Инвестиционное перепутье

71
Финансирование. Первый всероссийский IPO-конгресс показал, что, несмотря на потребность компаний в инвестициях, они с осторожностью смотрят на возможность открытого размещения акций.
Сам факт проведения конгресса, собравшего более 100 участников, говорит о возрастающем интересе к IPO. С одной стороны, все больше российских предприятий, стремясь привлечь дешевые «длинные деньги», готовы допустить в уставный капитал сторонних инвесторов, а к управлению-независимых директоров. А с другой-инвесторы стали больше доверять тем компаниям, которые решаются делать свою отчетность более прозрачной. Однако всеобщее стремление к расширению рынка спотыкается о негативные факторы, во-первых, настораживающие инвесторов, а во-вторых, усложняющие процедуру открытого размещения акций тем, кто готовится стать пионерами IPO.

Бума не будет. Российские компании выглядят довольно привлекательно в плане получения доходов на вложенные инвестиции. «По показателю отношения рыночной цены акций к чистой прибыли российские эмитенты в среднем выглядят дешевле аналогов из развивающихся стран, таких как Польша, Китай или Бразилия»,-говорит директор по корпоративным финансам ИГ «Атон» Халид Дианов. Но, несмотря на недооцененность предприятий, вряд ли можно ожидать бума IPO в ближайшие год-два.

Одним из тормозящих факторов выступает непроработанность процедур, которым должна следовать компания. «В ходе реализации IPO нам совместно с андеррайтерами и юридическими советниками пришлось разрешить достаточно много проблем, связанных с корпоративным законодательством, регулированием, а также с ограниченностью наработанной практики,-говорит финансовый директор компании «Открытые инвестиции» Денис Давидко.-Для того чтобы индустрия публичных размещений акций заработала как конвейер и стала надежным источником привлечения капитала, необходимо упрощение процедур и внедрение четкой стандартизированной практики реализации сделок. А сейчас что ни сделка по IPO, то творчество».

Массовый выход на размещение сдерживают также опасения руководителей компаний в том, что они получат несправедливую оценку акций. Также страхи касаются раскрытия информации, которое делает предприятие более уязвимым для недружественного поглощения.

Что выбрать? Сама программа проведения IPO-конгресса говорила о том, что и компании, и инвесторы рассматривают в качестве площадок для открытого размещения акций как отечественные, так и зарубежные биржи. Мероприятие проводилось тремя секциями, которые освещали возможность размещений на российском, американском и европейских фондовых рынках. По мнению участников конгресса, российскими предприятиями будут востребованы все три направления. «Если рассматривать размещения до $100 млн, то предпочтительнее будут российские биржи,-говорит генеральный директор компании «Регион-финансовые консультации» Владимир Галкин.-У нас есть вся необходимая инфраструктура для того, чтобы и российские инвесторы и нерезиденты купили акции в России». Однако западных инвесторов отпугивает отсутствие в России единого депозитария и довольно мягкие условия по раскрытию информации. Требования к компаниям, собирающимся провести IPO на NYSE, на порядок жестче. Принятый после нескольких скандалов с финансовыми махинациями эмитентов закон Сарбейнса-Оксли устанавливает для эмитентов, проходящих листинг в США, высокие барьеры по транспарентности и уровню корпоративного управления.

Кроме этого директора и должностные лица компаний, чьи ADR обращаются на NYSE, могут быть привлечены к ответственности в американском суде. Причем иск может быть вчинен не только комиссией по биржам и ценным бумагам США (SEC), но и акционерами, которые могут объединиться и подать классовый иск в случае падения курса акций компании. «Если суд признает, что снижение произошло в результате ошибок, совершенных советом директоров, то может заставить руководителей компенсировать потери акционеров»,-говорит начальник отдела страхования финансовых рисков AIG Владимир Кремер. Несмотря на эти строгости, шесть российских компаний прошли листинг на NYSE, поскольку этот шаг позволяет привлечь большие по объему финансовые средства, а также благотворно влияет на бизнес-репутацию.

Требования на европейских биржах несколько мягче, чем в Нью-Йорке, и к тому же американские инвестиционные фонды и другие крупные инвесторы, у которых есть отделения в Европе, имеют доступ к торгам на лондонской бирже бумагами, выпущенными по правилу 144а.

Итоги. Большинство участников IPO-конгресса положительно оценивают сам факт проведения такого мероприятия. Краткий опрос, проведенный «Ф.», показал, что эксперты хотели бы видеть в зале больше потенциальных эмитентов, стремящихся выйти на IPO. А представители предприятий желают получить как можно больше информации о процедурах, способствующих благополучному размещению акций.

ОСОБЕННОСТИ ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ

Критерии Россия США Великобритания
ММВБ, РТС NASDAQ, NYSE LSE (основной рынок) AIM
Стоимость выхода $1-2 млн $3-5 млн $3-5 млн $1-2 млн
Целесообразный объем привлечения $20-100 млн От $100 млн От $100 млн $12-100 млн
Аудированная отчетность РСФО GAAP за 3 года МСФО за 3 года -МСФО за срок существования эмитента < 3 лет
Раскрытие информации Соблюдение нормативных актов ФСФР, что не влечет существенных дополнительных затрат для компании. За нарушения предусмотрены небольшие штрафы Соблюдение закона Сарбейнса-Оксли, что влечет дополнительные затраты для компании и дополнительную ответственность для директоров Соблюдение требований законодательства Великобритании и правил листинга Соблюдение требований законодательства Великобритании и правил листинга
Инвесторы Российские и немногочисленные иностранные инвесторы Широкий круг розничных и институциональных инвесторов Широкий круг розничных и институциональных инвесторов Ограниченный круг инвесторов
Корпоративное управление Требования достаточно мягкие и несложны для соблюдения Жесткие требования: большинство независимых директоров в СД Строгие требования: наличие независимых директоров, специальных комитетов и т. д. Строгие требования: наличие независимых директоров, специальных комитетов и т. д.
Акции в свободном обращении Доля акций в свободном обращении не лимитирована Не менее чем на $5 млн Не менее 25% акций в свободном обращении Доля акций в свободном обращении не лимитирована
Количество акционеров Не лимитировано Не менее 400 Не лимитировано Не лимитировано
Источник: ИГ «Регион»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль