БыкVSМедведь

37

Банкротство "ЮКОСа" все реальнее

ТЯЖБА. Арбитражный суд Москвы удовлетворил иск МНС России и принял решение взыскать с нефтяной компании "ЮКОС" дополнительный налог на прибыль за 2000 год с учетом пени и штрафов в размере 99,4 млрд рублей ($3,4 млрд). По словам представителей "ЮКОСа", это решение было вынесено с многочисленными нарушениями процессуальных норм. Компания намерена в месячный срок обжаловать решение арбитражного суда в апелляционной инстанции, поскольку она абсолютно уверена в том, что добросовестно уплачивала все налоги в соответствии с действующим российским законодательством.

В четверг, на следующий после завершения судебного разбирательства день, "ЮКОС" заявил о том, что может "с высокой степенью вероятности предположить наступление состояния банкротства еще до окончания 2004 года". Судебный запрет на продажу любого имущества компании, в том числе принадлежащих ей пакетов акций, не снят, поэтому "ЮКОС" не может реализовать какие-либо активы. В его распоряжении имеется лишь около $800 млн ликвидных средств, которые могут быть использованы для удовлетворения претензий налоговых органов, в случае если суд высшей инстанции признает обязательства компании выплатить 99,4 млрд рублей. Учитывая, что по результатам второго квартала 2004 года объем ликвидных средств "ЮКОСа" ожидается на уровне $1,1-1,2 млрд, во втором полугодии он сможет покрыть не более 60-70% от объема налоговых претензий.

Компания заявила также о том, что налоговые органы проводят проверку уплаты "ЮКОСом" налогов за 2001 год. В связи с этим она предполагает возможность предъявления новых налоговых претензий. По итогам торгов прошедшего четверга в РТС акции "ЮКОСа" упали в цене на 11,58% - до $8,4, и компания покинула вторую строчку в списке крупнейших по капитализации российских эмитентов. Если раньше она уступала лишь "Газпрому", то теперь пропустила вперед еще и "ЛУКОЙЛ" с "Сургутнефтегазом", опустившись на четвертое место.

Рональд Смит, аналитик ИК "Ренессанс Капитал"

Мы устанавливаем новую теоретическую цену по акциям "ЮКОСа" на уровне $10,1 за акцию и повышаем рекомендацию по ним до уровня "покупка". При текущих котировках акции компании имеют значительный потенциал роста, учитывая возможные варианты завершения "дела "ЮКОСа"" - оптимистичный и пессимистичный. В случае реализации оптимистичного сценария государство получит контроль над пакетом акций "ЮКОСа", принадлежащим Group Menatep. Это может произойти либо в результате творческого прочтения законодательных норм, либо в результате "добровольной" передачи акций Михаилом Ходорковским в качестве возмещения ущерба государству и в обмен на более мягкое решения суда по делу основных акционеров компании. По этому сценарию оценочная стоимость "ЮКОСа" составляет по меньшей мере $13,2 за акцию.

При условии развития пессимистичного сценария Михаил Ходорковский не пойдет на компромисс, а правительство будет настаивать на банкротстве компании. Согласно этому сценарию, стоимость "ЮКОСа" составляет $7,1 за акцию. Мы рекомендуем инвесторам занимать в акциях позиции при текущих уровнях исходя из того, что нынешние котировки учитывают шансы негативного исхода как 2:1. На наш взгляд, соотношение 1:1 является более справедливым. Максимум через двенадцать месяцев акции будут торговаться либо значительно выше, либо существенно ниже границ диапазона $9,1-11,1. Как мы полагаем, они будут заметно выше.

Марина Лукашова, старший аналитик ИК "Финам"

Арбитражный суд Москвы подтвердил справедливость требований МНС по взысканию с "ЮКОСа" 99,4 млрд рублей налоговых недоимок, а также начисленных пеней. Месяц назад денежные активы и эквиваленты, по свидетельству финансового директора компании Брюса Мизамора, составляли около $1 млрд. Мы не ожидаем увеличения этой цифры более чем на $300 млн, поэтому осуществление выплаты будет для компании затруднительным. Для нас очевидными являются по крайней мере два факта. Первый - многочисленные жалобы представителей компании и ее защитников на грубые нарушения процессуальных норм косвенно указывают на низкие шансы успеха в кассационной инстанции. Второй - высокая вероятность инициирования налоговых претензий за последующие годы. Вопреки рыночному консенсусу мы продолжаем настаивать на том, что для "ЮКОСа" все складывается достаточно неблагоприятным образом, и еще раз хотим напомнить рационально мыслящим инвесторам, что существует большая вероятность того, что нынешнее представление рынка о том, что такое "ЮКОС", будет очень сильно отличаться от того, что компания будет представлять собой через 4-6 месяцев. Поэтому мы призываем воздержаться от любых по продолжительности инвестиций в компанию. Наша рекомендация по "ЮКОСу" - "продавать", а фундаментальная оценка стоимости акций отозвана, так как мы полагаем любую попытку количественной оценки политических и иных рисков компании нерелевантной.l

"Татнефть" лишили Tupras

СДЕЛКА. Суд Анкары по иску профсоюзов в начале прошлой недели принял решение запретить приватизацию турецкого нефтеперерабатывающего концерна Tupras из-за недочетов, допущенных при проведении тендера. Напомним, что в феврале текущего года аффилированная с "Татнефтью" Efremov Kautschuk GmbH в консорциуме с турецким холдингом Zorlu победила в тендере по продаже госпакета акций Tupras в размере 65,76% уставного капитала, предложив за него $1,302 млрд. В качестве обеспечения по этому иску суд в тот же день наложил запрет на продажу акций концерна, в результате чего правительству Турции пришлось приостановить сделку.

Сама сделка должна была состояться 31 мая, и, как заявило руководство "Татнефти", необходимые платежи компания совместно с холдингом Zorlu собиралась провести 28 мая. Примечательно, что чуть ранее вынесенного судебного решения комиссия по приватизации при правительстве Турции потребовала от победителя доплатить 100 трлн турецких лир, или примерно $64 млн курсовой разницы, образовавшейся в результате снижения доллара относительно других валют, включая турецкую лиру.

Безусловно, решение суда стало неприятным сюрпризом для "Татнефти". За счет этого приобретения компания рассчитывает серьезно увеличить свои мощности по нефтепереработке и экспортный потенциал, так как Tupras, созданная в 1983 году, является одной из крупнейших в Европе нефтеперерабатывающих компаний. Предприятие включает четыре НПЗ, один нефтехимический комплекс и обеспечивает около 85% нефтепереработки Турции. В 2003 году она переработала более 23 млн тонн нефти, 2,8 млн тонн которой пришлись на поставки "Татнефти".

Уже на следующий день после решения суда Анкары представитель комиссии по приватизации заявил, что последняя подаст апелляцию на вынесенное решение. С высокой степенью вероятности можно ожидать, что правительству удастся добиться проведения сделки по приватизации Tupras и пакет будет продан победителю. Однако, как считают аналитики, на судебное разбирательство понадобится не менее месяца.

Некоторые эксперты считают, что покупка Tupras является невыгодным приобретением для "Татнефти", так как приведет к ухудшению финансовых показателей компании. В результате после новости о решении суда акции татарского нефтедобытчика подорожали примерно на 10%.

Впрочем, если СП Efremov Kautchuk и Zorlu по каким-либо причинам откажется от сделки, что крайне маловероятно, то претендентов на госпакет акций хватает. Напомним, что уже после завершения сбора заявок на участие в тендере власти Турции получили еще одно предложение - от турецкой компании Anadolu Ortak Girisim Group, которая выразила готовность выложить $1,38 млрд за приватизируемый пакет акций Tupras. Но тогда министр финансов Турции Кемаль Унакитан заявил, что правительство страны не станет нарушать процедуру тендера и продаст акции СП Efremov Kautschuk и Zorlu. Сумма, предложенная турецкой компанией, перекрывает предложение победителя и начисленную курсовую разницу на стоимость сделки. l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль