Нужны ли компаниям рубли – не очень

1935
Рябых Дмитрий
генеральный директор группы компаний «Альт-Инвест»
Курс доллара вырос с начала года на 6%, что не так уж и много. Евро и того меньше, всего около 5%. Но это стало продолжением тенденции прошлого года, когда рост для доллара составил 8%, а для евро 13%, и рынок явно ожидает продолжения.

Почему курс падает

В конце 2012 года я делал прогноз для «Финансового директора», в котором писал, что к середине 2013 года курс доллара должен достигнуть 34-35 рублей, но это можно сдержать ценой стагнации. Сдержали, началась стагнация. По данным Росстата, 3 квартал 2013 года дал рост ВВП всего 0,5% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года.

Два года назад рост был 5%, в 10 раз больше. Падают объемы грузоперевозок, снижаются все показатели и это уже стало очень заметным. Я думаю, что плавная девальвация, отложенная в прошлом году, признана правительством необходимой, так что мы увидим продолжение падения курса. На валютные курсы влияет несколько фундаментальных факторов, а также активная политика Центрального банка России. Так вот сейчас за сохранение курса только ЦБ, все фундаментальные факторы говорят о том, что курс должен меняться и дальше.

Спрос на валюту

Он понятен даже просто на уровне здравого смысла. Если компаниям нужны рубли для инвестиций в России, то они покупают их за доллары и евро. Чем больше надо рублей, тем выше спрос на них и выше цена рубля, а значит ниже курс доллара и евро.

Нужны ли компаниям рубли? Как показывает статистика, не очень. Иностранные инвестиции на первый взгляд даже растут, но в действительности только около $10 млрд является вложением в собственный капитал, при том что это деньги из таких стран, как Кипр и Голландия, которые чаще всего оказываются просто внутрироссийскими вложениями, оформленными через иностранную компанию. В результате, чистый вывоз капитала частным сектором составляет в 2013 году, по данным ЦБ, $63 млрд.

Для сравнения, в 2007 году, когда курс доллара падал, в Россию ввезли $88 млрд. Понятно, что для того, чтобы вывезти доллары, их покупают за рубли. В результате создается давление на курс в сторону понижения цены рубля. Но одного только этого не достаточно, на курс влияют и другие факторы.

Инфляция

В долгосрочной перспективе на валютные курсы действует принцип паритета покупательной способности. То есть, в среднем должно получаться, что если год назад какой-то товар стоил 100 рублей или $3, а сегодня он стоит по-прежнему $3, но в рублях его цена выросла до 110 рублей, то рубль по отношению к доллару станет дешевле на 10%. История показывает, что в прогнозах на 1-2 года этот принцип может не действовать, но если мы переходим к горизонту лет в пять, то это достаточно серьезная причина изменений.

И что же мы имеем в случае с инфляцией? Инфляция в России составляет в последние годы порядка 6-8% в год, согласно официальным данным. Можно предположить, что она все же немного выше, но не будем спекулировать на эту тему, давайте сейчас опираться на данные государства. Если для сравнения брать доллар, то инфляция в США составляет в разные годы 2-3%. Разница в районе 5% в год, поэтому если опираться на паритет покупательной способности, то рубль должен дешеветь по отношению к доллару примерно на 5% в год. Но этого не происходило.

На январь 2013 года курс доллара был практически точно равен курсу, который существовал на три года раньше, в 2010 году. Это значит, что если в 2010 году курс был нормальным и отражал ситуацию на рынке, то сейчас он отставал бы на 20%.  Если вспомнить 2010 год, то тогда были заметны некоторые улучшения в экономике и признаки выхода из кризиса. Но дальше происходило следующее.

Представьте себе российский товар, который имеет иностранного конкурента. Допустим, в 2010 году они были равны по качеству и цене. Тогда сегодня, ничего не делая, просто оставаясь на прежнем уровне, иностранный конкурент получил бы на сегодня преимущество в цене на 20%. С таким преимуществом он легко вытеснит российские аналоги с любого рынка, в том числе и с внутреннего российского рынка, что мы наблюдаем в изменении соотношения импорта и экспорта. Уже к началу 2013 года, когда соотношение дошло до 15%, эта проблема стала заметно давить на российских производителей и настроения в бизнес-среде были более чем унылые. Правительство отложило коррекцию, страна прочно вошла в фазу стагнации и вот теперь принимаются меры для корректировки.

Чего ждать

Паритет покупательной способности подсказывает курс доллара на уровне 36,5 руб. и курс евро на уровне 50 руб. Анализ спроса на валюту говорит о том, что курс будет расти, но не дает никаких конкретных ориентиров. Часть пути рубль уже прошел, но для восстановления экономики этого будет не достаточно, поэтому стоит ожидать, что курсы продолжат расти пока не достигнут этих отметок. Но вряд ли до середины лета они поднимутся выше.

Разумеется, от этого сценария возможны отклонения. Центральный банк может сейчас усилить интервенции и остановить рост курса. Мне это представляется маловероятным, так как главой ЦБ назначили человека, отвечавшего за развитие экономики, что отчасти намекает на позицию государства в отношении денежной политики. С другой стороны, процесс девальвации может пойти в разнос и курсы вырастут значительно сильнее. Но это тоже вряд ли, у Центрального банка есть $500 млрд. резервов, а, значит, потенциал для управления рынком достаточно велик.

Что делать

Скорее всего, что-то делать уже поздно. Бросившись сейчас покупать валюту, вы получите ее по курсу в районе 35,5 за доллар и 48,5 за евро (данные на момент написания статьи, 29.01.2014). Это уже всего на 2-3% ниже, чем сформулированные выше ожидания на середину года. Следовательно, если ваши расходы запланированы на ближайший год, и они будут в рублях, то на двойной конвертации и разнице в процентах по рублевым и валютным вкладам вы, скорее всего, проиграете.

Приведу простой пример. Сегодня на рублевые депозиты можно получить 10% годовых, на валютные – 4%. При конвертации вы в среднем при текущих ставках получите валюту на 2% дороже при покупке и продадите ее на 2% дешевле, когда вам понадобятся рубли. Если просчитать такую операцию, то оказывается, что перевести на год вклад в валюту будет выгодно только в том случае, если вы ожидаете курс к началу 2015 года на уровне выше 38,1 руб. за доллар. Но к концу года ожидаемое значение будет где-то 37-37,5. Это значит, что конвертация станет плановым убытком и только значительный провал рубля принесет вам доход. Не очень хорошая стратегия.

С другой стороны, если вы ожидаете, что затраты будут в долларах или евро, то вся схема становится эффективной уже при ставке 36,5. А это и есть мой прогноз на середину года.

Подводя итоги по вопросу о вкладах можно выделить две рекомендации:

Если ваши будущие расходы выражены в валюте, лучше сконвертировать деньги сейчас. Ожидаемая доходность будет та же, что и для рублевых вкладов, но вы устраните валютные риски.

Если ваши будущие расходы потребуют рублевых платежей, оставьте деньги в рублях, так как конвертации станут источником плановых убытков.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль