Инвестиционное перепутье

74
Финансирование. Первый всероссийский IPO-конгресс показал, что, несмотря на потребность компаний в инвестициях, они с осторожностью смотрят на возможность открытого размещения акций.
Сам факт проведения конгресса, собравшего более 100 участников, говорит о возрастающем интересе к IPO. С одной стороны, все больше российских предприятий, стремясь привлечь дешевые «длинные деньги», готовы допустить в уставный капитал сторонних инвесторов, а к управлению-независимых директоров. А с другой-инвесторы стали больше доверять тем компаниям, которые решаются делать свою отчетность более прозрачной. Однако всеобщее стремление к расширению рынка спотыкается о негативные факторы, во-первых, настораживающие инвесторов, а во-вторых, усложняющие процедуру открытого размещения акций тем, кто готовится стать пионерами IPO.

Бума не будет. Российские компании выглядят довольно привлекательно в плане получения доходов на вложенные инвестиции. «По показателю отношения рыночной цены акций к чистой прибыли российские эмитенты в среднем выглядят дешевле аналогов из развивающихся стран, таких как Польша, Китай или Бразилия»,-говорит директор по корпоративным финансам ИГ «Атон» Халид Дианов. Но, несмотря на недооцененность предприятий, вряд ли можно ожидать бума IPO в ближайшие год-два.

Одним из тормозящих факторов выступает непроработанность процедур, которым должна следовать компания. «В ходе реализации IPO нам совместно с андеррайтерами и юридическими советниками пришлось разрешить достаточно много проблем, связанных с корпоративным законодательством, регулированием, а также с ограниченностью наработанной практики,-говорит финансовый директор компании «Открытые инвестиции» Денис Давидко.-Для того чтобы индустрия публичных размещений акций заработала как конвейер и стала надежным источником привлечения капитала, необходимо упрощение процедур и внедрение четкой стандартизированной практики реализации сделок. А сейчас что ни сделка по IPO, то творчество».

Массовый выход на размещение сдерживают также опасения руководителей компаний в том, что они получат несправедливую оценку акций. Также страхи касаются раскрытия информации, которое делает предприятие более уязвимым для недружественного поглощения.

Что выбрать? Сама программа проведения IPO-конгресса говорила о том, что и компании, и инвесторы рассматривают в качестве площадок для открытого размещения акций как отечественные, так и зарубежные биржи. Мероприятие проводилось тремя секциями, которые освещали возможность размещений на российском, американском и европейских фондовых рынках. По мнению участников конгресса, российскими предприятиями будут востребованы все три направления. «Если рассматривать размещения до $100 млн, то предпочтительнее будут российские биржи,-говорит генеральный директор компании «Регион-финансовые консультации» Владимир Галкин.-У нас есть вся необходимая инфраструктура для того, чтобы и российские инвесторы и нерезиденты купили акции в России». Однако западных инвесторов отпугивает отсутствие в России единого депозитария и довольно мягкие условия по раскрытию информации. Требования к компаниям, собирающимся провести IPO на NYSE, на порядок жестче. Принятый после нескольких скандалов с финансовыми махинациями эмитентов закон Сарбейнса-Оксли устанавливает для эмитентов, проходящих листинг в США, высокие барьеры по транспарентности и уровню корпоративного управления.

Кроме этого директора и должностные лица компаний, чьи ADR обращаются на NYSE, могут быть привлечены к ответственности в американском суде. Причем иск может быть вчинен не только комиссией по биржам и ценным бумагам США (SEC), но и акционерами, которые могут объединиться и подать классовый иск в случае падения курса акций компании. «Если суд признает, что снижение произошло в результате ошибок, совершенных советом директоров, то может заставить руководителей компенсировать потери акционеров»,-говорит начальник отдела страхования финансовых рисков AIG Владимир Кремер. Несмотря на эти строгости, шесть российских компаний прошли листинг на NYSE, поскольку этот шаг позволяет привлечь большие по объему финансовые средства, а также благотворно влияет на бизнес-репутацию.

Требования на европейских биржах несколько мягче, чем в Нью-Йорке, и к тому же американские инвестиционные фонды и другие крупные инвесторы, у которых есть отделения в Европе, имеют доступ к торгам на лондонской бирже бумагами, выпущенными по правилу 144а.

Итоги. Большинство участников IPO-конгресса положительно оценивают сам факт проведения такого мероприятия. Краткий опрос, проведенный «Ф.», показал, что эксперты хотели бы видеть в зале больше потенциальных эмитентов, стремящихся выйти на IPO. А представители предприятий желают получить как можно больше информации о процедурах, способствующих благополучному размещению акций.

ОСОБЕННОСТИ ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ

Критерии Россия США Великобритания
ММВБ, РТС NASDAQ, NYSE LSE (основной рынок) AIM
Стоимость выхода $1-2 млн $3-5 млн $3-5 млн $1-2 млн
Целесообразный объем привлечения $20-100 млн От $100 млн От $100 млн $12-100 млн
Аудированная отчетность РСФО GAAP за 3 года МСФО за 3 года -МСФО за срок существования эмитента < 3 лет
Раскрытие информации Соблюдение нормативных актов ФСФР, что не влечет существенных дополнительных затрат для компании. За нарушения предусмотрены небольшие штрафы Соблюдение закона Сарбейнса-Оксли, что влечет дополнительные затраты для компании и дополнительную ответственность для директоров Соблюдение требований законодательства Великобритании и правил листинга Соблюдение требований законодательства Великобритании и правил листинга
Инвесторы Российские и немногочисленные иностранные инвесторы Широкий круг розничных и институциональных инвесторов Широкий круг розничных и институциональных инвесторов Ограниченный круг инвесторов
Корпоративное управление Требования достаточно мягкие и несложны для соблюдения Жесткие требования: большинство независимых директоров в СД Строгие требования: наличие независимых директоров, специальных комитетов и т. д. Строгие требования: наличие независимых директоров, специальных комитетов и т. д.
Акции в свободном обращении Доля акций в свободном обращении не лимитирована Не менее чем на $5 млн Не менее 25% акций в свободном обращении Доля акций в свободном обращении не лимитирована
Количество акционеров Не лимитировано Не менее 400 Не лимитировано Не лимитировано
Источник: ИГ «Регион»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль