Три задачи финдиректора по минимизации валютного риска

5020
Аграчев Филипп
управляющий директор ИК «Ай Ти Инвест»
С проблемой валютного риска сталкивается рано или поздно любой финансовый директор. Чаще это происходит у импортеров и экспортеров, но даже при отсутствии внешне экономической деятельности валютный риск может неожиданно проявиться.

О хеджировании валютных рисков придется задуматься, если, например, когда полностью «рублевая» компания в трудный момент получила помощь в виде финансирования от акционера или банка в валюте. Или другой, более редкий вариант - неожиданное требование владельца компании измерять финансовый результат в долларах.

В этом случае перед финансовым директором будет стоять три задачи.

Задача №1. Определение валютного риска

Первое, что нужно сделать, это определить валютный риск, спрогнозировать и рассчитать возможные потери. Простой метод для измерения валютного риска – это открытая валютная позиция (ОВП), являющаяся разницей между объемами требований и обязательств в иностранной валюте. Так, если обязательств больше, чем требований - это  короткая открытая валютная позиция. Наоборот -  длинная. Если они равны, то позиция закрытая. При этом важно совпадение по времени и суммам.  Например, полностью рублевая компания:

1. Заключает контракт: ежеквартальное поступление валютной выручки в размере 5 млн долларов в компанию в течение года (открыта длинная валютная позиция 5x4= 20 млн долларов)

2. Берет кредит: в валюте на 9 месяцев в размере 15 млн долларов (с учетов процентов). Кредитные средства полностью идут на закупку оборудования (открыта короткая валютная позиция 15 млн долларов)

Итог: естественное хеджирование валютного риска (Natural Hedge) 15млн долларов после заключения контракта, в момент получения кредита. Длинная валютная позиция в размере 5 млн долларов возникает в момент заключения контракта.

Существует огромное количество методов и их комбинаций для прогнозирования возможных потерь (например, Stress, VaR и Shortfal), которые базируются на анализе исторических данных и в большинстве случаев эффективны. Однако появление черных лебедей предсказать они не могут, а значит и наибольшие убытки, которые обычно реализовываются именно в случае экстраординарных событий на мировых рынках.

Задача №2. Принятие решения

На втором шаге финдиректору потребуется определиться, что делать с полученной информацией. В том случае, когда в компании написана и утверждена политика управления рисками (хеджирования валютного риска), данный вопрос должен быть подробно регламентирован в этом документе. В действительности такого документа может и не быть, а вопрос, если и обсуждается, то так и остается без однозначного ответа.

Столкнувшись с такой ситуацией, некоторые финансовые директора принимают решение – ждать и не проявлять инициативы. А де-факто это означает полностью взять на себя риск, не анализируя его возможные последствия.

Пока компания получает незапланированную прибыль от валютной переоценки, собственник и топ-менеджмент не хотят вникать в мифические угрозы для явно успешного бизнеса. А в случае реализации риска и, как следствие убытка, собственник приходит к выводу о некомпетентности финансового директора и менеджмента.

Наиболее разумным решением для финансового директора является оценка размера валютного риска и вынесение предложений по его минимизации, без ожидания указаний от руководства. Результатом должно стать решение о делегировании полномочий или утверждении формального документа о рисках.

Задача №3. Минимизация валютного риска

Третьей задачей является минимизация рисков с помощью использования определенного метода или их комбинации. Основные методы - это Natural Hedge и использование финансовых инструментов (хеджирование валютных рисков).

Natural Hedge. Это исключение возникновения ОВП путем балансировки денежных потоков по срокам и размерам. Рисков не возникает, либо они незамедлительно компенсируются встречными хозяйственными сделками. Например, финансирование и обязательства по поставкам оборудования и расходных материалов в валюте покрываются валютной выручкой. Или импортные товары закупаются и реализовываются за рубли или закупаются за валюту и реализовываются за рубли с привязкой к курсу. Но, как правило, на практике только компаниям, обладающим валютной выручкой, а также полностью рублевым компаниям удается использовать этот метод.

Хеджирование валютных рисков. Это совершение сделок с производными финансовыми инструментами, позволяющее компенсировать возможный негативный эффект от реализации валютного риска. Снижение потенциальной прибыли от реализации благоприятного сценария поведения финансовых рынков – это прямая плата за снижение непрофильных рисков. Нет риска - нет и непрофильного дохода.

Работа с рисками – это ручная работа для каждой индивидуальной компании. Волшебного решения и метода здесь не существует.

Собирается информация, заинтересованные подразделения, руководители и собственники бизнеса принимают решения, разрабатывают и утверждают политику управления рисками. Данный документ содержит в себе не только приемлемый уровень риска, но и способы его минимизации, ответственные подразделения, размер финансирования и ответы на множество других вопросов.

Где хеджировать риски

Выбор большой, предложения обслуживающих банков и бирж пестрят разнообразием: это и стандартизированные форвардные и фьючерсные контракты, опционы и сложно структурированные деривативы, которые могут являться, как частью кредитных договоров, так и комбинацией биржевых или внебиржевых сделок. Наиболее важными моментами являются: наличие или отсутствие требований по обеспечению, кредитный риск контрагента и возможность для досрочного закрытия сделки. На первый взгляд все очень просто: биржа – это ликвидные и обращаемые на организованном рынке простые инструменты (фьючерсы, опционы, форварда и свопы), а внебиржевые - все остальное, с ограниченной ликвидностью и большими рисками. Нюансы в деталях.

Оптимальное решение

Для минимизации валютного риска оптимальным решением для бизнеса является внебиржевая сделка в рамках лимита с крупнейшим банком. Плюсы очевидны, нет необходимости в перечислениях и отслеживании размера обеспечения, возможно делать сложные продукты. Риск на контрагента минимален. Остается только проверить адекватность ценообразования и учитывать уменьшение кредитного лимита на размер риска по деривативу.

В случае отсутствия лимита от банка из первой десятки не стоит испытывать судьбу. Московская Биржа дает гораздо более прозрачный механизм работы на основе обеспечения. Ценообразование понятно, есть возможность адресных сделок с теми же банками, а риски, связанные с исполнением сделок, стремятся к нулю.

Виды сделок хеджирования

Основной инструмент управления валютными рисками - это  заключение сделок хеджирования. О том, какие виды сделок бывают, рассказывает финансовый директор компании "Голдер электроникс" Елена Агеева.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль