ЦБ упрощает систему процентных ставок: получится ли добиться снижения стоимости денег

1445
Орлова Наталия
главный экономист Альфа-банка
Неделю назад Центробанк принял важное решение по упрощению системы процентных ставок. Ставка рефинансирования признана оторванной от реальности и вместо нее ключевой ставкой теперь будет ставка по аукционам репо. Кроме того, ЦБ РФ унифицировал ставки по другим инструментам, получив в итоге коридор однодневных процентных ставок между депозитной ставкой 4,5% и ставкой фиксированного репо 6,5%. С февраля 2014 года Банк России полностью заменит однодневные аукционы репо недельными аукционами, удлиняя сроки предоставления ликвидности.

Реализованные изменения главным образом упрощают систему процентных ставок и делают ее более прозрачной и читаемой для участников рынка. Ведь раньше было крайне трудно интерпретировать решения регулятора, если ставка рефинансирования, например, оставалась без изменения, а ставка репо снижалась. Означало ли это что ЦБ смягчал политику или оставлял все без изменений? Теперь действия Центробанка будет проще интерпретировать, а значит, рынку будет проще сформировать консенсус, что в свою очередь сделает более эффективным управление инфляционными ожиданиями для Банка России. Иными словами, для целей инфляционного таргетирования последние действия регулятора можно рассматривать как исключительно положительные.

Тем не менее, они не добавляют ясности относительно дальнейшей динамики процентных ставок, которая очевидно будет определяться макроэкономическими факторами, в первую очередь, динамикой инфляции. Недавнее решение о заморозке тарифов первоначально выглядело, как очень сильный сигнал в пользу четкого желания правительства обеспечить снижение инфляции. Но не прошло и недели после жестких заявлений, как на заседании правительства был вынесен вопрос о том, что надо заморозить тарифы только для производителей, а для населения проиндексировать их на величину чуть ниже инфляции предшествующего года. Такая непоследовательность в решениях крайне негативно влияет и на инвестиционные, и на инфляционные ожидания. Совершенно ясно, что темпы роста инвестиций в следующем году будут гораздо хуже первоначальных ожиданий, так как естественные монополии недополучат доходы, а частные производители в условиях таких кардинальных и частых изменений экономических приоритетов не будут спешить с инвестициями. При этом, прямой эффект заморозки тарифов на инфляцию в силу сохранения индексации тарифов для населения будет слабее, чем при первоначальном варианте.
Не помогает таргетированию инфляции и решение правительства повысить НДПИ для нефтяных компаний. В результате этого решения стоит готовиться к росту цен на бензин, что будет очередным фактором роста издержек, который отчасти нивелирует положительный инфляционный эффект от заморозки тарифов.

Но главным фактором высоких инфляционных ожиданий остается ситуация на рынке труда. Даже по прогнозам правительства к 2017 году численность трудоспособного населения сократится на 1 млн по сравнению с уровнем этого года и на 2 млн по сравнению с пиковым значением 2010 года. В результате снижения объема предложения на рынке труда компании будут вынуждены повышать зарплаты, конкурируя за рабочую силу. Эта ситуация уже влияет на динамику доходов – в этом году, несмотря на значительное замедление роста расходов бюджета, доходы населения растут существенно выше прогнозов, на 4,4% г/г за первое полугодие против 1,5% которые мы ожидали на весь год.
Бюджетная политика также работает в пользу высоких инфляционных ожиданий. Проект бюджета на 2014 год скорректирован в пользу социальных расходов за счет урезания несоциальных статей на 200 млрд рублей. Даже если эти средства не пойдут на индексацию зарплат, то все равно они будут формировать ожидания растущей бюджетной поддержки. Таким образом, попытки ЦБ улучшить коммуникацию с рынком в надежде сбить инфляционные ожидания, могут быть полностью нивелированы изменениями в бюджетной политике. Хотя определенное замедление темпов инфляции все же возможно, и снижение ставок сейчас становится более вероятным, чем еще несколько недель назад, я по-прежнему сомневаюсь, что снижение стоимости денег окажется устойчивым в долгосрочной перспективе.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль