3 месяца подписки в подарок ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

Иногда они плавают

  • 1 августа 2015
  • 87

Инструмент. В будущем году российские компании разместят порядка десяти выпусков облигаций с плавающей ставкой купона. Однако «золотым стандартом» для заемщиков по-прежнему останутся бумаги с фиксированным купонным доходом.

Ударными темпами растет в последние месяцы рынок корпоративных долгов. К концу сентября суммарный объем размещенных компаниями облигаций достиг 378,4 млрд рублей, увеличившись за девять месяцев на 41,4%. Однако, несмотря на впечатляющий количественный рост этого сегмента, качественные изменения здесь практически незаметны. Например, до сих пор не выпускаются давно ожидаемые секьюритизационные облигации (обеспеченные портфелем кредитов) и коммерческие бумаги (размещаемые на короткий срок без государственной регистрации эмиссионных документов) - нормативная база не позволяет.

Из всех разновидностей корпоративных долговых бумаг в России наиболее распространены простые купонные облигации. При их размещении на аукционе или по закрытой подписке эмитент устанавливает фиксированную процентную ставку для первого купонного периода, а чаще всего и для нескольких последующих. Таким образом, стоимость обслуживания займа зависит от ситуации на долговом рынке во время размещения бумаг. Однако к моменту погашения купонов рыночная конъюнктура может серьезно измениться. Если средняя стоимость заимствований снизится, эмитенту фактически придется переплачивать за обслуживание своего долга, если же вырастет - проиграют приобретатели бумаг.

Основное преимущество облигаций с плавающей ставкой заключается в том, что и заемщик, и инвестор оказываются защищенными от подобных неожиданностей. Фиксированная купонная ставка не устанавливается, вместо этого эмитент выбирает некий макроэкономический индикатор - скажем, доходность госбумаг, курс национальной валюты, уровень инфляции - и привязывает к нему размер выплат по купонам. Обычно окончательная величина купонной ставки складывается из доходности базового инструмента и надбавки (премии), которая определяется при размещении займа и зависит от спроса на бумаги. Удачно подобранный базовый индикатор чутко реагирует на колебания долгового рынка и в каждый временной промежуток отражает реальную стоимость заимствования. Так что теоретически нет более справедливых купонных ставок по облигациям, чем плавающие.

И вот тут кроется главное препятствие к широкому распространению подобных бумаг в России. «У нас большая часть индикаторов, которые могли бы использоваться для определения ставки, труднопрогнозируемы», - констатирует директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков. На Западе в качестве базового индикатора чаще всего используется ставка LIBOR. Однако этот показатель никак не связан с рублевым денежным рынком, поэтому вряд ли подходит для займов, размещаемых в России. «В случае с плавающей ставкой сложно определять будущую доходность облигаций», - резюмирует аналитик инвесткомпании «Алемар» Максим Юрин.

Тем не менее, по мнению начальника отдела корпоративного финансирования Райффайзенбанка Романа Зильбера, в следующем году поступят в обращение порядка десяти выпусков облигаций с плавающей ставкой на общую сумму не менее 20 млрд рублей. А базовым активом для них будет служить индекс Mosprime, который фиксирует текущую стоимость рублевых банковских кредитов первоклассным заемщикам. «Видимо, сегодня в России нет индекса, более подходящего для расчета купонной ставки», - соглашается аналитик инвестгруппы «Атон» Алексей Ю.

Облигационные выпуски с купоном, привязанным к базовому индексу, весьма распространены в мире. По данным Райффайзенбанка, за рубежом их доля в общем числе долговых бумаг составляет 41,6%, в России - 1,7%. Как считает Роман Журков, они подходят для займов на срок не менее пяти лет, а вот для коротких выпусков все равно более приемлема фиксированная купонная ставка.

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×
Зарегистрируйтесь или войдите на сайт!

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.