Источники финансирования оборотного капитала

6587
Удерживать текущий оборотный капитал в достаточных предприятию объемах, обеспечивающих высокий уровень стабильности и независимости от внешних воздействий, помогает отлаженная система финансирования предприятия. Среди источников финансирования оборотного капитала можно выделить несколько групп. Опытом делится Наталья Кузнецова, финансовый директор ООО «Управляющая компания ЯВА», член экспертного совета журнала «Финансовый директор»

К источникам финансирования оборотного капитала относят:

  • собственные и приравненные к ним средства;
  • средства, привлекаемые через механизмы финансовых рынков;
  • средства, поступающие в порядке перераспределения.

Классификация достаточно условная, и тот или иной источник можно вполне отнести как к одной, так и к другой группе (подробнее см. схему). Если упростить, то можно определить эти группы как «свои» и «чужие» источники, то есть система финансирования текущего оборотного капитала складывается из самофинансирования (привлечения внутренних ресурсов) и привлечения внешних ресурсов. Рассмотрим две эти группы подробнее.

Схема. Классификация источников финансирования оборотных средств

Источники финансирования оборотного капитала

Группа 1. Самофинансирование

В эту группу входят собственные и приравненные к ним средства, среди них — уставный капитал компании, о котором поговорим в первую очередь.

Уставный капитал. На этапе создания предприятия ярким примером собственного источника финансирования служат средства, вносимые владельцами компании в уставный (складочный) капитал. Исходя из потребностей предприятия, уставный капитал должен быть таким, чтобы обеспечить деятельность компании до начала заключения договорных отношений и поступлений авансирования по ним в размере, достаточном для исполнения обязательств.

Компания должна приобрести необходимое оборудование, позаботиться о помещениях и персонале, создав для него рабочую среду. Даже если у вас единоличный бизнес для перепродажи говорящих хомячков через почтовый спам, вам как минимум нужен компьютер, доступ в интернет, базы данных с электронными адресами для рассылки коммерческих предложений, телефон и, конечно, сам товар. Эти вложения можно приравнять к уставному — стартовому капиталу. Зачастую собственники ограничиваются минимально разрешенным законодательством лимитом, обрекая вновь созданную компанию на первом же этапе ее деятельности находиться в условиях дефицита источника оборотных активов. Почему? Ответ в том, что уставный капитал определяет минимальный размер гарантий (имущественных интересов) кредиторов юридического лица. При самом плохом сценарии развития учредители будут отвечать по обязательствам компании лишь в пределах этой суммы.

Стоит отметить, что минимальная величина уставного капитала постоянна и его размер определяется учредителями на момент создания. Впоследствии никто не может заставить участников увеличить уставный капитал, а повышение законодателем размера МРОТ (из которого и рассчитывается размер уставного капитала) влечет за собой изменение минимального размера уставного капитала только для вновь образуемых юридических лиц.

Тем не менее для обеспечения устойчивого роста компании, при недостаточности ликвидности или покрытия убытков, а иногда в случае требований для получения определенных лицензий, допуска к участию в тендерах и аукционах собственники могут прибегнуть к внесению собственных средств как в уставный капитал (в таком случае его размер изменится и эта операция подлежит регистрации в налоговой инспекции), так и в добавочный капитал (письмо Минфина России от 13.04.05 № 07-05-06/107 разъясняет, что внесение в имущество необходимо отразить в добавочном капитале) путем внесения участниками вкладов в имущество общества.

Например, для обществ с ограниченной ответственностью подобные действия могут быть произведены на основании статьи 27 Федерального закона от 08.02.98 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Согласно пунктам 1, 3, 4 статьи 27 закона, собственники предприятия обязаны, если это предусмотрено уставом при его учреждении, по решению общего собрания вносить вклады в имущество предприятия. Если такая обязанность не предусмотрена в первоначальном варианте устава, то допускается осуществить ее путем внесения в устав изменений по решению общего собрания акционеров, принятому всеми единогласно. Чаще всего вклады в имущество предприятия вносятся деньгами, но в уставе или решении общего собрания можно предусмотреть и иное. Вклады в имущество компании не меняют размер и номинальную стоимость долей участников в уставном капитале общества. Согласно подпункту 11 пункта 1 статьи 251 НК РФ, как дополнительное увеличение уставного капитала, так и внесение участниками средств в имущество предприятия (чистые активы, резервные фонды) не облагается налогом на прибыль.

Прибыль. Основными источниками самофинансирования оборотного капитала являются все виды итерации прибыли компании. Именно безубыточная деятельность позволяет подпитывать постоянный прирост масштабов бизнеса при условии стабильности спроса на продукцию, товары, услуги и работы, предлагаемые рынку. Чтобы добиться последнего, необходимо учитывать особенности экономических законов этапов жизни компании, которые проходят циклически в одной и той же последовательности — рост, плато стабильности, спад.

В период плато стабильности необходимо позаботиться о выборе нового направления деятельности, разработке новых видов продукции или расширении ее ассортимента, улучшении потребительских качеств, постоянном совершенствовании процессов управления производственным, финансовым, логистическим и коммерческим циклами. Это — направления интенсивного пути развития. Либо есть возможность прирастать за счет присоединения других бизнес-единиц, построения новых производств. Это — экстенсивный путь развития.

Но существуют компании, особенно это свойственно предприятиям оптовой торговли, которые на минимальном уровне маржинальной прибыли все же не страдают от отсутствия ликвидности для поддержания оборотного капитала. Их секрет успеха прост: можно добиться того же эффекта, что и при реинвестировании прибыли за счет многократного увеличения оборачиваемости активов — товаров, дебиторской задолженности, незавершенного производства, готовой продукции, сырья, материалов и комплектующих. Приведу пример того, как это делается.

Пример

Мы продаем 10 единиц товара по 20 рублей за штуку в течение одного месяца, при этом рентабельность продаж составляет 5 процентов на единицу. То есть на весь объем 10 ед. 20 руб. 5% = 10 руб. Таким образом, в денежном абсолютном выражении сумма заработанной прибыли составит 10 рублей. Приняв количество периодов в заданном промежутке времени — в нашем случае дней за 30, — мы получим делением прибыли на период оборачиваемость данного товара. В первом варианте оборачиваемость составила 0,33, то есть на каждый день месяца, продав за месяц 10 штук товара по цене 20 рублей, мы зарабатывали в среднем 0,33 копейки. Если увеличить оборот в 10 раз, а рентабельность снизить до 1 процента, то за счет увеличения объема продаж мы в абсолютном выражении получим прибыль большую, чем в первом варианте. Это произойдет за счет увеличения зарабатывания денег в единицу времени — оборачиваемость при этом увеличивается до 0,53 (см. табл. 1). Именно так работают крупные ритейлеры.

Таблица 1. Увеличение прибыльности за счет роста объемов и оборачиваемости товара

Количество единиц товара Цена реализации, руб. Сумма реализации, руб. Рентабельность на 1 шт., % Абсолютное выражение рентабельности на всю партию, руб. Кол-во периодов (дней) в месяце Оборачиваемость
10 20 200 5 10 30 0,33
100 16 1600 1 16 30 0,53

Таким образом, источником самофинансирования оборотного капитала может стать не только прибыль, но и поступления. Как видно из приведенного примера, многократное увеличение оборотов компании, повышение оборачиваемости любого из активов помогает получить дополнительные источники ликвидности, при этом дополнительная прибыльность является следствием, а не причиной.

Основная деятельность. Источником оборотного капитала могут стать также операции, непосредственно не связанные с основной деятельностью компании:

  • реализация технологических отходов производства: стружки, металлолома, обрезов, использованной шихты, опилок и т. д.;
  • реализация неликвидов: потерявших необходимые технические характеристики из-за длительного либо ненадлежащего хранения, долгое время не востребованных в производственном процессе запасов сырья, материалов и комплектующих; продукции, от которой отказались заказчики, пересортицы и излишков, выявленных при инвентаризации, и т. д.;
  • реализация морально устаревшего оборудования, а также экономически нецелесообразного для ремонта, исключенного из технологической цепочки по причине приобретения многофункционального аналога оборудования и т. д.;
  • доходы от использования объектов социально- культурного и бытового назначения — столовая, гостиница, дом культуры, общежитие, детское дошкольное учреждение, музей и т. п.;
  • доходы от операций с различными финансовыми инструментами — вексельный дисконт, положительное сальдо по валютным и суммовым разницам, положительный результат по финансовым вложениям, например в виде процентов при выдаче займов другим компаниям.

Отмечу, что немаловажным источником финансирования оборотного капитала предприятия является начисление амортизации за текущий период. Ранее произведенные вложения в капитализацию бизнеса, которые, как правило, осуществляются за счет прибыли компании, по определенным правилам включаются в себестоимость произведенной продукции и являются так называемыми неденежными расходами компании. При поступлении выручки амортизация получает денежное выражение. Поскольку российское законодательство позволяет предприятию включать ее в расходы как в бухгалтерском, так и в налоговом учете, то поступившая ликвидность остается в распоряжении компании и полноправно становится источником оборотного капитала либо новых инвестиций.

Группа 2. Внешнее финансирование

В данной группе источников можно выделить два базовых варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование.

Долевое финансирование. Здесь возможно несколько видов операций по привлечению финансирования:

  • дополнительная эмиссия акций — возможна только для акционерных обществ;
  • увеличение уставного капитала путем привлечения новых инвесторов в число участников;
  • выпуск и продажа на рынке срочных ценных бумаг (облигационный заем), которые дают право их держателям на получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с определенными условиями.

Причем стоит отметить, что далеко не каждая компания может воспользоваться данными способами, так как, с одной стороны, государство регулирует через антимонопольные законы избыточную концентрацию финансового капитала. А с другой стороны, компания должна иметь определенный рейтинг, котировку, спрос на открытом рынке. Кроме того, сами процедуры, например, листинга, достаточно сложны, занимают длительное время, трудозатратны и имеют весьма существенную стоимость.

Долговое финансирование. Это направление достаточно распространено. В него входят такие виды внешнего финансирования, как кредитование финансовыми учреждениями и привлечение заимствований от других юридических лиц. Основная задача финансового директора в процессе привлечения ссудных вливаний — убедить заимодавца в возможности компании вернуть привлекаемые средства. Необходимо подготовиться к переговорам — разработать перспективный бизнес-план на срок, покрывающий срок заимствования.

Бизнес-план должен содержать как экономические, так и финансовые выкладки — бюджет о доходах и расходах и бюджет движения денежных средств. Возможно предоставление информации и в формате выведения итогов разных периодов в виде потока кэш флоу (cash flow) — разницы между поступлениями и платежами. Потребуется четкое понимание места компании на рынке, реестр перспективных долгосрочных договоров. Предоставляемый пакет включает также юридические и бухгалтерские документы. Для снятия рисков используются залоги — как твердые (недвижимость), так и мобильные (оборудование, товары в обороте), которые в случае невозврата становятся собственностью кредитора. Причем, даже в случае применения процедур санации и банкротства при реализации с аукциона конкурсным управляющим заложенного имущества, заимодавец имеет преимущественное право получения денежных средств в размере 80 процентов от определенной через арбитражный суд рыночной стоимости вне установленной законом о банкротстве очередности удовлетворения кредиторов.

Еще одним способом снятия рисков является предоставление поручительства участников компании, как юридических, так и физических лиц. Таким образом, ответственность за возвращение привлекаемых ресурсов становится субсидиарной и каждый из поручителей несет равную с заемщиком ответственность перед учреждением, предоставившим кредит или заем.

Средства, поступающие в порядке перераспределения. Это средства, поступающие за счет прибыли либо резервов ликвидности, сгенерированной в других субъектах рыночных отношений и по различным основаниям поступившим в распоряжение вашей компании: дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов.

Если общество является материнской компанией другого юридического лица либо владеет акциями, векселями, облигациями других эмитентов, то прибыль, полученная данными организациями, может быть распределена в пользу вашей компании следующими способами:

  • страховые возмещения: их компания получает в результате наступления страховых случаев при страховании имущества, опасных производственных объектов, в рамках социального и медицинского страхования;
  • бюджетные субсидии: участвующие в различных государственных программах предприятия могут получать бюджетные субсидии, целевое использование которых жестко контролируется казначейством и счетной палатой;
  • паевые взносы: кооперативы получают вступительные и текущие денежные средства в виде паевых взносов;
  • средства, поступившие от ассоциаций, партнерств, объединений, отраслевых структур: участники различных отраслевых структур по решению управляющих органов могут получать средства на финансирование общих производственных программ.

Определение необходимого объема источников оборотного капитала

Чтобы оценить необходимый объем источников оборотного капитала, необходимо произвести расчет дефицита ликвидности или оборотного капитала. Сделать это можно тремя методами.

Метод 1. Расчет на долгосрочный период планирования. Проводится через анализ оборачиваемости оборотного капитала (в табл. 2 см. пример на основании расчета для концерна «Высоковольтный союз», данную таблицу вы можете скачать здесь). Этот метод наиболее сложный и требует предварительного внедрения отдельного формата, анализа договоров как поставок, так и закупок, выявления операционного производственного цикла. Наиболее точен он для предприятий, выпускающих небольшое количество номенклатурных изделий, работающих примерно на одних и тех же условиях. Для работы под заказ, для разнонаправленных продажах (сегодня продаем кирпич, а завтра валенки) подойдет только в случае хорошей аналитической базы, которая обновляется очень быстро.

Таблица 2. Расчет дефицита оборотного капитала на долгосрочную перспективу

Расчет необходимости оборотных средств на период с IV кв. 2007 г. по I кв. 2008 г., тыс. руб.
  10 окт. окт. нояб. дек. I кв.
Объем реализации (план) 302 951 212 363 212 363 572 000
Прямая статья расходов 157 505 112 805 112 805 254 832
— материалы и комплектующие 124 210 87 069 87 069 234 520
— затраты на оплату труда 10 758 7541 7541 20 312
Производственная статья расходов, среднемесячные финансовые показатели 161 446 113 170 113 170 101 608
1. Расчет потребности в оборотных активах
Производственный цикл Цикл закупки и хранения материалов на складе, дн. 60 60 60 60
Средние материальные остатки: 277 913 287 546 243 163 247 068 361 210
— оборачиваемость материальных остатков, мес. 1,78 2,15 2,18 1,71
— авансы, выданные поставщикам, дн. 30 30 30 30
Сумма выданных поставщикам авансов (примерно 60% всех поставщиков) 37 941 66 458 49 101 51 967 60 965
Коммерческий цикл (отгрузки и получение оплаты), дн. 30 30 30 30
— остатки готовой продукции и дебиторской задолженности (среднемесячные остатки по году) 130 604 197 524 138 461 138 461 124 315
— остаток денежных средств и расчеты в пути 10 250 16 500 16 500 16 500 16 500
Проверка — тенденция выдержана 0,65 0,65 0,65 0,22
Дебиторская задолженность по налогам 51 404 46 800 47 700 48 200 48 526
Итого потребность в оборотных активах 508 112 614 890 494 987 502 259 611 578
Изменение за квартал 106 779 -119 903 7272 109 319
2. Расчет источников финансирования
Авансы полученные 103 069 148 024 148 024 132 901 132 901
Заем на оборотный капитал 38 088 27 658 27 658 27 658 27 658
Банковские кредиты 176 781 180 500 273 000 301 500 380 000
Изменение 3719 92 500 28 500 78 500
Отсрочка поставщикам по оплате (примерно 40% всех поставщиков), дн. 30 30 30 30
Счета поставщиков к оплате 106 598 64 578 45 268 45 268 40 643
Итого источников финансирования 424 535,30 420 760 493 950 507 327 581 202
Изменение -3775 73 190 13 377 73 875
Собственный оборотный капитал 83 577 194 130 1037 -5068 30 376
Необходимость в дополнительном финансировании оборотного капитала 110 553 -193 093 -6105 35 444

Принцип расчета этого метода основан на выявлении тенденций в изменении оборачиваемости каждого отдельно взятого элемента и его прогнозировании на будущий период времени.

Метод 2. Прямой расчет. Применим в краткосрочном периоде, так как на длительный горизонт планирования имеет высокую степень погрешности. Основан на использовании построения бюджета движения денежных средств.

Обычно при построении БДДС пользуются системой заявок — центры возникновения затрат планируют свои платежи исходя из заложенной в корпоративных стандартах приоритетности. Типичные ошибки при составлении подобного плана — игнорирование долгосрочных обязательств, отсутствие корректировки на динамику корреляции БДР и БДДС, жесткое секвестирование текущих оттоков, убытки.

Сложившаяся практика работы с долгосрочными обязательствами такова, что предприятие, сживаясь с постоянным, иногда тянущимся в течение нескольких лет отсроченным долгом, перестает планировать его погашение. В данном случае вы можете бороться с подобным явлением путем формирования долгосрочных поэтапных графиков гашения задолженностей и жесткого контроля над их исполнением. Для предотвращения же накапливания и просрочки подобных обязательств рекомендую использовать принцип резервирования.

Выглядит он так: с каждого поступления от продажи продукции, работ или услуг предприятие обязано отложить определенную сумму в пределах 5–10 процентов и сохранить деньги любым способом — положить на депозит, вернуть в возобновляемую кредитную линию и т. д. Таким образом, к моменту платежа накапливается из мелких вливаний необходимая по сроку сумма. Этот прием можно назвать нелепым, казалось бы — работайте над платежной дисциплиной и все будет в порядке. Но он работает! Всегда найдется тот, кто будет умолять оплатить именно его счет, что по причине неоплаты именно этому контрагенту остановится завод. Но в итоге ничего не останавливается и обязательные платежи проходят вовремя.

БДР в некоторых компаниях может разительно отличаться от БДДС. Пусть не в конечном итоге — в суммах на конец периода, а в короткие промежутки — так и возникают кассовые разрывы. Попробуйте провести анализ, сделайте его понедельным и проанализируйте, каковы тенденции внутри месяца, квартала, года. Вы обнаружите определенную динамику — отличие суммы выручки от суммы поступлений денег, они никогда не равны. Выявите соотношение на протяжении нескольких лет, и вы получите некий коэффициент.

Пример

Сумма выручки за январь к сумме поступлений денежных средств за январь равна 0,6. В феврале она составила 0,8. В летние месяцы — 1,1–1,5. Так вы получите возможность корректировать БДДС и видеть сезонность бизнеса. Это никак не отменяет прямого сбора информации от менеджеров по продажам. Поставьте в БДДС их цифру. Но потом обязательно примените свой коэффициент. Лучше перестраховаться.

Секвестирование. Его делают по расходным статьям, ориентируясь на сумму поступлений, и обычно всегда на одних и тех же статьях: ремонты, налоги, оплаты поставщикам. Любой профессиональный финансист понимает, что так не может тянуться бесконечно. И в какой-то момент сумма критической массы кассового разрыва начинает повторяться примерно в тех же размерах на протяжении нескольких краткосрочных периодов планирования.

Убытки. Бытует мнение, что они никак не связаны с денежными потоками. Иногда даже при убытках создается ложное ощущение наличия денег. Убытки никуда не делись — они вморожены в неликвидах, просроченной дебиторке, обесцененных активах и, как следствие, в ваших неизбежно приближающихся платежах. Убытки надо покрывать, желательно живыми деньгами.

Итак, собственно прямой метод.

  1. Формируем БДДС прямым способом — притоки как планы от отдела продаж с учетом поступлений дебиторской задолженности и исполнением обязательств по условиям договоров поставок, корректируем на исчисленный нами коэффициент.
  2. В оттоках анализируем не только текущие платежи, но и многократно секвестрированные ранее статьи второго и третьего уровней приоритетности и добавляем их до уровня безопасной оплаты. Чтобы определить данный уровень, проведите подготовительную работу — опросите менеджеров, персонально ответственных за каждую подобную статью.
  3. Вычитанием откорректированных притоков и несеквестированных оттоков вы найдете текущий дефицит ликвидности или потребность в источнике текущего оборотного капитала.

Метод 3. Косвенный расчет. Делается через анализ состояния источников оборотного капитала на текущий момент и их расходования в среднесрочной перспективе. Для более долгосрочного планирования можно воспользоваться косвенным способом исчисления дефицита оборотного капитала. Такой расчет рекомендую производить с периодичностью раз в квартал. Проводится он так.

1. Чистая управленческая прибыль Амортизация Привлеченный заемный капитал в период (денежные средства) Вливания акционеров и инвесторов (денежные средства) = Источники.

2. Фонд инвестирования Фонд использования прибыли, разрешенный акционерами (социальный пакет, исполнение обязательств по коллективным договорам, корпоративные мероприятия, поддержание пенсионеров и студентов, финансирование социальных фондов, благотворительность и прочее по закрытому списку) Погашение заемных обязательств (кредиты и займы) Выплата дивидендов Выплаты по распоряжениям акционеров = Использование источников (платежи за период).

3. Изменение текущего оборотного капитала = Текущие активы — Текущие обязательства.

4. Расчет дефицита текущего оборотного капитала = пункт 1 — пункт 2 пункт 3.

Если сумма по пункту 4 получается отрицательной, значит у вас налицо дефицит оборотного капитала. По сути это некий анализ факта. Констатация произошедших событий. Если вы способны проанализировать все те же показатели на будущее — отлично, ваш расчет будет еще более точным. Но для принятия решения и обоснования руководству, для внутреннего посыла начала подготовки работы над движением кредитного портфеля достаточно и такого расчета.

Каким бы способом вы ни исчислили дефицит оборотного капитала, если он определен — необходимо начать действия по привлечению внешних источников. Это переговоры со своими банками-партнерами, собственниками, принятие мер по изменению соотношения поступающих объемов авансов в сторону увеличения от покупателей, сокращение сроков окончательной оплаты за реализованный товар, изменение размеров авансов поставщикам в меньшую сторону, продление сроков оплаты за поставленные входящие ТМЦ и т. д. Главное, подход к изменению ситуации должен быть комплексным.

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Расчет дефицита оборотного капитала.xls


Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль