БыкVSМедведь

35

Все-таки бартер?

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА. Комитет по стратегии и реформированию РАО "ЕЭС России" в минувший вторник повторно рассмотрел вопрос о формировании оптовых генерирующих компаний (ОГК). Акции энергохолдинга, по мнению комитета, должны стать единственным платежным средством на аукционах. По итогам заседания совету директоров компании была дана рекомендация проработать варианты допуска к аукционам по ОГК инвесторов, не имеющих акций РАО "ЕЭС России".

Нынешняя стратегия энергохолдинга "5+5" предполагает создание 10 ОГК: 4 - из гидростанций и 6 - из тепловых. Гидроэлектроэнергетику будет контролировать государство, а тепловые ОГК будут создаваться путем обмена акций РАО на активы новых компаний. План вызвал ажиотажный спрос на бумаги РАО со стороны финансово-промышленных групп, однако глава МЭРТ Герман Греф охладил их пыл, предложив рассмотреть вопрос о расширении круга инвесторов и проработать возможность продажи акций ОГК за деньги. На прошлом заседании комитета консультанты холдинга - Альфа-банк и Merrill Lunch предложили семь схем проведения аукционов, в том числе и вариант главы комитета, управляющего директора Halcyon Advisors Дэвида Херна с применением опционов. Оптимальным был признан вариант под названием "маркет-мейкер", при котором заявки покупателей акций ОГК за деньки с указанием общей суммы инвестиций сводятся в "книгу спроса", заявки продавцов акций РАО с указанием цен - в "книгу предложения". На основе этих двух "книг" устанавливается цена, по которой претенденты на ОГК выкупают акции РАО для обмена их на бумаги отдельных компаний.

Однако в комитете представлены в основном акционеры РАО, стремящиеся обменять свои акции на ОГК с максимальной выгодой, а последнее слово останется за советом директоров энергохолдинга, в котором решающий голос имеет государство. Рассмотрение вопроса о создания ОГК советом директоров РАО "ЕЭС России" должно состояться до конца декабря.

Александр Корнеев, аналитик ИГ "Атон" по электроэнергетике

Акции РАО "ЕЭС России" в прошлом месяце упали в цене на 30%, обогнав и индекс РТС (снижение на 21%), и акции "ЮКОСа" (падение на 27%). Тот факт, что акции РАО подешевели больше не только рынка в целом, но и бумаг "ЮКОСа", бывший глава которого находится в СИЗО, свидетельствует о том, что негативная реакция рынка, вероятно, была слишком сильной, в результате чего появилась выгодная возможность для покупки этих бумаг. Снижение акций РАО было обусловлено не только слабой конъюнктурой российского рынка, но и уходом с поста главы президентской администрации председателя совета директоров компании Александра Волошина. Страхи усилились из-за слухов о близкой отставке гендиректора РАО Анатолия Чубайса.

Между тем мы не видим никаких причин для снижения справедливой стоимости акций РАО, касающихся всей отрасли или самой компании. Рекомендация комитета по стратегии и реформированию РАО оставить акции холдинга единственным платежным средством на аукционах по ОГК является очень позитивной новостью, которая в момент своего появления обеспечила взлет котировок на 8,8%. Мы повысили рекомендацию по акциям РАО с "держать" до "покупать", оставив в силе целевую цену на конец 2004 года на уровне $0,31. Таким образом, потенциал роста курса обыкновенных акций составляет около 20%. Мы считаем, что привилегированные акции компании будут обладать равными правами с обыкновенными на аукционах по ОГК, что уравнивает их и в цене. Таким образом, потенциал роста привилегированных бумаг - почти 30%.

Александр Корнилов, аналитик ИК "Брокеркредитсервис" по электроэнергетике

С начала 2003 года акции РАО "ЕЭС России" выросли в цене более чем на 90%, в то время как рост индекса РТС за аналогичный период был вдвое меньше. Относительно же сентябрьского максимума рост котировок энергохолдинга с начала года составил 159%. Главной причиной роста акций явилась крупномасштабная скупка пакетов стратегическими инвесторами (МДМ, "Базовый элемент", Евразхолдинг" и др.), обусловленная стремлением крупных промышленников заполучить генерирующие активы РАО, которые в процессе реформирования должны выделиться в отдельные компании.

Реформа РАО "ЕЭС" фактически уже запущена с 1 ноября 2003 года, однако ситуация с реформой, а конкретно с выделением генерирующих активов, не до конца ясна. Комитет по стратегии и реформированию одобрил использование акций РАО в качестве конечного платежного средства, и теперь инвесторы с нетерпением ждут решения совета директоров компании о возможности использования денег в качестве платежного средства на аукционах по ОГК наряду с акциями холдинга. Такая "волокита" РАО с принятием конкретных решений негативно сказывается на котировках акций энергохолдинга.

В последнее время в связи с большой неопределенностью с реформированием акции РАО демонстрируют высокую волатильность, носящую главным образом спекулятивный характер, поэтому вложения в данного эмитента крайне рискованны. Мы сохраняем нашу рекомендацию по акциям РАО "ЕЭС России" - "продавать". Ценовой ориентир - $0,141.l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль