БыкVSМедведь

64

"Вымпелком" продолжает расти

ИТОГИ. Объявленные "Вымпелкомом" - вторым по количеству абонентов российским оператором сотовой связи, работающим под маркой "Би Лайн", - результаты четвертого квартала 2003 года и 2003 года в целом свидетельствуют о продолжении стремительного роста компании. Ее абонентская база увеличилась за 2003 год с 5,15 до 11,44 млн человек. Выручка за год выросла на 74% до $1335,6 млн, а чистая прибыль - на 81% до $234 млн. Самые большие темпы прироста наблюдались по показателю EBITDA - увеличение за 2003 год на 90% до $613 млн.

В прошлом году общие капитальные вложения "Вымпелкома" планировались на уровне $650 млн, но для поддержания высоких темпов роста, превзошедших ожидания, появилась потребность в дополнительных затратах. В итоге инвестиции в 2003 году составили $770,5 млн, включая $728 млн на покупку имущества и оборудования и $42,5 млн на приобретение компаний. Тот факт, что на покупку других компаний пошло лишь 5,5% от общего объема инвестиций за 2003 год, подтверждает, что компания придерживается стратегии строительства собственных сетей.

В этом году компания должна завершить процедуру слияния со своей "дочкой" "Вымпелком-Регион", которая оперирует в регионах. Кроме того, из-за конфликта с бывшим Минсвязи совет директоров "Вымпелкома" рекомендовал акционерам принять решение о присоединении к компании другого дочернего общества - КБ "Импульс", которое обладает лицензиями на использование стандарта GSM-900/1800 в Москве и Московской области. По российскому законодательству даже несмотря на то, что КБ "Импульс" является стопроцентной "дочкой" "Вымпелкома", сделка по присоединению КБ "Импульс" к компании требует ее одобрения как сделка с заинтересованностью. Таким образом, основные акционеры компании - "Альфа-Груп" и Telenor - не смогут голосовать по некоторым пунктам на годовом собрании акционеров. l

Андрей Богданов, начальник аналитического отдела Альфа-банка

"Вымпелком" опубликовал хорошие результаты, которые в целом соответствовали ожиданиям рынка. Позитивным сюрпризом стала рентабельность EBITDA в четвертом квартале 2003 года на уровне 46%, которая снизилась только на 1% от уровня предыдущего квартала (47%). Мы полагаем, что данный результат связан с эффективным контролем затрат и, в частности, с затратами на оказание услуг, которые выросли только на 5% квартал к кварталу. В то же время "Вымпелкому" удалось еще больше - на 4% до $18,1 - снизить расходы на привлечение новых абонентов.

Маржа чистой прибыли снизилась до 17% с 19% в предыдущем квартале из-за снижения чистой прибыли. Сокращение последней в свою очередь объясняется выросшей долей меньшинства от "Вымпелком-Региона". После слияния с "Вымпелкомом", ожидаемого во втором квартале 2004 года, этот фактор исчезнет. Снижение ARPU на 13% не стало неожиданностью (мы ожидали снижение на 11%). Оно связано с сокращением средней длительности разговора на 4% и со снижением на 10% эффективной стоимости минуты (до $0,14 в четвертом квартале 2003 года по сравнению с $0,155 в третьем квартале). Компания подтвердила свой прогноз по норме EBITDA на 2004 год - "в середине 40% диапазона", отметив, что в Москве рентабельность будет снижаться, а в регионах, наоборот, увеличиваться. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по ADR "Вымпелкома" и справедливую цену $103.

Ростислав Мусиенко, аналитик по телекоммуникациям ИК "Брокеркредитсервис"

Увеличение выручки "Вымпелкома" на 74% и чистой прибыли на 81% по итогам 2003 года соответствовало нашим оптимистичным прогнозам. Абонентская база оператора удвоилась, но показатель ARPU в 2003 году снизился на 25,7% до $13,6, что отражает общую тенденцию на рынке мобильной связи. Положительным моментом является снижение затрат на привлечение одного абонента с $20,9 до $18,1 в четвертом квартале.

Госсвязьнадзор в январе этого года потребовал от "Вымпелкома" устранить нарушения, связанные с тем, что реальным владельцем лицензии на предоставление услуг связи, которые оказывает "Вымпелком", является КБ "Импульс". На наш взгляд, у компании есть все необходимые ресурсы для урегулирования данной проблемы, и скорее всего это никак не скажется на основной деятельности оператора мобильной связи.

Оценив стоимость компании методом дисконтированных денежных потоков, мы пришли к выводу, что ее текущая рыночная стоимость выше справедливой величины. Результаты сравнительного анализа подтверждают этот вывод: "Вымпелком" торгуется с существенной премией по отношению к большинству аналогичных компаний. Особенно высокий уровень премии наблюдается по коэффициенту капитальные затраты/выручка, но это можно объяснить агрессивной политикой компании на данном этапе развития. Мы повышаем ценовой ориентир по акциям "Вымпелкома" с $78,4 до $93,7, при этом понижая рекомендацию с "покупать" до "держать".

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль