Конец эры дешевых денег

136
США. 29-30 июня состоится заседание комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США. Мировое финансовое сообщество ожидает от него повышения учетной ставки с уровня 1% как минимум на 0,25%.
Учетная ставка - это процент, который центральный банк (в США в этой роли выступает Федеральная резервная система) взимает по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. Она является важным инструментом кредитно-денежной политики, проводимой денежными властями. Когда экономика сталкивается с безработицей, спадом производства, снижением цен, проводится политика «дешевых денег»: учетная ставка понижается, что стимулирует коммерческие банки на заимствования у центрального банка и расширение тем самым собственных операций по предоставлению кредитов населению и компаниям. Это в свою очередь увеличивает предложение денег на финансовом рынке и стимулирует развитие производства и рост цен. Когда же в экономике, напротив, развивается инфляция, денежные власти осуществляют политику «дорогих денег», повышая учетную ставку. Такая мера снижает интерес коммерческих банков расширять свою базу для кредитования за счет заимствования у центрального банка. Объемы кредитов сокращаются, предложение денег в экономике уменьшается, что в результате препятствует росту цен. Главная задача денежных властей - обеспечить, чтобы решения о снижении и повышении ставок гармонично вписывались в экономические циклы.

Последний достаточно сильный спад экономика США испытала на рубеже веков. А предыдущий произошел в начале 90-х годов минувшего столетия. Анализ динамики ВВП, состояния рынка труда, инфляции и инвестиций показывает почти полное совпадение бизнес-циклов. Соответственно и действия ФРС в похожих ситуациях были аналогичными, тем более что экономикой Штатов и тогда, и теперь «рулил» один и тот же человек - неувядающий гуру мировых финансов Алан Гринспен. Основным инструментом для предотвращения масштабной экономической рецессии являлась политика «дешевых денег».

На сигналы об ослаблении экономики ФРС отреагировала, начав снижать ставки со второй половины 1989 года. Плавное смягчение кредитно-денежной политики тогда не помогло - в середине 1990 года в США началась рецессия. ВВП снижался три квартала подряд - с третьего квартала 1990 года по первый квартал 1991 года включительно. В условиях экономического спада снижение ставки пошло более агрессивно и продолжилось даже после того, как экономика начала восстанавливаться. За три года с середины 1989 года до середины 1992 года учетная ставка была снижена на 525 пунктов - с 8,25 до 3%. На этом уровне она продержалась до февраля 1994 года, и лишь потом началось ее постепенное повышение. Аналогичным образом ФРС действовала и на рубеже веков, во время последнего спада. Признаки ослабления экономической конъюнктуры появились во второй половине 2000 года, а в начале 2001-го кризис приобрел уже значительные масштабы. Как и в начале 90-х, ВВП опять снижался в течение трех кварталов - с первого по третий квартал 2001 года включительно. В качестве контрмеры с января 2001 года ФРС вновь начала проводить последовательное смягчение кредитно-денежной политики. А осенью 2001 года, после терактов 11 сентября, было проведено радикальное снижение учетных ставок до 1,75% - минимального значения за последние более чем 40 лет. После этого ставка опускалась еще два раза и с июня 2003 года установилась на нынешнем уровне. С момента начала рецессии она снижалась 13 раз в общей сложности на 550 пунктов - с 6,5 до 1%. Такие действия ФРС и стали главным фактором, обусловившим выход экономики страны из кризиса.

Фактически масштаб снижения учетной ставки в начале 90-х и начале 2000-х оказался практически одинаковым, отмечают аналитики Банка Москвы. Разницу же в абсолютном значении учетной ставки они объясняют различными показателями инфляции - в начале 90-х она была примерно на 2% выше, чем в начале 2000-х. Именно настолько отличалась минимальная учетная ставка 1993 года от минимальной учетной ставки 2004 года. Эффект от ее снижения в обоих случаях был одинаков - спад экономики удавалось ограничивать тремя кварталами, после чего она быстро возвращалась к прежним темпам роста на 3-4% в год.

Поскольку экономика США сейчас опять набирает обороты, очередная эпоха дешевых денег подошла к концу. Об этом начали говорить еще в прошлом году, однако Алан Гринспен не торопился дать старт росту ставок - форсированное ужесточение кредитно-денежной политики может свести на нет улучшение бизнес-конъюнктуры. Повышение ставок опасно для компаний, обремененных большими долгами. Неблагоприятным это стало бы и для потребителей, которые снизят объемы привлечения кредитов, что в свою очередь негативно отразится на уровне продаж. Но сейчас, судя по заявлениям американских денежных властей, пора настала. Главный вопрос - темпы повышения ставок.

Одним из ключевых индикаторов для принятия решения относительно ставок, отмечают аналитики Банка Москвы, для ФРС является состояние рынка труда. Это объясняется тесной связью между показателями занятости и инфляции, контроль которой является главной задачей ФРС. Согласно различным исследованиям, динамика заработной платы, напрямую зависящая от дефицита или избытка рабочей силы, примерно на три четверти определяет динамику цен в американской экономике. Таким образом, улучшение ситуации на рынке труда считается наиболее серьезным сигналом инфляционной опасности. Сравнивая сегодняшнее состояние рынка труда с 1994 годом, когда начался цикл повышения ставок, можно отметить, что его основные параметры приближаются к нормальным значениям: средний за последние три месяца показатель новых рабочих мест составляет 315 тыс., среднее за тот же период число еженедельных обращений за пособиями по безработице равняется 325 тыс. Однако норма безработицы с начала года практически не снижается, колеблясь на уровне 5,6-5,7%. Это означает, что дефицита рабочей силы пока нет, а значит, нет и сильного инфляционного давления со стороны рынка труда.

По итогам майского заседания комитета по открытым рынкам ФРС было заявлено, что скорее всего повышение стоимости денег будет «размеренным», что означает приращение учетной ставки минимальными - по 25 пунктов - ступенями. Однако затем Алан Гринспен дал понять, что взгляды FOMC относительно размеренности ужесточения денежной политики условны и могут измениться при ускорении инфляции. Эти слова породили опасения, что ставка уже в июне может быть увеличена в полтора раза - до 1,5%. Впрочем, уже в середине июня глава ФРС заявил, что пока не видит серьезной угрозы всплеска инфляции и что повышение процентных ставок в стране все же скорее всего будет «выдержанным». Согласно опросу финансовых экспертов, проведенному в этом месяце, все они уверены в том, что ставка на этой неделе будет повышена на 25 пунктов - до 1,25%. При этом около 90% респондентов ждут очередного ее повышения еще на 25 пунктов уже на следующем заседании FOMC 10 августа. Прогнозы величины ставки к концу года колеблются в диапазоне 2-2,5%, а по итогам 2005 года рынок ждет 3,5-4%.

Рост учетной ставки в США, на которую ориентируются крупнейшие финансовые институты, аукнется по всему миру. Повысится стоимость заимствования для правительств и компаний. Для последних это чревато снижением прибыльности и, что особенно важно для развивающихся рынков, в том числе и российского, повышением рисков, связанных с обслуживанием долга. В последние месяцы российский рынок уже столкнулся с оттоком спекулятивного западного капитала, который в сложившихся условиях предпочитает вкладываться в более надежные бумаги, доходность которых с повышением ставок растет и становится все более привлекательной.

Алан Гринспен отмотает пятый срок

17 июня Сенат проголосовал за назначение Алана Гринспена на должность председателя ФРС в пятый раз. Текущий срок его полномочий истек 20 июня. Алан Гринспен стал главой ФРС в августе 1987 года, получив назначение от тогдашнего президента Рональда Рейгана. Пятый срок финансиста на посту главы ФРС будет неполным. 31 января 2006 года истекает 14-летний срок его полномочий как члена совета управляющих ФРС, из состава которого, согласно законодательству, и назначается председатель ФРС. Однако Алан Гринспен сможет оставаться на посту председателя ФРС и дальше, если к тому времени на это место не будет произведено новое назначение. Тем не менее, по информации западных СМИ, полученной из окружения 78-летнего чиновника, он заявил, что уйдет с поста председателя ФРС по истечении своего срока в совете управляющих.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль