Вексельные перспективы

280
Конъюнктура. Векселя как инструмент теряют свою популярность у крупных заемщиков. Однако объемы рынка по сравнению с началом 2000-х годов выросли, а доходность постоянно снижается.
Мнения специалистов относительно величины вексельного рынка существенно разнятся, так как официальной статистики по этому поводу практически нет. По данным экспертов ГК «Регион», объем сегмента равен примерно 400-420 млрд рублей. Аналитики ИК «Велес-капитал» оценивают вексельный рынок примерно в 250-300 млрд рублей. А специалисты Межпромбанка приводят цифры в 100-200 млрд, причем, по их мнению, средний недельный объем торгов составляет примерно 30-50 млрд рублей. Все же большинство экспертов сходятся во мнении, что каждый день на рынке заключается сделок как минимум на несколько миллиардов рублей. Для сравнения - на конец 2000 года объем вексельного сектора, по оценкам аналитиков ГК «Регион», составлял 150-160 млрд рублей.

Сейчас крупные заемщики, в первую очередь «Газпром» и Сбербанк, сделали выбор в пользу облигационных займов и синдицированного кредитования как механизмов привлечения средств. Газовый гигант, еще в 2000 году занимавший более 60% рынка с объемом заимствований свыше 90 млрд рублей, полностью покинул вексельный сегмент, предпочтя более «цивилизованные» евробонды и рублевые облигации. Векселя Сбербанка пока присутствуют на рынке, однако эмитент все больше внимания уделяет евробондам, уменьшая объем вексельных займов, тогда как в 2000 году он лидировал среди заемщиков-банков, на долю которых приходилось около 35% рынка.

Причин снижения популярности векселей среди крупных инвесторов и заемщиков несколько. В первую очередь проблемы связаны с их «бумажностью», которая приводит к повышенному риску хищений, утрат, деформаций бланков. Опасность злоупотреблений в сегменте бумажных обязательств существенно выше, чем на рынке облигаций. В определенной степени мешает операторам рынка его неорганизованность, отсутствие биржевых торгов, что отпугивает некоторых инвесторов. Препятствием является и связанная все с той же бумажной формой трудоемкость и рискованность заключения сделок, необходимость проверок векселей, подтверждения правомерности их выпуска. Кроме того, по данному инструменту существует целая масса неурегулированных юридических вопросов, например относительно протеста по векселю, оформления его предъявления к платежу. Женевская конвенция 1930 года и закон «О переводном и простом векселе», которыми регламентируется оборот бумаг, оставляют немало возможностей для разного толкования своих положений. Однако многие заемщики по-прежнему занимают через векселя. Для них этот инструмент - одна из наиболее удобных форм привлечения краткосрочных дешевых ресурсов. Предпочитают выпускать векселя банки, а также средние и мелкие компании, государственные структуры. Подобный заем обходится дешевле и оформляется проще, чем облигационный выпуск, отсутствует необходимость предоставления стандартизированной информации, долгой регистрации эмиссии. К тому же далеко не все заемщики имеют должную кредитную историю и векселя для них - хорошая возможность таковую приобрести. Крупные же эмитенты прибегают к векселям как инструменту краткосрочного кредитования. Сейчас в сегменте преобладают банковские обязательства - по разным оценкам, они составляют от 70 до 90% объема рынка. Согласно отчетности кредитных организаций, на долю 20 крупнейших банков приходится примерно половина всех выписанных векселей. Основными эмитентами векселей - лидерами рынка - являются Внешторгбанк, Сбербанк, Газпромбанк, банк «Уралсиб», Росбанк, Еврофинанс-Моснарбанк, Межпромбанк, Альфа-банк. Доходность бумаг первого эшелона, к которым относятся Сбербанк и ВТБ, составляет в зависимости от сроков обращения 3,5-6%, второго, к которому принадлежит большинство других банков, - 5-10%, третьего - 10-12%, четвертого эшелона - 13-19% годовых. Лидерами среди операторов рынка являются, по оценкам экспертов, ГК «Регион» и ИК «Велес-капитал». В целом вексельный сегмент тесно коррелирует с облигационным, и в последние годы доходность на нем снижается. Поддержку рынку оказывают, в частности, высокая рублевая ликвидность, присвоение России кредитных рейтингов инвестиционного уровня. В то же время существенным потрясением для операторов в минувшем году стали дефолты по векселям третьего-четвертого эшелонов - «Стройметресурса», «Русагрокапитала», Содбизнесбанка, Промэксимбанка, банков «Кредиттраст», «Гранит», проблемы Гута-банка. После этих событий «строительные» векселя и бумаги связанных с ними кредитных организаций практически полностью перестали привлекать инвесторов. Теперь обязательства третьего и особенно четвертого эшелонов торгуются лишь эпизодически и игроки переключили свое внимание на бумаги лидеров рынка. Спрэд между «голубыми фишками» и аутсайдерами существенно возрос, и изменение доходности по векселям первого-второго эшелонов почти не сказывается на конъюнктуре менее надежных обязательств.

Несмотря на имеющиеся проблемы, по мнению экспертов, у вексельного рынка прочные позиции и сдавать их он не собирается. У «малых» форм долговых инструментов остается немало приверженцев среди банков, а также средних и малых предприятий по причине дешевизны и незарегулированности процедуры размещения.

КОММЕНТАРИИ

АЛЕКСАНДР МЕДВЕДЬ, старший трейдер отдела операций с ценными бумагами Локо-банка:

- Векселя являются древнейшим наряду с наличными деньгами платежным и инвестиционным инструментом. При условии соблюдения правил выпуска, обращения и погашения у рынка векселей есть хорошие перспективы. Столь популярные сейчас облигации используются крупными компаниями для финансирования долгосрочных проектов по ставкам ниже банковского кредита. Небольшие же компании, не имеющие крупномасштабных проектов, но желающие привлечь дополнительные ресурсы, применяют вексельные займы. Обычно им в выпуске таких займов помогают банки.

ВЯЧЕСЛАВ ТОМАШЕВСКИЙ, начальник управления казначейских операций Международного промышленного банка:

- Способы избежать опасностей, связанных с возможными подделками и хищениями векселей, просты: это работа с надежными контрагентами и векселедателями, осторожность, оценка и контроль над рисками. Перспективы развития у сегмента есть, хотя он испытывает влияние современных тенденций финансового рынка. Поэтому крупные векселедатели будут все чаще использовать облигационные займы и IPO. Однако для средних и мелких организаций эмиссия векселей останется основным методом заимствования, не требующим трудоемких и дорогих размещений, допуска к обращению на бирже, соблюдения строгих стандартов раскрытия информации.

АЛЕКСАНДР ЕРМАК, директор департамента аналитических исследований ГК «Регион»:

- Основной проблемой вексельного обращения является его документарная форма и связанные с этим риски, например возможность утраты, дефект формы, появление «зеркальных» бланков. Решение существует и заключается в организации «безналичного оборота» векселей с момента их покупки до погашения. Несмотря на трудности, будущее у вексельного рынка, несомненно, есть. Вексель, являясь краткосрочной бумагой, занимает свою нишу на финансовом рынке. А вот выпуск новых инструментов, таких как коммерческие бумаги, согласно законопроекту, будет доступен лишь компаниям, акции которых прошли листинг на бирже. В результате не у дел останутся большинство банков, государственные организации, небольшие фирмы в форме ООО, ЗАО - все они будут и дальше использовать векселя.

НИКОЛАЙ КУЗНЕЦОВ, начальник отдела долговых обязательств МДМ-банка:

- Сейчас заемщикам выгодно привлекать ресурсы и путем эмиссии облигаций и посредством выпуска векселей. Консервативных инвесторов привлекает короткий срок векселей в отличие от облигаций, где велик процентный риск по причине более длинного срока обращения. ФСФР увеличила срок регистрации облигационных выпусков до примерно двух месяцев, что также способствует популярности бумажных обязательств. За счет короткого срока обращения векселя позволяют приводить в соответствие по срокам пассивы и выданные кредиты.

ИВАН МАНАЕНКО, аналитик ИК «Велес капитал»:

- Одной из сложнейших правовых проблем в вексельном обращении является правильная юридическая классификация документа, не признанного векселем из-за дефекта формы ввиду отсутствия какого-либо реквизита или включения в текст векселя излишних условий и оговорок. Есть и проблемы, касающиеся определения добросовестности векселеприобретателя. Не в полной мере урегулированы вопросы о существе и характере прав, передаваемых посредством индоссамента. Также не до конца оговорены процедура передачи векселя держателем векселедателю при его погашении и определение момента оплаты векселя.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль