Бизнес в рассрочку

91
Финансирование. Слияния и поглощения, проводящиеся с использованием заемных средств, очень рискованны. Покупатель вместе с предприятием может приобрести массу неприятных обязательств, а банк-кредитор получить в залог акции, которые ничего не стоят.
Кредитование покупки бизнеса, операция достаточно распространенная на Западе, постепенно приживается и в России. "Число обращений за кредитами для финансирования слияний и поглощений в последние годы стабильно растет, - говорит член правления Райффайзенбанка Павел Гурин, - в этом году тенденция сохраняется. На мой взгляд, это объективное следствие развития отдельных рынков, которые вступают в стадию консолидации. И даже на консолидированных рынках, таких как металлургия, нефтяная и молочная промышленность, есть возможности для роста активности в области слияний и приобретений, в том числе и перспективы для международных сделок как в ближнем, так и в дальнем зарубежье".

Российские компании выглядят привлекательно в глазах не только отечественных, но и зарубежных инвесторов, в 2004 году 11% в сумме покупок на рынке M&A занимали приобретения нерезидентов.

Подавляющее количество предпринимателей предпочитает покупать чужие компании, нежели сливаться с ними. Преобладание сделок купли-продажи над слиянием объясняется, во-первых, хорошим финансовым положением российских компаний, а во-вторых, желанием владельцев единолично контролировать покупаемый бизнес, не делясь властью с прежними хозяевами. Слияния в большинстве случаев используются для того, чтобы объединить две однотипные компании внутри одного холдинга.

Развитие в долг. По мнению специалистов Райффайзенбанка, спрос на кредитование сделок M&A в 2005 году может составить $5-7 млрд, а доля поглощений с использованием заемных средств будет расти по мере общего падения нормы доходности компаний в России.

"Слияние с привлечением заемных средств - это в высшей степени рискованная операция, только по 20% сделок новообразуемых компаний выходят на запланированные показатели по прибыли", - говорит менеджер проектов инвестиционно-банковского департамента ИК "Финам" Алла Одинцова. Высокие риски очень сильно влияют на цену. Кредиты, выделяемые банками на поглощения, одни из самых дорогих, процентная ставка по ним в 1,5-2 раза выше, чем по займам на модернизацию производственного процесса или пополнение оборотных средств. Максимальный срок кредитования редко превышает три года, этого времени обычно хватает, чтобы завершить интеграцию новообразованной компании и создать благоприятные условия для рефинансирования кредита по более выгодной процентной ставке.

"В случае необходимости заимствований имеет смысл обращаться в банк на самых ранних этапах планирования сделки. Это позволит кредитной организации лучше познакомиться с условиями, на которых приобретается объект, а также определить параметры возможного финансирования. У заемщика в свою очередь будет больше времени для определения, насколько предлагаемые схема и условия финансирования отвечают его потребностям", - говорит управляющий партнер отдела финансового консультирования компании KPMG Михаил Царев.

Риски банка. При выдаче кредита банк проводит анализ, который необходим для прогнозирования деятельности новой компании. Рассматриваются состояние и перспективы рынка, на котором работает заемщик, изучается конкурентная среда, история развития предприятия. Отдельно учитываются управленческие и операционные риски, связанные с интеграцией. Легкомысленное отношение к любому их этих аспектов может привести к ухудшению финансового состояния заемщика, в чем банк естественно не заинтересован. Максимальная сумма кредита определяется способностью новой компании генерировать финансовые потоки. "Как правило, размер выплаты по кредиту не должен превышать 25% от выручки новообразуемой компании", - говорит специалист отдела по сопровождению сделок с капиталом и корпоративных финансов группы компаний "Регион" Алексей Змеев. Однако по каждому кредиту банки принимают решение, учитывая как уже имеющееся соотношение собственных и заемных средств компании, так и размер EBITDA (прибыли до выплаты процентов по кредитам, налогов и амортизационных отчислений). Банк выдаст кредит лишь в том случае, если предприятие без ущерба для своей хозяйственной деятельности и оплаты других обязательств сможет погашать заем в соответствии с графиком, указанном в договоре.

Две схемы. Кроме финансового здоровья банку приходится также контролировать и "моральный облик" своего клиента, ведь иногда кредит может быть не возвращен и в случае, если новая компания ведет успешный бизнес и получает неплохой доход. Существуют как минимум две схемы, позволяющие не отдавать долги банку, взявшему в обеспечение акции новообразованного предприятия. Первая подразумевает банальный вывод активов, при котором производственные мощности и недвижимость продаются другому юридическому лицу, а деньги выводятся из поля зрения кредитной организации и правоохранительных органов. После такой "операции" оставшиеся в залоге акции не окупят даже процентов по кредиту. Вторая схема предполагает покупку холдинговой структуры, причем в залоге остаются только акции головного предприятия. В ходе "хозяйственной" деятельности компании собственник через подставных лиц сам себе продает дочерние предприятия, образуя новую холдинговую структуру, не связанную финансовыми обязательствами.

Сохранить и приумножить. При покупке бизнеса будущего владельца естественно волнует его доходность, которая зависит от нескольких факторов. Как правило, потенциальный покупатель нанимает компанию-консультанта, которая должна проанализировать перспективы того или иного приобретения.

Основные подводные камни в оценке бизнеса лежат в области разнообразных финансовых обязательств, о которых продавец предпочитает "скромно" умалчивать. "Скелеты в шкафу" стали уже притчей во языцех в среде компаний, занимающихся сделками M&A. Спрятать кредиторскую задолженность в бухгалтерии одной компании сложно, поэтому чаще всего она оформляется на дочерние предприятия. В связи с этим одной из самых важных задач компании-консультанта является нахождение всех финансовых обязательств, которые перейдут вместе с бизнесом новому владельцу. Недавно один из аудиторов "большой четверки", сопровождая продажу российской компании своему зарубежному клиенту, столкнулся с ситуацией, когда при проверке отчетности ежедневно находились дочерние предприятия, о которых продавец ничего не рассказывал.

Также одной из ловушек при покупке бизнеса может быть зависимое положение компании от одного покупателя. С виду компания, служащая объектом купли-продажи, может иметь диверсифицированные каналы сбыта своей продукции, а фактически все они могут контролироваться одним лицом. После покупки владелец "вдруг" сталкивается с резким ухудшением конъюнктуры и вынужден либо работать в убыток, либо продать бизнес ниже цены покупки. В чьем кармане остается разница - остается только догадываться.

Тормозящий фактор

Российский рынок слияний и поглощений (M&A) в 2004 году проявлял умеренную активность. По данным M&A Agency, объем сделок в секторе составил более $24,7 млрд, или 4,2% от ВВП. "Объем рынка в 2005 году вырастет до $38 млрд и составит около 6% ВВП России", - прогнозирует управляющий директор M&A Agency Юрий Игнатишин. И это не предел, например, в 1999-2000 годах - в период активного передела корпоративного контроля в США и Европе - объем рынка M&A составлял там 17-18% от ВВП.

В России, несмотря на активно происходящие процессы консолидации и расширения сферы влияния отдельных компаний, рынок слияний и поглощений заторможен неопределенностью в реформе компаний-гигантов: "Газпрома", "Связьинвеста" и РАО "ЕЭС России", ждущих своей очереди в череде запланированных преобразований. Уже сейчас заметен интерес к предприятиям энергетической и телекоммуникационной отрасли, по сумме сделок они занимают более 20% рынка M&A в России.

КРУПНЕЙШИЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА M&A

Компания Стоимостная доля, % Количественная доля, %
"Базовый элемент" 10,1 2,3
"Газпром" (включая Газпромбанк и "Сибур") 8,3 1,4
"Интеррос" 5,5 0,7
"Северсталь-групп" 2,0 0,9
АФК "Система" 1,9 2,0
"Юкос" 1,3 1,2
"Связьинвест" 1,2 1,8
МДМ-банк, СУЭК и аффилированные компании 0,7 0,9
"Альфа Групп" 0,6 0,8
"Скай Линк" и "МС-директ" 0,2 1,8

По данным Mergers.ru

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль