ЦБ обозначает коридор

1571
Орлова Наталия
главный экономист Альфа-банка
Объявив о переходе к политике плавающего валютного курса, ЦБ по факту продолжает воздействовать на рынок. Его присутствие гораздо менее заметно, жестких обязательств по поддержке курса он не берет, и это огромное отличие от предыдущих 20 лет и значительная положительная трансформация: но позволить себе полностью утратить контроль над ситуацией на валютном рынке ЦБ тоже не может.

ЦБ обозначает коридор
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка


С апреля 2015 года, когда рубль стал демонстрировать тенденцию к укреплению, регулятор старался влиять на движение рынка. Сначала словесными интервенциями, затем сокращением предложения валютного репо. Наконец, 13 мая ЦБ перешел к практике прямых валютных интервенций, то есть к покупке валюты на рынке. С этого момента до 28 июля, когда было объявлено о прекращении покупок валюты, регулятор купил с рынка порядка 10 млрд долларов.

К сожалению, это не повлияло на размер золотовалютных резервов: по состоянию на 24 июля резервы ЦБ составляли всего 358 млрд долларов по сравнению с 359 млрд долларов на начало мая этого года. То есть средства от покупки валюты по сути пошли на покрытие потерь от укрепления доллара на мировых рынках и падения цен на золото, в которое вложено порядка 13 процентов всех резервов Центробанка. Тем не менее, покупка валюты позволила предотвратить укрепление рубля и сократить масштабы спекулятивного оттока капитала, которые без вмешательства ЦБ видимо были бы значительными. ЦБ ясно дал понять рынку, что укрепление рубля за уровень 50 рублей к доллару он не допустит.

У регулятора есть механизмы для снижения давления на курс

Теперь вопрос заключается в том, будет ли ЦБ столь же настойчив в определении верхней границы коридора рынка.

С одной стороны, это абсолютно необходимо: если оставить рынок без ориентира по верхней границе, то в экономике вновь будут формироваться девальвационные настроения, которые негативно повлияют на экономический рост. Можно даже сказать, что ЦБ уже отчасти приступил к реализации такой стратегии – прекращение покупки валюты на уровнях близких к 60 руб./дол. как раз и является сигналом для рынка, что такой курс регулятор уже считает отклонением от фундаментально обоснованного курса. Потенциально у ЦБ есть даже дополнительные, пока еще не задействованные механизмы для снижения давления на курс – возврат к предоставлению годового валютного репо, аукционы по которому были отменены весной. Кроме того, вспомним, что в декабре было отдано негласное распоряжение экспортерам продавать экспортную выручку для поддержки курса, давление на них можно интенсифицировать и сейчас.

Проблема, как и в конце 2014 года, заключается в том, что негативное влияние внешних факторов сейчас усиливается и отрицательно воздействует на фундаментальное значение курса. Осенью, может быть даже уже в сентябре, рынки ожидают повышения процентной ставки ФРС США, что окажет давление на валюты всех развивающихся рынков, включая Россию. Цены на нефть опасно приблизились к уровню 50 дол/барр и в будущем могут остаться под влиянием негативных новостей из Китая. Макроэкономическая статистика Китая вызывает все больше вопросов, и инвесторы все чаще смотрят на косвенные признаки, отражающие положение дел в этой стране. В последние дни серьезную обеспокоенность вызвало падение ВВП Сингапура, сильно связанного с Китаем торговыми потоками, на 4,6 процента кв/кв во 2 квартале 2015 года. Если опасения подтвердятся, и за этими цифрами последует подтверждение того, что экономика Китая замедлилась до темпов роста ниже 7 процентов, то цены на нефть имеют значительные шансы упасть до уровней 40-45 дол./бар.

ЦБ не заинтересован в падении курса ниже уровня 70 руб./дол.   

В такой ситуации противостоять дальнейшему ослаблению курса рубля было бы бессмысленно. Очевидно, что снижение курса до значений 65-67 руб./дол. выглядит не только возможным, но и вероятным сценарием на ближайшие месяцы.

С другой стороны, урок 2014 года заключается в том, что значительное ослабление курса не создает возможностей для роста экономики, а только лишь сжимает покупательную способность населения. В результате, избыточное падение курса, ниже уровней 70 руб./дол., вряд ли будет в интересах ЦБ и правительства. Безусловно, бюджет зарабатывает на падении курса рубля, но не может рассчитывать на ослабление курса как на постоянный источник дохода. Экономика нуждается в восстановлении, а для этого следует обеспечить финансовую стабильность. Повторение сценария декабря 2014 года, когда произошло обвальное падение рубля,  вряд ли укладывается в планы ЦБ и правительства.

Коллеги тоже считают, что рубль укрепится к доллару к концу года. Но все же не так сильно. Большинство уверены, что курс доллара по отношению к рублю в конце 2015 года составит 50 - 55 рублей. Лишь 16 процентов согласны с тем, что доллар будет стоить 60 рублей и выше. Это мы выяснили в ходе опроса на нашем сайте, в котором приняли участие более 200 финансовых специалистов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль