БыкVSМедведь

44

Все-таки бартер?

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА. Комитет по стратегии и реформированию РАО "ЕЭС России" в минувший вторник повторно рассмотрел вопрос о формировании оптовых генерирующих компаний (ОГК). Акции энергохолдинга, по мнению комитета, должны стать единственным платежным средством на аукционах. По итогам заседания совету директоров компании была дана рекомендация проработать варианты допуска к аукционам по ОГК инвесторов, не имеющих акций РАО "ЕЭС России".

Нынешняя стратегия энергохолдинга "5+5" предполагает создание 10 ОГК: 4 - из гидростанций и 6 - из тепловых. Гидроэлектроэнергетику будет контролировать государство, а тепловые ОГК будут создаваться путем обмена акций РАО на активы новых компаний. План вызвал ажиотажный спрос на бумаги РАО со стороны финансово-промышленных групп, однако глава МЭРТ Герман Греф охладил их пыл, предложив рассмотреть вопрос о расширении круга инвесторов и проработать возможность продажи акций ОГК за деньги. На прошлом заседании комитета консультанты холдинга - Альфа-банк и Merrill Lunch предложили семь схем проведения аукционов, в том числе и вариант главы комитета, управляющего директора Halcyon Advisors Дэвида Херна с применением опционов. Оптимальным был признан вариант под названием "маркет-мейкер", при котором заявки покупателей акций ОГК за деньки с указанием общей суммы инвестиций сводятся в "книгу спроса", заявки продавцов акций РАО с указанием цен - в "книгу предложения". На основе этих двух "книг" устанавливается цена, по которой претенденты на ОГК выкупают акции РАО для обмена их на бумаги отдельных компаний.

Однако в комитете представлены в основном акционеры РАО, стремящиеся обменять свои акции на ОГК с максимальной выгодой, а последнее слово останется за советом директоров энергохолдинга, в котором решающий голос имеет государство. Рассмотрение вопроса о создания ОГК советом директоров РАО "ЕЭС России" должно состояться до конца декабря.

Александр Корнеев, аналитик ИГ "Атон" по электроэнергетике

Акции РАО "ЕЭС России" в прошлом месяце упали в цене на 30%, обогнав и индекс РТС (снижение на 21%), и акции "ЮКОСа" (падение на 27%). Тот факт, что акции РАО подешевели больше не только рынка в целом, но и бумаг "ЮКОСа", бывший глава которого находится в СИЗО, свидетельствует о том, что негативная реакция рынка, вероятно, была слишком сильной, в результате чего появилась выгодная возможность для покупки этих бумаг. Снижение акций РАО было обусловлено не только слабой конъюнктурой российского рынка, но и уходом с поста главы президентской администрации председателя совета директоров компании Александра Волошина. Страхи усилились из-за слухов о близкой отставке гендиректора РАО Анатолия Чубайса.

Между тем мы не видим никаких причин для снижения справедливой стоимости акций РАО, касающихся всей отрасли или самой компании. Рекомендация комитета по стратегии и реформированию РАО оставить акции холдинга единственным платежным средством на аукционах по ОГК является очень позитивной новостью, которая в момент своего появления обеспечила взлет котировок на 8,8%. Мы повысили рекомендацию по акциям РАО с "держать" до "покупать", оставив в силе целевую цену на конец 2004 года на уровне $0,31. Таким образом, потенциал роста курса обыкновенных акций составляет около 20%. Мы считаем, что привилегированные акции компании будут обладать равными правами с обыкновенными на аукционах по ОГК, что уравнивает их и в цене. Таким образом, потенциал роста привилегированных бумаг - почти 30%.

Александр Корнилов, аналитик ИК "Брокеркредитсервис" по электроэнергетике

С начала 2003 года акции РАО "ЕЭС России" выросли в цене более чем на 90%, в то время как рост индекса РТС за аналогичный период был вдвое меньше. Относительно же сентябрьского максимума рост котировок энергохолдинга с начала года составил 159%. Главной причиной роста акций явилась крупномасштабная скупка пакетов стратегическими инвесторами (МДМ, "Базовый элемент", Евразхолдинг" и др.), обусловленная стремлением крупных промышленников заполучить генерирующие активы РАО, которые в процессе реформирования должны выделиться в отдельные компании.

Реформа РАО "ЕЭС" фактически уже запущена с 1 ноября 2003 года, однако ситуация с реформой, а конкретно с выделением генерирующих активов, не до конца ясна. Комитет по стратегии и реформированию одобрил использование акций РАО в качестве конечного платежного средства, и теперь инвесторы с нетерпением ждут решения совета директоров компании о возможности использования денег в качестве платежного средства на аукционах по ОГК наряду с акциями холдинга. Такая "волокита" РАО с принятием конкретных решений негативно сказывается на котировках акций энергохолдинга.

В последнее время в связи с большой неопределенностью с реформированием акции РАО демонстрируют высокую волатильность, носящую главным образом спекулятивный характер, поэтому вложения в данного эмитента крайне рискованны. Мы сохраняем нашу рекомендацию по акциям РАО "ЕЭС России" - "продавать". Ценовой ориентир - $0,141.l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль