Активные против пассивных

90
Стратегии. УК, часто пересматривающие структуру портфеля, как правило, дают клиентам советы - когда следует покупать и продавать паи. Компании, предпочитающие долгосрочные вложения, считают это лукавством.
УК-инвесторы и УК-спекулянты. На фоне небывалого роста рынка акций в 2005 году вопрос о том, насколько активно следует управлять портфелем для максимизации прибыли, стоял не особенно остро. Простая покупка индекса позволяла получить сверхдоход - свыше 80% годовых. В нынешнем году, как уже неоднократно говорилось, рассчитывать на повторение рекордных показателей не приходится, да и рынок, вероятнее всего, будет более волатильным. В такой ситуации пассивное управление вряд ли даст наилучший результат. "Ф." выяснил, какой стратегии придерживаются различные УК при работе с портфелями ПИФов.

Как и ожидалось, единства среди управляющих нет. На российском рынке есть и спекулянты, совершающие не один десяток сделок в день, и любители долгосрочных инвестиций, следующие принципу "купил и держи". Разумеется, степень активности торговли зависит от конъюнктуры рынка и стратегии конкретного фонда. Однако в результате опроса обнаружилась и существенная разница во взгляде представителей УК на то, что такое профессиональное управление и какой стиль выгоднее для пайщика.

К примеру, начальник отдела корпоративных связей УК "Атон-менеджмент" Сергей Гревцев считает, что лучший результат обеспечивает активное управление портфелем: "Такой стиль управления позволяет снизить рыночные риски инвестора, так как "активный" портфель по своей сути более качественный, ликвидный и всегда обновленный в соответствии с текущей рыночной конъюнктурой". Заместитель генерального директора УК "Ак Барс Капитал" Альберт Курбангалиев уверен, что клиенты приходят в УК именно для того, чтобы профессионалы регулярно пересматривали их инвестиционный портфель с учетом текущей ситуации: "Управление портфелями наших ПИФов ведется активно: среднее количество сделок по фондам в течение дня - свыше 200. Пассивное управление - прерогатива индексного фонда". За активные действия выступает и главный управляющий директор Алексей Толстухин: "При управлении портфелями мы придерживаемся мнения, что "продвинутый" клиент "купить индекс" может и сам. А вот достичь оптимального соотношения доходности и риска может не каждый". Среди других "активистов" - УК Банка Москвы, "Инвесткапитал".

Представители противоположного лагеря полагают, что большое количество сделок - признак того, что управляющие что-то "недопрогнозировали". "При формировании инвестиционного портфеля мы ориентируемся на рекомендации наших аналитиков. Это позволяет избежать большого количества сделок", - говорит куратор направления "Коллективные инвестиции" ИК "Финам" Павел Кириченко. Стратегии "купил и держи" в целом придерживаются УК ПСБ, "Алемар", "Кэпитал Эссет Менеджмент", "Олма-финанс", "Регионгазфинанс" - все они при выборе бумаг опираются прежде всего на фундаментальные показатели. Не слишком часто пересматривают портфели ПИФов "Мономах" и "Орион". Консервативная стратегия кажется более предпочтительной и УК "Церих", хотя аргументация в этом случае иная. "Мы не совершаем частых сделок, не пытаемся прогнозировать рынок, поскольку это абсолютно бессмысленно. Вместо этого управляющие концентрируются на нескольких конкретных вещах: снижении издержек (за счет отсутствия частых операций), выборе конкретных активов, степени диверсификации портфеля", - объясняет директор по продажам Павел Толмачев.

Туда не ходи, сюда ходи. На две почти равные группы разделились управляющие и во мнении о том, стоит или не стоит советовать пайщикам, когда и в какую категорию фондов следует вкладывать деньги. При этом прослеживается достаточно четкая связь - те, кто предпочитает активное управление портфелем, как правило, активно взаимодействуют с клиентами, подсказывая более грамотные, на их взгляд, инвестиционные решения. К этой группе относится, к примеру, УК Банка Москвы. "Мы рассылаем нашим клиентам еженедельный обзор по ПИФам, в котором даем рекомендации и по фондовому рынку, и о том, в какие ПИФы и в какой момент стоит вкладываться. Проводим консультации для сотрудников нашей агентской сети, которые непосредственно общаются с клиентами и продают им паи", - рассказывает начальник управления доверительных операций Банка Москвы Елена Касьянова. Аналогичные бюллетени рассылает своим клиентам УК "Атон-менеджмент". Не считает зазорным делать подсказки пайщикам и УК "РТК-инвест". "Да, мы даем рекомендации нашим клиентам. На наш взгляд, наиболее эффективной стратегией инвестирования в ПИФ является постоянное приобретение паев, когда с каждой зарплаты на это тратится определенная сумма, не сильно обременительная для семейного бюджета", - считает Алексей Толстухин.

Компании, которые можно отнести к группе "инвесторов", смотрят на этот вопрос иначе, причем оценки практике подсказок порой даются достаточно резкие. Никаких рекомендаций не дает УК "Мономах". "Это противоречит корпоративной этике нашей компании. В своем общении с клиентом мы исходим из того, что решения о вводе и выводе средств (как частный случай обмен паев) принимаются клиентом самостоятельно", - объясняет руководитель клиентского управления компании Людмила Безручко. Ненужными считает подобные услуги и генеральный директор УК Росбанка Владимир Алексеев, хотя принцип регулярного инвестирования он также поддерживает: "Поскольку паевые фонды - это инструмент для долгосрочных вложений, а не для биржевых спекуляций, вряд ли стоит искать какие-либо удачные моменты для покупки и продажи паев. На мой взгляд, наиболее удачная стратегия инвестирования в ПИФы - это регулярные (ежемесячные, ежеквартальные) взносы в фонд в течение одного-двух лет независимо от стоимости паев и ситуации на рынке. Эта стратегия позволяет сбалансировать уровни риска и доходности инвестиций".

За долгосрочное инвестирование выступает и Павел Толмачев: "Подсказки моментов входов/выходов - это лукавство. Объясню почему. Рынок непрогнозируем, во всяком случае на коротких периодах. Никто в мире не знает, что будет завтра с той или иной бумагой. Все, что может сделать управляющий - а это на самом деле очень много, - это контролировать риски, отбирать и распределять активы на основе фундаментальных аналитических моделей и принципов, снижать издержки за счет уменьшения количества транзакций и т. п. Еще один важный нюанс - на длинных периодах риски меньше, чем на коротких. Это значит, что нет смысла входить в рынок меньше, чем на год. Именно поэтому мы не даем советов по моментам входов/выходов - мы их не знаем". Против спекуляций настроен и исполнительный директор УК "Портфельные инвестиции" Алексей Аболяев: "Вложения в паевой инвестиционный фонд - это инвестиции на длительный срок. И говорить клиентам о том, что сегодня можно приобрести паи фонда акций, а через неделю или через месяц переложиться в фонд смешанных инвестиций, было бы неправильным. Не стоит забывать о надбавках и скидках, наличие которых может снизить эффект от проведения такого рода операций". Не дают рекомендаций УК ПСБ, "Алемар", "Альфа-капитал" - они лишь обеспечивают пайщиков информацией, полезной для самостоятельного принятия решений.

Обе точки зрения, безусловно, имеют право на жизнь, и каждый клиент вправе сам выбирать, нужны ему чужие советы или нет. Разумеется, долгосрочные вложения способствуют "сглаживанию" доходов, поэтому больше подходят частникам, для которых, как правило, важнее надежность вложений. Однако число клиентов-спекулянтов на российском рынке также достаточно велико. По наущению управляющих или по собственной инициативе - неизвестно, но всю первую половину 2005 года огромное количество пайщиков ходило из фондов акций в фонды облигаций и обратно. Нынешний год также начался с рекордного притока капитала в высокорискованные ПИФы и оттока денег из консервативных. Однако пока такие короткие перебежки для большинства инвесторов заканчиваются либо убытками, либо недополученной прибылью. Если все же вам крайне интересна активная игра, пусть в нее на ваши деньги лучше играют профессионалы.

СТРАТЕГИИ УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ

Управляющая компанияСреднее число сделок с портфелями ПИФов за месяц Рекомендации по моментам входа/выхода
Ак Барс Капитал>1000Да
Алемар35 (по самому "активному" ПИФу) Нет
Альфа-капитал20Нет
Арсагера<10Нет
УК Банка Москвы>100Да
Инвесткапитал270Да
Менеджмент-центр4-5Да
Портфельные инвестиции30-60Нет
Профессионал30-35Да
Райффайзен Капитал300Да
Элтра-инвест450Да

По данным компаний

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль