Что будет с рынками в июне-июле?

42
Прогнозы. Авторитетные финансисты высказали "Ф." свою точку зрения на то, что будет происходить с валютой, акциями и инструментами долгового рынка в первой половине лета.

Николай Кащеев, эксперт по экономике и денежному рынку инвестиционного банка "Траст":

- В течение июня ситуация с ликвидностью может оставаться напряженной, доллар будет удерживаться ЦБ от падения. Эта поддержка будет периодически подогревать настроения долларовых "быков". В этот период должна проясниться долгосрочная политика ЦБ, в том числе уточнен механизм валютной корзины, требования о резервировании сделок с нерезидентами. В начале третьего квартала ситуация может значительно измениться: приток валютной выручки от рекордных цен на нефть, возможная непродолжительная реакция на рост ставки ФРС могут инициировать возобновление ревальвации рубля, улучшение ситуации с ликвидностью. Курсовая цель Центробанка на конец года с соблюдением всех заявленных условий (7% укрепления эффективного курса, 8% укрепления реального курса рубля к доллару) может, по приблизительным прикидкам, составить 29,2-29,4 рубля за доллар и в принципе достижима при курсе доллара к евро на уровне 1,25-1,28. Но для этого ЦБ, вероятно, придется хорошо потрудиться в начале третьего квартала. Затем ЦБ может полагаться на сезонный отток капитала и в тайне надеяться на то, что S&P не поднимет рейтинг РФ осенью так же, как это сделало Moody's в прошлом году.

Владимир Малиновский, старший аналитик Вэб-инвест банка:

- Огромное влияние на уровень доходности облигационного рынка в июне-июле будет оказывать решение о повышении учетной ставки в США, которое ожидается практически всеми экспертами уже в конце июня. Единственным вопросом остается размер повышения - в случае если оно будет производиться постепенно небольшими ступеньками (что скорее всего и произойдет), перспективы ее дальнейшего роста будут продолжать негативно влиять на рыночные процентные ставки. Для России это означает сохранение тенденции к выходу средств нерезидентов из страны и сохранение достаточно напряженной ситуации на денежном рынке. Практически единственным позитивом сейчас остаются результаты переговоров о вступлении России в ВТО и присвоение Казахстану инвестиционного рейтинга от агентства S&P, что теоретически приближает и Россию к повышению оценки агентством.

В целом рассчитывать на резкую смену текущего понижательного тренда, на мой взгляд, пока не стоит. Скорее всего в ближайшие месяцы можно будет ожидать постепенного роста доходности облигаций, который периодически будет сменяться консолидацией рынка. Количество новых эмитентов снизится по сравнению с началом года, займы будут откладываться в расчете на лучшую рыночную конъюнктуру. К тому же сезонное снижение активности операторов рынка на период лета может способствовать сокращению объема совершаемых операций, а значит, и ликвидности бумаг.

Сергей Суверов, начальник аналитического управления инвестиционного департамента банка "Зенит":

- На рынок акций сейчас влияют несколько факторов. С позитивной стороны: сверхвысокие цены на нефть, прогресс по вступлению России в ВТО, ожидания повышения России суверенного рейтинга до investment grade агентством Standard & Poors. С негативной стороны: перспективы повышения ставок в США и замедления экономического роста в Китае.

Мы считаем, что в июне-июле на рынке наиболее вероятно небольшое снижение цен до уровня примерно 570 пунктов по индексу РТС. Причины - сезонное снижение активности, новые "страшилки" из разряда нападок властей на олигархов, начало цикла повышения ставок в США. В то же время серьезного падения котировок мы не ожидаем. Рынок уже основательно скорректировался с максимумов этого года, в то время как фундаментально в экономике все остается в целом неплохо: рост ВВП по итогам года составит порядка 7%, бюджет сбалансирован, доходы населения растут, хотя и с низкой базы. Из корпоративных событий заметное влияние на конъюнктуру могут оказать новости об одобрении схемы аукционов по ОГК и либерализации рынка акций "Газпрома".

Сергей Козлов, вице-президент Пробизнесбанка:

- Динамика на финансовых рынках последнее время определяется ожиданием начала повышения процентных ставок в США. Появившиеся в апреле данные о росте занятости и увеличении темпов инфляции, а также о продолжающемся росте крупнейшей мировой экономики привели к тому, что большинство аналитиков ожидают повышения ставки уже на июньском заседании FOMC ФРС, в то время как в начале года повышение ставки ожидалось не ранее осени. В ожидании роста процентной ставки в США фонды активно перераспределяют активы в пользу наличности, предполагая ее последующее инвестирование в низкорискованные американские облигации по достаточно высоким ставкам.

Продолжение определяющего влияния этого фактора мы ожидаем и в ближайшие месяцы. Существенное снижение ликвидности, которое мы наблюдаем, как раз и связано с этими процессами, поэтому, несмотря на то, что цены на российские акции и облигации кажутся теоретически привлекательными, желающих купить подешевевшие активы пока не много. Большинство инвесторов занимают выжидательную позицию. Мы полагаем, что в этих условиях на рынке может сформироваться боковой тренд, который, впрочем, будет достаточно широким, а цены будут подвержены резким колебаниям из-за невысокой ликвидности и агрессивным спекулятивным играм на различных новостях. До конца лета мы ожидаем сохранения индекса РТС в широком диапазоне 580-660 с возможными краткосрочными провалами к 520-540 пунктам, а уровня доходности по Russia-30 (индикативные еврооблигации) - 8,125-7,75%.

Сохранение стабильности курса доллара около 29 рублей также обусловлено текущим уровнем процентных ставок. Мы полагаем, что летом рынок будет достаточно стабильным, хотя в июне и не исключаем роста доллара в пределах 1%.

Джеймс Фенкнер, руководитель аналитического управления ИК "Тройка-Диалог":

- Мы ожидаем роста российского фондового рынка в летние месяцы, если, конечно, не произойдет чего-нибудь совсем уж неприятного. Апрельская "распродажа" вновь отбросила индекс РТС намного ниже его справедливого уровня в 695 пунктов. "Распродажу" вызвали, главным образом, опасения дальнейшего роста процентных ставок в США, приведшие к падению развивающихся рынков во всем мире. Между тем, российский рынок по фундаментальным показателям остается привлекательным: денежные потоки предприятий велики, а отношение совокупного корпоративного, потребительского и государственного долга к ВВП очень низко. Оно должно повыситься, что увеличит справедливую стоимость компаний. Другой причиной апрельского отката стали тревожные ожидания, связанные с конфликтом вокруг "ЮКОСа". Мы полагаем, что в ближайшие месяцы инвесторы взглянут на компанию иначе, припомнив, что она недооценена (коэффициент P/E ниже 4), и учтя, что судебное разбирательство по иску налоговых органов может затянуться надолго, а любая отсрочка "ЮКОСу" на руку.

Ольга Максименко, заместитель начальника отдела финансового анализа Лесбанка:

- Российский валютный рынок демонстрирует "нетипичное" для последних лет поведение: курс доллара остается стабильным, несмотря на растущие объемы экспортной выручки, и колеблется вблизи 29 рублей. Надежды валютных спекулянтов связаны с ожидающимся повышением учетных ставок ФРС США на 25 базовых пунктов в конце июня, которое укрепит позиции доллара. Впрочем, спекулятивные ожидания могут и не оправдаться. Рост курса доллара после повышения ставок может оказаться недолгим, а может и не состояться вообще. Мировой валютный рынок в значительной степени уже учел ожидания в котировках. Также есть риск, что ставки ФРС по какой-то причине не будут повышены. В этом случае доллар рискует снова скатиться с текущего уровня 1,2 за евро к отметке 1,24 за евро к концу лета. Поскольку ЦБ обещал ориентироваться на реальный эффективный курс рубля к корзине валют, то курс рубля к евро и доллару будет во многом определяться соотношением доллара и евро. Мы ожидаем, что до конца лета котировки американской валюты будут колебаться в пределах 28,8-29,3 рубля за доллар.

Владислав Орешкин, экономист Объединенной финансовой группы:

- Сохранение высоких мировых цен на энергоносители, как мы ожидаем, приведет к заметному увеличению продаж экспортной выручки в летние месяцы. Кроме того, с нашей точки зрения, банки могут начать "распродавать" избыточные валютные активы, накопленные в марте-апреле, которые оцениваются нами в $6-7 млрд. В результате повышательное давление на рубль усилится, и ЦБ будет вынужден допустить укрепление национальной валюты в номинальном выражении: курс в июне-июле 2004 года будет находиться на уровне 28-28,5 рубля за доллар.

Мы прогнозируем, что повышение процентной ставки в США произойдет в соответствии с ожиданиями рынка и это несколько успокоит инвесторов. Евро будет колебаться в достаточно узком коридоре - в пределах $1,19-1,22.

В то же время Банк России, противодействуя укреплению рубля, возобновит свои интервенции, и внутренняя ликвидность заметно улучшится. В результате мы ожидаем, что в середине текущего года или, что еще более вероятно, ближе к осени на российском фондовом рынке может возобновиться устойчивый рост.

Егор Федоров, аналитик Банка Москвы:

- На долговом рынке наступило временное затишье, которое связано со стабилизацией ключевых факторов - курса рубля и доходности казначейских облигаций в США. При прочих равных условиях в случае сохранения такой ситуации мы уверены, что рынок предъявит хороший спрос на подешевевшие в апреле - мае бумаги. В частности, длинные выпуски ОФЗ, ликвидные корпоративные облигации имеют хороший потенциал для роста котировок. Участие в аукционах - отличный шанс получить хорошую премию к вторичному рынку. При условии, что курс рубля будет оставаться стабильным, мы можем надеяться на позитивную динамику. Любое же ослабление курса сильно снизит стоимость портфеля облигаций. И наоборот, в случае возобновления укрепления курса отечественной валюты рублевые облигации имеют высокий потенциал для роста, а снижение доходностей может составить от 150 до 200 пунктов.

Игорь Лавущенко, аналитик ИК "Проспект":

- ЦБ и Минфин настроены на ослабление рубля. Их пожелания подкреплены динамикой FOREX, где евро понизился к доллару на 7% по сравнению со своими февральскими максимумами. Однако рубль продемонстрировал устойчивость, понизившись за это же время к доллару всего на 1,5%. Залогом устойчивости рубля являются цены на нефть, достигшие своих исторических максимумов. Однако не исключено, что ОПЕК путем повышения квот уже в июне удастся стабилизировать их вблизи отметки $30 за баррель. А ожидаемое повышение ставок ФРС может спровоцировать новый виток понижения курса евро/доллар. Если ситуация сложится именно таким образом, то в конце июня мы можем увидеть еще один этап ослабления рубля. Возможно, последний в этом году. Вряд ли имеет смысл сомневаться в позитивных среднесрочных перспективах рубля, однако временное его ослабление не помешает для экономики РФ. При этом ЦБ будет препятствовать слишком сильным движениям на внутреннем валютном рынке, поэтому целевые уровни для курса мы видим в пределах 29,5 рубля за доллар или немного выше.

Артур Аракелян, начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка:

- В последние полтора месяца рынок рублевых облигаций испытал достаточно серьезное снижение цен, которое стало самым заметным с лета прошлого года. Ликвидные бумаги высоконадежных эмитентов, в том числе и госбумаги, упали в цене на 4-7%. Почвой для резкого изменения ситуации на рынке рублевых облигаций стала смена тенденций на мировом финансовом рынке. Так, отчетливые перспективы роста процентных ставок в США привели к заметному падению цен еврооблигаций РФ, которые являются основным ориентиром для рублевых облигаций, и прекращению тенденции укрепления рубля впервые за последние полтора года.

Несмотря на заметное падение цен рублевых облигаций, скорого их восстановления и заметного улучшения конъюнктуры рынка мы не ждем. Основной причиной является крайне низкая премия по доходности рублевых облигаций к валютным, которая в настоящий момент не превышает 0,5-1,5% годовых. При этом девальвационные ожидания на рынке форвардных контрактов на курс рубля составляют сейчас 4-6% годовых. Таким образом, иностранным инвесторам невыгодно вкладываться в рублевые облигации до тех пор, пока их премия по доходности к валютным инструментам не вырастет до 5-6% годовых. Российские же инвесторы в настоящий момент испытывают дефицит рублевых средств и рассчитывать на спрос с их стороны не приходится.

Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК "Брокеркредитсервис":

- Текущую ситуацию на российском фондовом рынке можно охарактеризовать как консолидацию. После взлета котировок в первом квартале и резкого падения в апреле инвесторам необходимо обдумать и взвесить перспективы дальнейшего движения цен. Яркие черты, подтверждающие стагнацию, - индекс РТС колеблется в рамках узкого диапазона 610-630 пунктов, объемы торгов небольшие, рынок реагирует больше на глобальные новости, чем на корпоративные. Налицо главенство технических факторов над фундаментальными.

Июнь, скорее всего, не принесет определенности на рынок. Ожидаемое повышение процентных ставок в США и снижение мировых цен на нефть держат инвесторов в напряжении, ведь это приведет к росту курса доллара и падению цен на облигации. С другой стороны, повышаются шансы на то, что агентство S&P повысит кредитный рейтинг России до инвестиционного уровня. Это может стать сильным катализатором роста, но вопрос, когда это произойдет, остается открытым. Мы ожидаем, что в июле начнется рост котировок. l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль