Чем опасно IPO

1736
Публичное размещение акций – это не только новые возможности, но и существенные риски. Финансовый директор должен знать, с чем придется столкнуться компании

Кроме возможности привлечь средства на дальнейшее развитие, публичное размещение акций сулит дополнительные бонусы бизнесу:

  • возможность получать более дешевые кредиты, так как кредитное качество публичной компании обычно оценивается выше;
  • справедливую оценку стоимости компании – собственник точно знает, в какую сумму оценивает рынок его бизнес, и может непосредственно влиять на этот показатель. К слову, бывают случаи, когда небольшие пакеты акций размещаются именно для того, чтобы оценить капитализацию актива перед продажей его стратегическому инвестору;
  • лучшую систему управления бизнесом. Практически каждое значимое решение проходит длительную процедуру согласований, что в итоге страхует бизнес от принятия непродуманных решений.

Но при этом процесс подготовки компании к IPO и ее последующая деятельность в статусе публичного бизнеса связана с серьезными рисками. Например, появляется большое количество миноритарных акционеров, любое действие менеджмента влияет на капитализацию бизнеса, а за результатами работы предприятия пристально следят аналитики и средства массовой информации. В таких условиях менеджмент компании и акционеры должны четко понимать, какие риски для бизнеса связаны с публичностью компании, и предпринимать необходимые меры для их минимизации.

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Александр Нефедов, Roland Berger Strategy Consultants: «Компаниям, осуществившим первичное размещение акций (IPO) на фондовом рынке, необходимо научиться эффективно взаимодействовать с инвестиционным сообществом и помнить о рисках, связанных с публичностью, – Post IPO Risks».

Вето акционеров

Становясь публичной, компания вынуждена учитывать мнение миноритарных акционеров, что может негативно отразиться на темпах развития бизнеса. Как показывает и российский, и зарубежный опыт, эта категория инвесторов достаточно консервативна. Они негативно воспринимают проекты, которые требуют существенных затрат, но не имеют гарантированной отдачи. На растущих рынках, к которым относится, в том числе и Россия, этим критериям соответствует подавляющее большинство инвестиционных проектов. Решения об инвестициях миноритарии могут блокировать как через своих представителей в советах директоров, так и в судебном порядке. Впрочем, наиболее распространенная модель поведения – заявления о нарушении их прав, при помощи различных ассоциаций акционеров.

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Александр Нефедов, Roland Berger Strategy Consultants: «Публичная компания практически всегда ощущает давление со стороны инвесторов. Данный риск может принимать различные формы: от необходимости внедрения краткосрочных мер по повышению доходности в ущерб созданию стоимости в долгосрочном периоде до вмешательства финансовых аналитиков в вопросы, связанные с внедрением новых технологий, выходом на новые рынки, новые партнерства и т. п. Менеджмент может стать заложником собственных прогнозов по прибыли, на которых в значительной степени основана оценка инвесторов и, следовательно, рыночная капитализация. Нереализованные прогнозы влекут за собой падение котировок компании – инвесторы не прощают несоответствия между обещаниями и реальными результатами».

Прозрачный бизнес

Требования, предъявляемые фондовыми площадками к раскрытию информации, с одной стороны, приводят к росту затрат у эмитента (подготовка отчетности, прохождение дорогостоящих аудиторских проверок), а с другой – создают более выгодные условия для непубличных компаний-конкурентов Информация, содержащаяся в пакете отчетности публичной компании, может быть использована конкурентами для укрепления своих позиций на рынке.

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Николай Соболев, финансовый директор «Северсталь-авто»: «С моей точки зрения, информационная открытость компании в преддверии IPO не несет особых рисков для бизнеса. Скорее наоборот, требования раскрытия информации в связи с листингом во многом дисциплинируют менеджмент и способствуют повышению эффективности внутренних бизнес-процессов. Выбирая площадку, компания в том числе определяет приемлемую степень раскрытия информации».

Cледует отметить, что информация должна раскрываться к определенным срокам и в заданном объеме. Если этого не происходит, возможны различные санкции со стороны биржи, вплоть до делистинга и судебных разбирательств с регулирующими органами.

Рискованная капитализация

Любое действие менеджмента и даже неосторожное высказывание в прессе, способно повлиять на капитализацию компании. Кроме того, именно с показателем капитализации, как правило, увязана система вознаграждения высшего руководства (всевозможные опционные схемы). Подобный подход, несомненно, обладает преимуществами, но и таит в себе серьезные риски. Известны случаи, когда менеджмент, ради роста капитализации бизнеса предоставлял чересчур оптимистичные прогнозы дальнейшего развития компании и фальсифицировал отчетность. Подобные действия неизбежно заканчивались громкими скандалами и падением котировок, а иногда и банкротством предприятия.

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Денис Кузнецов, вице-президент департамента рынков капитала «ЮниКредит Атон»: «Зачастую собственники бизнеса стремятся привлечь как можно больше денег в ходе IPO и получить максимальную капитализацию компании. Но завышение цены может иметь ряд негативных последствий для компании. В частности, снижение спроса со стороны инвесторов».

После IPO компания, ориентированная на рост своей капитализации, должна проводить активную работу с журналистами и аналитиками. В западной практике принято считать, что руководитель публичной компании не меньше одного дня в месяц должен тратить на общение с аналитиками, обсуждая с ними стратегию бизнеса и перспективы его развития. Кроме того, придется отвечать на вопросы представителей средств массовой информации, в которых эмитент должен быть представлен достаточно активно, – это важно для поддержания интереса к нему на рынке. Все это потребует дополнительных расходов, конечно, не столь существенных, но новая статья затрат в бюджете неизбежно появится.

Управление по-новому

Новые требования к менеджменту компании в зарубежной литературе называют «стратегическими рисками». Привлеченные в ходе IPO средства дают хорошие возможности для наращивания темпов роста бизнеса и выхода на новые рынки. Но решение подобных задач требует от менеджмента иных навыков управления крупными активами. Если всего этого нет, ресурсы могут быть израсходованы неэффективно.

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Александр Нефедов, Roland Berger Strategy Consultants: «IPO может создать «нервозную» обстановку на предприятии. Например, когда руководство и сотрудники, владеющие акциями, больше внимания уделяют тиккерному символу компании (тиккер – краткое название котируемых инструментов (акций, облигаций, индексов) в биржевой информации. – FD), чем бизнесу как таковому».

Что почем

Переоценка реальной стоимости компании, к чему нередко тяготеют ее акционеры, создает риски низкого спроса на бумаги, их неполного размещения, и как следствие запланированная сумма средств в ходе IPO не будет получена. Кроме того, завышенная оценка может привести к коррекции стоимости ценных бумаг после их размещения или к длительному «застою».

Есть и еще один риск, связанный с определением цен на акции, когда компания по разным причинам недооценена рынком. В этом случае нередко приходится снижать ценовой коридор размещения. Последствия аналогичны рискам переоценки, правда, в этом случае у акций будет больший потенциал для последующего роста.

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Елена Архангельская, финансовый директор группы компаний «Фармстандарт»: «IPO, как и любой проект, несет в себе риск неудачи. Наиболее распространенная причина неудачного размещения – неверная оценка компании со стороны акционеров. В случае с «Фармстандартом» риск неверной оценки компании был особенно высок.
Практика проведения первичных размещений показала, что одним из самых востребованных методов в оценке является сравнительная оценка с другими аналогичными компаниями отрасли. Отечественная фармацевтика, к сожалению, не имеет достаточного объема данных для адекватного сравнения. До IPO «Фармстандарта» только одна российская фармацевтическая компания предложила свои акции инвесторам, работающим на местных фондовых биржах.

Восточно-европейские дженериковые фармацевтические компании могли служить объектами для сравнения и предварительной оценки, однако недостаточно точной. По сути, IPO «Фармстандарта» оценило не только компанию, но и потенциал всего российского фармацевтического рынка. Сложность оценки подтвердили и фондовые аналитики, которые дали очень широкий диапазон цен, при котором капитализация колебалась в пределах от $600–800 млн до $1,6–1,8 млрд».

Стоит отметить, что недооценка ценных бумаг может быть связана с большим числом факторов. Например, недостаточно качественная маркетинговая работа андеррайтера, неблагоприятная конъюнктура рынка на момент размещения, большой числом IPO различных компаний за короткий период времени.

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Николай Соболев, «Северсталь-авто»: «Риск недооценки акций можно частично компенсировать установлением достаточно широкого ценового диапазона на предлагаемые акции. При этом широкий ценовой диапазон вовсе не означает, что компания разместится по его нижней границе. Когда есть пространство для маневра по ценам, инвесторы зачастую чувствуют себя более комфортно».

Собственники бизнеса и финансисты должны понимать – не стоит стремиться любыми средствами разместить бумаги как можно дороже, так как потери от этого в будущем могут быть значительно больше, чем достигнутый краткосрочный результат. Умеренная оценка бумаг, предполагающая дальнейший их рост, будет позитивно воспринята брокерскими компаниями. Они могут рекомендовать своим клиентам участвовать в IPO. Кроме того, это снизит последующие издержки на поддержание стоимости акций и позволит им показать положительную динамику котировок.

Коммуникации

Коммуникационные риски подразумевают возможное несогласие собственников и менеджмента компании с предложенной андеррайтером ценой размещения, моделью работы с инвесторами (ориентация на фонды или массовое размещение), позиционированием ценных бумаг. Результат подобных противоречий – перенос сроков размещения, меняется пул организаторов, что негативно воспринимается рынком и приводит к снижению стоимости первоначального размещения.

Еще одна неблагоприятная ситуация для успешного IPO – конфликт между собственниками компании или между собственниками и менеджментом. В российской практике были случаи, когда решение о размещении акций принималось вопреки желанию одного из акционеров. В рамках подготовки к размещению это создает почву для многочисленных проблем, которые могут сделать невозможным выход на биржу.

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Наталия Мандрова, президент агентства инвестиционных коммуникаций «Primum Mobile»: «Основные риски коммуникационного происхождения, возникающие в связи с подготовкой компании к листингу, – это возобновление неурегулированных споров и корпоративных конфликтов, возникновение завышенных ожиданий в отношении потенциала эмитента, а также формирование неверного понимания стратегии и бизнес-модели компании. Имеет смысл обратиться к опыту компаний, чья капитализация упала с момента проведения IPO, и проанализировать коммуникационную составляющую этого процесса.

Компания «СТС Медиа», разместившаяся на NASDAQ в 2006 году, попала “на удочку” завышенных ожиданий инвесторов. Пик интереса инвесторов к бумагам «СТС Медиа» совпадал с публикацией прогнозов роста рынка АКАР, оценкой Gullup Media доли аудитории канала, а также прайс-листов компании «Видео Интернешнл». Подобная информация, появлявшаяся в открытом доступе, по сути, работала на снижение капитализации компании.
Коммуникационная программа – важная часть подготовки к листингу. Необходимо продумать модель, в которой будет раскрываться стратегия и суть бизнеса компании, – это принципиальное условие для верной интерпретации финансовых данных, подлежащих публикации в дальнейшем. И, наконец, стоит проанализировать риск возобновления старых конфликтов. Для того чтобы обезопасить себя от последствий для репутации бизнеса, необходимо принять решение о включении информации о неразрешенном конфликте в инвестиционный меморандум.

Так, например, в информационном меморандуме ТМК было указано, что у компании существует неразрешенный конфликт с миноритарными акционерами и она имеет сценарии для его урегулирования. Эта информация была воспринята аналитиками в конструктивном ключе без серьезных последствий для компании».

Законные проблемы

Проведение IPO требует соблюдения большого количества юридических формальностей. В противном случае компанию ждут претензии со стороны регулятора, вплоть до аннулирования эмиссии. Можно вспомнить, что с различными правовыми сложностями при подготовке к публичному размещению акций сталкивались Google и «Фармстандарт».

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Алекс Полевой, главный финансовый директор группы «Интегра»: «Первый вопрос, который нужно решить до IPO, – это выстроить юридическую структуру компании. Бизнес, претендующий на публичный статус, должен обладать прозрачной и понятной структурой собственности. Обязательно существование в рамках группы управляющей компании, которой принадлежат основные активы. Для многих компаний это первый этап при подготовке к IPO. И он, как правило, отнимает много времени и сил».

В поисках биржи

От того, насколько правильно сделан выбор в отношении биржи, на которой планирует свое размещение компания, будет зависеть не только максимально возможный объем привлекаемых средств, но и стоимость размещения. Сделав неправильный выбор, компания рискует либо не найти желаемые средства, либо переплатить за IPO и дальнейшее обеспечение требований биржи.

Стоит также отметить, что западные фондовые площадки могут обеспечить большую ликвидность, но работающие там инвесторы не так хорошо знают российских эмитентов. Как результат, не всегда формируется достаточный спрос на их бумаги.

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Николай Соболев, «Северсталь-авто»: «В настоящее время средние компании имеют возможность привлекать средства при размещении на российских биржах не менее эффективно, чем на Западе. При этом как первичные затраты на само размещение, так и последующие существенно ниже».

Ни шагу назад

Решение об отмене IPO негативно воспринимается рынком. Речь идет не только об огромном количестве публикаций в прессе, сопровождающих подобное событие, но и о последующем восприятии компании инвесторами. Если компания однажды не выполнила заявленные планы, где гарантия, что она будет исполнять свои обещания в дальнейшем?

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Денис Кузнецов, «ЮниКредит Атон»: «Нередко случается так, что по вине андеррайтера или эмитента сроки IPO смещаются, а потом новая дата размещения приходится на неблагоприятный момент. Андеррайтеры могут подготовить компанию к публичному размещению, но не способны повлиять на конъюнктуру рынка. Минимизировать этот риск можно только одним способом – максимально подготовить компанию к первичному размещению и выдерживать все сроки».

Принято считать, что IPO в отличие, например, от размещения облигаций предоставляет практически бесплатные ресурсы. На практике это далеко не так. В частности, организаторам размещения придется заплатить 2–7% от объема привлеченных средств. Достаточно дорого (от десятков до сотен тысяч долларов) будут стоить услуги юристов, аудиторов, проведение маркетинговых мероприятий и т. д. Если компания переносит сроки, то подобные затраты в большинстве случаев только возрастают. Минимизировать рост затрат можно, лишь правильно выбрав андеррайтера, который возьмет на себя решение подавляющего большинства вопросов.

После IPO

Кроме необходимости изменить модель своего бизнеса, о чем уже было сказано, компания, которая провела IPO, может столкнуться с рядом других рисков. Прежде всего, речь идет о падении стоимости ее акций, что может быть связано не только с их переоценкой при размещении, но и плохой конъюнктурой, а также множеством других фактором.

|МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТА|
Денис Кузнецов, «ЮниКредит Атон»: «Возможна ситуация, когда котировки акций снижаются и после вполне успешного размещения. В данном случае очень важно, чтобы банки–андеррайтеры поддерживали ценные бумаги компании. Самое главное, не должна складываться ситуация, когда андеррайтер заработал на размещении и забыл про эмитента. В таких случаях акции начинают постепенно падать или же, как вариант, после размещения цена акций остается неизменной. Такое положение дел крайне неблагоприятно для инвесторов, рассчитывавших заработать на приобретенных бумагах».

Невыполненные обещания – одна из наиболее распространенных проблем российских компаний. При подготовке к IPO менеджмент и акционеры компании могут обещать выйти на новые рынки, купить крупные активы и т. д., но далеко не всегда этого удается добиться в жизни. Как результат приходится корректировать финансовые прогнозы, что крайне негативно воспринимается инвесторами. Аналитики понижают свои рекомендации по компании, а покупатели акций чувствуют себя обманутыми. В этом плане показательно падение котировок «Пятерочки», когда она после IPO скорректировала свой прогноз по выручке. Интерес к ней возобновился только после объединения с «Перекрестком».

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Николай Соболев, «Северсталь-авто»: «Падение цен на акции может быть вызвано как рыночными факторами, так и действиями компании. И если на рыночную конъюнктуру эмитент повлиять не может – так, например, под воздействием неблагоприятной ситуации на мировых финансовых рынках в начале года произошло снижение котировок акций большинства российских компаний, то вторая группа факторов всецело находится под контролем компании.
Котировки акций могут падать сразу после IPO, если, например, цена размещения была установлена чересчур агрессивно в отсутствие переподписки или если компания не достигает объявленных в ходе роад-шоу краткосрочных ориентиров или задач».

Без контроля

IPO привлекательно для собственников тем, что, несмотря на продажу части акций, они сохраняют контроль над компанией. Но важно учитывать, что возможностей воздействовать на собственный бизнес будет значительно меньше. Например, крупный пакет акций при размещении может быть выкуплен одним инвестором, который затем будет претендовать на введение своего представителя в совет директоров и пытаться увеличить свое влияние на корпоративное управление.

|МНЕНИЕ КОЛЛЕГИ|
Елена Архангельская, «Фармстандарт»: «Покупка акций одним крупным инвестором, безусловно, оказала бы существенное влияние на стратегию компании и внесла бы определенные изменения в ее управление. «Фармстандарт» был заинтересован в стратегических инвесторах, которые доверяют стратегии и менеджменту компании, а не в новом партнере – обладателе крупного пакета акций, который мог бы активно участвовать в управлении. Объем бизнеса делает «Фармстандарт» потенциальным консолидатором рынка скорее, чем объектом для поглощения».

Впрочем, это еще не самое страшное. Нельзя исключать, что миноритарии попытаются реализовать одну из моделей гринмейла. Риска появления в составе акционеров агрессивно настроенного акционера с небольшим пакетом акций можно избежать (или существенно снизить его), если при размещении ориентироваться не на фонды, а на так называемых «розничных инвесторов». В какой-то мере этот подход был реализован при проведении в России «народных» IPO. В таком случае собственник получает удобных миноритариев: разобщенность владельцев и малый объем каждого пакета защищает менеджмент от их вмешатель-ства в управление компанией. При этом чем больше участников размещения, тем лучше. Это обеспечит меньшие колебания цен на акции.

Конечно, массовое IPO также связано с определенными ограничениями. Прежде всего оно требует значительного маркетингового бюджета. Так, ВТБ направил на рекламу своих акций почти $30 млн что позволило этому проекту стать самым «народным» из всех проведенных российскими компаниями – 131 тысяча инвесторов. Повышенные требования предъявляются к андеррайтеру, который должен иметь обширную региональную сеть и возможность для грамотного консультирования инвесторов. Ведь в конечном итоге именно завышенные ожидания инвесторов, покупавших акции ВТБ, заставили их продавать эти бумаги, что привело к снижению котировок в то время, когда кризис ликвидности был не столь чувствителен для отечественного банковского сектора.

Другой момент: отсутствие опыта брокерского обслуживания у Сбербанка сильно повлиял на количество инвесторов при его SPO. Стоит обратить внимание и на минимальную сумму заявки – чем он выше, тем меньше привлеченных инвесторов. Пример – SPO ОАО «Сбербанк». Самый высокий порог входа – в три раза больше, чем при IPO ОАО «Внешторгбанк» и в шесть раз по сравнению с IPO ОАО НК «Роснефть», в то время как инвесторов привлечено соответственно в 4,3 и в 3,8 раза меньше.

Вопрос цены

Первичное размещение группы «Черкизово» состоялось лишь с третьей попытки. Первой помешал кризис 1998 года. Во второй раз об IPO в холдинге заговорили в 2002 году, сразу после размещения «Вимм-Билль-Данна», но дальше слов дело не пошло. Третью по очереди попытку – анонсировать не стали. О том, что «Черкизово» всерьез готовится к IPO, стало ясно после неожиданного известия об упрощении юридической структуры холдинга, прозвучавшего в сентябре 2005 года.

В синдикат андеррайтеров вошли «Ренессанс Капитал», Morgan Stanley, и «Тройка Диалог». За две недели до намеченной даты размещения акций произошло неслыханное для российского рынка событие: от участия в IPO отказались Morgan Stanley и «Тройка Диалог». Свой поступок инвестбанки официально никак не оправдывали, но на рынке до сих пор считают причиной разрыва несогласие с ценовым диапазоном, в котором собиралась размещаться «Черкизово». Возможно, что в данном случае Morgan Stanley и «Тройка» решили, что риск утраты доверия слишком велик, ведь по основным коэффициентам «Черкизово» оценило себя дороже американской Tyson, испанской Campofrio или бразильской Sadia. Пошли слухи о том, что IPO будет отложено. Но «Черкизово» выкрутилось, дополнительно назначив на роль одного из ведущих менеджеров IPO банк «Уралсиб». Кроме него в синдикат, возглавляемый «Ренессанс Капиталом», вошел Газпромбанк.

Бумаги «Черкизово» получили листинг на LSE, РТС, МФБ. Цена размещения составила $15,25 за GDR или $2287,5 за акцию (150 GDR равны одной обыкновенной акции). Таким образом, цена размещения оказалась ближе к нижней границе диапазона, объявленного накануне IPO. Капитализация компании составила $0,9 млрд. На рынке появилось почти 28% от уставного капитала группы. Покупателями стали более 70 международных и российских институциональных инвесторов. В ходе IPO удалось выручить около $251 млн, из них порядка $154 млн – за счет продажи допэмиссии акций. Книга заявок была переподписана почти в четыре раза. Несмотря на это, часть акций выкупил «Ренессанс Капитал». Скорее всего, эти бумаги впоследствии были конвертированы в GDR.

Приписываемые «Тройке» и Morgan Stanley опасения по поводу завышенной цены не оправдались. На 25.01.2008 за одну GDR «Черкизово» давали $13,15. Конечно, это меньше цены размещения. Но в течение ушедшего года котировки достигали и больших значений: максимум в $17,25 пришелся на 8 ноября.

Аналитики расходятся в оценке перспектив группы. По мнению Ирины Яроцкой из финансовой корпорации «Открытие», по сравнению с аналогами из развивающихся стран «Черкизово» недооценено в среднем на 25–30%. Она прогнозирует, что к концу 2008 года стоимость расписок достигнет $18,34. Аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Татьяна Бобровская также прогнозирует рост 69% до $22,2. Она ожидает существенного увеличения продаж группы за счет ввода мощностей.

Нужно быть скромнее

Один из наиболее распространенных рисков IPO – переоценка стоимости акций. В таком случае для поддержания капитализации собственниками предпринимаются оперативные меры по повышению эффективности бизнеса. Если и они не приносят успеха, компания вынуждена прибегать к снижению ценового диапазона. Следствием подобных корректировок может стать повышение интереса инвесторов к ценным бумагам.

Один из таких примеров – размещение компании РТМ, специализирующейся на развитии торгово-развлекательных центров в регионах. Девелоперу не удалось разместить акции в границах ценового диапазона, объявленного в преддверии IPO.

Цена ценных бумаг РТМ в рамках IPO составила $2,3 и $11,5 GDR (одна депозитарная расписка соответствует пяти акциям). Рыночная капитализация около $310 млн. Изначально ценовой коридор составлял от $2,6 до $ 3,25 за акцию и от $13 до $16,25 за GDR.

В ходе размещения выяснилось, что часть активов компании была переоценена. Первоначальную оценку девелоперу Colliers International давала c учетом, что РТМ принадлежит 100% компании ReMa Immobilien (владеет 18 помещениями в Москве, в которых расположены супермаркеты Billa). В действительности РТМ владела лишь 75% акций этой компании и вела переговоры о приобретении оставшейся доли. После обнаружения ошибки ценовой коридор был снижен до $2,2 – $ 2,75 за акцию. Несмотря на это, книга заявок была переподписана в 1,8 раза, а объем IPO составил $80 млн.

Урезала цену с $16,5 – $22 до $14,4 – $15,8 за акцию и четвертая по величине российская продуктовая розничная сеть «Дикси».

За день до закрытия книги заявок на Нью-Йоркской бирже NASDAQ прогнозную оценку акций уменьшила и «CTC Media», сократив при этом объем размещения. Медиахолдинг опустил ценовой коридор с $16–18 до $13,5–15,5 за акцию.

Основная причина такого решения, по словам представителей холдинга – негативное влияние кризиса на фондовой бирже, аналитики, в свою очередь уверены, виноваты не рынки, просто СТС переоценил свои возможности. Снижение ценового диапазона эффективно далеко не всегда. В тех случаях, когда бизнес инвестиционно непривлекателен, такое решение не приносит ощутимых результатов.

Так, например, Amtel-Vredestein N.V. разместил на Лондонской фондовой бирже 27,1% своих акций по цене $11 за штуку, что соответствует дисконту в 15% к нижней границе ранее объявленного ценового коридора ($13–$16). Таким образом, стоимость шинного холдинга составила $0,742 млрд, оказавшись ниже предполагаемых $0,8–1,4 млрд. Несмотря на столь радикальные меры, спрос на акции оказался невысоким. Опасения инвесторов оказались ненапрасными, ценные бумаги Amtel продолжили падение и после IPO.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль