БыкVSМедведь

49

"Вымпелком" продолжает расти

ИТОГИ. Объявленные "Вымпелкомом" - вторым по количеству абонентов российским оператором сотовой связи, работающим под маркой "Би Лайн", - результаты четвертого квартала 2003 года и 2003 года в целом свидетельствуют о продолжении стремительного роста компании. Ее абонентская база увеличилась за 2003 год с 5,15 до 11,44 млн человек. Выручка за год выросла на 74% до $1335,6 млн, а чистая прибыль - на 81% до $234 млн. Самые большие темпы прироста наблюдались по показателю EBITDA - увеличение за 2003 год на 90% до $613 млн.

В прошлом году общие капитальные вложения "Вымпелкома" планировались на уровне $650 млн, но для поддержания высоких темпов роста, превзошедших ожидания, появилась потребность в дополнительных затратах. В итоге инвестиции в 2003 году составили $770,5 млн, включая $728 млн на покупку имущества и оборудования и $42,5 млн на приобретение компаний. Тот факт, что на покупку других компаний пошло лишь 5,5% от общего объема инвестиций за 2003 год, подтверждает, что компания придерживается стратегии строительства собственных сетей.

В этом году компания должна завершить процедуру слияния со своей "дочкой" "Вымпелком-Регион", которая оперирует в регионах. Кроме того, из-за конфликта с бывшим Минсвязи совет директоров "Вымпелкома" рекомендовал акционерам принять решение о присоединении к компании другого дочернего общества - КБ "Импульс", которое обладает лицензиями на использование стандарта GSM-900/1800 в Москве и Московской области. По российскому законодательству даже несмотря на то, что КБ "Импульс" является стопроцентной "дочкой" "Вымпелкома", сделка по присоединению КБ "Импульс" к компании требует ее одобрения как сделка с заинтересованностью. Таким образом, основные акционеры компании - "Альфа-Груп" и Telenor - не смогут голосовать по некоторым пунктам на годовом собрании акционеров. l

Андрей Богданов, начальник аналитического отдела Альфа-банка

"Вымпелком" опубликовал хорошие результаты, которые в целом соответствовали ожиданиям рынка. Позитивным сюрпризом стала рентабельность EBITDA в четвертом квартале 2003 года на уровне 46%, которая снизилась только на 1% от уровня предыдущего квартала (47%). Мы полагаем, что данный результат связан с эффективным контролем затрат и, в частности, с затратами на оказание услуг, которые выросли только на 5% квартал к кварталу. В то же время "Вымпелкому" удалось еще больше - на 4% до $18,1 - снизить расходы на привлечение новых абонентов.

Маржа чистой прибыли снизилась до 17% с 19% в предыдущем квартале из-за снижения чистой прибыли. Сокращение последней в свою очередь объясняется выросшей долей меньшинства от "Вымпелком-Региона". После слияния с "Вымпелкомом", ожидаемого во втором квартале 2004 года, этот фактор исчезнет. Снижение ARPU на 13% не стало неожиданностью (мы ожидали снижение на 11%). Оно связано с сокращением средней длительности разговора на 4% и со снижением на 10% эффективной стоимости минуты (до $0,14 в четвертом квартале 2003 года по сравнению с $0,155 в третьем квартале). Компания подтвердила свой прогноз по норме EBITDA на 2004 год - "в середине 40% диапазона", отметив, что в Москве рентабельность будет снижаться, а в регионах, наоборот, увеличиваться. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по ADR "Вымпелкома" и справедливую цену $103.

Ростислав Мусиенко, аналитик по телекоммуникациям ИК "Брокеркредитсервис"

Увеличение выручки "Вымпелкома" на 74% и чистой прибыли на 81% по итогам 2003 года соответствовало нашим оптимистичным прогнозам. Абонентская база оператора удвоилась, но показатель ARPU в 2003 году снизился на 25,7% до $13,6, что отражает общую тенденцию на рынке мобильной связи. Положительным моментом является снижение затрат на привлечение одного абонента с $20,9 до $18,1 в четвертом квартале.

Госсвязьнадзор в январе этого года потребовал от "Вымпелкома" устранить нарушения, связанные с тем, что реальным владельцем лицензии на предоставление услуг связи, которые оказывает "Вымпелком", является КБ "Импульс". На наш взгляд, у компании есть все необходимые ресурсы для урегулирования данной проблемы, и скорее всего это никак не скажется на основной деятельности оператора мобильной связи.

Оценив стоимость компании методом дисконтированных денежных потоков, мы пришли к выводу, что ее текущая рыночная стоимость выше справедливой величины. Результаты сравнительного анализа подтверждают этот вывод: "Вымпелком" торгуется с существенной премией по отношению к большинству аналогичных компаний. Особенно высокий уровень премии наблюдается по коэффициенту капитальные затраты/выручка, но это можно объяснить агрессивной политикой компании на данном этапе развития. Мы повышаем ценовой ориентир по акциям "Вымпелкома" с $78,4 до $93,7, при этом понижая рекомендацию с "покупать" до "держать".

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль