Как I-Free искала деньги

1708
Чтобы решить проблему дефицита денежных средств, I-Free пересмотрела свою инвестиционную политику и нашла деньги на развитие без классических вариантов залога.

В 2001 году I-Free вышла на рынок мобильных услуг и контента в России. Основные направления деятельности компании:
разработка и предоставление контента (картинки, мелодии, java- и brew-игры);

  • создание и продвижение на рынок сложных коммуникационных сервисов;
  • информационно-развлекательные услуги и мобильный маркетинг;
  • производство и агрегация мобильного видеоконтента.

В 2006 году в части финансирования деятельности I-Free столкнулась с двумя серьезными проблемами.

Во-первых, мы остро ощутили необходимость привлечения внешнего финансирования для развития перспективных проектов. Внутренних ресурсов для поддержания масштабной инвестиционной деятельности в капиталоемких и венчурных проектах уже не хватало. В то же время для сохранения конкурентных преимуществ компании в будущем эти инвестиции были жизненно необходимы.

Во-вторых, компания столкнулась с нехваткой оборотных средств для поддержания текущей деятельности. Это было связано с дисбалансом между сроками поступления выручки от покупателей и расчетов с поставщиками. Кроме того, часть оборотных средств из операционной деятельности компании отвлекалась на финансирование инвестиционных проектов. В результате начались задержки с выплатой поставщикам по договорным обязательствам, инвестиционные проекты компании финансировались частично, сроки их запуска отодвигались, мотивация персонала снижалась.

Эффективная работа финансовой службы компании в этот период была практически парализована – все время ее сотрудников уходило на согласование последовательности платежей, причем приоритеты менялись в зависимости от каждой конкретной ситуации, а также приходилось постоянно выяснять у руководителей среднего звена причины нарушения сроков оплаты их контр-агентами.

Такая ситуация вполне характерна для компаний, работающих на быстрорастущих рынках с высокой рентабельностью продаж. Какое-то время созданная финансовая «подушка» позволяет активно реализовывать новые инвестиционные проекты, но даже минимальное снижение рентабельности приводит к серьезному дефициту средств.

Начало финансового выздоровления

Осенью 2006 года компания детально проанализировала ситуацию с финансированием и приняла ряд мер. Были жестко ограничены инвестиционные расходы компании, связанные с финансированием новых проектов, а также проведена оценка эффективности уже запущенных проектов. Оценка проводилась на основании анализа уточненных бизнес-планов проектов по таким традиционным показателям, как чистая приведенная стоимость (Net present value, NPV) и ставка внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR). Однако на таком венчурном рынке, как рынок услуг мобильного контента, не последнюю роль играют и субъективные оценки и ожидания акционеров и менеджмента компании в отношении перспектив реализации проектов. Поэтому оценка инвестиционной привлекательности проектов носила комплексный характер.

В результате проведенных мероприятий в отношении ряда проектов была проведена достаточно жесткая реструктуризация: снижена доля инвестиционных расходов, переоценена маркетинговая стратегия проектов с целью переноса сроков вывода продуктов на рынок и получения выручки на более ранние периоды по сравнению с предыдущими планами, оптимизирована численность занятого в проектах персонала.

Описанные решения позволили компании не закрывать проекты, а продолжать их развитие, но уже с учетом изменившегося подхода к финансированию. В то же время это дало возможность сохранить все созданные разработки и накопленный опыт, а также осуществленные инвестиции в проекты.

Помимо этого была сформирована бизнес-модель развития компании и прогнозы по движению денежных средств, доходов и расходов на период до 2010 года. Прогнозы составляются сотрудниками финансовой службы на основании существующих трендов и информации от ключевых операционных менеджеров компании. Такой подход позволяет упростить процесс бюджетирования, минимизировав время на подготовку бюджетов и обеспечивая большую оперативность и гибкость в принятии решений на основании прогнозных данных. Прогнозы движения денежных средств составляются на ближайшие двенадцать месяцев начиная с октября 2006 года и актуализируются ежемесячно. Вместе с данными о рентабельности бизнеса и структуре кредиторской и дебиторской задолженности это позволяет оценить потребность в краткосрочных и долгосрочных денежных средствах.

Однако уже тогда было понятно, что планирование и оперативное управление платежами не могло дать ощутимого эффекта в короткие сроки. Поэтому финансовая служба I-Free проанализировала все сущест-вующие и приемлемые для компании возможности привлечения средств, определив приоритетность работы с банками по краткосрочному кредитованию, а также с лизинговыми и факторинговыми компаниями.

Эффективная работа финансовой службы компании была практически парализована – все время уходило на согласование последовательности платежей

Овердрафт для утопающих

Наиболее оптимальным вариантом в случае I-Free стало краткосрочное кредитование расчетного счета – овердрафт. Обеспечением выступает выручка компании. Залога имущества или каких-либо иных активов не требуется. Максимальный размер овердрафта составил 30% от среднемесячного оборота компании по расчетному счету. Пакет документов, представленный в банк, был минимален. Решение по кредитной заявке банк вынес в течение трех рабочих дней.

Вариантом увеличения объема кратко-срочного кредитования на условиях овердрафта может стать открытие расчетного счета компании еще в одном банке. Но так как при рассмотрении кредитной заявки банки обычно запрашивают информацию о полученных кредитах в других кредитных организациях, необходимо быть готовым к предоставлению дополнительного обеспечения по второму овердрафту. В нашем случае таким обеспечением выступил залог права требования по нескольким договорам с покупателями услуг, месячный оборот по которым в сумме покрывал лимит предоставленного овердрафта и проценты за период действия кредитного договора.

Единственный недостаток использования нескольких овердрафтов – возрастающие риски неисполнения кредитных обязательств, связанные с отказом покупателей погасить свою дебиторскую задолженность. Но I-Free имеет достаточно стабильную ежемесячную выручку, и овердрафты получены на таких условиях, что в случае острой необходимости один из них может быть рефинансирован за счет другого. Некоторые банки могут предложить вариант пролонгации кредитного договора, тогда необходимость в погашении кредита вообще отпадет, а возникшая проблема сведется к оформлению соответствующих документов. Таким образом, получить до 60% от среднемесячного объема выручки компании можно в течение месяца.

В I-Free средний срок действия договоров на кредитование в форме овердрафта составляет шесть месяцев, а при необходимости кредитный договор может пролонгироваться достаточно долго. Средняя ставка по таким ресурсам в рублях для I-Free колеблется на уровне от 11 до 13% годовых в рублях в зависимости от банка кредитора.
Использование овердрафтов помогло компании научиться работать с кредитными инструментами (организовать работу по сбору и представлению в банк необходимых документов, отслеживать своевременность уплаты процентов и погашения кредита) и начать формировать положительную кредитную историю. А диверсификация источников финансирования позволила создать хорошую основу для дальнейших переговоров с банками о более выгодных условиях кредитования.

Лизинг вместо кредита

Лизинг – достаточно эффективный инструмент финансирования для быстрорастущих компаний. Он имеет следующие преимущест-ва в отличие от кредита на покупку оборудования:

  • не требует перевода оборотов компании в финансирующий банк.
  • позволяет не использовать лимит финансирования на организацию в банке;
  • требует меньшего пакета документов для представления в финансовую организацию;
  • позволяет экономить на налоге на прибыль и налоге на имущество за счет использования ускоренной амортизации.

Для I-Free использование лизинговых схем при закупках серверов позволило единовременно не отвлекать из оборота полную стоимость поставки, а распределить ее равномерно на 13 месяцев через лизинговые платежи. Особенность таких основных средств в быстром «моральном» устаревании и высоких рисках, связанных с вероятными кражами (оборудование дорогое, но достаточно компактное). Поэтому не все лизинговые компании работают с подобным оборудованием, и компании понадобилось около месяца на поиск лизингодателя.

Дополнительные проблемы создавало и то, что немногие лизинговые компании были готовы работать с небольшими партиями специфичного оборудования (до $100 тыс.). Еще две недели ушло на рассмотрение нашей лизинговой заявки в отобранных лизинговых компаниях и сравнение предложенных условий. По итогам проведенной оценки коммерческих предложений мы остановили свой выбор на одной из лизинговых компаний и заключили с ней соответствующий договор.

Один из существенных недостатков лизинга – достаточно высокая стоимость привлеченных средств. Однако, принимая решение использовать кредит или лизинг, менеджмент I-Free не оперирует ставками по заемным средствам, а рассматривает каждый способ финансирования как отдель-ный инвестиционный проект. В итоге сравниваются ставки внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR). К тому же I-Free удалось снизить стоимость лизинга для компании, добившись отсрочки платежа у поставщика. То есть лизинговой компании не пришлось вносить предоплату поставщику, что в свою очередь привело к снижению объемов лизинговых платежей.

В настоящее время компанией также рассматривается возможность работы на условиях возвратного лизинга, когда оборудование, находящееся в собственности компании, продается лизинговой компании с последующим его приобретением в лизинг. Это позволяет единовременно увеличить оборотные средства компании на величину стоимости оборудования. Особенность возвратного лизинга – необходимость оценки рыночной стоимости оборудования, передаваемого в лизинг, что может существенно увеличить стоимость этого источника финансирования для компании. А еще один существенный недостаток – пристальное внимание налоговых органов при проверках к подобным схемам лизинга.

Договориться без посредников

Факторинг идеально подходит быстроразвивающимся компаниям. С его помощью можно предоставлять значительные отсрочки платежа покупателям, а деньги за оказанные услуги, отгруженную продукцию получать от фактора. Но для I-Free работа через компанию-фактор оказалась неприемлема.

В I-Free покупатели – операторы сотовой связи. Специфика деятельности такова, что оплата по заключенным договорам преду-смотрена через 25–50 дней после окончания календарного месяца, когда подписан акт об оказанных услугах, на основании данных биллинговых систем операторов сотовой связи и I-Free. На согласование данных для акта требуется от 15 до 20 календарных дней в зависимости от объема и структуры оказанных услуг. Кроме того, все первичные документы (акт, счет-фактура) должны быть оригинально подписаны и заверены печатями с двух сторон. Только после этого они могут быть переданы фактору.

Однако для I-Free процесс согласования и получения первичных документов за месяц занимает обычно 20–35 дней по разным операторам. Это автоматически делает невыгодным передачу такой дебиторской задолженности фактору, так как срок, на который она передается, очень мал, а расходы на администрирование сделки могут быть высоки. Кроме того, в случае заключения договора с фактором наши покупатели должны перечислять средства на его счета. Пока реакция на это со стороны покупателей не всегда бывает однозначной, и многие относятся к подобным сделкам с определенной долей недоверия, что может повлиять на характер взаимоотношений между покупателем и поставщиком. К негативным моментам также можно отнести высокую стоимость факторинга – от 25 до 30% годовых в рублях.

Проанализировав все положительные и отрицательные стороны факторинга, I-Free отказалась от подобной схемы взаимоотношений с покупателями. Однако достаточно интересным вариантом для компании стал пересмотр взаимоотношений с поставщиками. Это коснулось крупнейших поставщиков, заинтересованных в продолжении работы с компанией (рекламное агентство, субагенты по ряду видов деятельности). I-Free предложила поставщикам увеличить сроки оплаты по действующим договорам и одновременно воспользоваться факторинговыми услугами. В результате сроки оплат были увеличены с 5 до 60 дней после окончания календарного месяца. Это позволило компании как минимум на 30% увеличить объем оборотных средств.

Но у поставщиков в работе с фактором возникли определенные проблемы, которые были связаны с тем, что:

  • многие из таких компаний работают на узкоспециализированных рынках, оказывая услуги ограниченному числу клиентов, что значительно повышает риски фактора;
  • рынок инновационных услуг относительно молодой и недостаточно прозрачный для финансовых организаций, что также увеличивает риски фактора.

Решением стало использование реверсивного трехстороннего договора факторинга между фактором, клиентом (поставщиком I-Free) и дебитором (в данном случае I-Free). Суть такого договора – подтверждение I-Free своих обязательств перед клиентами, но уже с юридическим участием фактора. Также данный договор предполагает оплату фактору стоимости его услуг не клиентом, а дебитором. Таким образом, фактор дополнительно страхуется от риска невозврата средств и неполучения своего вознаграждения. При этом I-Free перекладывает часть комиссии фактора на своих поставщиков, что позволяет несколько снизить стоимость такого финансового ресурса для компании.

Рисковый кредитор

Однако проведенные мероприятия позволили I-Free решить проблему только с пополнением оборотных средств. При этом сущест-венный дефицит в финансировании инвестиционных проектов компании сохранялся. Поэтому было решено начать поиск банка для проектного финансирования. Учитывая специфику бизнеса, а именно его венчурную направленность и отсутствие классического залогового обеспечения, были определены потенциальные кредиторы и проведены встречи с представителями банков. По итогам проведенной работы мы решили сотрудничать с одним из обслуживающих банков компании, так как он смог предложить наилучшие условия. Кроме того, в данном банке компания уже имела положительную кредитную историю.

На рассмотрение кредитной заявки I-Free в банке ушло около двух месяцев. Основными условиями предоставления финансирования стало следующее:

  • возврат финансирования – активы проекта и поток денежных средств, генерируемый ими;
  • 60% от стоимости проекта финансируется за счет банка, 40% – компанией;
  • целевое расходование предоставляемых банком денежных средств.

В качестве обеспечения по кредиту выступило поручительство акционеров – физических лиц, поручительство акционера – юридического лица и залог оборудования, приобретаемого в рамках проектного финансирования. Такой подход банка к формированию залогового обеспечения позволил компании привлечь значительный кредитный ресурс фактически только под будущий денежный поток компании от реализуемых проектов.

Совершенствуйте технику

Результатом усилий финансовой службы по поиску и привлечению средств для финансирования как текущей деятельности компании, так и инвестиционных проектов стало:

  • увеличение оборотных средств компании на 75%;
  • реализация инвестиционной стратегии компании в 2007 году по проектам, предполагающим совокупный денежный поток до 2010 года на уровне не ниже $60 млн.

В перспективе I-Free планирует привлекать инвестиционные кредиты, после того как будет накоплена положительная кредитная история. Основные проблемы, с которыми предстоит столкнуться:

  • отсутствие «качественного» залогового обеспечения в форме зданий, дорогостоящего оборудования, ликвидных финансовых активов (акции, облигации);
  • преобладание в составе внеоборотных активов объектов интеллектуальной собственности (торговые марки и брэнды, лицензии, права на разработки, контент и т. п.);
  • высокий удельный вес в структуре баланса дебиторской и кредиторской задолженности.

Все вышеперечисленное – дополнительные риски для банков, и поэтому уже на этапе предварительного рассмотрения кредитной заявки может быть получен отказ.

Чтобы не создавать дополнительных причин для отказа, I-Free еще предстоит «отточить» технику работы с кредитными инструментами и исключить нелепые на первый взгляд ошибки. Например, в I-Free в течение нескольких месяцев возникали следующие проблемы:

  • задержки в оплате лизинговых взносов из-за того, что срок платежа наступал в выходной. В таких случаях ыплаты должны быть проведены в последний рабочий день недели. Но по факту из-за забывчивости сотрудников и нехватки опыта платеж уходил после выходных, позже на два-три дня;
  • задержки в оплате процентов по овердрафту. Причина – не получен расчет из банка. Так, по одному из кредитных договоров в последний рабочий день месяца банк должен был представлять расчет процентов за использование овердрафта, а компания – оплачивать их на основании платежного поручения. Банком расчет был направлен в компанию по факсу, однако в финансовую службу документ в день получения передан не был. В результате проценты были выплачены с нарушением срока по договору;
  • просрочки выплат по кредитным, лизинговым договорам и договорам поставки под факторинговые операции в результате ошибочных действий сотрудников казначейства компании.

Влиянием человеческого фактора на небольших по объему финансовых операциях можно достаточно легко нивелировать. В случае же с крупным инвестиционным кредитом этого вряд ли удастся избежать. Поэтому работу внутри компании необходимо выстраивать планомерно и последовательно.

Почему высокие проценты за обслуживание выгодны

Для целей налогообложения компания может относить на себестоимость проценты за использование кредитов в рублях в размере не более действующей ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной в 1,1 раза (п. 1 ст. 269 Налогового кодекса РФ). В настоящее время ставка рефинансирования составляет 10% годовых в рублях, а лимит отнесения на себестоимость – 11%. Проценты, превышающие это значение, финансируются за счет чистой прибыли компании. Поэтому на этапе подписания договора с банком стоит договориться о разделении ставки непосредственно на саму ставку по договору (в размере ставки рефинансирования ЦБ х 1,1%) и плату за ведение счета, например, через подписание дополнительного соглашения к договору на расчетно-кассовое обслуживание. Расходы на расчетно-кассовое обслуживание компания вправе относить на себестоимость в полном объеме по условиям заключенных договоров. Обычно такое предложение не вызывает возражений со стороны банка, а компании позволяет сэкономить 24% от разницы между размером кредитной ставки и ставкой рефинансирования ЦБ х 1,1.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль