«Мосэнерго» - рискованный актив

101
Реформирование. В течение августа нынешнего года акции «Мосэнерго» выросли в цене на ММВБ на 33,2%, а за последние 12 месяцев подорожали почти на 56%. Эксперты ждут их скорого обвала.
Для сравнения: индекс РТС вырос за последний месяц всего на 8,21%. Почти такая же цифра получилась и по итогам последних 12 месяцев - 8,16%. В связи со значительным ростом стоимости акций «Мосэнерго» в последние дни практически все ведущие инвестиционные и брокерские компании понизили свои рекомендации по бумагам этого эмитента.

Александр Бурганский, аналитик по электроэнергетике ИГ «Ренессанс Капитал», посчитал, что прогнозный коэффициент P/E на 2004 год составит для «Мосэнерго» 16,2, что на 6% выше среднего показателя по компаниям Западной Европы и на 178% выше показателя РАО «ЕЭС России». При этом, по его мнению, суммарная оценка стоимости подразделений компании свидетельствует о наличии 43-процентного потенциала снижения текущих котировок. Аналитик рекомендует «продавать» акции «Мосэнерго».

Такой же рекомендации придерживается теперь Гута-банк, ИК «Брокеркредитсервис», ИГ «Атон». Объединенная финансовая группа снизила оценку акций московской энергокомпании с «выше рынка» до «наравне с рынком», так как их стоимость достигла 12-месячного ценового ориентира, который составляет $0,12 за штуку.

Главная причина понижения рекомендаций - достижение акцией прогнозируемых аналитиками справедливых цен и непредсказуемость дальнейшего поведения стратегического инвестора, в роли которого подавляющее большинство аналитиков видят «Газпром». Дело в том, что по состоянию на март нынешнего года газовый монополист уже консолидировал пакет акций московской энергетической компании размером 16% ее капитала. Поэтому большинство подозрений пало именно на этот холдинг. Как считают аналитики, основная цель «Газпрома» - получение контроля над территориальной генерирующей компанией (ТГК), которая будет создана в ходе реформирования «Мосэнерго».

Напомним, что в январе текущего года совет директоров РАО «ЕЭС России» одобрил план реформирования ОАО «Мосэнерго», а годовое собрание акционеров утвердило его в конце июня. В процессе реорганизации путем выделения будут созданы четыре генерирующие компании, которые будут интегрированы в состав оптовых генерирующих компаний (ОГК), городская и областная распределительные электросетевые компании, теплосетевая компания, сбытовая, управляющая, магистральная сетевая компании, а также компании, осуществляющие строительные, проектные, ремонтные и иные сервисные виды деятельности. Акционеры, проголосовавшие против реструктуризации, имели право до 12 августа потребовать выкупа принадлежащих им акций по цене, определенной независимым оценщиком: 1,84 рубля за штуку. В результате к выкупу было предъявлено чуть более 19 млн акций, что составляет 0,06% капитала общества. При этом 92% из них составляли акции, предъявленные владельцами АДР. Процедура реорганизации должна завершиться до конца 2004 года.

На рынке отмечают, что достоверной информации о том, что скупкой акций занимается «Газпром», нет, а в самом холдинге, естественно, эту информацию не подтверждают. Кроме того, стратегический инвестор действует на ММВБ, где все участники рынка обезличены. Поэтому экспертам приходится основывать свои выводы на косвенных признаках. Так, аналитик ИГ «Атон» Анатолий Каплин нашел подтверждение версии о «Газпроме» в рейтинге активности операторов на ММВБ. По его наблюдениям, в июле и августе двадцатка лидеров по оборотам торгов неожиданно пополнилась Газпромбанком, занявшим соответственно 15-е и 18-е места. Его суммарный оборот за два последних месяца превысил 7 млрд рублей. Анатолий Каплин замечает, что до этого времени на ММВБ такой активности у банка, подконтрольного «Газпрому», никто не наблюдал. При этом общий оборот по акциям «Мосэнерго» составил за данный период около 9 млрд рублей. «Если исходить из того, что трейдеры Газпромбанка работали только с этой бумагой, то они сделали 80% всего объема. Не учитывая операции с запутыванием рынка, путем слома локальных трендов максимальный собранный пакет может составлять 2,8 млрд акций, или 10% от уставного капитала. Иначе говоря, затратив, по некоторым данным, $200-230 млн, «Газпром» (если это был он) смог сформировать блокирующий пакет в "Мосэнерго"», - считает специалист. При этом Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис», замечает: «Газпром» уже столько раз упоминался в связи со скупкой акций московской энергокомпании, и если окажется, что это не он, то, похоже, никто просто не поверит.

Впрочем, версии о причастности «Газпрома» к скупке акций придерживаются не все. Так, аналитик по электроэнергетике ИК «Антанта-капитал» Денис Матафонов отмечает, что, согласно непроверенной информации, «Газпром» уже реализовал свой пакет акций «Мосэнерго», которым обладал ранее, компании «Нафта-Москва». Поэтому, считает эксперт, нет оснований предполагать, что дальнейшей скупкой акций московской энергокомпании занимается газовый монополист. Целью компании «Нафта-Москва», по мнению Дениса Матафонова, может стать получение контроля в одной из тех 13 компаний, которые появятся в результате реформирования «Мосэнерго».

Однако скоро появится возможность узнать, кто же в действительности стоит за скупкой акций «Мосэнерго» и высокими ценами на них. Согласно решению общего годового собрания акционеров компании, до 13 сентября владельцы двух и более процентов уставного капитала общества вправе направить свои предложения по кандидатурам для избрания членов совета директоров каждой из выделяемых компаний. А совет директоров «Мосэнерго» к 20 сентября должен рассмотреть поступившие предложения.

Александр Корнеев, аналитик ИГ «Атон», считает, что по завершению стратегических покупок неизбежно наступит период снижения цен, как это происходило с бумагами многих энергетических компаний, включая РАО «ЕЭС России». С ним солидарен и Денис Матафонов. «Как только начнется реструктуризация компании, цена ее акций будет снижаться, причем достаточно быстро, поскольку само реформирование несет высокие риски для миноритарных и портфельных акционеров. Например, держатели АДР будут вынуждены продавать свои бумаги в тех компаниях, на которые не будут созданы программы депозитарных расписок, а это, естественно, скажется на стоимости акций. На мой взгляд, бумаги «Мосэнерго» имеют весьма значительный потенциал снижения, поэтому сейчас они представляют собой весьма рискованный актив, который при данных ценовых уровнях интересен исключительно стратегическому инвестору», - заключает аналитик. l

i ОАО «Мосэнерго» является крупнейшей из 74 региональных компаний электроснабжения в России. Ее установленная производственная мощность составляет 15 099,8 МВт, а производство электроэнергии превышает 8% от суммарной генерации в России. Одновременно тепловые мощности компании составляют 35 177,8 ГКал/ч - более 80% тепла, потребляемого в Москве. В зону обслуживания компании входят город и область с населением 16 млн человек, что составляет примерно 10% всего населения России. На основе 17 электростанций «Мосэнерго» будет сформирована территориальная генерирующая компания.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль