Избавиться от балласта

977
Сегодня схемы обратного выкупа собственных акций достаточно популярны среди компаний. Вот только не всегда они выгодны инвесторам и оставшимся акционерам

Последние проведенные исследования показывают, что многие компании впустую тратят средства своих акционеров, скупая собственные акции и тем самым передавая часть стоимости бизнеса тем, кто продает акции в ущерб оставшимся акционерам. Таковы последствия необдуманных решений, которые принимаются советами директоров. Кроме того, биржевой брокер – компания Collins Stewart – отмечает, что некоторые организации иногда идут на покупку собственных акций по ошибке.

Такое решение можно считать правильным, когда у компании мешок денег, неплохая структура баланса, а также есть планы по развитию бизнеса. Сегодня практически любое предприятие может уполномочить своего брокера выкупить акции на фондовой бирже. Результат таких действий – после покупки акции аннулируются, показатель прибыли в расчете на одну акцию, находящуюся в обращении, стремительно возрастает.

Поставить на паузу

Покупка собственных акций обладает неоспоримым преимуществом по сравнению с увеличением размера дивидендов. Допустим, если компания неожиданно выяснит, что ей нужны средства для развития существующих направлений деятельности, и соответственно сократит размер дивидендов, фондовый рынок немедленно отзовется падением котировок акций. А если компания остановит скупку своих акций, никаких негативных последствий не будет.

Подсчитано, что в 2007 году почти 15% крупных и средних компаний Европы скупили свои собственные акции, увеличив стоимость бизнеса почти на 2%.

Тем не менее недавнее исследование Collins Stewart показывает, что многие компании игнорируют показатели, на основе которых можно определить, создает ли покупка собственных акций дополнительную стоимость для акционеров или нет. Зачастую основное внимание менеджмент уделяет такому показателю, как прибыль на акцию, в то время как более важный критерий для принятия решения – котировки акций. По данным исследования, нередко инициаторами необдуманного выкупа акций становятся недобросовестные консультанты. В погоне за комиссионными и гонорарами за консалтинг они заставляют бизнес пойти на этот необдуманный шаг.

Collins Stewart утверждает, что «подавляющее большинство подобных сделок наносит серьезный урон бизнесу, нередко на миллиарды снижая капитализацию бизнеса». По данным исследования, вероятность того, что выкуп собственных акций на фондовой бирже приведет к росту котировок акций и как следствие – стоимости компании, не превышает 50%. Но даже этот факт не остановил многие компании. Их менеджмент твердо убежден, что обратный выкуп акций приведет к повышению дохода действующих акцио-неров, так как тот же объем прибыли распределяется среди меньшего количества держателей акций, а значит, и к росту котировок.

Заниженная стоимость? Выкупай!

Покупка собственных акций давала действительно неплохие результаты, когда они были недооценены рынком. Однако за четыре года стабильности на рынках ценных бумаг количество компаний, чьи акции котировались с дисконтом по отношению к их реальной стоимости, значительно сократилось. Хотя в текущих условиях, когда инвесторы предпочитают «сидеть» в наличных средствах и избегать любых рискованных инвестиций, наблюдается обратная тенденция. Недооцененных компаний хватает.

Менеджмент часто старается увеличить биржевой курс акций, как говорит Уоррен Баффетт, «по рационально необъяснимым низменным причинам». Основной мотив – личная выгода, а поскольку премия для менеджмента может быть достаточно большой, в ход идут любые средства. Эту точку зрения разделяют и специалисты Collins Stewart. Когда вознаграждение членов совета директоров увязано с показателем прибыли на одну акцию, это уже веский довод в пользу санкции на выкуп акций даже по завышенной цене.

Под давлением инвесторов

Как считает Financial Times, покупка собственных акций становится все популярнее в последние годы, поскольку развивающаяся экономика увеличила приток денежных средств корпораций. Советы директоров вынуждены сдаться под давлением инвесторов и возвращать им вложенные деньги. Относительно невысокий уровень долговой нагрузки позволяет компаниям привлечь заемные средства и с их помощью провести выкуп собст-венных акций, вернув часть стоимости инвесторам.

К тому же это выгодно с точки зрения налогов. Стоимость обслуживания привлеченных займов позволяет уменьшить налогооблагаемую базу для целей расчета налога на прибыль. А вот с выплачиваемых дивидендов приходится платить налог. Понятно, что выкуп акций для компании – это более предпочтительный способ вернуть средства инвесторам. Однако не стоит забывать, что рано или поздно привлеченный кредит придется возвращать. Итак, совет директоров должен санкционировать выкуп собственных акций исключительно в следующих случаях:

  • скупка финансируется за счет избыточных прибылей с учетом текущей деятельности компании и ее планов развития;
  • у компании нет серьезных долгов, которые следовало бы в первую очередь погасить за счет доступных средств;
  • выкуп собственных акций действительно позволит увеличить доход действую-щих акционеров;
  • покупка акций совершается исключительно в интересах существующих владельцев акций.

Как это было в компании Next

Менеджмент общества с ограниченной ответственностью Next характеризуется брокерской компанией Collins Stewart не иначе как «наркоманы, зависящие от операций по обратному выкупу собственных акций». Эта компания – яркий пример того, как могут вступать в конфликт интересы менеджмента и акционеров.

В 2000–2007 годах компания выкупила треть собственных акций, создав значительную стоимость для действующих акционеров. Однако в апреле–ноябре 2007 года компания потратила еще 464 млн фунтов стерлингов на то, чтобы приобрести 10% акций, когда их цена упала. Поскольку к концу ноября биржевая стоимость этих акций составила бы 374 млн фунтов стерлингов, потери дейст-вующих держателей акций составили 70 млн фунтов стерлингов, утверждает Collins Stewart.

В чем же причина подобных, казалось бы, нерациональных действий менеджмента. Выкуп акций в 2007 году увеличивает чистую прибыль в расчете на акцию на 6,6%. Как отмечает Collins Stewart, ежегодная премия совету директоров выплачивается при пятипроцентном увеличении дохода на акцию.

«Правление всегда остается при своих деньгах, даже при «вялом» рынке», – считают специалисты Collins Stewart, добавляя, что в прошлом году четыре руководителя высшего звена этой компании получили дополнительный общий бонус около 360 тыс. фунтов стерлингов в результате выкупа акций с рынка.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль