Америка решает проблему "обманутых вкладчиков"

73
Ким Анна
Автор: Ким Анна
Скандал. Индустрия взаимных фондов, переживающая беспрецедентную серию скандалов, несет первые кадровые и финансовые потери. Не исключено, что "большая кровь" еще впереди.
Взаимные фонды (mutual funds) представляют собой аналог существующих в России паевых инвестиционных фондов. В США эта индустрия управляет вкладами 95 млн инвесторов, большая часть которых - рядовые американцы, на общую сумму около $7 трлн. И вот регуляторы под предводительством генпрокурора Нью-Йорка Элиота Спитцера выяснили, что в фондах повсеместно процветает незаконная практика "позднего трейдинга" и сомнительный "маркет-тайминг".

"Поздний трейдинг" (late trading) имеет место, когда менеджер фонда разрешает отдельному инвестору купить пай по цене текущего дня после 16.00, когда торги на Нью-Йоркской фондовой бирже завершились. Большинство американских взаимных фондов обновляют цены на свои паи по результатам торгов между 16.00 и 17.30. Предположим, после завершения торгов появляются важные позитивные новости, которые подтолкнут рынок вверх на следующий день. Инвестор по соглашению с фондом покупает в нем долю по цене, в которой новости еще не учтены, а на следующий день продает этот пай с прибылью. Это все равно что сделать ставку на скачках после того, как забег уже состоялся и его победитель определен.

Механизм "маркет-тайминга" (market timing) можно объяснить на примере покупки и продажи долей в международных фондах - держателях акций японских компаний. Предположим, сегодня на американских биржах наблюдается мощное ралли. Почти наверняка зная, что уже через несколько часов японский фондовый рынок позитивно отреагирует на рост американских акций, инвестор вкладывает кругленькую сумму во взаимный фонд - держатель японских акций. Цена, которую он платит за пай, занижена, поскольку стоимость японских акций в ней учтена по результатам предыдущих торгов в Токио. Когда рабочий день в США уже завершен, проходят токийские торги, на которых японские акции дорожают. А на следующий день фонд пересчитывает цену своего пая уже с учетом вчерашнего японского ралли. Поэтому инвестор продает свою долю в фонде с практически гарантированной прибылью.

"Маркет-тайминг" не запрещен законодательством США, но в индустрии взаимных фондов он считается неэтичным. Большинство клиентов вкладывает свои деньги на длительный срок, не помышляя о спекуляциях. Если фонд допускает покупку своих паев "маркет-таймерами", то для расчетов с ними ему придется держать наготове значительный объем наличности или продавать активы не в самый подходящий момент. Поэтому многие фонды прямо запрещают своим клиентам вложения на несколько дней или взимают за них непомерную плату. Однако в результате кризиса фондовых рынков в 2000 году взаимные фонды столкнулись с проблемой оттока средств и сокращения доходов от управления активами. В результате многие фонды предпочли забыть о законе и этике и стали заключать тайные соглашения с отдельными институциональными инвесторами (главным образом хеджевыми фондами и банками). Последним разрешалось наживаться на сомнительной практике в обмен на крупные вложения.

Махинаторы повсюду. Комиссия по ценным бумагам и биржам - SEC недавно исследовала 88 крупнейших фондов США. Результаты оказались ошеломляющими. Выяснилось, что половина фондов заключала соглашения с отдельными привилегированными клиентами, позволяя им зарабатывать на "маркет-тайминге". Более того, 10% фондов и 25% брокерских контор были заподозрены комиссией в "позднем трейдинге". Следователи подозревают, что руководители некоторых фондов не только способствовали незаконному обогащению своих клиентов, но и сами набивали карман, занимаясь сомнительными операциями непосредственно от своего имени или через близких родственников и друзей. Эксперты Стэнфордского университета подсчитали, что суммарные убытки рядовых вкладчиков фондов в результате "позднего трейдинга" достигают $400 млн в год, а от "маркет-тайминга" - $4 млрд в год.

Фонды и брокеры были попутно уличены и в других грехах. Например, оказалось, что 30% фондов "по старой дружбе" раскрывали избранным клиентам структуру своих портфелей (официально они обязаны делать это раз в полгода). Причем индустрия фондов уже много лет отчаянно сопротивляется попыткам заставить их чаще раскрывать структуру портфелей для всех инвесторов. Брокерские конторы же, как выяснилось, сплошь и рядом надувают своих клиентов при подсчете комиссионных.

Головы летят. Некоторые из прижатых к стенке взаимных фондов и их клиентов сделали кадровые выводы, не дожидаясь предъявления обвинений. Так поступила Alliance Capital Management - крупнейшая из управляющих активами компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке. На прошлой неделе компания выставила за дверь сразу двоих руководителей своего фондового подразделения. Еще раньше Ричард Стронг покинул пост председателя правления Strong Funds. (Правда, фактически он сохраняет контроль над компанией, будучи главой Strong Capital Management.) Власти штата Массачусетс подали гражданский иск против пятерых бывших сотрудников Prudential Securities, обвинив их в мошенничестве с ценными бумагами. Больше других поплатилась компания Putnam Investments, занимающая пятое место в США по объему управляемых активов. Ей было предъявлено обвинение в махинациях, а ее глава Лоуренс Лессер был вынужден уйти в отставку. Только за первую неделю ноября вкладчики забрали из фондов Putnam $14 млрд.

Впрочем, скандал пока не привел к всеобщей панике среди инвесторов: в октябре вложения в фонды акций достигли $24,5 млрд - рекордного показателя за полтора года. Американцы, конечно, были задеты неприглядными поступками людей, которым они доверили свои сбережения. Однако желание зарабатывать на растущих фондовых рынках перевешивает обиды: изымая деньги из оскандалившихся фондов, инвесторы, как правило, тут же несут их в другие.

И все же, снимая сливки с растущих рынков, вкладчикам фондов приходится быть на- чеку: блюстители закона не намерены давать поблажек никому. Элиот Спитцер в одном из своих последних интервью заявил, что против взаимных фондов и их менеджеров будет подано еще немало гражданских и уголовных исков. С этим согласны и в SEC. Между тем на весьма высоком уровне стали задаваться вопросом: а куда, собственно, смотрела SEC все эти годы? Один из чиновников комиссии - руководитель ее офиса в Бостоне Хуан Марселлино покинул свой пост в результате скандала вокруг Putnam. Регуляторы подозревают, что он знал о махинациях в Putnam и при этом бездействовал. Так что теперь чиновникам SEC придется проявить особое рвение в борьбе с нечистыми на руку фондовыми управляющими. Тем более что "дело фондов" вызвало большой интерес в Белом доме и Конгрессе. В результате некоторым фондам как минимум придется заплатить крупные штрафы, а индустрии в целом перейти на новые, более жесткие правила работы. l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль