Как рассчитать показатели NPV и IRR для оценки эффективности проекта

164395
Как рассчитать показатели NPV и IRR для оценки эффективности проекта
Рябых Дмитрий
генеральный директор группы компаний «Альт-Инвест»
Как рассчитать чистый дисконтированный доход NPV и внутреннюю норму доходности IRR и как использовать эти показатели для оценки эффективности инвестиционных проектов. Преимущества и недостатки показателей. Чем руководствоваться компании, выбирая инвестиционный проект.

Читайте в статье:

Чтобы проект был эффективным, ему недостаточно обеспечивать положительную прибыль, он должен делать инвестора богаче. Для измерения эффективности используются показатели NPV (чистый дисконтированный доход, Net Present Value) и IRR (внутренняя норма доходности, Internal Rate of Return).

Методика расчета NPV

Прежде чем обсуждать преимущества и недостатки использования NPV и IRR, напомним методику расчета этих показателей.

Чистый дисконтированный доход NPV – это сальдо всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее дополнительно стоимость использованного капитала. NPV проекта будет положительным, а сам проект – эффективным, если расчеты показывают, что проект покрывает свои внутренние затраты, а также приносит владельцам капитала доход не ниже, чем они потребовали (не ниже ставки дисконтирования).

Рассчитать чистую приведенную стоимость можно по следующей классической NPV формуле:

NPV

где NCFi – чистый денежный поток в соответствующий момент времени; N – количество лет; d – ставка дисконтирования.

При этом чистый денежный поток, как правило, определяется отдельно по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой. Самое сложное при определении NPV – правильно определить ставку дисконтирования. В своей практике компании могут использовать несколько способов расчета (смотрите статью «Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчитать и обосновать»).

Полезные документы

Word 1Скачать регламент оценки и анализа инвестиционных проектов компании

Word 2Скачать  инструкцию по оценке инвестиционных проектов компании

Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста!

Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!
Это бесплатно и займет 1 минуту.

Расчет IRR

Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) – это значение ставки дисконтирования, при котором NPV равен нулю. Другими словами, IRR показывает, какое максимальное требование к годовому доходу на вложенные деньги инвестор может закладывать в свои расчеты, чтобы проект выглядел привлекательным. Если полученное значение IRR оказывается выше, чем доход на капитал, ожидаемый инвестором, то можно говорить о том, что проект эффективен. Например, если для финансирования проекта используются деньги банка, то IRR продемонстрирует максимальную величину процентной ставки по кредиту, которую теоретически способен окупить проект.

IRR формулы, позволяющей предельно точно определить ее значение, не существует. На практике, как правило, используются следующие подходы.

Графическая оценка. Для определения IRR рассчитать два значения NPV, меняя ставку дисконтирования (d) таким образом, чтобы один результат вычислений был положительным, а второй отрицательным. Причем чем ближе полученные значения показателя к нулю, тем выше будет точность вычислений. Рассчитанные значения NPV откладываются на графике (см. рисунок), после чего соединяются прямой линией. Точка пересечения проложенной линии и оси абсцисс и будет отражать значение IRR, близкое к реальному.

Математический расчет. Вместо графического подхода для вычисления IRR может быть использована формула. Прежде чем ей воспользоваться, по аналогии с предыдущим способом потребуется определить два значения NPV и ставки дисконтирования. Формула IRR следующая: IRR = d1 + NPV1 (NPV1 – NPV2) (d1 – d2). К сожалению, даже такой подход к определению IRR дает достаточно приблизительные результаты.

Рисунок. Графический метод определения IRR

Графический метод определения IRR

NPV или IRR проекта. Непростой выбор

Представьте себе, что компания рассматривает два инвестиционных проекта. Один из этих проектов – вложение денег во внедрение информационной системы, призванной обеспечить поставки в режиме Just-In-Time и резко сократить складские запасы. Назовем его JIT. Другой проект – закупка оборудования для расширения объемов производства основной продукции, дальше мы будем именовать его EXPAND.

 Расчет NPV и IRR дал следующие результаты:

  • для проекта JIT NPV = 18 млн руб., IRR = 29%;
  • для проекта EXPAND NPV = 34 млн руб., IRR = 24%.

Если опираться на NPV, то средства должны быть вложены в проект EXPAND, если же считать наиболее важным IRR, то надо выбирать проект JIT.

Причины различий в работе NPV и IRR могут быть вызваны либо структурой денежных потоков, либо разной ставкой дисконтирования, заложенной в расчет NPV. Он показывает объем ожидаемого дохода, а IRR – темпы получения доходов. Первый проект характеризуется высокими темпами доходов, второй масштабнее с точки зрения суммарной выгоды.

Поскольку не всегда можно предсказать, сколько средств компанией будет потрачено на внедрение информационной системы, ставка проекта может повыситься с течением времени. Вполне возможно, что эта неопределенность учтена в расчетах проекта и ставка дисконтирования для проекта JIT выше, чем для проекта EXPAND, что понижает значение NPV.

Итак, между двумя показателями возник конфликт. На каком из них остановиться? Теория инвестиционного анализа для этого случая дает однозначный ответ: при выборе проектов наиболее важным показателем считается NPV. Причины следующие:

  • при расчете NPV могут быть учтены разные требования к стоимости капитала, в том числе и такие сложные, как переменная ставка дисконтирования;
  • при условии правильного учета рисков и стоимости капитала главным показателем эффективности является суммарный доход, а не темпы его получения;
  •  IRR обладает недостатками, связанными с принципами его расчета. В частности, в проектах, где инвестиции не приходятся на начало, а распределены по всему периоду работы, значения IRR могут принимать неестественные значения или вообще не вычисляться. В этом случае показатель IRR следует полностью проигнорировать.

В пользу расчета внутренней нормы доходности IRR можно привести следующие доказательства:

  •  в отличие от чистой текущей стоимости проекта? IRR не зависит от ставки дисконтирования. А это один из самых неопределенных показателей проекта, даже небольшие изменения которого могут оказать на результаты огромное влияние;
  • IRR – относительный показатель, поэтому его можно применять при сравнении проектов с разным объемом инвестиций;
  • IRR может быть сопоставлен с доходностью ценных бумаг, а также банковским процентом. Благодаря чему компания может сравнить стоимость авансированного капитала с результативностью проекта и принять решение о возможности привлечения средств для его реализации на тех или иных условиях.

ВИДЕО: Методы инвестиционного анализа

Сергей Березовка, финансовый директор компании «Зика Россия»  – о методах анализа инвестиционных проектов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль