Странности оценки

67
Нефть. Интрига недели - консолидация 12 «дочек» «Роснефти» - не закончилась. Совет директоров госкомпании, который должен был принять соответствующее решение 9 ноября, отложил рассмотрение вопроса на неопределенное время.
Причину отсрочки в «Роснефти» объясняют необходимостью доработать материалы по консолидации. Рассказать «Ф.», о каких документах идет речь и конкретных недостатках в них, в пресс-службе госкомпании затруднились. Скорее всего причиной задержки стали коэффициенты обмена, которые «Роснефть» разработала исходя из оценки «дочек» консультантом Deloitte. Информация о них была негативно воспринята рынком. Инвесторов возмутила разница между оценкой и текущей стоимостью акций «дочек». Например, согласно Deloitte, акции «Пурнефтегаза» и «Сахалинморнефтегаза» стоят соответственно 955,6 и 467,7 рубля за штуку. А до публикации отчета консультанта их цена на ММВБ составляла 1100 и 380 рублей. Завышенную стоимость акций сахалинской «дочки» участники рынка объясняют даже личными интересами президента «Роснефти» Сергея Богданчикова. И возможно, не лишены оснований слухи о том, что он владеет пакетом акций «Сахалинморнефтегаза»: крупные миноритарные акционеры компании скрываются за номинальными держателями. Кстати, доля миноритариев в сахалинской «дочке», согласно Deloitte, стоит $446 млн. Вопросы вызывает и общая оценка стоимости «Роснефти» - $48 млрд до консолидации и $58 млрд после. К слову, в начале года Morgan Stanley оценил госкомпанию почти в два раза дешевле - в $26 млрд.

Помимо странностей оценки, побудить к отсрочке «Роснефть» могли проблемы с принадлежащими «Юкосу» 23,2% привилегированных акций «Юганскнефтегаза». Они были арестованы вместе со всем остальным имуществом опальной компании. А потому вряд ли их консолидация пройдет без проблем - даже учитывая лоббистские возможности главы «Роснефти». Кстати, пакет «Юкоса» стоит костью в горле Сергея Богданчикова. Ведь если оценить «Юганск» слишком дешево, то это ощутимо скажется на капитализации госкомпании по итогам намеченного на 2006 год IPO. В ином случае придется либо дать «Юкосу» большой пакет акций самой «Роснефти», либо выплатить немалые «отступные» - по оценке Deloitte, $7,6 млрд. В итоге дилемма разрешилась просто: было решено применить к «префам» «Юганскнефтегаза» понижающий коэффициент в 70% вместо стандартных 10-20%, принятых для остальных «дочек». Правда, и в таком случае «Роснефти» придется выплатить «Юкосу» $2,7 млрд, что автоматически погасит большую часть его налогового долга в $4 млрд.

В рамках подготовки к размещению своих акций «Роснефть» занимается не только консолидацией. Сергей Богданчиков не забывает решать и другие проблемы своей компании. Так, госкомпания подала иск в суд по признанию ничтожным поручительства «Юганскнефтегаза» по долгу «Юкоса» в $625 млн перед Moravel Investment, входящей в Menatep Group (контролирует 61% акций «Юкоса»). И имеет все шансы выиграть это дело. «Роснефть» попытается доказать, что договор поручительства был навязан «Юганску» для того, чтобы затруднить продажу его акций и управление со стороны будущих собственников. Другим направлением развития «Роснефти» становится повышение эффективности работы. Так, вице-президентом госкомпании был назначен Михаил Ставский, бывший глава «Ноябрьскнефтегаза», основного добывающего предприятия «Сибнефти» (90% сырья). Планируется, что на новом месте он сможет значительно увеличить добычу нефти на скважинах «Юганскнефтегаза». Ему придется постараться, чтобы осуществить планы, озвученные ранее Сергеем Богданчиковым: поднять добычу «Роснефти» с 75 млн тонн в 2005 году до 106 млн к 2010-му.

Из-за переноса консолидации, по-видимому, сдвинутся и сроки IPO «Роснефти», намеченного на середину 2006 года. Размещение акций необходимо чиновникам для погашения долга на $7,5 млрд формального владельца госкомпании - «Роснефтегаза» (эти деньги пошли на выкуп 10,7% акций «Газпрома»). Поэтому вполне вероятно, что еще до выхода на фондовую биржу около 15% акций «Роснефти» будут проданы IPO китайской CNPC или индийской ONCG. Азиатские нефтяники не должны поскупиться, а потому сделка с ними поднимет стоимость госкомпании перед IPO. Другим способом увеличения будущей капитализации «Роснефти» должно стать одновременное размещение ее акций на российской и западной бирже. ФСФР уже готовит соответствующие поправки в законодательство.

«ДОЧКИ» «РОСНЕФТИ» ДЛЯ КОНСОЛИДАЦИИ

Название Добыча/переработка, млн т в 2004 г. Доля миноритариев, %
Юганскнефтегаз 51,8 23,2
Пурнефтегаз 9,6 16,9
Северная нефть 3,4 0
Сахалинморнефтегаз 1,8 35,4
Краснодарнефтегаз 1,2 4,5
Ставропольнефтегаз 1,0 27,0
Селькупнефтегаз 0,5 34,0
Комсомольский НПЗ 5,2 20,0
Туапсинский НПЗ 4,0 20,4
Туапсенефтепродукт - 62,0
Архангельскнефтепродукт - 24,6
Находканефтепродукт - 59,4

Источники: «Роснефть», ЦДУ ТЭК

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...


    Рассылка



    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль