Инвестиции «а-ля рюс»

119
Фонды. На российском рынке прямых и венчурных инвестиций появляются новые игроки. С иностранными фондами начинают конкурировать структуры, сформированные отечественным крупным бизнесом.
Количество инвестиционных фондов в России увеличивается семимильными темпами. Но если долгое время погоду на рынке делали иностранные игроки, например Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), то в 2005-2006 годах все сильнее заявляют о себе отечественные структуры. Главным образом крупный бизнес, который идет двумя путями. Первый - создание дочерних инвестиционных подразделений. Так поступила «Альфа-групп» Михаила Фридмана (№ 3 в рейтинге миллиардеров «Ф.»), сформировав аж два фонда: венчурный «Русские технологии» и прямых инвестиций Alfa Capital Partners. Второй путь - постепенный перевод холдинговой компании на принципы работы инвестиционного фонда. Представители этого направления - «Нафта Москва», «Интеррос», «Базэл».

Философия бизнеса. Тенденция перехода крупного бизнеса на инвестфондовские рельсы проявилась еще в 2002 году. Это было связано с тем, что у отечественных миллиардеров появились «лишние» деньги. Их приносил экспорт нефти, а также сторонний бизнес, постепенно оправляющийся от кризиса 1998 года. Средства требовалось вкладывать, но здесь возникали сложности с нахождением и оценкой потенциально привлекательных для инвестиций компаний. Даже профессиональные фонды прямых инвестиций (ФПИ) с отработанной стратегией поиска проекта тратят на это огромные силы, отсекая 98 проектов из 100. Кроме того, постепенно пошла вверх капитализация отечественных компаний: с начала 2001 по конец 2002 года индекс РТС вырос более чем в два раза. Встал вопрос: а не пора ли зафиксировать прибыль и выйти из сделанных инвестиций? Наконец, финансово-промышленным группам было необходимо определиться со своей специализацией для повышения эффективности работы.

Все вместе это вылилось в изменение философии инвестирования: «Акционеры многих российских ФПГ перестроили свой бизнес и стали работать по схеме фонда прямых инвестиций, - размышляет Евгений Торкановский, бывший исполнительный директор фонда Berkeley Capital Partners. - Например, рассматривать каждое вложение не как проект, с которым навечно связаны, а как временную инвестицию, из которой можно выйти в нужный момент для фиксации прибыли. Такая схема проводится сверху в большинстве ФПГ, соответствующим образом составляются бизнес-планы, отчетность». С ним соглашается управляющий директор AIG-Brunswick Millennium Fund Иван Родионов: «Цель фонда прямых инвестиций - увеличить стоимость компании. Именно на это были направлены многие сделки, которые провели ФПГ в течение последних пяти лет».

Миллиардеры № 14 и 15 Андрей Мельниченко и Сергей Попов предпочли разделить бизнес по основным направлениям. Так прекратила свое существование «Группа МДМ», а на ее основе были сформированы четыре холдинга с общими акционерами: МХК «Еврохим», Трубная металлургическая компания, СУЭК и МДМ-банк. А вот Виктору Вексельбергу (миллиардер № 5) было жалко расставаться с непрофильными компаниями и он «слил» их в отдельную структуру «Ренова Капитал», по сути представляющую собой инвестиционный фонд. Одним из его первых активов стали 13,4% акций корпорации «ВСМПО-Ависма». Следующие непрофильные покупки Виктор Вексельберг делал через «Ренову Капитал»: вложение $10 млн в логистическую компанию Relogix, покупка 37% акций аптечной сети Natur Produkt и 30% Международного логистического партнерства, а также приобретение в составе консорциума инвесторов 100% Corbina Telecom за $146 млн. О планах по формированию венчурного фонда «на несколько сот миллионов долларов» рассказывает президент АФК «Система» Александр Гончарук. Подробности корпорация пока не раскрывает, однако она уже ввела пост вице-президента по науке и инновациям. Его занял Денис Муратов, бывший генеральный директор казанского технопарка «Идея».

Часть крупных бизнесменов отказалась от создания отдельных инвестиционных структур, превратив в фонды холдинговые компании. Дальше остальных по этому пути прошла «Нафта Москва». Компания Сулеймана Керимова (миллиардер № 12) давно отказалась от нефтяного бизнеса и ныне гордо именует себя частным фондом прямых инвестиций. Сфера интересов весьма обширная. «Нафте» принадлежит 100% «Полиметалла» (добыча золота, серебра и урана). «Частный фонд» готовит компанию к IPO на Лондонской фондовой бирже, которое состоится до конца 2006 года. Другие проекты - операторы кабельного телевидения «Национальные кабельные сети» («Нафта» владеет 100% акций) и «Мостелеком» (59% акций), сеть супермаркетов «Меркадо» (более 50% акций), «Бинбанк» (19,99% акций), а также Сбербанк (5% акций) и «Газпром» (более 4% акций).

Далеко до классики. Несмотря на смену философии ведения бизнеса («купил подешевле - продал подороже») и названия, отечественные «частные фонды» сильно отличаются от классических ФПИ. Первое - состав участников. Если у традиционных фондов большое количество вкладчиков, то в «новорусских» - один-два. Второе отличие - у кэптивного фонда нет ответственности перед инвесторами. Свои деньги можно инвестировать любым способом, в итоге не сильно волнует репутация. Напротив, инвесторы классического ФПИ должны понимать, что управляющая компания их «не кинет». «Приходиться соблюдать правила игры, - сожалеет Евгений Торкановский, - например, не пользоваться рейдерскими методами, такими как взаимное банкротство или подмена реестров».

Третье различие - порядок принятия решений. В любом классическом ФПИ существует три зоны ответственности. Это собственно фонд - «кубышка с деньгами». Управляющая компания, которая подыскивает объекты для инвестиций и изучает их. И инвестиционный комитет, решающий, стоит ли вкладываться в проекты, подготовленные управляющей компанией. «Эти три группы абсолютно независимы друг от друга, - говорит Иван Родионов. - Роль инвестора заканчивается на этапе вхождения в фонд и подписания документов. Он может лишь отказаться от услуг управляющей компании. Инвестиционный комитет принимает решения, но не может выносить сделки на рассмотрение. А управляющая компания никак не влияет на позицию инвестиционного комитета». Такой структуры нет у «новорусских» кэптивных фондов. Формально в нем могут существовать инвестиционный комитет или управляющая компания, но последнее слово все равно остается за хозяином. «Самое страшное, когда собственник денег принимает решения сам, - размышляет Иван Родионов. - Потому что, как правило, он ошибается. Для управляющей компании очень важно иметь независимого внешнего судью, принимающего решения».

Конкуренция за проекты. Происходит ли в результате усиление конкуренции за проекты? Как ни странно, нет. Дело в том, что классические и кэптивные фонды работают в разных сегментах рынка прямых инвестиций. Например, ЕБРР редко покупает больше 25% акций интересующей его компании. В то же время большая часть покупок «Нафты Москва» представляет собой пакеты не ниже контрольного. Кэптивные фонды обычно приводят в приобретенные компании свои управленческие команды. Классические ФПИ отсеивают фирмы с плохим менеджментом еще на этапе отбора. «Мы занимаем позицию младшего партнера, а они старшего, - говорит Евгений Торкановский. - Например, Berkeley Capital инвестировал в «Пятерочку», а «Уралсиб» - в «Копейку». И те, и другие - сети дискаунтеров, однако владельцы «Пятерочки» ни за что бы не расстались с контрольным пакетом акций, как это произошло в "Копейке"».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль