Эмитент поневоле

66
Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру рынка облигаций, не все первичные размещения отменяются. 5 августа рынок пополнится очередным новым инструментом - двухлетним займом "Алтайэнерго" на сумму 600 млн рублей. Хотя этот эмитент скорее вынужден идти на размещение, чем он делает это по доброй воле.
Полученные от размещения облигаций средства "Алтайэнерго" планирует направить на модернизацию производства и системы управления энергетическим комплексом. Именно острая необходимость финансирования инвестиционных проектов заставляет эмитента идти на размещение облигаций в условиях неблагоприятной конъюнктуры. Ведь, как говорит руководитель проектов ИФК "Алемар" Константин Злобин, занимающейся организацией выпуска, специфика электроэнергетики такова, что основные средства на ремонт и модернизацию нужно вкладывать до начала отопительного сезона. А организаторы и так попытались отнести размещение на максимально поздний из возможных для эмитента срок.

"Алтайэнерго" будут позиционировать как "дочку" РАО "ЕЭС России". Соответственно у облигаций эмитента будет какая-то маржа к облигациям материнской компании. По словам Константина Злобина, она составит порядка 3-4 процентных пунктов. В итоге доходность к погашению не превысит 16% годовых, потому что спрос на облигации выпуска уже есть. А поскольку доходность на второй год обращения гораздо выше рынка, бумага будет интересна для инвесторов, считает Константин Злобин.

Начальник отдела по работе с ценными бумагами "Алтайэнерго" Алексей Остроухов рассчитывает, что в начале августа из-за окончания эффекта конца месяца ситуация на рынке сложится для эмитента более удачно. Он также указывает на высокую ставку квартальных купонов, зафиксированную на второй год обращения, - 18% годовых и надеется, что вторичный рынок облигаций "Алтайэнерго" будет поживее, чем у многих "голубых фишек", и эмитенту удастся заработать хорошую эмиссионную историю и показать свою бумагу как достаточно ликвидную и привлекательную. Этому будут способствовать и "Алемар" с "НИКойлом", у которых как у андеррайтеров есть обязательства перед эмитентом по поддержанию вторичного рынка и ликвидности облигаций.

По мнению экспертов, по облигациям "Алтайэнерго" есть инвестиционный риск, определяемый политическими факторами. Размер выручки от реализации продукции напрямую зависит от тарифов на электро- и теплоэнергию, устанавливаемых Региональной энергетической комиссией (РЭК). А с учетом предстоящих выборов президента России и губернатора Алтайского края тарифы на электроэнергию вряд ли будут увеличиваться, в то время как стоимость закупаемого сырья может подняться.

По словам директора по корпоративному развитию "Алтайэнерго" Александра Логинова, Федеральная энергетическая комиссия обязала РЭК Алтайского края с 1 апреля повысить тарифы на 22%, что дало бы годовой эффект меньше 14%. Однако РЭК повысила тарифы менее чем на 10%, и в результате за год у компании получится увеличение тарифов всего на 4% вместо рекомендованных правительством 14%. При этом надо учесть, что на первый квартал приходится основной объем реализации товарной продукции.

В результате не исключается вариант, что в этом году "Алтайэнерго" не получит прибыли. В прошлом году прибыльности достигли благодаря внереализационным доходам. Как сообщил журналу "Финанс." Александр Логинов, из-за того, что компания не получает прибыль за счет тарифов, инвестиционная программа на этот год, запланированная в размере 700 млн рублей, финансируется из амортизационных отчислений. Тем не менее, по словам многих аналитиков, кредитные риски "Алтайэнерго" во многом компенсируются наличием серьезного акционера в лице РАО "ЕЭС России", который вряд ли допустит дефолт своей "дочки".

Как отмечает начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян, по меркам последнего года 600 млн рублей - это не особо ликвидная бумага. Поэтому облигации "Алтайэнерго" будут интересны средним и мелким инвесторам, которые за более высокую доходность согласны мириться с низкой ликвидностью выпуска, а крупным инвесторам бумага будет не особо интересна из-за малого объема, говорит Артур Аракелян. Он считает, что инвесторы будут больше смотреть на доходность к оферте, а не к погашению, потому что в текущей рыночной ситуации и нестабильности больший интерес проявляется к коротким инструментам, которые меньше подвержены ценовому падению. По мнению аналитика, доходность к оферте сложится в районе 14-15% годовых, а доходность к погашению составит соответственно 16-16,5% годовых.

Финансовые показатели "Алтайэнерго", млн руб.

 2000 г. 2001 г. 2002 г. I квартал 2003 г.
Выручка3233,384433,055814,442307,9
Чистая прибыль-437,66-584,1323,733,03

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль