишах микросхем специального и социального назначения (биометрические паспорта).

Рост на чипах. Выручка «Микрона» по РСБУ в 2005 года составила 1,41 млрд рублей ($47 млн), на 21% превысив результат 2004 года. По прогнозу «Алора», в 2006 году предприятие вырастет еще на 28%, а по итогам 2007 года – до $85 млн. По плану руководства «Микрона» выручка завода должна удвоиться к 2013 году. Пока же позиции завода ухудшаются. За первое полугодие 2006 года выручка «Микрона» составила всего $22 млн – на 7,5% меньше показателя за тот же период прошлого года. Операционная рентабельность сократилась с 21% в 2004 году до 17% в 2005 году. Чистая прибыль уменьшилась на треть до 42,3 млн рублей. По итогам первого полугодия 2006 года предприятие получило чистую прибыль в размере $1,5 млн – столько же, сколько за весь прошлый год. Соответственно чистая рентабельность по сравнению с результатами 2005 года увеличилась с 3 до 7%. В «Алоре» прогнозируют увеличение чистой прибыли по итогам 2006 года до $2,4 млн (+60%), и до $4,25 млн по итогам 2007 года. Рост показателя обуславливается эффектом от инвестиций, сделанных в 2005–2006 годах.

С целью разработки инновационных продуктов в области электроники, телекоммуникаций и автоэлектроники на «Микроне» в мае 2005 года открылся центр проектирования микросхем. Благодаря развитию этого направления завод планирует обеспечивать 80–90% потребностей Минобороны в новых микросхемах. В 2005-м – первой половине 2006 года «Микрон» провел модернизацию существующих мощностей по производству микросхем под топологический уровень 0,25 мкм. Результатом стал запуск в марте 2006 года линии по производству SIM-карт в Зеленограде. Модернизация обошлась компании в $50 млн и была профинансирована из средств «Ситроникса», частично – займами.

Основная задача предприятия на 2006–2009 годы – модернизация производства микросхем под топологический уровень 0,22-–0,18 мкм. Другой приоритет – создание производства чип-модулей, необходимых для создания продукции с более высокой добавленной стоимостью. В рамках реализации стратегии в сентябре 2005 года «Микрон» подписал два соглашения с германской компанией Infineon. Первое предусматривает передачу зеленоградскому заводу технологии по сборке кристаллов в модули семейства М5. Согласно второму договору, Infineon поставляет на «Микрон» две сборочные линии по упаковке чипов на лентоносители. Благодаря сотрудничеству «Микрон» стал производить паспорта с биометрическими данными. Уже в 2006 году предприятие планирует выпустить 500 тыс. электронных документов на кристаллах Philips в опытной зоне в Калининграде. «Если «Микрон» докажет, что сможет на равных конкурировать на российском рынке с иностранными производителями чипов, его капитализация вырастет в разы», – полагает ведущий аналитик «Алора» Евгений Мошонкин.

Госпокупка. С начала 2006 года индекс РТС вырос с 1128 до 1614 пунктов (+43%), а акции «Микрона» подорожали на 169% – с $2,6 до $7. Вместе с тем спрэд бумаги сузился с 9% в начале 2006 года до 6%. Немногие эксперты официально оценивают акции «Микрона». Это связано с низкой капитализацией завода ($68,5 млн) и невысокой ликвидностью бумаги. С начала года с ней было проведено всего 28 сделок объемом $414 тыс. Эксперты в среднем оценивают акции предприятия в $9,7, что соответствует потенциалу роста в 39%. Тем не менее, большинство аналитиков склонны считать текущую цену акций «Микрона» справедливой.

Главный драйвер роста акций «Микрона» – намерение государства приобрести 10-процентную допэмиссию акций за $9,6 млн ($9,8 за акцию). «Вступление государства в ряды миноритариев «Микрона» будет гарантировать соблюдение прав других миноритарных акционеров», – размышляет аналитик «Велес Капитала» Илья Федотов.

IPO «Ситроникса» на Лондонской фондовой бирже, намеченное на 2007 год, также может стать сигналом к росту акций «Микрона». «Покупка бумаг завода может быть интересна из-за перспектив его развития, – рассуждает Михаил Лямин из Банка Москвы, – с одной стороны, «Микрон» будет обладать поддержкой государства, а с другой – опытного менеджмента АФК “Система”«. Главная проблема – отсутствие достаточного объема доступной информации. Компания не раскрывает консолидированные результаты по МСФО и публикует только отчетность по РСБУ.

Рекомендации аналитиков

Инвестиционная компания/банк Аналитик Целевая цена, $ Потенциал роста, % Рекомендация
Олма Антон Старцев 7,0 0 Держать
Велес Капитал Илья Федотов 7,4 6 Держать
Алор Евгений Мошонкин 7,5 7 Держать
Совлинк Николай Саперов 7,7 10 Держать
Rye, Man & Gor Наталья Колупаева 8,2 17 Держать
Уралсиб Константин Белов 10,0 43 Спекулятивно покупать
Баррель Андрей Зорин 15,0 114 Покупать
Университет Сергей Шаламов 15,0 114 Покупать
Консенсус-прогноз 9,7 39
Цена на 01.11.06 7,0

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль