Борьба за собственность

86
Новаторство. Законопроект о вытеснении миноритарных акционеров вызвал такое неудовлетворение со стороны инвесторов, что они собираются обратиться с письмом к президенту России.
В конце весенней сессии Государственная дума приняла в первом чтении поправки в закон «Об акционерных обществах» о вытеснении миноритарных акционеров, внесенные главами четырех комитетов Госдумы, - Виктором Плескачевским, Владиславом Резником, Павлом Крашенинниковым и Владимиром Плигиным. В соответствии с ними акционер, собравший самостоятельно или совместно со своими аффилированными лицами более 90% обыкновенных акций, получает право выкупить доли других акционеров независимо от их желания. Это нововведение вызвало недовольство многих инвесторов. Ведь в результате могут пострадать почти 190 тыс. миноритарных акционеров, чьи доли компания Hermitage Capital Management оценивает более чем в $3 млрд (см. таблицу). Кроме того, инвесторов удивило, что поправки прошли первое чтение с потрясающей быстротой - всего в течение недели, тогда как обычно на это уходит не менее месяца.

Предложенный законопроект подрывает частную собственность, позволяя контролирующему акционеру в одностороннем порядке принимать решение о судьбе чужой собственности, считает Александр Бранис из Prosperity Capital Management. Но один из авторов поправок председатель комитета Госдумы по собственности Виктор Плескачевский говорит, что норма о вытеснении миноритарных акционеров вводится для того, чтобы открыть публичным обществам путь для преобразования в частные предприятия. Ведь возможность для перевода компании из ООО в ОАО есть, а обратная процедура может быть заблокирована миноритарными акционерами. При этом в Конституции сказано, что никто не может быть лишен права собственности, за исключением случаев, специально установленных законом при условии, что это касается интересов других лиц, отмечает депутат.

Как он рассказал «Ф.», сейчас готовится большой пакет законодательных инициатив, которые можно разделить на пять блоков. Первый и самый важный из них направлен на устранение пробелов в законодательстве, позволяющих производить агрессивные поглощения. Второй блок обеспечит справедливый баланс прав мажоритарных и миноритарных акционеров. Виктор Плескачевский собирается стимулировать и поощрять акционерные общества к выплате дивидендов. В частности, он предлагает установить обязательный норматив - направлять на дивиденды по обыкновенным акциям 10-15% чистой прибыли, если 75-80% акционеров не проголосовали против этого решения. Кроме того, предстоит навести порядок с налогообложением дивидендов. Третье направление связано с выдавливанием предприятий из акционерной формы собственности в ООО и установлением к ОАО более жестких требований по раскрытию информации. Четвертый блок будет касаться всех форм реорганизации и ликвидации предприятий, а также вертикально-интегрированных холдингов. В частности, предстоит упростить отношения между входящими в концерны предприятиями, в том числе и в вопросах налогообложения. Пятое направление - ликвидация суррогатов, таких как дробные акции, закрытые акционерные общества, понятия уставного капитала и номинальной стоимости акции.

«Сейчас предметом обсуждения стала маленькая черточка. Мы сознательно начали с этой самой скандальной инициативы, но зато смогли выявить все группы оппонентов и приступить к дискуссии, - говорит Виктор Плескачевский. - Профессиональным миноритариям было бы удобно стать препятствием на пути преобразования компаний. Но это просто дало бы им очередной инструмент для шантажа мажоритарных акционеров. Означает ли это, что нам не стоит повышать требования к публичным обществам? Маленьким предприятиям будет очень трудно исполнять повышенные нормативы, и это будет поражать их в правах. Мы готовили поправки для того, чтобы обеспечить вытеснение миноритарных акционеров в тех малых и средних предприятиях, которые нечаянно оказались в форме ОАО в процессе приватизации». Но директор по корпоративным исследованиям Hermitage Capital Management Вадим Клейнер указывает на очевидную потенциальную выгоду для нескольких крупных промышленных групп - ТНК-BP, «Русала», «Роснефти», а также для основных акционеров «Северстали», НЛМК и ВСМПО. «Если миноритарии будут вытеснены из состава акционеров, ряд крупнейших российских компаний превратится в совершенно непрозрачные структуры, что пойдет вразрез с интересами не только отдельных инвесторов, но и российского государства», - считает Вадим Клейнер.

Самое большое недовольство у инвесторов вызывает механизм оценки миноритарных долей. Акционер, обладающий 90% акций, назначает независимого оценщика для определения справедливой стоимости акций. В ситуации, когда оценщик нанимается будущим покупателем, возникают закономерные опасения по поводу возможных злоупотреблений, так как ни миноритарии-продавцы, ни какая-либо третья сторона не имеют влияния на процесс. Кроме того, трансфертное ценообразование и другие приемы, применяемые владельцами контрольных пакетов, подорвали стоимость миноритарных долей, не оставив предмета для оценки, утверждает Вадим Клейнер. Виктор Плескачевский признает, что в условиях, когда акции большинства «публичных» компаний не торгуются на биржах, трудно определить справедливую цену. Поэтому он предлагает прописать в поправках несколько возможных вариантов оценки, а в крайнем случае, если мажоритарный и миноритарный акционеры так и не смогут договориться, исходить из стоимости чистых активов. Это единственный объективный показатель, хотя он и не очень хорош, говорит депутат.

Тем не менее, как считают Вадим Клейнер и Александр Бранис, после вступления в силу поправок в закон «Об акционерных обществах» над фондовым рынком и практически над всеми миноритарными акционерами будет висеть дамоклов меч, так как во многих частных компаниях либо уже существует высокая концентрация собственности, либо она легко достигается за счет сговора нескольких владельцев крупных пакетов. «Законопроект, по сути, создает дополнительный стимул для того, чтобы нарушать права акционеров и разрушать стоимость компании в преддверии выкупа миноритарных долей, ведь мажоритарный акционер будет заинтересован в том, чтобы выводить прибыль и активы, чтобы максимально занизить оценку», - говорит Вадим Клейнер. Кроме того, поправки о вытеснении станут индульгенцией мажоритарным акционерам на все допущенные после приватизации злоупотребления. В связи с этим инвесторы готовят письмо к президенту России Владимиру Путину с просьбой не допустить принятия законопроекта. l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль