Возможные сюрпризы 2012 года

2997
Струченевский Антон
старший экономист компании «Тройка Диалог»
Несколько лет подряд мировой финансовый рынок жил в состоянии приятного возбуждения. Основной целью аналитиков и инвесторов был поиск «недооцененных» активов. Подобное поведение выглядело вполне логичным: мировая экономика регулярно получала громадные инъекции дешевой ликвидности, и все эти доллары, евро, фунты, иены, рубли и т. д. надо было куда-то вкладывать. Стимулирующая денежно-кредитная и бюджетная политика мировых финансовых центров (прежде всего Японии, США и еврозоны) притупила чувство риска у инвесторов, следствием чего стало повсеместное раздувание «пузырей», в том числе и в России.

В 2008 году стало понятно, что очень многие инвестиции оказались неэффективными. В последующие три года выяснилось, что постоянный рост цен на недвижимость совсем не гарантирован, США имеют крайне разбалансированную экономику с огромным дефицитом бюджета и отрицательным сальдо по счету текущих операций, а ряд стран еврозоны проводил безответственную бюджетную политику и теперь возникают сомнения в их возможностях обслуживать собственные долги.

Любопытно, что существенных изменений непосредственно в макроэкономической политике не произошло: бюджетные дефициты радикально не снизились, а центральные банки держат процентные ставки на достаточно низком уровне. Однако произошла переоценка рисков, и инвесторы стали очень недоверчивыми. Излишний оптимизм сменился опять же излишним скептицизмом.

Жертвой этого скептицизма стал фондовый рынок России, хотя ситуация в экономике выглядела очень неплохо. Действительно, прошлый год Россия закончила с исключительно хорошими макроэкономическими показателями: рост ВВП превысил 4%, инфляция составила 6,1% (что является самым низким результатом для календарного года в постсоветской России), торговый баланс достиг рекордных 200 млрд долларов, бюджет был сведен с профицитом в 0,8% ВВП, а отношение внешнего долга к ВВП было ниже 30%. В то же время индекс РТС за год снизился на 22%, отток капитала превысил 80 млрд долларов (больше было только в кризисном 2008 году), а рубль против бивалютной корзины подешевел почти на 1,5%, несмотря на устойчиво высокие цены на нефть. Не только Россия стала жертвой недоверия. Отток капитала наблюдался и с других развивающихся рынков (например, Кореи и Бразилии).

Что ожидает российскую экономику в текущем году? Однозначного ответа дать нельзя, но надо отметить, что модель экономического роста в сегодняшней России выглядит гораздо стабильнее, чем «перегретый» рост 2006-2008 годов. Хотя темпы роста доходов населения снизились по сравнению с докризисными временами, но они в большей степени соответствуют росту производительности труда. Строительный комплекс растет сейчас на 5-6% в год, против 20% роста в предкризисные времена, но нынешние инвестиционные проекты выглядят более продуманными и эффективными. К 2008 году российская экономика в значительной мере зависела от притока иностранного капитала, и его отток привел к снижению экономической активности в 2008. В прошлом же году страна была способна кредитовать остальной мир, продолжая при этом расти.

Экономика оказалась гораздо более устойчивой к внешним потрясениям, чем три года назад, благодаря позитивным изменениям в макроэкономической политике. Прежде всего, фактический отказ от таргетирования обменного курса позволил Банку России сконцентрироваться на регулировании ликвидности и в итоге снизить инфляционное давление на экономику. Переход к политике плавающего обменного курса упрощает проблему финансирования бюджетных расходов в случае снижения цены на нефть. Если цены на энергоносители корректируются, то рубль дешевеет, что приводит к автоматическому росту бюджетных доходов за счет экспортной пошлины и налога на добычу полезных ископаемых (эти налоги привязаны не только к цене на нефть, но и к обменному курсу рубля).

Следует подчеркнуть, что российский экономический рост базируется на увеличении внутреннего спроса, а не на росте экспорта. При этом по-прежнему основными факторами роста являются повышение эффективности производства (в основном за счет оптимизации производственных процессов и импорта технологий). По сути, в стране идет спонтанная «модернизация», только происходит она без особого вмешательства государства, а под влиянием пресловутой «невидимой руки» рынка.

Если принять в качестве основы инерционный сценарий внешних условий, при котором инвесторы остаются нервными, но «степень» нервозности не возрастает, экономика России вполне может продолжать демонстрировать неплохие показатели (рост на уровне 4%, инфляция в пределах 10%, низкое отношение долга к ВВП). Однако фондовый и валютный рынки, конечно, будут более волатильными.

Что будет в центре внимания инвесторов в 2012 году и что, следовательно, окажет влияние на финансовый рынок? Традиционно можно выделить три темы. Во-первых, это проблемы глобальной экономики. Скорее всего, как и в этом году, мотив «опасения» будет доминировать. Действительно, поводов радоваться немного. В США и еврозоне накопились серьезные бюджетные проблемы, и настало время их решать. Кроме того, стабильность развития экономики Китая также начинает внушать опасения. Во-вторых, это российские политические риски. Митинги и протесты после декабрьских выборов в Думу показали, что совсем не все предрешено. Безусловно, политическая жизнь в стране оживилась и стала предметом обсуждения, но одновременно и возросли риски, ассоциируемые со страной. А вдруг Кремль захочет увеличить социальные расходы, пожертвовав финансовой стабильностью? Сможет ли Путин победить на президентских выборах в первом раунде? Как правящая элита будет реагировать на требования среднего класса, который в течение последних лет был исключен из политической жизни страны и сейчас демонстрирует свое недовольство этой ситуацией? Все эти вопросы возникли в последнее время и явно не улучшили восприятие страны в глазах инвесторов. В-третьих, остаются геополитические риски. Страсти вокруг атомной программы Ирана и смена власти в Северной Корее также не добавляют оптимизма. События развиваются быстро и не поддаются прогнозированию. Например, вряд ли кто-то в начале 2011 года ожидал смены власти в Ливане и Египте. А ведь есть еще сфера природных и технологических катаклизмов...

Итак, 2012 год обещает быть разнообразным. Надо быть готовыми к быстрым переменам, учитывать возросшую неопределенность. Тренды на фондовом рынке могут быстро меняться, так же, как и настрой инвесторов. Однако подобная ситуация не является чем-то новым для российских предпринимателей. Именно таким и оказался 2011 год. И ведь не так плохо получилось. Полагаю, что результаты 2012 года тоже порадуют.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль