Священные коровы на газонах Неглинной

79
Ответственность за низкие темпы роста российской экономики правительство Михаила Касьянова удачно переложило на руководителей Центрального банка. Теперь всю вину за очередной, замаячивший у горизонта кризис финансовой системы можно будет полностью свалить на монетарные власти.

Непреемственность поколений

На протяжении всех пяти лет, прошедших после кризиса 1998 года, исполнительная власть, Минфин и ЦБ не прекращают экспериментов над финансовой системой России. Начиналось все с "валютного коридора", рекомендованного Банку России Международным валютным фондом (МВФ). Слишком поздно в ЦБ догадались об изящной афере МВФ, задуманной и реализованной в интересах крупнейшей мировой экономики. ЦБ послушно шел по указанному пути и в конечном счете добрался до классического дефолта. Близорукость менеджеров ЦБ была оплачена за счет "сгоревших" средств населения, предпринимателей и частично западных инвесторов. С этого момента вынужденная девальвация российского рубля стала долгосрочным стимулом к росту российской экономики. Последующую стабилизацию бюджетных доходов обеспечила благоприятная конъюнктура мировых рынков нефти и осторожная курсовая политика нового руководителя ЦБ, легендарного Виктора Геращенко, плавно девальвировавшего рубль.

Однако вскоре его сменил на посту Сергей Игнатьев. Должность главного теоретика, идеолога и комментатора новой денежно-кредитной политики банка занял Олег Вьюгин, имевший солидный авторитет в финансовых кругах. Новый зампред публично подтвердил объявленную ранее Игнатьевым приверженность историческим традициям, в том числе предсказуемости действий монетарных властей. После того как все действительно убедились в подтвержденной делом "приверженности", последовали первые сюрпризы.

Не ждали...

В феврале 2003 года глава ЦБ неожиданно заявил, что более поддерживать российских сырьевых экспортеров Банк России не намерен. Главными приоритетами отныне становятся борьба с инфляцией и обеспечение перетока капитала из сырьевого сектора в обрабатывающий. Задача благородная. Между тем новые приоритеты по закону далеки от функций, возложенных на Банк России. Но влиятельные и наивные аналитики расценили это как вынужденную меру ЦБ на фоне беспрецедентного роста цен на нефть и валютной выручки сырьевых компаний. Цены на нефть накануне новой войны в Персидском заливе повысились для ЦБ неожиданно.

В середине марта Банк России распространил информацию о том, что за январь резиденты купили валюты на $983 млн больше, чем продали. Еще год назад эта разница за аналогичный период составила $360 млн. Кроме того, эксперты ЦБ зафиксировали в январе снижение склонности населения к "организованным сбережениям" (то есть к вкладам на депозиты в банках) на 0,4% (до 12,4%) по сравнению с январем 2002 года. Одновременно в ЦБ отметили возросшее стремление того же населения к "неорганизованным сбережениям", то есть к расходам на покупку валюты. В общих расходах граждан традиционная склонность к покупке валюты в обменниках составила 11,7% - рекордный показатель с 1998 года.

Со стороны все выглядит вполне логично. Растущий спрос на доллары и в унисон ему плавное укрепление рубля в соответствии с новой курсовой политикой избавляет монетарные власти от излишнего напряжения по стерилизации растущей рублевой ликвидности. Попутно рекордными темпами пополняются золотовалютные резервы, призванные оправдать нарастающую рублевую эмиссию. По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), прирост ЗВР с начала года по третью декаду марта составил $6,7 млрд. Объем месячных покупок ЦБ валюты побил все прошлогодние рекорды, поэтому в правительстве постепенно утихли разговоры о страшной проблеме выплат по внешним долгам.

По прогнозам ЦМАКП, внешнеторговые доходы и иностранные заимствования негосударственного сектора обеспечат в первом полугодии приток на рынок $38 млрд. При этом разрыв между спросом и предложением валюты на рынке достигнет к середине лета $10-11 млрд. На фоне явного избытка ликвидности на рынке население дружно поддерживает новую курсовую политику главного банка России. Некоторое время это действительно послужит сдерживающим инфляцию фактором. А вот дальше события могут развиваться в виде неуправляемой цепной реакции.

Скрытые механизмы "заказухи"

По мнению аналитиков инвесткомпаний, нынешние меры ЦБ по борьбе с ростом потребительских цен могут привести к эффективным результатам только в одном случае - если произойдет глубокое и, главное, быстрое падение доллара. Например, до 25 рублей за доллар на протяжении двух-трех недель. К таким потрясениям в ЦБ явно не готовы и, судя по последним заявлениям Олега Вьюгина, больше рассчитывают на предсказуемый "плавный рост рубля".

Согласно статистике ЦБ, реальные доходы населения в январе 2003 года по сравнению с январем прошлого выросли на 16,5%, начисленная зарплата - на 17%, пенсии в реальном выражении - на 3,2%. Таким образом, у граждан в условиях практически неизменной производительности труда завелись лишние деньги, и они стремятся превратить зарплатные рубли в искусственно девальвированные ЦБ доллары. Что это, если не грубо закамуфлированная раздача властью предвыборных слонов и подарков? Граждане жалуются на низкую, но тем не менее регулярно индексируемую зарплату и прекрасно понимают, что росту нефтяных цен и слабому доллару рано или поздно придет конец. Замороченное население остается глухим к призывам экономистов-теоретиков хранить деньги в Сбербанке в рублях или на худой конец в тех же рублях, но под матрацами и упрямо несет рубли в обменники. Доверие к доллару сегодня выше, чем к порядочности власти. Проследить дальнейшее движение рублей, на которые население "выгодно" приобрело доллары, легко.

Ужимки и прыжки

Пополнение сейфов коммерческих банков рублевой ликвидностью - не что иное, как "вторичная эмиссия" национальной валюты, которая дополнительно разогревает инфляционные ожидания. С начала года очевидный приток рублей в экономику вызвал избыточную ликвидность банковской системы. Рублевые активы банков с начала года увеличились на 23% - до $10,5 млрд. Одним из методов их стерилизации считается привлечение ЦБ свободных остатков на корсчетах коммерческих банков. Но по этим депозитам рано или поздно наступают сроки выплаты, кроме того, ЦБ платит - опять же за счет дополнительной эмиссии - проценты по депозитам. Все возвращается на круги своя: стерилизация оборачивается новым увеличением ликвидности. К тому же нет никакой гарантии, что на пике негативных ожиданий коммерческие банки не отзовут в массовом порядке (если ЦБ, конечно, позволит это сделать) свои средства с депозитов. В конечном счете это неизбежно приведет к обвальному падению рубля.

Есть и другой, традиционно изощренный способ связывания рублевой ликвидности - обязательства ЦБ по обратному выкупу ценных бумаг. За счет этого инструмента и срочных депозитов банков за первые два месяца этого года было стерилизовано 96 млрд рублей (по данным ЦМАКП). Кроме того, ЦБ предполагает в обозримой перспективе продать на рынке собственные ценные бумаги на общую сумму 30 млрд рублей. Однако эксперты считают, что и этого будет недостаточно для стерилизации "лишних" рублей.

Председатель совета Московской международной валютной ассоциации (ММВА) Андрей Черепанов, как и многие банковские аналитики, не исключает, что падение цен на нефть приведет к ожиданиям девальвации рубля. Граждане поспешат пополнить запасы "матрацных" долларов за счет подешевевшей валюты. Похожая ситуация наблюдалась в конце 1997 года, когда население выкупило в общей сложности $11,2 млрд. А на фоне нынешних свидетельств профессионализма новой команды ЦБ все это вполне может закончиться известным с 1998 года результатом.

Судя по всему, священные коровы российского правительства - борьба с инфляцией и ускорение роста экономики - перебрались с Краснопресненской набережной на улицу Неглинную. Поближе к охраняемой законом независимости ЦБ. Здесь, казалось, и трава сочнее, и мух поменьше. Но не тут-то было. Чувствуя зыбкость новой курсовой политики, Сергей Игнатьев сделал на днях еще одно громкое заявление в поддержку своего тезиса о "приверженности традициям". Он предложил повысить предельную ставку экспортной пошлины на нефть с 40 до 60%. Видимо, из тех же благородных соображений, которыми в ЦБ руководствовались, ослабляя доллар.

Но если уж в Банке России взялись за нефтяные пошлины, то, надо понимать, с новой кредитно-денежной политикой явно что-то не складывается.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль