Что будет с рынками в декабре-январе?

80
Прогнозы. Авторитетные эксперты высказывают свое мнение о ближайших перспективах финансовых рынков в ходе традиционного ежемесячного опроса "Ф.".

Сергей Козлов, вице-президент Пробизнесбанка:

- Основным фактором, определяющим котировки рубль/доллар, являются изменение соотношения доллара к основным мировым валютам, а также цены на нефть, динамика которых является положительной с начала текущего года. При сохранении нынешней тенденции на Forex и ситуации на нефтяных рынках мы прогнозируем, что на конец декабря курс доллара на российском рынке будет колебаться в диапазоне 28-28,5 рубля. В начале следующего года мы не ожидаем серьезных изменений и полагаем, что на конец января курс доллара вряд ли превысит 28,5 рубля, хотя очень многое будет зависеть от политики ФРС и дальнейших изменений на нефтяном рынке.

Александр Разумный, начальник отдела дилинга Международного промышленного банка:

- Падение доллара и укрепление евро в конце нынешнего - начале следующего года скорее всего продолжится. Однако темпы уже не будут такими быстрыми, как в ноябре. Банк России вряд ли изменит свою практику скупки на ММВБ долларовых излишков. Котировки ЦБ изменяются в соответствии с заявленным на год реальным укреплением курса рубля и изменением стоимости корзины валют, по которой это реальное укрепление курса рассчитывается, но состав которой так официально и не обнародован.

Оставаясь основным игроком на отечественном валютном рынке и скрывая методику расчета своих котировок, ЦБ сдерживает резкое укрепление национальной валюты и в то же время не дает возможности финансовым аналитикам точно прогнозировать курс рубля к доллару. Заявление представителя Банка России о том, что рост курса евро к доллару на один цент приводит к укреплению рубля к доллару на 10-15 копеек, не внесло никакой ясности в решение этого вопроса. Поэтому можно уверенно говорить лишь об общей тенденции падения курса доллара к рублю при укреплении евро на мировых рынках. Последние выступления чиновников заставляют предположить, что состав корзины валют, по которой оценивается реальное укрепление рубля, может быть пересмотрен в сторону увеличения доли евро. Это повысит зависимость колебания курса рубля к доллару от соотношения европейской и американской валют. При имеющейся тенденции укрепления евро на мировых финансовых рынках это приведет к еще большему ослаблению доллара по отношению к рублю.

Ярослав Лисоволик, главный экономист "Объединенной финансовой группы":

- Тенденцией валютного рынка в декабре-январе будет укрепление рубля по отношению к доллару, при этом в декабре она будет выражена более ярко. К числу основных факторов следует отнести высокое положительное сальдо торгового баланса, которое будет подкреплено сезонным ростом экспортных поставок газа; возможный рост зарубежных заимствований российскими компаниями; дефицит ликвидности, связанный с необходимостью проведения расчетных операций в конце финансового года; смягчение бюджетной политики за счет увеличения расходов федерального центра преимущественно в пользу регионов в рамках поправок к бюджету 2004 года.

Помимо внутриэкономических факторов важную роль будет играть значительное укрепление евро по отношению к доллару США осенью текущего года. Такого рода тенденция расширяет пространство для маневра ЦБ по укреплению рубля по отношению к доллару без чрезмерного укрепления реального эффективного курса российской валюты.

В конце декабря - начале января рост спроса на доллары в связи с порой новогодних отпусков может привести к некоторому торможению укрепления курса рубля. Однако определяющую роль в динамике валютного курса будет играть вектор денежной политики ЦБ. В конце прошлого года денежные власти позволили курсу рубля значительно укрепиться, что в дальнейшем сопровождалось стабилизацией номинального обменного курса. Трудно сказать, насколько вероятно повторение прошлогоднего сценария, однако, по нашим оценкам, укрепление российской валюты к доллару может ускориться в ближайшие два месяца по сравнению с осенними месяцами.

Ольга Максименко, ведущий аналитик Соцгорбанка:

- Курс американской валюты в конце ноября снизился до нового рекорда по отношению к евро. Правительство США только на словах поддерживает политику "сильного доллара". На самом деле для борьбы с дефицитом бюджета ему выгодна противоположная стратегия. Чуть ли не единственным способом поддержания курса американской валюты остается повышение ставок ФРС. Однако и это может оказаться недостаточным: дефицит текущего платежного баланса США настолько велик, что дальнейшее ослабление доллара неизбежно. Евросоюз в свою очередь уже выказал обеспокоенность чрезмерно высоким курсом евро, хотя интервенции ЕЦБ пока остаются только словесными. Поскольку колебание курсов валют в России связано с ситуацией на мировых рынках, дальнейшее падение доллара будет транслироваться и на отечественный рынок. Последнее время ЦБ периодически уходит с торгов и дает рынку самостоятельно найти баланс между спросом и предложением. После сообщения Fitch о присвоения России инвестиционного рейтинга трейдеры еще больше активизировали игру на понижение доллара. С другой стороны, наблюдаемое снижение цен на нефть может привести к сокращению объема поступающей валюты, поэтому снижения курса доллара в течение ближайших двух месяцев ниже 28-28,15 рубля ожидать не стоит.

Владимир Детинич, начальник информационно-аналитического управления ИФ "Олма":

- Решение агентства Fitch о присвоении России кредитного рейтинга ВВВ- давно ожидалось. Весьма вероятно, что в недалеком будущем его примеру последует и Standard & Poor's. Инвестиционный рейтинг от всех трех крупнейших международных агентств (Moody's присвоило его России еще в 2003 году) означает существенный приток новых денег. Этим обусловлена наша уверенность в возобновлении роста российского фондового рынка. К тому же на рынке имеется избыточная рублевая ликвидность, продолжается рост золотовалютных резервов. Благоприятное положение сохраняется и на мировых финансовых рынках. Статистические данные по экономике США свидетельствуют о высокой вероятности размеренного повышения процентных ставок, что особенно благоприятно для развивающихся рынков.

Препятствует росту российского рынка, в сущности, лишь "дело "Юкоса"". Объявленный аукцион по продаже "Юганскнефтегаза" со стартовой ценой $8,6 млрд не покрывает всех налоговых претензий к "Юкосу", что делает вероятным полное разрушение компании. Кроме того, инвесторы опасаются, что сценарий "Юкоса" будет повторен еще на ком-нибудь (к примеру, на "Сибнефти" или "Татнефти"). Все это сдерживает рост нефтяного сектора, как и индекса РТС, в котором нефтяные акции превалируют. И все же в среднесрочной перспективе наш основной сценарий - возобновление роста. В ближайшее время ожидается выход индекса РТС на уровень 700 пунктов, далее вероятен район апрельского максимума (вблизи 785 пунктов).

Дмитрий Серебренников, руководитель департамента доверительного управления ИК "Финам":

- С начала октября рынок зажат в тисках между примерно равнозначными негативными и позитивными факторами, что выражается в консолидации индекса РТС в постепенно сужающемся диапазоне 630-690 пунктов. С одной стороны, на рынок влияет все увеличивающееся давление фискальных органов на бизнес и, в частности, на нефтяной сектор, выражающееся в налоговых проверках компаний (а после "дела "Юкоса"" это воспринимается инвестиционным сообществом более чем серьезно). С другой - повышение рейтинга РФ до инвестиционного агентством Fitch, избыточная рублевая ликвидность и ожидание новых повышений рейтингов России и "Газпрома" оказывают поддержку рыночным котировкам.

Сильнее всех позиции эмитентов, контроль над которыми в руках государства, а именно "Газпрома" и Сбербанка. В среднесрочной перспективе неплохо выглядят и акции телекоммуникационного сектора, так как в условиях укрепления реального курса рубля и угрозы дальнейшего снижения цен на нефть именно компании, ориентированные на внутренний спрос, могут оказаться в выгодном положении.

До конца января следующего года можно ожидать консолидацию индекса РТС в диапазоне 630-680 пунктов. Скорее всего наиболее значимыми экономическими факторами в этот период станет динамика цен на нефть и избыточная рублевая ликвидность. Наиболее важной новостью, способной повлиять на рыночные котировки, станет объявление итоговой цены на пакет акций "Юганскнефтегаза", основное добывающее предприятие "Юкоса", которое судебные приставы намерены продать в декабре.

Дмитрий Ибрагимов, начальник отдела долговых обязательств ИК "Универ":

- Наш взгляд на рынок рублевых облигаций остается позитивным, что обусловлено высокой рублевой ликвидностью и продолжающимся укреплением рубля. Дополнительными положительными факторами являются повышение агентством Fitch рейтинга российского суверенного долга до инвестиционного уровня и успешное размещение облигаций "Лукойла", доходность которых к трехлетней оферте составила 7,38% годовых, что ниже уровня "Газпрома"-5 (7,39-7,49% годовых). При этом около 40% выпуска было приобретено нерезидентами.

Тем не менее продолжающееся боковое движение рынка и отсутствие заметной реакции на заявление агентства Fitch Ratings говорит, по всей видимости, о возрастающих опасениях участников рынка в отношении дальнейшей динамики курса доллара. В связи с этим мы бы рекомендовали воздерживаться пока от покупок "голубых фишек" с высокой дюрацией и присмотреться в первую очередь к бумагам второго эшелона. Что касается третьего эшелона, то последние размещения таких бумаг свидетельствуют о желании заемщиков привлекать деньги под более низкую ставку (наиболее качественные облигации этого сектора - ниже 15% годовых), что, на наш взгляд, не всегда оправданно, поскольку рынок оценивает эти бумаги более рискованно, чем это было до летнего банковского кризиса. Мы также считаем, что спрэд между новыми займами третьего и второго эшелонов сейчас значительно ниже справедливого уровня.

Андрей Рожков, аналитик ИГ "Капиталъ":

- Двухмесячный период на рубеже 2004-2005 годов окажется благоприятным для российского фондового рынка. Мы полагаем, что за декабрь-январь акции вырастут в цене благодаря ряду позитивных факторов фундаментального и конъюнктурного характера. А пессимизм инвесторов, навеянный "делом "Юкоса"", постепенно отойдет на задний план.

Присвоение России инвестиционного рейтинга агентством Fitch открывает новые возможности для роста. Можно ожидать, что в новом отчетном году большее количество западных фондов и институциональных инвесторов откроет лимиты на российские акции. Росту рынка в это время будет способствовать высокая рублевая ликвидность, которая продолжает накапливаться благодаря укреплению рубля и притоку экспортной выручки. Касаясь "дела "Юкоса"", необходимо отметить, что снижение беспокойства в отношении ожидаемой продажи "Юганскнефтегаза" наблюдается уже сейчас. Так, иностранные компании (CNPC, Shell) рассматривают возможность участия в аукционе, а известный портфельный инвестор Марк Мобиус полагает, что "дело "Юкоса"" не принесет новых рисков для российского финансового рынка, а, наоборот, повысит налоговую дисциплину российских компаний.

Вместе с тем на рынок может негативно повлиять возможное предъявление налоговых претензий за 2001 год "Славнефти" и "Татнефти". Впрочем, следует отметить, что аналогичные претензии нефтяным компаниям (за 2001-2002 годы 21 млрд рублей "Сибнефти" и $86 млн ТНК-BP) не являются "неподъемными". Мы полагаем, что к концу января 2005 года индекс РТС может оказаться на отметке 720 пунктов.

Алексей Суворов, аналитик УК "Паллада Эссет Менеджмент":

- В декабре на облигационный рынок будет оказывать влияние сезонный фактор: инвестиции из-за рубежа, приток валютной выручки за нефть, поставленную в сентябре-октябре, значительные внутренние резервы - все это приведет к повышению спроса на облигационном рынке. Одновременно снизится предложение на первичном рынке. В результате мы увидим рост котировок прежде всего на облигации первоклассных эмитентов, за которым со стабильным спрэдом последуют бумаги второго эшелона. При этом основной спрос будут обеспечивать спекулянты. При сохранении объема долларовой выручки на фоне действий ЦБ по снижению темпов инфляции рубль продолжит укрепляться, что также будет служить дополнительным стимулом роста и притока "свежих" денег на облигационный рынок.

Январскую конъюнктуру прогнозировать сложнее. Биржа откроется 10 января. Рынок будет ждать данных по годовой инфляции, темпам роста ВВП и промышленности. В них игроки, вероятно, будут искать повод для фиксации прибыли, что приведет к первой волне коррекции даже при том, что предложение на первичном рынке традиционно будет низким.

Андрей Усачев, заместитель гендиректора УК "Проспект":

- "Чистка портфелей" в связи с окончанием года, возможное снижение западных индексов, волокита с реформой электроэнергетики, аукцион по продаже "Юганскнефтегаза" - все это будет оказывать негативное воздействие на рынок акций. Мы ожидаем разнонаправленные движения и повышенную волатильность до середины декабря. В этот период возможно снижение индекса РТС от текущих уровней на 5-7% до 610-620 пунктов. А вот на конец месяца и начало 2005 года мы смотрим достаточно оптимистично. До конца января каких-либо других негативных факторов, способных оказать дальнейшее отрицательное воздействие на наш рынок, не видно. Поэтому считаем, что начиная с 20-х чисел декабря российский рынок акций может снова начать расти. Этому будут способствовать сохранение высоких уровней цен на нефть и металлы, а также высокая ликвидность денежного рынка. К тому же в начале года часто происходит формирование инвестиционных портфелей. Таким образом, вполне вероятным выглядит возвращение индекса РТС на свои максимальные уровни октября-ноября - 670-690 пунктов. На наш взгляд, в ближайшие два месяца стоит вкладывать деньги в акции "Газпрома", "Лукойла" и "Северстали". А вот по РАО "ЕЭС России" пока не видно факторов, способных вывести акции выше уровня $0,35. Спекулятивно настроенным инвесторам стоит следить за развитием ситуации вокруг компаний "Юкос" и "Сибнефть". Возможно, но не обязательно, что вложения в них с определенных ценовых уровней будут очень прибыльными.

Константин Фельтов, начальник отдела активных и пассивных операций банка "Московский капитал":

- Динамика курса рубля во многом зависит от ситуации с курсом евро/доллар. Европейская валюта достигла очередного максимума и, судя по настроениям на рынке, доллар может приостановить свободное падение. Сложившееся соотношение евро/доллар нарушает баланс валют, что невыгодно не только США, но и европейским производителям.

На межбанковском рынке ситуация в декабре, я думаю, сложится вполне стабильная. Недостатка рублевой ликвидности скорее всего ощущаться не будет. На фоне этого фактора и положительных новостей, связанных с высокими ценами на нефть и присвоением России инвестиционного рейтинга агентством Fitch, фондовый рынок будет расти. Кризисные явления июля уже давно отступили на второй план и никоим образом не оказывают влияния на ситуацию. Российские долговые бумаги продолжат свой рост. Даже появление каких-либо негативных новостей, я считаю, не изменит положения дел. Рынок акций будет подогреваться ситуацией с рублевой ликвидностью, что приведет к значительному росту котировок практически всех эмитентов. Особняком стоят акции "Мосэнерго" и "Юкоса", которые остаются все так же непредсказуемыми.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль