Инвестиции нетрадиционной ориентации

88
Ким Анна
Автор: Ким Анна
В последние годы на финансовых рынках Запада появляется все больше институциональных и крупных частных инвесторов, которых уже не удовлетворяют традиционные инструменты (акции и облигации, взаимные фонды, недвижимость и т. д.). Нестабильность фондовых рынков лишь усилила это недовольство: инвесторы стали искать новые, малоиспользуемые, подчас даже экзотичные способы диверсифицировать свои портфели и повысить их доходность. Разнообразие этих способов они находят в быстро растущем секторе альтернативных инвестиций.

Инвестиции ломают традиции

В самом широком смысле под альтернативными инвестициями понимают размещение средств с использованием нетрадиционных финансовых инструментов и стратегий. Как правило, оно происходит под управлением инвестиционного менеджера, который выбирает из широкого спектра инструментов именно те, которые в данный момент принесут клиенту максимальный доход. Альтернативные инвестиции обладают следующими основными характеристиками.

Во-первых, это нацеленность на обязательное извлечение дохода. Низкая корреляция с общей рыночной конъюнктурой позволяет извлекать доход из альтернативных инвестиций (при умелом их использовании) в условиях как растущих, как и падающих рынков. Иными словами, задача, стоящая перед финансовым институтом, состоит не в том, чтобы превзойти средние рыночные показатели на несколько пунктов, а в том, чтобы нарастить капиталы, каковы бы эти средние показатели ни были. Пусть даже в ущерб максимально возможной доходности.

Во-вторых, для избежания риска такие инвестиции должны быть диверсифицированы. Портфель, включающий в себя альтернативные инвестиции, показывает значительно более высокий уровень прибыли и существенно более низкий уровень потерь, чем традиционный инвестиционный портфель. Разнообразие активов обеспечивает гибкость инвестиционной стратегии, что положительно отражается на сохранности капитала и его росте.

Успех альтернативного инвестирования в большей степени зависит от специализированных знаний и опыта менеджера (или самого инвестора), чем в случае традиционных инвестиций. Это, с одной стороны, привлекательная черта: уверенные в своих силах менеджеры нередко вкладывают в управляемые ими фонды собственные состояния.

В этом случае менеджмент фонда будет заботиться о приумножении ваших капиталов не менее рьяно, чем о своих собственных. С другой стороны, более глубокие познания экспертов стоят клиентам немалых денег: несмотря на растущую конкуренцию, услуги наиболее надежных финансовых институтов, работающих на рынке альтернативных инвестиций, по карману лишь владельцам состояний, исчисляющихся несколькими сотнями тысяч долларов.

Хеджевые фонды: правда и мифы

Львиная доля альтернативных инвестиций приходится на хеджевые фонды. Хотя первый хеджевый фонд был создан Альфредом Джонсом еще в 1949 году, расцвет этой индустрии начался только в 90-е годы. Годовые темпы роста индустрии хеджевых фондов составляют около 20%, а их совокупные активы выросли с $32 млрд в 1990 году до $622 млрд в конце прошлого года.

Вопреки существующим стереотипам, навеянным названием, хеджевые фонды не являются институтами, занимающимися исключительно управлением рисками, хотя хеджирование и является частью управления активами (как и в любом современном финансовом институте). Специфика хеджевых фондов (по сравнению с обычными взаимными фондами) состоит в том, что они не ограничиваются инвестициями в "классические" ценные бумаги (акции, облигации, закладные и т. д.), а используют также опционы, варранты, конвертируемые облигации, товары, маржинальные сделки, а также короткие продажи. Это дает фонду возможность играть не только на повышение, как обычные взаимные фонды, и, следовательно, получать прибыль на падающем рынке.

Важная особенность хеджевых фондов касается взимаемого с клиентов вознаграждения. Фонд получает плату за собственно управление активами (management fee) в размере 1-2% от их суммы, кроме того, менеджер забирает и часть от прироста управляемого капитала (так называемую поощрительную премию, incentive fee). Размер такой премии, как правило, составляет 20% от прироста капитала - неплохой стимул для повышения менеджерами фонда качества управления активами.

Принято считать, что хеджевые фонды значительно превосходят по доходности как взаимные фонды, так и акции компаний, входящие в основные фондовые индексы. Последние годы этот тезис скорее подтверждают: например, в 2001 году доходность среднего хеджевого фонда на базе американского индекса Van Hedge Fund Advisors увеличилась на 5,6%, тогда как соответствующий показатель среднего взаимного фонда, инвестирующего в акции, снизился на 12,6%, а индекс S&P 500 потерял 11,9% своей стоимости.

В 2000 году разрыв в результатах был и того больше: если у среднего хеджевого фонда доходность выросла на 11%, то у среднего взаимного фонда акций она упала на 9,1%, а потери S&P 500 достигли 5,2%. Однако низкая корреляция хеджевых фондов с тенденциями традиционных рынков работает не в пользу первых, когда последние находятся на подъеме. Например, в 1997 году индекс S&P 500 вырос на 33,4%, а доходность хеджевых фондов - лишь на 20,9%.

Кроме того, не следует забывать, что понятие "средний хеджевый фонд" весьма условно: большинство фондов относится к высокоспециализированным и соотношение риска и доходности зависит от используемого стиля инвестирования. А стили эти колеблются в весьма широких границах: от маркет-нейтральных стратегий и операций с ценными бумагами фиксированного дохода (низкий уровень риска) до рискованных стратегий агрессивного роста и вложений в развивающиеся рынки. Хеджевые фонды могут ограничивать свои операции одним специфическим торговым стилем, другие применяют несколько удобных стилей или постоянно меняют их в зависимости от рыночной ситуации.

Некоторые стили инвестирования оказались столь популярны, что привели к формированию довольно больших групп специализированных фондов. Например, расцвели так называемые фонды фондов, предусматривающие диверсификацию портфеля путем вложения в фонды с противоположными стратегиями. Или фонды управляемых фьючерсов, совершающие операции только с фьючерсными контрактами на всех товарных рынках и рынках ценных бумаг.

Есть у хеджевых фондов и свои отрицательные стороны. В частности, в силу особенностей их регулирования для вхождения в них часто требуются значительные первоначальные инвестиции. (Например, согласно законам США, численность инвесторов фонда не может превышать 99.) Кроме того, вопреки названию хеджевые фонды нередко оказываются весьма рискованными.

В ряде случаев возможности обратной продажи инвестором своей доли участия фонду могут оказаться ограниченными. Кроме того, поскольку степень открытости хеджевого фонда, как правило, очень низка, информация о его ежемесячной эффективности, размерах активов или инвестиционной стратегии доступна только собственным инвесторам фонда. Однако даже они могут не все знать о решениях, принимаемых менеджментом, особенно если фонд является офшорным.

Несмотря на эти ограничения, растущая популярность хеджевых фондов в последние годы привела к усилению конкуренции в отрасли, в результате чего вложения в эти инструменты стали доступны более массовому кругу клиентов, чем раньше. Если в период становления института хеджевых фондов частные инвесторы и семейные компании были единственными клиентами, то сейчас интерес к хеджевым фондам проявляют инвестиционные компании, банки, а также страховые и коммерческие компании.

Не хеджем единым

Варианты альтернативного инвестирования не исчерпываются хеджевыми фондами. Широкое распространение получили фонды прямых инвестиций: инструмент для вложения капитала в частные компании, недоступные для инвестирования "широкой публикой". Менеджер фонда осуществляет инвестиции по итогам частных переговоров, в результате чего инвестор нередко становится владельцем контрольного пакета акций. Механизмы осуществления инвестиций разнообразны: от венчурного финанси- рования стартующих проектов и "мезанинного" финансирования (mezzanine financing, представляет собой использование финансовых инструментов, имеющих как долговые, так и долевые характеристики, например комбинация долгового инструмента с варрантом на приобретение пакета акций) до приобретения за счет заемных средств (leveraged buy-out) уже зрелых компаний.

Другим популярным у состоятельных инвесторов инструментом стали закрытые фонды недвижимости для инвестирования в строительство офис-центров, крупных жилых комплексов или гостиниц.

Для инвесторов с особыми интересами консультанты крупных финансовых институтов готовы предложить варианты: это могут быть операции с предметами антиквариата и другими предметами коллекционирования, слитками драгоценных металлов и т. д. вплоть до вложений в... страусовые фермы.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль