Зачем офшору биржа

141
Ким Анна
Автор: Ким Анна
Инфраструктура. В последние 10-15 лет некоторые офшорные зоны обзавелись собственными фондовыми биржами. Эти заведения специфичны и к финансированию микроскопических местных экономик имеют мало отношения.
Большинство офшорных зон озаботились развитием своих фондовых рынков в конце 90-х годов. Например, на Каймановых островах биржа появилась в 1997 году, на Нормандских островах (Джерси и Гернси) - в 1998-м, на Багамах - в 1999 году. Исключения скорее подтверждают правило: фондовая биржа на острове Бермуда работает с 1971 года, но изначально она была предназначена для местных компаний и только в 1992 году ее работа была перестроена в соответствии с нуждами международных инвесторов.

Все как у людей. В определенной степени появление бирж в офшорах объясняется начавшейся в те времена кампанией по борьбе с «вредоносной налоговой конкуренцией» и отмыванием «грязных» денег. Правительства низконалоговых стран и территорий лезли вон из кожи, чтобы доказать респектабельность своих юрисдикций и вывести их из-под пристального внимания ОЭСР, FATF и Всемирного банка. Наряду с принятием «антиотмывочных» законодательств создание собственных фондовых рынков было еще одним способом заявить что-то вроде: «Мы не имеем ничего общего с сомнительными финансовыми схемами. У нас тут международный центр финансовых услуг для серьезных людей, заинтересованных в понятном и прозрачном бизнесе».

С другой стороны, создание бирж стало для офшоров не только способом поправить свой имидж. Это было продолжение целенаправленной политики формирования индустрии инвестиционных фондов. К низконалоговым зонам, выбравшим фондовую «специализацию», можно отнести Британские Виргинские острова (БВО), Бермудские острова, Каймановы острова, Нормандские острова (Джерси и Гернси), Маврикий. В этих юрисдикциях приняли достаточно либеральное (по сравнению с неофшорными странами) законодательство, регулирующее работу инвестиционных фондов. Для получения лицензии там, как правило, необходимо представить доказательства добропорядочности учредителей и профессионализма менеджмента. Кроме того, инвестиционные фонды в офшорах обязаны подавать отчетность по установленной законом форме. В собственно же инвестиционную деятельность фонда власти практически не вмешиваются, что дает в выборе финансовых инструментов большую свободу, которой лишены фонды в Европе и Америке.

Когда ликвидность не важна. Многие офшорные инвестиционные фонды стремятся получить листинг. Это дает им возможность привлечь дополнительных клиентов. Дело в том, что некоторым категориям инвесторов законодательство либо внутренняя политика запрещает иметь дело с инструментами, не прошедшими процедуру листинга на респектабельной, признанной мировым деловым сообществом бирже. В первую очередь речь идет об институциональных инвесторах: негосударственных пенсионных фондах, страховых компаниях, ПИФах и т. д. Кроме того, с получившими листинг фондами инвестору при прочих равных условиях проще работать, поскольку биржи регулярно публикуют на своих интернет-сайтах стоимость чистых активов фондов и их паев.

Именно на привлечение инвестиционных фондов и рассчитывали власти офшоров. Например, на бирже острова Бермуда прошли листинг 278 инвестиционных фондов. При этом на основной торговой площадке котируются акции лишь 10 местных компаний и на отдельной - акции еще 11 компаний малой капитализации. Гораздо лучше на бирже представлены международные компании, но и их число (40) не идет ни в какое сравнение с численностью фондов. На фондовом рынке Каймановых островов 806 взаимных фондов и акции всего 5 компаний. На бирже Нормандских островов 342 фонда открытого типа и 163 фонда закрытого типа. Менее популярная биржа Багамских островов стала пристанищем 19 взаимных фондов: их столько же, сколько и местных компаний.

По сути офшоры пытаются отбить клиентов у лидера - Ирландской фондовой биржи. Она начала привлекать инвестиционные фонды еще в 1989 году, и до сих пор значительная доля финансовых институтов нашла пристанище именно там. Сейчас в листинг Ирландской фондовой биржи входит около 4 тыс. фондов и «подфондов» (subfunds), в том числе и зарегистрированные в офшорах. Для фондов также созданы неплохие условия на биржах Люксембурга и Гонконга. Но их выбирают, если стратегия фонда предполагает фактическое обращение его бумаг на бирже. Если же цель листинга для фонда заключается в возможности привлекать институциональных инвесторов, то есть смысл получить листинг в офшоре. Это обойдется дешевле, да и требования к претендентам на «островных» биржах мягче. Поэтому сделки с бумагами инвестиционных фондов на офшорных биржах совершаются крайне редко.

Немаловажный фактор при выборе биржи для фонда - возможность улучшить его имидж в глазах инвесторов. Офшоры, по понятным причинам проигрывающие в этом смысле Ирландии, Люксембургу и Гонконгу, немало потрудились, чтобы различными способами повысить статус своих бирж. Например, биржи Бермуды и Нормандских островов добились признания британского Управления финансовых услуг (FSA) и Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), а биржа Каймановых островов признана британской налоговой службой.

Справедливости ради нужно отметить, что фонды - не единственная специализация офшорных бирж. Например, на бирже Нормандских островов обращается более 220 ценных бумаг компаний специального назначения (special purpose vehicles, SPVs) - фирм, создаваемых с целью секьюритизации активов. Кратко можно изложить схему так: обладатель привлекательного актива (инициатор) учреждает SPV, которому уступает права на этот актив. SPV организует выпуск и размещение на рынке обеспеченных активом долговых ценных бумаг и полученными от инвесторов деньгами расплачивается с инициатором. Смысл секьюритизации заключается в удешевлении занимаемых средств, поскольку SPV несет риски только активов, под которые занимаются деньги, и не отвечает по обязательствам самой компании-инициатора. Наряду с Джерси и Гернси популярным местом листинга долговых бумаг, обеспеченных активами, в последние годы стали Каймановы острова.

Покупай российское. На многих рынках в офшорах прошли листинг фонды, созданные для вложений в активы в России и странах ближнего зарубежья. Особенно много их на Бермуде. Например, Firebird New Russia и Firebird Aurora - фонды, управляемые компанией Firebird Management и созданные на основе законодательства Каймановых островов. Первый - для инвестиций в акции российских компаний, в портфель второго включены также бумаги эмитентов из стран бывшего СССР (в частности, Казахстана и Балтии), а также Восточной Европы. Еще два бермудских фонда Novy Neft и Novy Neft II были созданы для инвестиций преимущественно в инструменты, привязанные к акциям «Газпрома». Russian Federation First Mercantile Fund - владелец 7,47% акций Rambler Media Limited, а также бумаг «Лукойла», Сбербанка, «Вымпелкома», МТС и АДР «Газпрома» - также имеет «прописку» на бермудской бирже, а в числе руководителей фонда председатель совета директоров Rambler Media Олег Радзинский. У ИГ «Ренессанс Капитал» на Бермуде получили листинг два фонда: RenGaz Holdings, структурирующий инвестиции в акции «Газпрома», а также RenShares Utilities, состоящий из двух классов акций, с помощью которых инвесторы имеют доступ к ценным бумагам российских энергетических компаний. Наконец, кипрский SWGI Growth Fund до недавнего времени был владельцем 37,5% акций компании «Новатэк» (в ходе IPO в Лондоне часть их была продана).

В списке инвестиционных фондов на бирже Каймановых островов значится East Capital Bering Russia: управляемый кайманской «дочкой» шведской компании East Capital, он специализируется на вложениях в акции небольших и средних компаний в России и других республиках бывшего СССР. На Кайманах получил листинг и Willerequity Russia and Eastern Europe. В конце июля в его портфель входили бумаги «Череповецкого МК Северсталь», РАО «ЕЭС России», а также холдинга Evraz Group SA. А фонд Gazinvest, инвестирующий в бумаги все того же «Газпрома», предпочел биржу Багамских островов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...


    Рассылка



    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль