Прибыль от поражения

854
От кредитного кризиса пострадали многие компании, но некоторым удалось протолкнуть крупные сделки, несмотря на панику на рынках

«Недостаток ликвидности» в последние несколько месяцев в устах банкиров приравнивался к кризису. Но что для одних компаний – кризис, для других – новые возможности.Например, у крупных банков, которые построили свой бизнес на безнадежных долгах, теперь начались серьезные проблемы. Сегодня они теряют миллиарды на инвестициях в сомнительные, обесценившиеся долговые продукты по ипотечному кредитованию в США. Но с другой стороны, на страхование таких долговых обязательств за счет выпуска соответствующих фьючерсов и опционов тратятся огромные суммы, и для некоторых это крайне прибыльно. Скорее всего, такая ситуация будет наблюдаться на протяжении всего 2008 года.

Фондовые биржи тоже не бедствуют. «В прошлом году объем торгов по деривативам с фиксированным доходом на Eurex (Международная электронная система обслуживания операций на рынке еврооблигаций. – FD) составил 771 млн заключенных контрактов по сравнению с 731 млн в 2006 году, – говорит Пол Френсис-Грей, редактор финансовой газеты Futures and Options Week. – Количество контрактов резко увеличилось, что говорит о нестабильности фондового рынка. Вместе с тем кредитные продукты, которые недавно были запущены в Eurex, оказались убыточными. Аналогично должна была складываться ситуация и на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов, однако ясности пока нет, что вообще-то неплохо на этом этапе».

Сделки с большим потенциалом

Ужесточение условий кредитования открыло новые возможности для бизнеса, в том числе для публичных компаний, которые традиционно являются крупными игроками на рынках заемных средств. Именно они сумели найти общий язык со своими вчерашними конкурентами и разработать схемы распределения рисков и прибыли. Об этом свидетельствует ряд заключенных крупных сделок по слиянию и поглощению.

Покупка Biffa – компании, специализи-рующейся на утилизации отходов, – наглядно демонстрирует преимущества подобных сделок. Поглощение на сумму 1,2 млрд фунтов по большей части профинансировано за счет заемных средств. Компанию приобрел консорциум небольших паевых инвестиционных фондов, возглавляемый компаниями Montagu, Global Infrastructure Partners, владельцем которой является General Electric, и Uberior Co-Investments, принадлежащей HBOS (шотландский банк, Галифакс. – FD). HBOS, Barclays Capital, Credit Suisse, HSBC и RBS выступают организаторами привлечения средств для реализации сделки. Вместе с тем Montagu и GIP Funds предоставляют по 306 млн фунтов каждый из собственных средств. Uberior – 100 млн фунтов.

Менеджеры Biffa приняли условия сделки. Но никто не удивится, если до момента окончательного оформления контракта появятся новые предложения, поскольку сделки с таким потенциалом и стоимостью – явление редкое. По имеющимся сведениям, паевой инвестиционный фонд Terra Firma and Suez, группы компаний по переработке промышленных отходов, для которого Biffa – лакомый кусок, направил запрос о проверке документов этой компании.

Таким же образом Apax (принадлежит Incisive Media, издатель Financial Director) приобретает издательскую группу Emap, акции которой представлены на Лондонской фондовой бирже. На момент заключения сделки ее стоимость оценивается примерно в 1 млрд фунтов. Покупка финансируется частично за счет собственных и заемных средств. На этом фоне еще более интересен пример создания совместного предприятия, соорганизаторами выступают Apax и Guardian Media Group в пропорции 50/50.

«Если сделка состоится, она станет самой крупной с участием заемных средств, совершенной непубличной компанией на медиарынке Европы с августа прошлого года», – утверждает источник в Apax. Безусловно, Apax и GMG помогло то, что у них практически не было конкурентов в этом бизнесе.

Ужесточение условий кредитования открыло новые возможности для бизнеса. Многие компании сумели найти общий язык со своими вчерашними конкурентами и разработать схемы распределения рисков и прибыли.

Покупать лучше сообща

Сделки таких масштабов просто-напро-сто напугали кредитные организации, которые сегодня существуют в условиях острой нехватки средств. Очевидно, что рынки долгосрочного кредитования очень нестабильны. Но заключение таких сделок – неплохой шанс убедить самых недоверчивых кредиторов в обратном.

«Непредсказуемое поведение финансового рынка в августе и сентябре прошлого года привело к снижению количества крупных сделок. Банки всеми силами стараются избегать рисков, связанных с любым уча-стием в консорциумах, создающихся для реализации крупных проектов, – говорит Джон Броач, корпоративный финансовый партнер BDO Stoy Hayward. – Общая тенденция к снижению уровня заемных средств, используемых в сделках по слияниям и поглощениям, автоматически приводит к снижению стоимости покупки. Сжатые сроки проведения сделки по поглощению – серьезное преимущество на торгах, что увеличивает шансы покупателей, обладающих собственными средствами или заранее договорившихся с банками».

Помимо уже перечисленных крупных сделок по слияниям и поглощениям предложение о покупке бизнеса поступило и компании Mitchells & Butlers от ее основного конкурента – Punch Taverns. Вот яркий пример того, как ограниченный доступ к заемным деньгам убил ранее стабильную компанию. В конце января Mitchells & Butlers заявила, что ее финансовый директор Карим Наффах был уволен. Это произошло после того, как было объявлено об убытках компании по итогам года на сумму 274 млн фунтов. И уже к концу первой недели предложение конкурента – Punch Taverns о покупке бизнеса было с радостью принято советом директоров M&B.

Еще спустя неделю уже все газеты были наводнены непроверенными новостями о том, что крупнейшие частные компании, такие как Cinven, Blackstone, CVC и TPG, собираются подать встречные заявки на торгах по продаже M&B. Не следует удивляться, если перечисленные компании действительно договорятся между собой и выкупят M&B. Частный бизнес, который в меньшей степени использует кредитные ресурсы, по сравнению с публичными компаниями успешно переживет кризис. А создание всевозможных консорциумов – неплохой способ повысить устойчивость и диверсифицировать риски по сделке.

Три гораздо лучше одного

«Хуже и быть не могло», – вспоминает борьбу за средства для оформления сделки в конце лета прошлого года финансовый директор PLC Management Consulting Group Грэг Смит. Компания гонялась за этой сделкой годами и в любой момент могла потерять все.

PLC Management Consulting Group в течение четырех лет вела переговоры о покупке бизнеса – Kurt Salmon Associates, консультационной компании из США. «Покупая компанию, основной бизнес которой – консультационные услуги, нужно четко понимать, что срок подписания сделки нельзя спланировать наверняка, – говорит Смит, – все зависит от решения менеджмента и собственников приобретаемой компании. Если кто-то попытается купить бизнес, в основе которого только люди, не заручившись их согласием и поддержкой, то его ждет неудача».

В 2007 году KSA поддалась на уговоры PLC Management Consulting Group. В результате Смиту пришлось искать 110 млн фунтов, в то время как на рынке набирал силу кризис ликвидности. Эти деньги были необходимы для финансирования сделки по покупке бизнеса KSA, стоимость которого составляла 125 млн фунтов. В конце концов Смит убедил кредиторов и взял кредиты у трех банков – Barclays, HSBC и Lloyds TSB.

Вы можете подумать, что три банка – это в три раза больше проблем. Но Смит утверждает, что это не так. «Я думаю, что мы сейчас достигли той черты, когда работать с одним банком нереально. Если бы условия на рынках были лучше, Barclays профинансировал бы всю сумму сделки. Но тогда о решении вопроса силами одного банка не могло быть и речи. Наша компания практически исчерпала все свои кредитные возможности, и, если хочешь что-то изменить, нужно найти того, кто ни тебя, ни компанию не знает», – говорит он. Поэтому момент для привлечения новых банков был выбран правильно.

Смит неустанно восхваляет команду консультантов по займам инвестиционного банка Rothschild, которые помогли ему решить все вопросы. «Они на вес золота, – говорит он, – знают, как работать с банками, где получить максимально выгодные условия и как улучшить работу с давними банками-партнерами. Привлечение таких консультантов – это действительно оправданные инвестиции».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль