Инвестиции в цинке

78
Цветмет. Для второго эшелона у акций Челябинского цинкового завода неплохая ликвидность. Повысить стоимость компании должно предстоящее IPO на Лондонской фондовой бирже.
Уже в ноябре 2006 года Челябинский цинковый завод (ЧЦЗ) может разместить свои бумаги на Лондонской фондовой бирже. Всего будет продано до 32% акций. Исходя из текущих котировок, они стоят $200 млн. Но аналитик «Уралсиба» Кирилл Чуйко полагает, что объем IPO завода вполне может превысить эту сумму. Он един­ственный среди аналитиков дает рекомендацию «Покупать» акции ЧЦЗ с потенциалом роста в 64%. Пока в свободном обращении находится 13% акций Челябинского цинкового завода. Но реально на бирже торгуется не более 1%. Большая часть free-float сосредоточена на руках у работников предприятия. Несмотря на это, торги акциями ЧЦЗ проходят довольно часто. А с учетом планируемого размещения, когда на рынке окажется треть уставного капитала ЧЦЗ, ликвидность бумаги резко повысится и она станет весьма привлекательным объектом для инвестиций.

Происки конкурентов. Челябинский завод единственный в СНГ производит в промышленных объемах высокочистый цинк марки Special High Grade. В 2005 году он выпустил 116 тыс. тонн продукции, заняв 57% рынка (206 тыс. тонн). Объем производства находящегося на втором месте «Электроцинка» (входит в группу УГМК) в 2005 году составил 90 тыс. тонн. 22% своей продукции ЧЦЗ поставил в Европу: его цинк продается на Лондонской бирже металлов (LME). Остальное реализуется внутри страны – в числе основных клиентов ЧЦЗ Магнитогорский и Новолипецкий меткомбинаты, «Северсталь».

В 2005 году превышение спроса над предложением привело к сокращению запасов цинка на складах LME. Наряду с тем обострился дефицит в производстве сырья – цинковых концентратов. Это вызвало рост цен с $1 тыс. за тонну цинка в 2004 году до нынешних $3,5 тыс. Но в 2005 году Челябинский цинковый завод не смог сполна воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой. Виноват рост цен на сырье. И все же ЧЦЗ улучшил свои финансовые показатели. Выручка выросла на 19% до 4,8 млрд рублей. А чистая прибыль завода по итогам года увеличилась на 112% и составила 268 млн рублей. Это соответствует чистой рентабельности всего в 5,5%. «Низкий показатель объясняется отсутствием собственных сырьевых активов, – говорит старший аналитик Ruy, Man & Gor Евгений Линчик. – Но этот недостаток будет ликвидирован в будущем».

Производство ЧЦЗ в 2005 году снизилось на 24% -– с 152 тыс. до 116 тыс. тонн. Входящий в УГМК Учалинский ГОК переориентировал большую часть поставок на «Электроцинк». В ответ ЧЦЗ заключил контракты с «Дальполиметаллом». А в 2006 году приобрел 51% акций казахской «Nova-цинк». Тем самым завод закрыл 20% общей потребности в сырье (35% от потребления в 2005 году). Среднегодовой объем производства «Nova-цинк», владею­щей Акжалским ГОКом, в 2001–2004 годах составил 38 тыс. тонн цинка в концентрате. Утвержденные балансовые запасы цинка на месторождении Акжал составляют 1 млн тонн. В «Группе ЧТПЗ» отмечают, что основным преимуществом залежей является высокое содержание цинка в руде, которое достигает 55%. Кроме того, месторождение находится всего в 1,3 тыс. километрах от Челябинского цинкового завода. В «Группе ЧТПЗ» сумму сделки не раскрывают, но эксперты оценивают контрольный пакет казахской компании в $90–100 млн.

Но сырьевая проблема остается на повестке дня. Для ее решения компания реализует комплексную инвестиционную программу. В 2006 году завод планирует вложить $16 млн в завершение строительства вельц-печи. Благодаря ей ЧЦЗ сможет перерабатывать вторичные цинкосодержащие материалы. Тем самым снизится зависимость предприятия от поставок цинкового концентрата. Печь заработает в 2007 году и позволит заводу производить дополнительно 25–30 тыс. тонн цинка в год. А за счет «Nova-цинка» менеджмент ЧЦЗ планирует довести долю собственного сырья до 60% к концу 2006 года. В следующие два года завод завершит приобретение активов и закроет свои потребности на 100%. Рассматриваются варианты поглощений в Австралии, Латинской Америке и Африке. Оксана Максимович из Промсвязьбанка прогнозирует, что стратегия приобретения источников сырья приведет к значительному увеличению объемов производства продукции уже в 2007 году.

Завод постепенно преодолевает кризис производства. В первом полугодии 2006 года ЧЦЗ выпустил 70 тыс. тонн цинка и сплавов – на 33% больше, чем за первое полугодие 2005 года. Выручка выросла в три раза – с 1,9 млрд до 5,6 млрд рублей. План предприятия на 2006 год предусматривает выпуск 165 тыс. тонн цинка и сплавов. Возможно, что уже к 2008 году ЧЦЗ нарастит выпуск цинка до 200 тыс. тонн и полностью загрузит свои мощности. Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов рассчитывает, что выручка ЧЦЗ в 2006 году составит $360 млн, чистая прибыль – $50 млн. В 2007 году эти показатели будут равны $398 млн и $79 млн соответственно, что означает чистую рентабельность в 20%.

Колебания цинка. Интерес инвесторов к акциям Челябинского завода с начала 2006 года подогревала благоприятная конъюнктура на товарных рынках. С нею же связаны главные риски инвестиций в «цинковые» бумаги. «Цены на цинк определяют котировки акций ЧЦЗ наподобие того, как это происходит с бумагами “Норильского никеля”», – говорит аналитик ИФК «Солид» Игорь Нуждин. Аналитики «Брокеркредитсервиса» полагают, что средняя цена тонны цинка в 2006 году составит $2,82 тыс. «Мы ожидаем, что средняя цена на цинк в 2007 году будет на уровне $2,7 тыс. за тонну», – также прогнозирует коррекцию Дмитрий Скворцов. С ними не соглашается Оксана Максимович: «Цены на цинк будут колебаться в среднесрочной перспективе вокруг текущего равновесного уровня».

Аналитики допускают дальнейший рост курса акций компании в случае дальнейшего увеличения мировых цен на цинк и приобретения ЧЦЗ новых сырьевых активов. Кроме того, после решения проблемы с сырьем Челябинский завод станет интересным объектом для поглощения. «ЧЦЗ – непрофильный актив для «Группы ЧТПЗ», – размышляет Наталья Кочешкова из «Финама». – В связи с этим я не исключаю продажу завода компании, для которой производство цинка является профильным бизнесом». Челябинский цинковый завод вошел в состав «Группы ЧТПЗ» в 2003 году. Тогда компания выкупила 87% акций предприятия у одного из подразделений нефтегазовой компании Vitol. В ЧТПЗ объясняли причину покупки, не имевшей непосредственного отношения к трубному бизнесу, желанием акционеров диверсифицировать бизнес.

Рекомендации аналитиков

Инвестиционная компания/банк Аналитик Целевая цена, $ Потенциал роста, % Рекомендация
Солид Игорь Нуждин 124 0 Держать
Антанта Капитал Владимир Попов 127 2 Держать
Метрополь Денис Нуштаев 130 5 Держать
Банк Москвы Дмитрий Скворцов 130 5 Держать
Промсвязьбанк Оксана Максимович 140 13 Держать
Совлинк Николай Саперов 148 19 Держать
Баррель Андрей Зорин 150 21 Держать
Уралсиб Кирилл Чуйко 203 64 Покупать
Консенсус-прогноз 144 16

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль