Бык vs Медведь

69
Андрей Богданов, начальник отдела аналитических исследований Альфа-банка

Александр Казбеги, аналитик ИК "Ренессанс Капитал"

Опубликованные "Дальсвязью" цифры в отчетности по МСФО за 2002 год не стали сюрпризом и отражают тенденции, повлиявшие на отчетность всех межрегиональных компаний связи. Высокая амортизация и большие процентные платежи привели к низким нормам прибыльности. Выручка несколько превысила показатель по РСБУ из-за консолидации "Примтелефона", который вместе с дочерними компаниями - мобильными операторами добавил 3% к общей выручке. Маленький размер выручки от мобильной связи объясняется небольшой абонентской базой в 2002 году. Однако разбивка выручки по источникам показывает положительные тенденции, так, выручка от предоставления услуг Интернета составила 4% от общей выручки, что выше среднего показателя для отрасли. В то же время чистая прибыль могла бы быть выше, если бы не эффективная ставка налога 71%.

"Дальсвязь" стала менее привлекательной после новости о приобретении МТС 50% "Примтелефона". Однако мы считаем, что компания скорее всего продаст свою долю, что в свою очередь может привести к хорошим дивидендам за 2003 или 2004 год, в зависимости от того, когда произойдет сделка. Мы также считаем, что "Дальсвязь" продаст оставшиеся пакеты мобильных операторов и таким образом сфокусируется на развитии новых услуг, не связанных с мобильной связью (например, Интернета). Мы оставляем рекомендацию "покупать" акции "Дальсвязи" со справедливой ценой $1,6 за штуку.

Продемонстрированные "Дальсвязью" тенденции соответствуют показателям тех региональных операторов связи, которые уже опубликовали свои финансовые показатели по МСФО. Выручка выросла на 6% по сравнению с показателями по РСБУ в связи с консолидацией дочерних предприятий, продемонстрировав самые низкие темпы роста по сравнению с другими региональными операторами. Рентабельность EBITDA снизилась на 3%, зафиксировав самое небольшое изменение среди операторов связи. Это свидетельствует о том, что разница между финансовыми показателями компании по МСФО и РСБУ незначительна. Однако рентабельность EBITDA упала с 18% по РСБУ до 7% по МСФО в связи с 174-процентным ростом амортизационных расходов. Это говорит о том, что фиксированные активы компании амортизированы в большей степени, чем у сопоставимых компаний. Последний фактор может отразиться на росте капиталовложений в будущем, что приведет к снижению денежных потоков компании. Увеличение налоговых выплат привело к снижению чистой рентабельности с 3% по российским стандартам учета до 1% по международным стандартам, что является самым низким уровнем среди российских операторов связи. Таким образом, хотя финансовые результаты "Дальсвязи" в целом соответствуют общей тенденции, сами показатели оказались хуже, чем у других компаний, что еще раз подтверждает правильность нашего негативного мнения о ней. Текущая рекомендация по акциям компании "продавать".

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль