БыкVSМедведь

53

"Северо-Западный Телеком" доукомплектовывается

РЕОРГАНИЗАЦИЯ. Процесс присоединения ОАО "Ленсвязь" и ОАО "Связь" Республики Коми к ОАО "Северо-Западный Телеком" (СЗТ) завершится к 1 октября 2004 года. Такое решение было принято на внеочередном собрании акционеров СЗТ 15 апреля, на котором было одобрено присоединение двух компаний. Ранее, 12 апреля, слияние одобрили акционеры "Связи" Республики Коми, а 14 апреля - акционеры "Ленсвязи". При этом акции "Ленсвязи" и "Связи" Коми будут конвертированы в акции СЗТ, а присоединяемые компании прекратят свое существование. В соответствии с договором о присоединении и предложенным коэффициентом 0,0268 обыкновенные и привилегированные акции "Ленсвязи" будут конвертированы в одну обыкновенную или одну привилегированную акцию СЗТ. А четыре любых акции "Связи" Республики Коми конвертируются в одну соответствующую акцию СЗТ. Для этого СЗТ осуществит дополнительную эмиссию в размере 145,134 млн обыкновенных акций и 48,379 млн привилегированных акций. Как ожидается, дополнительный выпуск акций СЗТ будет зарегистрирован в августе текущего года. А в мае компания намерена получить разрешение антимонопольных органов на реорганизацию. На август также намечено внеочередное совместное собрание акционеров трех компаний, где будут приняты изменения в устав СЗТ. А уже в ноябре начнется обращение дополнительного выпуска акций компании на вторичном рынке.

Ранее в процессе реструктуризации отрасли "Ленсвязь" и "Связь" Республики Коми не были присоединены к "Северо-Западному Телекому" в связи с тем, что в обеих компаниях были пакеты акций, владельцы которых оспаривали их принадлежность в суде. Сейчас все судебные споры урегулированы, поэтому для слияния не существует никаких препятствий. Крупнейшим акционером СЗТ является АО "Связьинвест", которому принадлежит 39,893% УК. Номинальными держателями акций компании являются ЗАО "Брансвик Ю БиЭс Варбург Hоминиз" (18,092% УК), ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания" (9,569% УК) и ЗАО ИНГ Банк (Евразия) (6,979% УК).

Ирина Семенова, ведущий аналитик по телекоммуникациям компании "АВК-Аналитика"

"Северо-Западный Телеком" до последнего времени не был фаворитом рынка - за 2002 год котировки акций компании выросли всего на 9,7% (по цене покупки в РТС). Однако за период с января по конец апреля 2004 года рост котировок его акций составил 52% (по цене покупки в РТС). Мы считаем, что компания была недооценена в 2002-2003 годах и, вероятно, в 2004 году отыграет эту недооценку. В среднесрочном периоде положительным фактором станет присоединение "Ленсвязи" и "Связи" Республики Коми. Мы считаем, что опыт, накопленный в ходе предыдущих объединений, позволит быстро выполнить все юридические процедуры. Риск того, что присоединение не состоится либо не будет проведено в срок, с нашей точки зрения, минимальный.

По предварительным итогам 2003 года суммарные доходы "Ленсвязи" и "Связи" Республики Коми составляют 20% доходов СЗТ. В то же время оба оператора по показателю P/S имеют существенную недооценку по сравнению с СЗТ, что отражает небольшие масштабы и более низкую ликвидность их акций. Если после объединения рынок оценит объединенную компанию на уровне СЗТ, то его капитализация увеличится на 22%, что выше суммарной капитализации трех операторов на 7%. Мы устанавливаем рекомендацию "покупать" акции СЗТ, ориентируясь на их рост до конца 2004 года и справедливую оценку их стоимости на уровне $0,77 за штуку.

Надежда Голубева, аналитик по телекоммуникациям ИГ "Атон"

Акционеры "Северо-Западного Телекома" утвердили слияние с "Ленсвязью" и "Связью" Республики Коми. Консолидация позволит увеличить количество обслуживаемых номеров (ALIS) на 20%, а выручку - на 24%. Однако рентабельность скорее всего останется на прежнем уровне. При текущих рыночных ценах слияние увеличивает стоимость СЗТ, поскольку оценочный коэффициент EV/EBITDA за 2003 год по российским стандартам учета приобретаемых компаний составляет 4,3 у "Ленсвязи" и 3,4 у "Связи" Республики Коми, тогда как у самого СЗТ он равен 5,1.

По прогнозу компании, затраты в 2004 году снова продемонстрируют опережающий рост по сравнению с ростом выручки. Это связано с индексацией зарплат, повышением платежей "Ростелекому" и увеличением амортизационных отчислений. В результате показатель EBITDA по РСБУ в 2004 году должен остаться на уровне прошлого года. В обслуживаемый компанией регион входит Санкт-Петербург, который характеризуется высокой конкуренцией в области связи, в основном со стороны сотовых операторов и альтернативных операторов в области международной дальней связи. Поэтому дальнейшее сокращение рыночной доли СЗТ представляется неизбежным.

Мы повторяем нашу рекомендацию "продавать" бумаги компании и справедливую оценку их стоимости на уровне $0,52 за штуку, учитывая слабые перспективы роста их курсовой стоимости.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль