"Русал" удешевляет займы

65
Синдицирование. "Русал" получил новый кредит на $200 млн и кредитную линию на $20 млн. Но в сентябре может возникнуть необходимость досрочного погашения 1-го облигационного выпуска на 3 млрд рублей.
По словам заместителя генерального директора по финансам компании Владислава Соловьева, процентная маржа сверх LIBOR y синдицированного займа более чем на 150 базовых пунктов ниже, чем у погашаемых в настоящий момент кредитов. Полученный на более выгодных условиях заем будет использован для пополнения оборотных средств алюминиевых заводов "Русского алюминия" и заменит собой средства, привлеченные в виде торгового финансирования, у которых настал срок погашения.

Кроме того, "Русал" получил новую кредитную линию сроком на два года в размере $20 млн у своего финансового консультанта - банка BNP Paribas. Кредит предоставлен для финансирования экспорта плоского алюминиевого проката, производимого на перерабатывающих предприятиях компании. При этом заем в рамках линии предоставляется на возобновляемой основе.

Таким образом, компания продолжает реализовывать свою политику, направленную на удешевление кредитных ресурсов, поддерживая при этом общий объем задолженности на уровне $1,5 млрд. Напомним, что в мае этого года ООО "Русский алюминий Финансы" (РАФ) - дочерняя компания "Русала", созданная специально для выпуска облигаций, - разместило на рынке свой второй заем на 5 млрд рублей (около $165 млн) сроком на четыре года. Эти средства пошли на пополнение оборотного капитала дочерних предприятий холдинга.

Стоит отметить, что, настроившись на максимальное удешевление займа, эмитент явно пожадничал даже в условиях сверхблагоприятной конъюнктуры рынка облигаций, если сравнивать ее с сегодняшней ситуацией. "Русал" установил ставку купонного дохода на первые два года обращения в размере 9,6% годовых (ставки полугодовых купонов на последние два года обращения составляют 8% годовых). По итогам размещения доходность к двухлетней оферте составила 9,83% годовых, а к погашению - 9,07% годовых, что оказалось чуть ниже уровня вторичного рынка.

Инвесторы не получили премии при размещении, и значительная часть выпуска осела в карманах андеррайтеров, что очень негативно сказалось на вторичных торгах по выпуску. В конце июня на долговом рынке началась коррекция. И с началом вторичного обращения облигаций в июле андеррайтерам пришлось начать разгружать свои портфели. В итоге котировки по этим ценным бумагам опустились до уровня третьего эшелона - в середине месяца эффективная доходность к оферте несколько раз пересекала планку в 15% годовых. Сейчас этот показатель по 2-му выпуску облигаций РАФ колеблется в коридоре 13,2-13,7% годовых, что соответствует уровню второго эшелона.

12 сентября наступает срок годовой оферты по первому облигационному займу РАФ, по которой эмитент обязуется выкупить свои ценные бумаги по цене 99,85% от номинала. Параметрами этого трехлетнего выпуска установлена ставка дохода по полугодовым купонам в размере 18%, 12% и 10% годовых в первый, второй и третий год обращения соответственно. А низкие ставки купонного дохода на второй и третий годы обращения наверняка вынудят инвесторов предъявить облигации к выкупу.

По словам начальника отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артура Аракеляна, с самого начала эта бумага торговалась к оферте, а не к погашению. Доходность к погашению 1-го выпуска РАФ (порядка 11,5% годовых) сейчас примерно соответствует уровню доходности бумаг "Газпрома" и Внешторгбанка. По мнению Артура Аракеляна, это неестественно, так как, хотя "Русал" и может быть причислен к первому эшелону, его кредитные риски значительно более высокие. Аналитик считает, что эмитенту придется выставить еще одну промежуточную оферту - через два года после размещения, иначе практически весь выпуск будет предъявлен к досрочному погашению.

Инвесторы ориентируются на 2-й выпуск РАФ, о котором шла речь выше. Поэтому их устроило бы, если бы эмитент установил вторую годовую оферту по 1-му выпуску с доходностью порядка 12-13% годовых, говорит Артур Аракелян. "Русал" нуждается в деньгах, и чтобы не пришлось выложить $100 млн за досрочный выкуп своих бумаг, компании достаточно предложить новую оферту на выкуп в сентябре следующего года по номиналу или чуть выше.

По словам представителей "Русала", в компании сейчас рассматривают обе возможности: и досрочный выкуп, и выставление дополнительной оферты. У холдинга нормальное финансовое положение, поэтому он не боится трудностей с погашением. Кроме того, с самого начала "Русал" планировал, что 1-й выпуск РАФ будет обращаться один год. В определенный период сложилось впечатление, что заем станет трехлетним, но рынок откинул все обратно, отмечают в компании.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль