Инструментальный спор

52
Накопления. Федеральная служба по финансовым рынкам и негосударственные пенсионные фонды пытаются найти золотую середину между доходностью, ликвидностью и диверсификацией при размещении резервов.
Негосударственным пенсионным фондам (НПФ), можно сказать, удалось выйти сухими из воды. Они без фатальных потерь пережили большие и малые финансовые кризисы, избежали скандалов с «обманутыми вкладчиками», а обвинения в налоговой оптимизации в их адрес звучат куда реже, чем в сторону тех же страховщиков. Несмотря на это, НПФ пока не заслужили абсолютного доверия со стороны финансовых властей. Дело не только в ежедневном контроле за их деятельностью, который осуществляет ФСФР при помощи института спецдепозитария. Сам по себе такой мониторинг идет лишь на пользу будущим пенсионерам, да и самим фондам. Но вот попытки ограничить инструментарий НПФ и «стреножить» их на фондовом рынке - это уже палка о двух концах.

Действующие сегодня правила размещения пенсионных резервов (утверждены постановлением правительства от 23.12.99) довольно либеральны. Во всяком случае, как настаивают представители НПФ, они в большей степени отвечают потребностям рынка, чем те, что предлагает ФСФР. Сейчас перечень инструментов фактически открыт. В нем особо выделяются активы, в которые фонды имеют право инвестировать напрямую, минуя управляющую компанию (УК): государственные и муниципальные ценные бумаги, банковские вклады и недвижимость. Ну а все остальное доступно через УК. Как класс исключены лишь деривативы, казначейские обязательства, прямое кредитование граждан и предприятий, интеллектуальная собственность. Чтобы инвестиционная фантазия НПФ не перечила принципу диверсификации, власти ввели лимиты на размещение средств в отдельные виды активов, а также в ценные бумаги по кругу эмитентов.

За почти шесть лет, прошедших с момента введения, нынешние требования к размещению резервов не успели себя скомпрометировать, хотя, как полагает исполнительный директор Национального НПФ Людмила Гаврилова, они слегка устарели и сегодня могли бы быть более конкретными и, возможно, более жесткими. Правительство включило подготовку новой редакции правил в план своей нормотворческой работы.

ФСФР сделала ставку на повышение ликвидности и настаивает на исключении из перечня доступных для фондов инструментов недвижимости и векселей. Понятно, что недвижимые объекты такому критерию, как ликвидность, отвечают в меньшей степени, чем акции или облигации. К тому же данный рынок с момента зарождения не отличается прозрачностью. Все это добавляет вес позиции чиновников. Но и у НПФ аргументация не с потолка взята. По их мнению, в случае с недвижимостью недостаток ликвидности сполна компенсируется доходностью и качественной диверсификацией портфеля. «Речь идет о долгосрочных вложениях - на 20-25 лет. Такие активы необходимы пенсионным фондам, чьи обязательства растянуты во времени на десятилетия. С этой точки зрения альтернативы недвижимости пока не существует. Кроме того, нельзя забывать, что вложения в нее защищены от колебаний на фондовом рынке и приносят стабильный доход», - отмечает заместитель начальника правового управления НПФ электроэнергетики Мария Размустова.

Сомнения в надежности векселей вполне объяснимы, тем более что контроль над их обращением слабоват. Если эмиссионные ценные бумаги попадают в поле зрения сразу нескольких ведомств - Минфина, ФСФР и в какой-то мере Центробанка, то вексельный рынок остался без няньки. Однако пенсионные фонды напоминают, что вексель векселю - рознь: одни «на коленках» выписывают фирмы-однодневки, по другим должником выступает «Газпром» или Сбербанк. Ликвидность последних никаких вопросов не вызывает, и выкидывать их из портфеля - непозволительная роскошь.

Дефицит качественных активов вызвал болезненную реакцию со стороны НПФ и на другую инициативу ФСФР - резко ограничить долю в резервах ценных бумаг учредителей и вкладчиков фондов. По мнению Людмилы Гавриловой, это поставило бы НПФ в неравные условия: «Если ваш учредитель - эмитент «голубых фишек», то вы оказываетесь в стесненном положении по сравнению с другими фондами, ведь получается, что им доступен больший «ассортимент» надежных бумаг». Кроме того, как отмечают в Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов, данное ограничение привело бы к серьезному пересмотру стратегий целого ряда корпоративных НПФ, а следовательно, к дополнительным транзакционным издержкам.

По словам гендиректора этой ассоциации Игоря Коржова, согласование проекта правил между ФСФР и участниками рынка продолжается. Позиции сторон, а они довольно жесткие, расходятся: споры идут и по принципиальным вопросам, и по техническим. Тем не менее их участники не теряют надежды получить на выходе сбалансированный документ. Правда, едва ли это произойдет до конца нынешнего года.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль