Запредельный оптимизм

68
Прогноз. Проводящаяся монетизация льгот едва ли облегчит Центробанку задачу по сдерживанию инфляции. Однако ЦБ опять пытается усидеть на двух стульях, контролируя кроме инфляции еще и реальный курс.
В недавно вышедших Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2005 год Банк России предлагает пять вариантов прогноза платежного баланса исходя из внешнеэкономической конъюнктуры. Каждый вариант соответствует различным значениям средневзвешенной цены нефти Urals - от $22,5 до $35 за баррель. В зависимости от мировой цены на нефть Центробанк прогнозирует прирост валютных резервов за 2005 год в сумме от $7,4 млрд до $34 млрд.

Фактически операции на валютном рынке являются единственным инструментом денежно-кредитной политики ЦБ, и, исходя из прогнозных вариантов, можно сделать вывод, что политика эта очень чувствительна к внешнеэкономической конъюнктуре: повышение средневзвешенной цены на нефть на $1 за баррель ведет к приросту валютных резервов примерно на $2 млрд.

Основные цели денежно-кредитной политики остаются неизменными и состоят в борьбе с инфляцией и недопущении чрезмерного укрепления реального курса рубля. При этом после относительных неудач по сдерживанию роста цен в этом году в следующем от Банка России логично ожидать более жесткого инфляционного таргетирования. По прогнозам ЦБ, в каждом из представленных вариантов развития событий инфляция в 2005 году окажется в диапазоне 7,5-8,5%.

Однако, согласно оценкам Института открытой экономики, такие цифры находятся за пределами возможностей Банка России - по крайней мере при условии увеличения золотовалютных резервов на прогнозные величины.

По нашим прогнозам, в зависимости от мировой цены на нефть инфляция составит от 9,9 до 12,7%. Поэтому надеяться на ее подавление в следующем году не приходится. Кроме этого политика ЦБ скорее соответствует таргетированию реального курса рубля, чем инфляции. При повышении цен на нефть Центробанк увеличивает интервенции на валютном рынке, расширяя тем самым денежную массу. Прошедший год показал, что, хотя большая часть избыточной денежной массы стерилизуется с помощью Стабилизационного фонда, раскручивания инфляционных процессов, вызванных накоплением резервов, избежать не удается. Поэтому инфляционный эффект от высоких цен на нефть становится еще более значительным.

Но активные интервенции на валютном рынке при высоких ценах на нефть мешают укреплению реального курса рубля, и с точки зрения его таргетирования текущая политика ЦБ вполне оправданна. По нашим расчетам, в следующем году укрепление реального курса рубля к доллару составит от 12 до 13,2%. В зависимости от сценария разброс значений по реальному укреплению гораздо меньше, чем соответствующий диапазон инфляции.

ПРОГНОЗ ВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ, ИНФЛЯЦИИ И РЕАЛЬНОГО ОБМЕННОГО КУРСА НА 2005 Г.

Вариант 1 2 3 4 5
Средняя цена нефти Urals, $/баррель 22,5 26,0 28,0 31,0 35,0
Изменение валютных резервов, $ млрд 7,4 15,2 19,0 25,9 34,0
Инфляция, % 9,9 10,7 11,1 11,7 12,7
Реальное укрепление курса рубля к доллару, % 13,2 12,8 12,6 12,2 12,0

Источник: ЦБ, расчеты Института открытой экономики

Авторы - сотрудники Института открытой экономики

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль