Риск, что цена на нефть будет дальше падать, высок

2453
Орешкин Максим
директор департамента долгосрочного стратегического планирования Минфина России
Балансирующая цена на нефть будет находиться выше отметки 3800 рублей за баррель. А этот уровень можно достичь двумя способами: либо за счет более дорогой, чем в прогнозе, нефти, либо за счет более слабого, чем в прогнозе, рубля

Риск, что цена на нефть будет дальше падать, высокСнижение цен на нефть в первую очередь наносит прямой удар по платежному балансу, по текущему счету, а не по бюджету страны. Так, падение цен в 2014 году со 110 долларов за баррель до 93 долларов привело к сокращению платежного баланса на 50-60 млрд долларов, что составляет около 2 процентов ВВП. Влияние же на бюджет такой негативной динамики цен на нефть гораздо более мягкое по сравнению с 2008-2009 годами. Это связано с тем, что вся макроэкономическая конструкция стала более гибкой. И внешний шок в виде снижения цен на нефть экономика абсорбирует в основном через валютный курс. С начала 2014 года рубль серьезно подешевел, последняя волна снижения его курса как раз связана с серьезным падением цен на нефть, и наблюдали мы ее в течение последнего месяца. Для государственного бюджета важна не как таковая цена на нефть в долларах за баррель, а ее рублевый эквивалент. Причина этого довольно проста: дело в том, что почти вся расходная часть бюджета зафиксирована в рублях. Как следствие, бюджету важно, сколько он получает именно рублевых доходов, а не долларовых. Определить это можно исходя из произведения цены на нефть в долларах и валютного курса. Поэтому естественно, что по бюджету текущее, пусть и довольно серьезное, снижение цен на нефть бьет и будет бить слабее, чем по платежному балансу.

При составлении бюджета используются две цены на нефть. Первая - это прогнозная цена, которая составляет 100 долларов за баррель. На основе этой цены и рассчитана доходная часть госбюджета на 2015 год. Вторая цена - базовая, равная 96 долларам за баррель, в соответствии с бюджетным правилом. Именно вторая цена устанавливается в качестве максимальной при расчете расходной части бюджета. Эти же цены - 100 и 96 долларов за баррель - используются в проектах бюджетов на 2016-2017 годы.

Безусловно, риск, что цена на нефть будет дальше падать, высок. То снижение, которое мы наблюдали последние месяцы, носит структурный характер. Прежде всего, оно связано с увеличением добычи в мировой нефтегазовой индустрии вследствие значительных инвестиций в последнее десятилетие на фоне высоких цен на нефть. Только в США за этот год добыча вырастет на 1,3 млн баррелей в сутки, что превышает объемы увеличения всего мирового спроса. Кроме того, мы несколько лет жили без ливийской нефти, теперь же ее добыча вновь восстановлена: причем если в мае Ливия выдавала по 150 тыс. баррелей в сутки, то сейчас уже по 900 тыс., что очень ощутимо для мирового рынка. Еще два фактора, которые влияют на нефтяные цены, связаны со спросом. Темпы его повышения оказались ниже прогнозных (1,2 млн баррелей в сутки против реальных 0,9 млн баррелей), что связано с более медленным ростом мировой экономики. Также по новым статистическим данным видно, что Китай, который последние годы пополнял свои стратегические запасы нефти, похоже сейчас перестал это делать. А с точки зрения спроса - это около 0,5 млн баррелей в сутки. И хотя мировая экономика в ближайшие годы будет довольно стабильно расти, темпы данного процесса будут ниже уровня 2000-х, и они уже намного меньше влияют на цены на энергоресурсы, чем 10 лет назад. Объясняется это тем, что Китай, выступающий драйвером мировой экономики, все больше развивает сферу услуг, стимулирует потребительский спрос. И то, и другое, влияет на сырьевые цены гораздо меньше, чем развитие промышленности, которое было более динамичным еще 10 лет назад.

Но нельзя говорить, что те прогнозы, которые заложены в бюджет, нереальны. Цены на нефть вполне могут вернуться к отметке 100 долларов за баррель, от которой мы сейчас не так сильно отошли. А буквально несколько месяцев назад мы были ближе к отметке 110 долларов за баррель. Поэтому за базовые цены и принята цена в 100 долларов. Конечно, следует учитывать и негативные факторы. Поэтому всегда существуют дополнительные прогнозные сценарии развития экономики и динамики цен на нефть. К примеру, у Минэкономрзвития среди основных есть сценарий, когда цена нефть может упасть до 91 доллара за баррель. При этом не стоит бояться повторения 2008-2009 года, когда нефть камнем упала до 40 долларов за баррель. Так как в настоящий момент снижение цен структурно по сути (а не циклично как тогда), то, с одной стороны, не стоит ждать резких снижений цен на нефть, но, с другой, не стоит ждать и быстрого восстановления.

Что касается критической цены на нефть для российского бюджета, то важно оценивать именно ее рублевый эквивалент. На 2015 год она заложена на уровне 3770 рублей за баррель (100 долларов за баррель умножить на 37,7 рубля за доллар). При этой цене российский бюджет будет иметь дефицит в 0,6 процента ВВП. Таким образом, балансирующая цена будет находиться выше отметки 3800 рублей за баррель. А этот уровень можно достичь двумя способами: либо за счет более дорогой, чем в прогнозе, нефти, либо за счет более слабого, чем в прогнозе, рубля.

Курс рубля в свою очередь будет зависеть от многих факторов. Сейчас в условиях отсутствия Центробанка на валютном рынке, а он практически не проявляет себя через интервенции уже со второго квартала, курс отражает баланс спроса и предложения на рынке. Понятно, что в текущий курс заложены серьезные геополитические риски и неопределенность относительно динамики нефтяного рынка. Безусловно, без геополитики мы имели бы более сильный рубль. В то же время на следующий год курс прогнозируется на уровне в среднем 37,7 рублей за доллар. И он кажется довольно близким к реальности в условиях сценария дээскалации украинского конфликта и восстановления нефтяных котировок к 100 долларам за баррель.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль