Бизнес в рассрочку

84
Финансирование. Слияния и поглощения, проводящиеся с использованием заемных средств, очень рискованны. Покупатель вместе с предприятием может приобрести массу неприятных обязательств, а банк-кредитор получить в залог акции, которые ничего не стоят.
Кредитование покупки бизнеса, операция достаточно распространенная на Западе, постепенно приживается и в России. "Число обращений за кредитами для финансирования слияний и поглощений в последние годы стабильно растет, - говорит член правления Райффайзенбанка Павел Гурин, - в этом году тенденция сохраняется. На мой взгляд, это объективное следствие развития отдельных рынков, которые вступают в стадию консолидации. И даже на консолидированных рынках, таких как металлургия, нефтяная и молочная промышленность, есть возможности для роста активности в области слияний и приобретений, в том числе и перспективы для международных сделок как в ближнем, так и в дальнем зарубежье".

Российские компании выглядят привлекательно в глазах не только отечественных, но и зарубежных инвесторов, в 2004 году 11% в сумме покупок на рынке M&A занимали приобретения нерезидентов.

Подавляющее количество предпринимателей предпочитает покупать чужие компании, нежели сливаться с ними. Преобладание сделок купли-продажи над слиянием объясняется, во-первых, хорошим финансовым положением российских компаний, а во-вторых, желанием владельцев единолично контролировать покупаемый бизнес, не делясь властью с прежними хозяевами. Слияния в большинстве случаев используются для того, чтобы объединить две однотипные компании внутри одного холдинга.

Развитие в долг. По мнению специалистов Райффайзенбанка, спрос на кредитование сделок M&A в 2005 году может составить $5-7 млрд, а доля поглощений с использованием заемных средств будет расти по мере общего падения нормы доходности компаний в России.

"Слияние с привлечением заемных средств - это в высшей степени рискованная операция, только по 20% сделок новообразуемых компаний выходят на запланированные показатели по прибыли", - говорит менеджер проектов инвестиционно-банковского департамента ИК "Финам" Алла Одинцова. Высокие риски очень сильно влияют на цену. Кредиты, выделяемые банками на поглощения, одни из самых дорогих, процентная ставка по ним в 1,5-2 раза выше, чем по займам на модернизацию производственного процесса или пополнение оборотных средств. Максимальный срок кредитования редко превышает три года, этого времени обычно хватает, чтобы завершить интеграцию новообразованной компании и создать благоприятные условия для рефинансирования кредита по более выгодной процентной ставке.

"В случае необходимости заимствований имеет смысл обращаться в банк на самых ранних этапах планирования сделки. Это позволит кредитной организации лучше познакомиться с условиями, на которых приобретается объект, а также определить параметры возможного финансирования. У заемщика в свою очередь будет больше времени для определения, насколько предлагаемые схема и условия финансирования отвечают его потребностям", - говорит управляющий партнер отдела финансового консультирования компании KPMG Михаил Царев.

Риски банка. При выдаче кредита банк проводит анализ, который необходим для прогнозирования деятельности новой компании. Рассматриваются состояние и перспективы рынка, на котором работает заемщик, изучается конкурентная среда, история развития предприятия. Отдельно учитываются управленческие и операционные риски, связанные с интеграцией. Легкомысленное отношение к любому их этих аспектов может привести к ухудшению финансового состояния заемщика, в чем банк естественно не заинтересован. Максимальная сумма кредита определяется способностью новой компании генерировать финансовые потоки. "Как правило, размер выплаты по кредиту не должен превышать 25% от выручки новообразуемой компании", - говорит специалист отдела по сопровождению сделок с капиталом и корпоративных финансов группы компаний "Регион" Алексей Змеев. Однако по каждому кредиту банки принимают решение, учитывая как уже имеющееся соотношение собственных и заемных средств компании, так и размер EBITDA (прибыли до выплаты процентов по кредитам, налогов и амортизационных отчислений). Банк выдаст кредит лишь в том случае, если предприятие без ущерба для своей хозяйственной деятельности и оплаты других обязательств сможет погашать заем в соответствии с графиком, указанном в договоре.

Две схемы. Кроме финансового здоровья банку приходится также контролировать и "моральный облик" своего клиента, ведь иногда кредит может быть не возвращен и в случае, если новая компания ведет успешный бизнес и получает неплохой доход. Существуют как минимум две схемы, позволяющие не отдавать долги банку, взявшему в обеспечение акции новообразованного предприятия. Первая подразумевает банальный вывод активов, при котором производственные мощности и недвижимость продаются другому юридическому лицу, а деньги выводятся из поля зрения кредитной организации и правоохранительных органов. После такой "операции" оставшиеся в залоге акции не окупят даже процентов по кредиту. Вторая схема предполагает покупку холдинговой структуры, причем в залоге остаются только акции головного предприятия. В ходе "хозяйственной" деятельности компании собственник через подставных лиц сам себе продает дочерние предприятия, образуя новую холдинговую структуру, не связанную финансовыми обязательствами.

Сохранить и приумножить. При покупке бизнеса будущего владельца естественно волнует его доходность, которая зависит от нескольких факторов. Как правило, потенциальный покупатель нанимает компанию-консультанта, которая должна проанализировать перспективы того или иного приобретения.

Основные подводные камни в оценке бизнеса лежат в области разнообразных финансовых обязательств, о которых продавец предпочитает "скромно" умалчивать. "Скелеты в шкафу" стали уже притчей во языцех в среде компаний, занимающихся сделками M&A. Спрятать кредиторскую задолженность в бухгалтерии одной компании сложно, поэтому чаще всего она оформляется на дочерние предприятия. В связи с этим одной из самых важных задач компании-консультанта является нахождение всех финансовых обязательств, которые перейдут вместе с бизнесом новому владельцу. Недавно один из аудиторов "большой четверки", сопровождая продажу российской компании своему зарубежному клиенту, столкнулся с ситуацией, когда при проверке отчетности ежедневно находились дочерние предприятия, о которых продавец ничего не рассказывал.

Также одной из ловушек при покупке бизнеса может быть зависимое положение компании от одного покупателя. С виду компания, служащая объектом купли-продажи, может иметь диверсифицированные каналы сбыта своей продукции, а фактически все они могут контролироваться одним лицом. После покупки владелец "вдруг" сталкивается с резким ухудшением конъюнктуры и вынужден либо работать в убыток, либо продать бизнес ниже цены покупки. В чьем кармане остается разница - остается только догадываться.

Тормозящий фактор

Российский рынок слияний и поглощений (M&A) в 2004 году проявлял умеренную активность. По данным M&A Agency, объем сделок в секторе составил более $24,7 млрд, или 4,2% от ВВП. "Объем рынка в 2005 году вырастет до $38 млрд и составит около 6% ВВП России", - прогнозирует управляющий директор M&A Agency Юрий Игнатишин. И это не предел, например, в 1999-2000 годах - в период активного передела корпоративного контроля в США и Европе - объем рынка M&A составлял там 17-18% от ВВП.

В России, несмотря на активно происходящие процессы консолидации и расширения сферы влияния отдельных компаний, рынок слияний и поглощений заторможен неопределенностью в реформе компаний-гигантов: "Газпрома", "Связьинвеста" и РАО "ЕЭС России", ждущих своей очереди в череде запланированных преобразований. Уже сейчас заметен интерес к предприятиям энергетической и телекоммуникационной отрасли, по сумме сделок они занимают более 20% рынка M&A в России.

КРУПНЕЙШИЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА M&A

Компания Стоимостная доля, % Количественная доля, %
"Базовый элемент" 10,1 2,3
"Газпром" (включая Газпромбанк и "Сибур") 8,3 1,4
"Интеррос" 5,5 0,7
"Северсталь-групп" 2,0 0,9
АФК "Система" 1,9 2,0
"Юкос" 1,3 1,2
"Связьинвест" 1,2 1,8
МДМ-банк, СУЭК и аффилированные компании 0,7 0,9
"Альфа Групп" 0,6 0,8
"Скай Линк" и "МС-директ" 0,2 1,8

По данным Mergers.ru

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль